JPMorgan señala las stablecoins que generan rendimiento como una amenaza en el debate evolutivo sobre la regulación cripto de EE. UU.

Los reguladores estadounidenses y los principales bancos están endureciendo su postura a medida que las stablecoins con rendimiento emergen en la encrucijada entre la innovación cripto y las finanzas tradicionales.

El CFO de JPMorgan advierte sobre la banca paralela no regulada

Durante la conferencia de resultados del cuarto trimestre de JPMorgan Chase el 14 de enero, el Director Financiero Jeremy Barnum advirtió que las stablecoins con rendimiento podrían crear una alternativa peligrosa y no regulada al sistema bancario tradicional.

Los comentarios siguieron a una pregunta del analista de Evercore Glenn Schorr sobre las stablecoins y los recientes esfuerzos de lobby. Además, Schorr citó específicamente la presión de la Asociación de Banqueros Estadounidenses, que ha presionado por límites más estrictos en los productos cripto que compiten directamente con los depósitos bancarios.

Barnum dijo que JPMorgan apoya el marco de la Ley GENIUS para la supervisión de stablecoins. Sin embargo, centró su crítica en los tokens que generan intereses y que se asemejan mucho a los productos bancarios regulados mientras operan sin una supervisión equivalente.

Argumentó que tales estructuras corren el riesgo de crear un sistema bancario paralelo. Ese sistema, dijo Barnum, presentaría productos similares a depósitos que pagan intereses pero que carecen de reglas de capital, protecciones al consumidor y otras salvaguardas regulatorias construidas a lo largo de siglos de regulación bancaria.

El banco enfatizó que respalda la competencia y la innovación de blockchain. Sin embargo, JPMorgan se opone a cualquier arquitectura financiera que efectivamente replique servicios bancarios básicos fuera de los marcos regulatorios establecidos.

El proyecto de ley del Senado se dirige a los pagos de intereses de stablecoins

El lunes, el Comité Bancario del Senado de EE.UU. publicó un proyecto enmendado de la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales. La legislación actualizada introduce nuevos límites sobre cómo las plataformas cripto pueden estructurar las recompensas sobre las tenencias de stablecoins.

El proyecto de ley prohibiría a los proveedores de servicios de activos digitales pagar intereses directos simplemente por mantener stablecoins. Además, esta disposición está diseñada para evitar que estos tokens actúen como cuentas de depósito no reguladas que compitan directamente con los depósitos bancarios.

Dicho esto, la ley propuesta no prohíbe todas las formas de recompensas de stablecoins. Permite explícitamente incentivos vinculados al staking de cripto, participación en gobernanza, provisión de liquidez y otras actividades de red que implican participación activa en lugar de ahorro pasivo.

Los legisladores quieren trazar una línea clara entre el rendimiento pasivo y las recompensas vinculadas a la contribución a la red. Esta distinción será central para cómo los reguladores clasifican varios productos cripto y para cualquier futura restricción de rendimiento de stablecoins adoptada por las agencias estadounidenses.

Más allá de las reglas de intereses, el proyecto de ley del Senado aborda cuestiones más amplias sobre la supervisión de activos digitales. También aclara cómo debe dividirse la autoridad sobre los mercados cripto entre la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas.

Reacción del sector bancario a la competencia de stablecoins

En todo EE.UU., los bancos ven cada vez más las stablecoins con rendimiento como un desafío existencial para su negocio principal de depósitos. Fuentes de la industria describieron la respuesta cripto de la industria bancaria como cercana al pánico cuando estos productos comenzaron a ganar tracción en 2024.

Las stablecoins ya se han expandido rápidamente como herramientas para pagos y liquidaciones. Además, a menudo ofrecen velocidades de transacción más rápidas y comisiones más bajas que los sistemas bancarios tradicionales, haciéndolos atractivos tanto para usuarios minoristas como institucionales.

Agregar rendimiento además de los saldos de stablecoins hace que estos instrumentos sean aún más atractivos para los consumidores. Por el contrario, los bancos tradicionales generalmente pagan intereses comparativamente bajos en cuentas corrientes y de ahorro estándar, incluso en un entorno de tasas más altas.

Barnum reconoció que JPMorgan ya ofrece un conjunto limitado de servicios relacionados con cripto. Sin embargo, dijo que el banco tendrá que igualar partes de la oferta cripto o mejorar los productos existentes donde la nueva tecnología pueda ofrecer mejores experiencias al cliente.

El CFO también cuestionó cuánto beneficia realmente el rendimiento de stablecoins a los usuarios finales una vez que el riesgo se valora adecuadamente. En ese contexto, argumentó que cualquier sistema financiero paralelo emergente debe incorporar una regulación robusta para proteger a los consumidores y mantener la estabilidad financiera.

Paridad regulatoria y riesgo sistémico

El debate en curso sobre las stablecoins con rendimiento se enmarca cada vez más como uno de paridad regulatoria. Las instituciones financieras tradicionales aceptan que blockchain y el dinero tokenizado desempeñarán un papel, pero insisten en que riesgos similares deben enfrentar reglas similares.

Barnum planteó preocupaciones sobre la dinámica de depósitos sistémicos si las stablecoins drenan fondos de los bancos a gran escala. Además, destacó la posibilidad de flujos volátiles entre consumidores, plataformas cripto y proveedores tradicionales, aunque no llegó a delinear escenarios de estrés específicos.

La Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales del Senado y el enfoque de la Ley GENIUS para la supervisión de stablecoins juntos esbozan un marco emergente en EE.UU. Dicho esto, muchos detalles permanecen sin resolver, incluido cómo supervisar a grandes emisores y cómo tratar los flujos transfronterizos.

Por ahora, la postura de Wall Street refleja un equilibrio entre abrazar la innovación de blockchain y defender el modelo bancario regulado. El resultado de los debates de políticas actuales dará forma a cómo las stablecoins, los bancos y las plataformas cripto compiten y coexisten en el sistema financiero estadounidense.

En resumen, los responsables políticos, reguladores y principales bancos están convergiendo en un mensaje común: el rendimiento basado en stablecoins puede continuar solo si opera bajo reglas claras que se alineen con las protecciones establecidas desde hace mucho tiempo en el sector bancario tradicional.