Standard Chartered: Las stablecoins podrían impulsar $1 billón en demanda de bonos del Tesoro de EE.UU.; el Tesoro de EE.UU. podría ajustar la estructura de emisión.

PANews informó el 23 de febrero que, según The Block, los emisores de stablecoin se están convirtiendo en los mayores compradores potenciales de letras del Tesoro de EE.UU. (T-bills), lo que se espera impacte profundamente el panorama de financiamiento de deuda de EE.UU. en los próximos años. El análisis de Standard Chartered Bank sugiere que, dado que la capitalización de mercado de las stablecoin podría alcanzar los $2 billones para finales de 2028, los emisores generarán una demanda adicional de aproximadamente $0.8 a $1 billón para letras del Tesoro de EE.UU. a corto plazo como activos de reserva. Si los patrones de emisión actuales permanecen sin cambios, esta demanda podría llevar a una brecha de oferta y demanda de aproximadamente $0.9 billones para letras del Tesoro de EE.UU. durante los próximos tres años.

La oferta actual de stablecoin es de aproximadamente $300 mil millones, y el crecimiento se ha ralentizado debido al estancamiento del mercado cripto y el lento progreso de las regulaciones bajo la Ley GENIUS. Sin embargo, los analistas creen que este es un factor cíclico en lugar de estructural. La Ley GENIUS requiere que los reguladores de EE.UU. mantengan tokens de alta calidad líquidos para stablecoins, siendo los bonos del Tesoro a corto plazo el componente principal.

Standard Chartered proyecta que para 2028, dos tercios del crecimiento del mercado de stablecoin provendrán de mercados emergentes, generando nueva demanda de T-bills, mientras que el crecimiento en mercados desarrollados reemplazará principalmente las asignaciones de bonos del Tesoro existentes. Mientras tanto, las compras de gestión de reservas de la Reserva Federal también podrían generar aproximadamente $500 mil millones a $600 mil millones en demanda adicional inicial, y combinado con el reemplazo de valores respaldados por hipotecas que vencen, la nueva demanda general de letras podría alcanzar aproximadamente $2.2 billones. En contraste, si la relación letra-deuda total permanece sin cambios, se proyecta que la oferta neta sea solo de aproximadamente $1.3 billones, dejando una brecha de aproximadamente $0.9 billones.

El Tesoro ha indicado que podría ajustar su estructura de deuda para satisfacer la demanda. El análisis muestra que aumentar la proporción de notas emitidas en solo 2.5 puntos porcentuales podría generar aproximadamente $0.9 billones en nuevas notas durante tres años, llenando la brecha. Esto podría lograrse reduciendo la emisión de bonos del Tesoro a largo plazo, como suspender las subastas de bonos a 30 años anualmente, similar a la estrategia del Tesoro de EE.UU. de 2002-2006, aunque el superávit presupuestario en ese momento fue significativamente diferente del nivel de déficit actual del 5%-6%.

Los analistas señalan que este ajuste estructural puede llevar a un mercado alcista en el extremo corto de la curva de rendimiento de bonos gubernamentales, pero Standard Chartered aún espera que la curva se pronuncie bajistamente durante el próximo año, con el rendimiento a 10 años alrededor del 4.6% para finales de año. Los inversores deben prestar atención a los riesgos potenciales provocados por la escasez de letras iniciales y cambios en los modelos de emisión.

El impacto macroeconómico de las stablecoins es cada vez más significativo. Tether USDt, el mayor emisor de stablecoin del mundo, posee más de $120 mil millones en bonos del Tesoro de EE.UU., ubicándose entre los principales tenedores de bonos del Tesoro a corto plazo a nivel mundial, y el CEO Bo Hines ha indicado que es posible una mayor expansión.

El estudio también sugiere que el crecimiento de las stablecoins podría llevar a una pérdida de hasta $500 mil millones en depósitos bancarios, alejando los fondos del sistema bancario tradicional hacia el mercado de bonos gubernamentales. Mientras tanto, la Ley GENIUS y la orientación relacionada de la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) están acelerando la regulación de stablecoin, con funcionarios de la industria y la Casa Blanca continuando discutiendo la estructura del mercado y las políticas de stablecoin generadoras de rendimiento. A nivel del consumidor, las stablecoins se han integrado en la vida diaria, incluyendo ahorros, pagos minoristas y transacciones cotidianas, demostrando su creciente penetración en la economía global.

La oferta actual de stablecoin es de aproximadamente $300 mil millones, y el crecimiento se ha ralentizado debido al estancamiento del mercado cripto y el lento progreso de las regulaciones bajo la Ley GENIUS. Sin embargo, los analistas creen que este es un factor cíclico en lugar de estructural. La Ley GENIUS requiere que los reguladores de EE.UU. mantengan tokens de alta calidad líquidos para stablecoins, siendo los bonos del Tesoro a corto plazo el componente principal.

Standard Chartered proyecta que para 2028, dos tercios del crecimiento del mercado de stablecoin provendrán de mercados emergentes, generando nueva demanda de T-bills, mientras que el crecimiento en mercados desarrollados reemplazará principalmente las asignaciones de bonos del Tesoro existentes. Mientras tanto, las compras de gestión de reservas de la Reserva Federal también podrían generar aproximadamente $500 mil millones a $600 mil millones en demanda adicional inicial, y combinado con el reemplazo de valores respaldados por hipotecas que vencen, la nueva demanda general de letras podría alcanzar aproximadamente $2.2 billones. En contraste, si la relación letra-deuda total permanece sin cambios, se proyecta que la oferta neta sea solo de aproximadamente $1.3 billones, dejando una brecha de aproximadamente $0.9 billones.

El Tesoro ha indicado que podría ajustar su estructura de deuda para satisfacer la demanda. El análisis muestra que aumentar la proporción de notas emitidas en solo 2.5 puntos porcentuales podría generar aproximadamente $0.9 billones en nuevas notas durante tres años, llenando la brecha. Esto podría lograrse reduciendo la emisión de bonos del Tesoro a largo plazo, como suspender las subastas de bonos a 30 años anualmente, similar a la estrategia del Tesoro de EE.UU. de 2002-2006, aunque el superávit presupuestario en ese momento fue significativamente diferente del nivel de déficit actual del 5%-6%.

Los analistas señalan que este ajuste estructural puede llevar a un mercado alcista en el extremo corto de la curva de rendimiento de bonos gubernamentales, pero Standard Chartered aún espera que la curva se pronuncie bajistamente durante el próximo año, con el rendimiento a 10 años alrededor del 4.6% para finales de año. Los inversores deben prestar atención a los riesgos potenciales provocados por la escasez de letras iniciales y cambios en los modelos de emisión.

El impacto macroeconómico de las stablecoins es cada vez más significativo. Tether USDt, el mayor emisor de stablecoin del mundo, posee más de $120 mil millones en bonos del Tesoro de EE.UU., ubicándose entre los principales tenedores de bonos del Tesoro a corto plazo a nivel mundial, y el CEO Bo Hines ha indicado que es posible una mayor expansión.

El estudio también sugiere que el crecimiento de las stablecoins podría llevar a una pérdida de hasta $500 mil millones en depósitos bancarios, alejando los fondos del sistema bancario tradicional hacia el mercado de bonos gubernamentales. Mientras tanto, la Ley GENIUS y la orientación relacionada de la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) están acelerando la regulación de stablecoin, con funcionarios de la industria y la Casa Blanca continuando discutiendo la estructura del mercado y las políticas de stablecoin generadoras de rendimiento. A nivel del consumidor, las stablecoins se han integrado en la vida diaria, incluyendo ahorros, pagos minoristas y transacciones cotidianas, demostrando su creciente penetración en la economía global.