Después de la prueba de 2025, las OPI de Criptomoneda se enfrentan a su verdadero desafío en 2026

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Después de la prueba de 2025, las OPIs de criptomonedas enfrentan su verdadero desafío en 2026

"2026 es donde descubriremos si las OPIs de criptomonedas son una clase de activo duradera", según Laura Katherine Mann, socia del bufete global White & Case.

Por Will Canny, AI Boost|Editado por Cheyenne Ligon

13 de diciembre de 2025, 17:00.

Después de la prueba de 2025, las OPIs de criptomonedas enfrentan su verdadero desafío en 2026. (Unsplash, modificado por CoinDesk)

Lo que hay que saber:

• 2025 es el año de prueba para las OPIs de criptomonedas, pero 2026 será el veredicto real, cuando los mercados decidan si las cotizaciones de activos digitales son una clase de activo duradera o simplemente una operación de mercado alcista, dice la socia de White & Case, Laura Katherine Mann.
• La lista de 2026 se inclina hacia infraestructura financiera, exchanges regulados y corredores, proveedores de custodia e infraestructura, y plataformas de pagos con stablecoins y tesorería.
• Un entorno regulatorio estadounidense más constructivo y una creciente institucionalización respaldan la ventana de OPI, pero Mann dice que la disciplina de valoración, el riesgo macro y la acción del precio de las criptomonedas determinarán cuántos acuerdos realmente llegan al mercado.

Laura Katherine Mann, socia del bufete global White & Case, ve 2025 como el "año de prueba" para las ofertas públicas iniciales de criptomonedas, pero dice que 2026 es el verdadero punto de prueba: el año en que el mercado descubrirá si las OPIs de activos digitales son una "clase de activo duradera" o simplemente una operación cíclica que solo funciona cuando los precios están subiendo rápidamente.

2025 fue un año ocupado para las empresas de criptomonedas que salieron a bolsa. El emisor de stablecoin Circle (CRCL) cotizó en junio, seguido por el propietario de CoinDesk, Bullish (BLSH), en agosto y el exchange de criptomonedas Gemini (GEMI) en septiembre.

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Los candidatos potenciales para el próximo año incluyen el exchange de criptomonedas surcoreano Upbit, el prime broker FalconX y la empresa de análisis blockchain Chainanalysis. El gestor de activos Grayscale ya ha presentado su solicitud para cotizar en EE.UU.

La actividad global de criptomonedas se ha recuperado significativamente del auge y caída de la era 2021. La pregunta abierta de cara a 2026, dice Mann, es si "los emisores de criptomonedas pueden mantener ese impulso" el tiempo suficiente para cumplir con los estándares del mercado público, no solo el entusiasmo nativo de las criptomonedas, dijo a CoinDesk en una entrevista.

El impulso es real, pero la volatilidad es una preocupación

Mann señala el contexto que los inversores públicos llevarán a 2026: bitcoin BTC$90.136,80 más que se duplicó en 2024, luego alcanzó nuevos máximos históricos en 2025 antes de retroceder bruscamente. Ella dice que ese tipo de volatilidad es exactamente lo que los inversores de renta variable evaluarán cuando analicen a los candidatos a OPI el próximo año, porque no solo afecta al sentimiento, sino también a la durabilidad de los ingresos, la actividad de los clientes y los múltiplos de valoración en todo el sector.

Dice que las finanzas tradicionales están señalando que las criptomonedas son lo suficientemente grandes para indexar, señalando el anuncio de S&P Dow Jones Indices en octubre de que estaba lanzando un producto que combina activos digitales con empresas públicas de criptomonedas, otra señal de institucionalización a medida que la infraestructura del mercado convencional comienza a empaquetar el sector.

Pero dice que la historia de institucionalización tiene otra cara: la tolerancia al riesgo está aumentando, pero la selectividad está aumentando más rápido. Mann señala que MSCI está explorando la exclusión de empresas —particularmente cotizaciones de estilo tesorería de activos digitales (DAT)— que mantienen más del 50% de sus activos en criptomonedas, interpretándolo como una señal de que los proveedores de índices y asignadores pueden trazar cada vez más una línea entre los negocios operativos y los proxies de balance para la exposición a tokens.

El resultado, dice, es un mercado donde los inversores pueden aceptar riesgos, pero no todo tipo de riesgos. Veremos inversores "aceptando riesgos pero siendo más discriminatorios sobre el riesgo que aceptan", añadió.

Los vientos favorables regulatorios e institucionales significan que EE.UU. es más invertible

Uno de los mayores cambios que Mann ve de cara a 2026 es el tono regulatorio. Dice que EE.UU. ha pasado de un entorno desfavorable a uno "mucho más constructivo para los activos digitales", señalando la Ley GENIUS como ejemplo de la dirección del viaje. Ese cambio, argumenta, ha "hecho que el mercado estadounidense sea más invertible", y dice que también está viendo más signos de adopción institucional.

Una rotación en lo que sale a bolsa: de DATs a infraestructura financiera

Si 2025 se apoyó fuertemente en las cotizaciones DAT, Mann espera que 2026 marque un cambio: más candidatos a OPI que se parezcan y se sientan como infraestructura financiera, empresas que puedan explicarse a través de marcos familiares del mercado público como postura de cumplimiento, ingresos recurrentes y resiliencia operativa.

Espera que la cohorte de OPI de 2026 provenga de tres categorías:

Exchanges regulados y corredores

Mann dice que las cotizaciones más probables son exchanges y corredores que ya están "viviendo bajo regímenes de cumplimiento similares a los bancarios", porque pueden presentarse como cantidades conocidas para inversores públicos y reguladores. Ella enmarca una OPI para esas empresas como "el siguiente paso lógico".

El exchange de criptomonedas Kraken ya ha presentado su solicitud para salir a bolsa, con una posible cotización tan pronto como el primer trimestre del próximo año.

Infraestructura y jugadas de custodia

Mann espera que la preferencia de los inversores se incline hacia la infraestructura y la custodia, especialmente donde los ingresos son recurrentes o basados en suscripción en lugar de estar estrechamente vinculados a los precios diarios de los tokens. Dice que el argumento que resuena en los mercados públicos es la estabilidad, modelos de negocio que pueden defender el rendimiento incluso cuando la volatilidad de las criptomonedas se dispara.

Plataformas de pagos con stablecoins y estilo tesorería

Mann ve a los emisores relacionados con stablecoins y las plataformas de tesorería como candidatos públicos cada vez más viables porque los marcos legales se están fortaleciendo en ambos lados del Atlántico. Dice que la Ley GENIUS proporciona un camino más claro en EE.UU., mientras que MiCA ha hecho lo mismo en Europa. Su opinión es que esto crea un "marco legal más robusto para los emisores de stablecoins respaldados por fiat y plataformas de pagos que se parecen mucho a instituciones financieras reguladas", estructuras que los inversores públicos ya saben cómo suscribir.

¿Qué podría limitar la ventana de OPI de 2026?

Mann tiene claro que los vientos favorables no eliminan a los guardianes. Dice que "la disciplina de valoración ha vuelto a la sala", y señala las recientes OPI tecnológicas donde las empresas eran generalmente más grandes y maduras cuando debutaron. En su opinión, los candidatos a OPI de criptomonedas en 2026 serán juzgados con la misma vara.

Eso significa que la preparación importa. Mann dice que los inversores buscarán empresas de activos digitales de alta calidad, firmas que puedan demostrar que están operativamente preparadas, pueden soportar el escrutinio y tienen una historia de capital coherente.

También señala la incertidumbre macro en todas las regiones como una variable que puede apretar los presupuestos de riesgo rápidamente. Y señala la acción reciente del mercado: un fuerte retroceso en los precios de las criptomonedas desde octubre. Si esa debilidad persiste, o si está vinculada a una reevaluación más amplia en las valoraciones de tecnología o IA, Mann dice que probablemente podría cerrar la ventana de OPI y reducir el número de empresas de criptomonedas que pueden llegar realistamente al mercado en 2026.

Por otro lado, Mann dice que un rebote podría cambiar el cálculo rápidamente. Si los mercados se recuperan y bitcoin alcanza nuevos máximos, espera que más empresas intenten capitalizar la ola, particularmente si la postura regulatoria continúa moviéndose en una dirección pro-activos digitales.

La conclusión para 2026

Mann sugiere que 2025 probó si las empresas de criptomonedas pueden volver a salir a bolsa. 2026 probará si pueden hacerlo de una manera que perdure.

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• Desde su lanzamiento en enero de 2025, el token $GPS ha registrado más de $5B en volumen total de spot y $10B en volumen de derivados en 2025. El volumen spot mensual alcanzó su punto máximo en marzo de 2025 con más de $1,1B, mientras que el volumen de derivados alcanzó su punto máximo el mismo mes con más de $4B.

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