Por primera vez en su historia, MicroStrategy (MSTR) está viendo cómo su prima de precio de acciones se desvincula del rendimiento de Bitcoin.
Estos cambios están ocurriendo en medio del crecimiento de operaciones proxy de Bitcoin (BTC), siendo MicroStrategy, ahora Strategy, el mayor tenedor corporativo de la criptomoneda pionera.
La Prima de MicroStrategy se Desvincula de Bitcoin
La divergencia plantea preguntas sobre la sostenibilidad del modelo financiero de Michael Saylor. Las preocupaciones adicionales incluyen si los nuevos participantes en el mercado de Tesorería de Activos Digitales (DAT) están erosionando el papel único de la empresa como puerta de entrada de Wall Street a Bitcoin.
En retrospectiva, la capacidad de MicroStrategy para acumular Bitcoin a escala siempre ha dependido de un simple mecanismo reflexivo. Cuando sus acciones cotizan con una prima sobre el valor de activos netos (mNAV), puede emitir acciones, recaudar efectivo y comprar BTC de manera acumulativa.
Esta alquimia financiera ha sido la piedra angular de la estrategia de Saylor desde 2020.
Sin embargo, según el investigador Joseph Ayoub, la aparición de múltiples DATs está debilitando ese volante de inercia.
Si es correcto, esto marcaría un punto de inflexión decisivo porque entonces la capacidad de MicroStrategy para financiar nuevas compras de Bitcoin a través de la emisión de acciones podría verse permanentemente afectada.
Los DATs son empresas de capital que venden acciones para comprar activos digitales. Desde 2020, el modelo de Tesorería de Activos Digitales ha crecido exponencialmente de aproximadamente $10 mil millones en NAV a más de $100 mil millones.
En comparación, los ETF de Bitcoin (fondos cotizados en bolsa) ahora representan alrededor de $150 mil millones. Los DATs atraen a los inversores porque ofrecen exposición de capital a activos cripto, a menudo con primas significativas.
Ayoub los describe como fondos cerrados modernos. A diferencia de los ETF, la mayoría de los DAT no pueden redimir acciones por activos subyacentes. Esto deja la valoración vinculada al sentimiento del mercado en lugar de mecanismos directos de redención.
Esa dinámica recuerda al Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), que cotizaba con primas masivas antes de caer a un descuento del 50% durante el mercado bajista de 2022.
Nic Carter de Castle Island Ventures señala los paralelos históricos. Citando una publicación de Be Water, comparó el boom actual de DAT con la manía de los fideicomisos de inversión de la década de 1920, citando muchas similitudes.
Los Riesgos Aumentan para MicroStrategy de Saylor
La disminución de la prima ocurre mientras Saylor enfrenta un escrutinio creciente sobre la exposición concentrada de MicroStrategy a Bitcoin. Como BeInCrypto informó anteriormente, algunos inversores ven la reciente actualización de la empresa como una amplificación de la volatilidad de Bitcoin. Esto expondría a los accionistas a riesgos más parecidos a los ETF apalancados que a una empresa de software tradicional.
Si MSTR cotiza persistentemente con descuento, se producirán varias consecuencias. Las demandas de accionistas podrían exigir redenciones más cercanas al NAV.
Los reguladores podrían reclasificar a MicroStrategy como una empresa de inversión recordando precedentes como Tonopah Mining en la década de 1940 y la saga GBTC en 2021. Tal movimiento impondría reglas más estrictas o forzaría cambios estructurales.
En este contexto, Ayoub advierte que las tesorerías de Bitcoin financiadas con capital tienen un punto de saturación.
Los datos de Bitcoin Treasuries muestran que MicroStrategy posee casi 630,000 BTC con niveles de deuda manejables.
Sin embargo, la desvinculación de su prima puede indicar que su ciclo antes virtuoso se está desmoronando.
Si es así, la empresa que convirtió la estrategia corporativa de Bitcoin en alquimia financiera puede enfrentar su prueba más difícil hasta ahora debido a la erosión de su propia ventaja única en lugar de un mercado bajista.
La publicación ¿Está el Volante de Bitcoin de MicroStrategy Enfrentando Su Primera Prueba de Estrés Real? apareció primero en BeInCrypto.
Fuente: https://beincrypto.com/is-microstrategys-bitcoin-flywheel-facing-its-first-real-stress-test/
