El papel oculto de los market makers en cripto

Los traders señalarán eventos de mercado volátiles y afirmarán que el precio fue manipulado artificialmente, culpando a los market makers en cripto. A menudo, los datos apuntarán a los market makers, que se ven moviendo grandes sumas en la blockchain justo antes de grandes movimientos de precios y cambios en la dirección del mercado. Las anomalías de precios como caídas o aumentos rápidos, brechas de precios o spreads ampliados, pueden ser la firma de los market makers. 

En el espacio cripto, los market makers están siempre presentes y a veces son más influyentes que las Ballenas. El papel de los market makers puede ser indispensable, aunque a veces, sus acciones van en contra de las expectativas de los traders minoristas y parecen una fuerza de caos en el mercado. 

¿Qué es un market maker — realmente?

El papel de un market maker tiene parámetros técnicos estrictos cuando se trata de trading. Su función principal es garantizar que los mercados de criptomonedas tengan liquidez predecible manteniendo órdenes de compra y venta continuas. En ausencia de market makers, el trading de criptomonedas requeriría la coincidencia de órdenes en puntos de precio exactos, haciendo que el trading sea altamente ineficiente. 

El market maker determina el spread estableciendo sus órdenes de compra y venta. El spread, o la diferencia entre los precios de oferta y demanda, permite al market maker obtener ganancias vendiendo a un precio más alto y comprando a un precio más bajo. Por lo general, los market makers tienden a mantener spreads más pequeños para hacer que los mercados sean más eficientes. 

Los market makers a menudo reciben quejas por hacer oscilar el mercado en una dirección. Ha habido casos en los que un market maker proporciona órdenes solo en el lado de venta de un activo, lo que lleva a una caída del precio. Sin embargo, en el caso general, los market makers son neutrales al riesgo. A diferencia de los fondos de cobertura o los traders de derivados, los market makers no hacen una apuesta sobre la dirección del mercado y, en cambio, dependen del spread de oferta y demanda para sus ganancias. 

Los market makers también están rastreando de cerca sus inventarios de tokens y stablecoins, utilizando modelos previamente probados para probar sus operaciones y estrategias. Tienen cuidado de fijar el precio de sus cotizaciones ligeramente por debajo del valor real del mercado, luego reajustan sus precios de oferta y demanda a medida que el mercado se mueve. Deben asegurarse de que esto suceda sin problemas, para evitar fallas, errores de trading o movimientos de precios erráticos. 

Los traders regulares pueden adoptar diferentes estrategias, sin demanda de liquidez específica. Los traders apuntan a su precio preferido y pueden tomar decisiones más aleatorias. También suelen hacer apuestas direccionales sobre un precio. El papel de los market makers es absorber los movimientos de los traders. 

Los market makers también proporcionan liquidez al mercado a través de un inventario correctamente implementado. No están especulando sobre una dirección, ya que intentan proporcionar liquidez equilibrada. 

Por qué los mercados cripto necesitan market makers más que TradFi

Los mercados cripto son fundamentalmente diferentes en comparación con los exchanges tradicionales. Los mercados no tienen tiempos de liquidación y operan 24/7, con acceso global. Los exchanges están fragmentados y tienen grupos de traders muy diferentes. 

Los mercados cripto también suelen listar nuevas monedas y tokens, lo que lleva a una volatilidad extrema. Todos los activos listados están directamente disponibles para el trading minorista, lo que hace que la liquidez y los libros de órdenes sean aún más impredecibles. 

Como resultado, los mercados cripto no están lo suficientemente establecidos para construir liquidez. En cambio, las condiciones de liquidez estables deben proporcionarse externamente y ser diseñadas por market makers. 

Cómo los market makers realmente ganan dinero

Los market makers tienen un incentivo para proporcionar liquidez, asegurando que ganarán dinero con sus spreads. La captura de spread es la colocación de precios de demanda y oferta ligeramente diferentes, lo que significa que el market maker compra ligeramente más bajo y vende ligeramente más alto. El spread entre las posiciones se toma como una comisión para el market maker. 

Debido a sus altos volúmenes, los market makers generalmente tienen un descuento en las comisiones o no deben comisiones de trading al exchange. Las operaciones de market maker generalmente pagan comisiones más bajas en comparación con los market takers, que solo absorben órdenes existentes. 

Los market makers también construyen sus propios sistemas de trading de baja latencia. Algunos market makers, además de proporcionar liquidez, también están construyendo infraestructura de trading de baja latencia, expandiendo las herramientas disponibles para sus operaciones nativas, así como para otros market makers. 

Los market makers suelen estar activos en múltiples plataformas de trading, incluidos exchanges centralizados y descentralizados. Algunos market makers también pueden hacer uso de sus herramientas de trading para capturar oportunidades de arbitraje o ineficiencias de precios entre exchanges. Nuevamente, los market makers profesionales dependen de una gestión de autoridad estricta y trading de baja latencia para lograr esos objetivos. 

Lograr ganancias también requiere que el market maker esté listo para generar trading de alto volumen. Los spreads solo ofrecen márgenes delgados, lo que significa que el market maker solo puede obtener ganancias relativamente pequeñas. El market maker también debe rastrear su inventario para proponer órdenes y spreads óptimos. 

La relación entre exchanges y market makers

Los exchanges y los market makers tienen una relación simbiótica. Los exchanges ofrecen la plataforma subyacente, mientras que los market makers suministran liquidez. Por esa razón, los exchanges a menudo ofrecen niveles de incentivos basados en comisiones de trading. Las comisiones de market maker siempre son más bajas en comparación con los market takers. 

Los exchanges también ofrecen períodos especiales de provisión de liquidez con incentivos especiales. Binance tiene un Programa de Liquidez nativo con comisiones más bajas o nulas. Los market makers también pueden obtener reembolsos y obtener acceso a informes de rendimiento y estadísticas. Los market makers también reciben acceso de baja latencia para un trading más eficiente. 

Coinbase tiene un programa de liquidez similar que ofrece beneficios adicionales a los market makers a gran escala. 

Los exchanges a menudo ofrecerán condiciones preferenciales a los proveedores de liquidez profesionales. Los market makers son numerosos y varían en tamaño, pero un puñado de proveedores de liquidez profesionales generalmente se seleccionan para pares de mercado clave. 

Algunos nuevos listados a menudo dependen de market makers, que reciben asignaciones de tokens y proporcionan liquidez de dos lados. Los exchanges también tienen cuidado de realizar un seguimiento de los mejores proveedores de liquidez para evitar traders deshonestos, que pueden hacer colapsar el mercado con liquidez unilateral.

Market making centralizado vs descentralizado

Los market makers pueden operar a través de exchanges centralizados, así como a través del ecosistema de trading descentralizado (DEX). En exchanges centralizados, los market makers usan la tecnología de libro de órdenes para colocar sus órdenes. 

En los DEX, los market makers pueden depositar liquidez pasiva, generalmente stablecoins, o liquidez de dos lados. Obtendrán rendimiento en su liquidez pasiva, aunque enfrentarán el riesgo de pérdida impermanente. Los market makers también pueden operar activamente y colocar órdenes, beneficiándose de una estrategia más agresiva y de obtener ganancias en los spreads. 

Los DEX no eliminaron a los market makers, pero cambiaron las posibilidades y herramientas para proporcionar liquidez. Los market makers suelen ser los primeros participantes en unirse a pools de tokens recién lanzados, a menudo a través de asociaciones con los equipos. 

Cuando los market makers retiran liquidez — y por qué importa

Los market makers son una presencia cotidiana, pero los traders los notan durante eventos de mercado dramáticos. Los picos de volatilidad son comunes en los mercados cripto. Los market makers pueden exacerbar el problema de la volatilidad retirando su liquidez. 

Como ya se discutió, los market makers están tratando de ganar dinero mientras evitan pérdidas. Los picos de volatilidad ponen al market maker en riesgo de perder los activos subyacentes. Por ejemplo, Wintermute tiene protecciones algorítmicas, que ajustan las cotizaciones según los niveles de inventario y la volatilidad del mercado. 

Los shocks de noticias o el trading arriesgado pueden ocurrir rápidamente, activando los algoritmos del market maker. Esto puede causar un comportamiento correlacionado de aversión al riesgo, cerrando posiciones en múltiples mercados. Los market makers reducirán la exposición del inventario en múltiples posiciones durante períodos de estrés del mercado. Esto a menudo llevará a una caída de múltiples activos, sin otra correlación entre ellos. 

Para los traders, esta actividad de market making se traduce en caídas repentinas, que pueden causar precios anómalos muy fuera del rango de trading habitual. En el caso de retiro total de liquidez, los activos pueden caer a cero antes de recuperarse según las órdenes restantes. 

Los market makers también pueden causar un 'estallido' de spread, ampliando sus diferencias de oferta y demanda habitualmente ajustadas. Los market makers aumentarán deliberadamente su spread de oferta y demanda para protegerse de pérdidas significativas. Esto también significa que los traders no verán sus órdenes completadas como se esperaba. 

¿Están los market makers manipulando precios?

La actividad de los market makers puede necesariamente llevar a caídas de mercado profundas y anómalas. A menudo, los traders acusarán a los market makers de hacer caer deliberadamente el precio y exacerbar los movimientos de precios volátiles. 

La manipulación implica intención, que aún no está probada para los market makers. Las reacciones normales del mercado y la activación algorítmica pueden parecerse a movimientos de precios unilaterales deliberados. Rara vez, algunos market makers pueden ofrecer liquidez unilateral, lo que lleva a una caída. Sin embargo, durante las condiciones habituales del mercado de trading, los market makers reaccionan a las noticias y no están interesados en causar grandes movimientos de precios direccionales. 

Los market makers reciben incentivos de los exchanges, pero no están interesados en causar movimientos direccionales. Los incentivos no representan intención. Mientras que algunas Ballenas pueden actuar de manera direccional, los exchanges tienden a seleccionar market makers y esperan que su comportamiento estabilice el mercado. Binance, por ejemplo, eliminará a los market makers deshonestos que no proporcionen estabilidad. 

Las narrativas provienen de todo tipo de fuentes y pueden causar reacciones de los traders. Las actividades del market maker en ese momento pueden ser malinterpretadas, ya que los algoritmos para proteger el inventario no siempre son transparentes. 

Cómo los market makers dan forma al descubrimiento de precios

Los market makers deben realizar un seguimiento de su inventario en condiciones de mercado variables. Los precios de referencia son una de las formas de determinar el rango del mercado. Esos precios se establecen mediante una fórmula y son la base para la actividad DEX. 

La fórmula determina el precio en función de la disponibilidad de tokens en cada lado del par de trading. Si se depositan más tokens, el precio bajará. Por el contrario, si hay más stablecoins disponibles, el precio puede subir. Este precio de referencia se mueve en una curva, aunque algunos exchanges ofrecen liquidez concentrada en un rango de precios predeterminado y más estrecho. 

Los market makers reciben acceso de baja latencia y rastrean múltiples mercados. Esto les permite realizar operaciones que cambian los precios a una alineación entre exchanges. Si hay pequeñas diferencias, los market makers hacen uso rápidamente de la oportunidad de arbitraje e igualan los precios. 

La actividad de los market makers es la razón principal por la que los precios de los activos en el espacio cripto convergen globalmente, y solo hay episodios cortos de disparidad de precios.

Los mercados cripto pueden entonces lograr eficiencia del mercado a pesar de su liquidez fragmentada. Esto aumenta la credibilidad de los mercados al reducir los activos mal valorados o diferencias de precios más significativas. 

Lo que los traders minoristas malinterpretan sobre los market makers

Los traders a menudo señalarán a los market makers durante oscilaciones de precios volátiles. Una de las quejas es que los market makers colocarán deliberadamente órdenes para activar órdenes de stop-loss, haciendo uso de la liquidez disponible. Sin embargo, los market makers no determinan la dirección del precio. Se posicionan en función de los movimientos generales del mercado. 

Los market makers se centran en sus spreads ajustados y la gestión de inventario. Pueden influir en los precios a través de proporcionar liquidez, pero no hacen apuestas direccionales, sino que eligen una estrategia neutral y ganan con los spreads. 

¿Los market makers siempre ganan? En algunos casos, los market makers pueden retirar liquidez para evitar grandes pérdidas. También están asumiendo riesgos con su inventario, y no son inmunes a la pérdida impermanente o al riesgo general de trading. 

El comportamiento de los market makers es requerido por su papel. Los market makers tienen incentivos para operar de la manera en que lo hacen, para beneficiarse de spreads, baja latencia y comisiones bajas. 

Por qué los market makers se están volviendo más importantes en cripto

El trading de criptomonedas se está extendiendo a las instituciones y atrae flujos de traders de ETF. Los mercados también están aumentando sus volúmenes de trading de derivados y opciones. Todas esas estructuras de mercado requieren garantías de estabilidad de precios. 

Los market makers se aseguran de que haya menos momentos de movimientos de precios erráticos y liquidez disponible dentro de rangos de precios razonables. La falta de liquidez puede resultar en precios más volátiles y coincidencia de órdenes imposible.