El manual de Bitcoin de Michael Saylor fracasa en más de 100 empresas

Las empresas de tesorería de activos digitales que se apresuraron a copiar la estrategia de Bitcoin de Michael Saylor están ahora desangrando el valor para los accionistas, con precios medianos de acciones cayendo un 43% en lo que va del año, incluso mientras el mercado más amplio sube, según Bloomberg.

Source: Bloomberg

Más de 100 empresas que cotizan en bolsa se transformaron en vehículos de tenencia de criptomonedas en la primera mitad de 2025, pidiendo prestados miles de millones para comprar tokens digitales mientras sus precios de acciones inicialmente se dispararon más allá del valor de los activos subyacentes que compraron.

La estrategia parecía imparable hasta que la realidad del mercado entregó una dura corrección.

El modelo de Strategy desencadena un colapso en toda la industria

Michael Saylor de Strategy Inc. fue pionero en el enfoque de convertir el efectivo corporativo en tenencias de Bitcoin, transformando su empresa de software en una tesorería de criptomonedas que cotiza en bolsa.

El modelo funcionó espectacularmente hasta mediados de 2025, atrayendo a inversores de alto perfil, incluida la familia Trump.

SharpLink Gaming personificó el frenesí. La empresa pivotó desde operaciones de juego tradicionales, nombró a un cofundador de Ethereum como presidente y anunció compras masivas de tokens.

Sus acciones explotaron un 2.600% en días antes de caer un 86% desde niveles máximos, dejando la capitalización total de mercado por debajo del valor de sus tenencias de Ethereum a solo 0,9 veces las reservas cripto.

Los datos de Bloomberg que rastrean 138 tesorerías de activos digitales de EE.UU. y Canadá muestran que el precio medio de las acciones ha caído un 43% en lo que va del año, con un rendimiento dramáticamente inferior a la modesta caída del 7% de Bitcoin.

En comparación, el S&P 500 ganó un 6% y el Nasdaq 100 subió un 10%.

Las acciones de Strategy han caído un 60% desde sus máximos de julio, aunque han subido más del 1.200% desde que la empresa comenzó a comprar Bitcoin en agosto de 2020.

Source: Bloomberg

"Los inversores echaron un vistazo y entendieron que no hay mucho rendimiento de estas tenencias más que simplemente sentarse sobre esta pila de dinero," dijo a Bloomberg el analista de B. Riley Securities, Fedor Shabalin.

Las obligaciones de deuda exponen fallas estructurales

El problema fundamental que afecta a estas empresas proviene de cómo financian las compras de criptomonedas.

Strategy y sus imitadores emitieron cantidades masivas de bonos convertibles y acciones preferentes, recaudando más de $45 mil millones en toda la industria para adquirir tokens digitales que no generan flujo de efectivo.

Estos instrumentos de deuda conllevan obligaciones sustanciales de intereses y dividendos que las tenencias de criptomonedas no pueden atender, creando un desajuste estructural entre pasivos que requieren pagos regulares y activos que producen cero ingresos.

Strategy enfrenta obligaciones fijas anuales de aproximadamente $750 millones a $800 millones vinculadas a acciones preferentes.

Las empresas que evitaron Bitcoin por criptomonedas más pequeñas y volátiles sufrieron las pérdidas más pronunciadas.

Alt5 Sigma, respaldada por dos hijos de Trump y que planea comprar más de $1 mil millones en tokens WLFI de World Liberty Financial, ha caído más del 85% desde su pico de junio.

Source: Google Finance

Strategy intentó abordar las preocupaciones de financiamiento recaudando $1,44 mil millones en reservas de dólares a través de ventas de acciones, cubriendo 21 meses de pagos de dividendos.

Saylor admite posibles ventas de Bitcoin

La industria ahora enfrenta su momento definitorio. El CEO de Strategy, Phong Le, reconoció que la empresa vendería Bitcoin si fuera necesario para financiar pagos de dividendos, específicamente si el valor de mercado de la firma cae por debajo de sus tenencias de criptomonedas.

Esos comentarios enviaron ondas de choque a través del sector de tesorería de activos digitales, dada la insistencia repetida de Saylor de que Strategy nunca vendería, bromeando famosamente en febrero: "vende un riñón si debes, pero conserva el Bitcoin."

En la Semana Blockchain de Binance de diciembre, Saylor esbozó el enfoque revisado, afirmando que "cuando nuestra equidad se negocia por encima del valor neto de activos del Bitcoin, simplemente vendemos la equidad," pero "cuando la equidad se negocia por debajo del valor del Bitcoin, venderíamos derivados de Bitcoin, o simplemente venderíamos el Bitcoin."

La reversión genera temores de una espiral descendente donde las ventas forzadas de cripto empujan los precios de los tokens a la baja, presionando aún más las valoraciones de las empresas de tesorería y potencialmente desencadenando ventas adicionales.

La acumulación mensual de Bitcoin de Strategy ha colapsado de 134.000 BTC en el pico de 2024 a solo 9.100 BTC en noviembre, con solo 135 BTC añadidos hasta ahora en diciembre.

La empresa ahora posee aproximadamente 650.000 BTC, valorados en más de $56 mil millones, representando más del 3% del suministro máximo de Bitcoin.

Los participantes del mercado temen que los operadores apalancados que usan dinero prestado para invertir en estas empresas puedan enfrentar llamadas de margen, forzando ventas más amplias en el mercado.

Strategy ha creado un fondo de reserva de $1,4 mil millones para cubrir pagos de dividendos a corto plazo, pero las acciones siguen en camino a una caída del 38% este año a pesar de las masivas tenencias de Bitcoin de la empresa.