Los Tesoros de Activos Digitales No Pueden Mantener Primas, Advierte el CIO de Bitwise

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Las tesorerías de activos digitales vuelven a estar en el centro de atención mientras los analistas de mercado advierten que sus valoraciones premium de larga data podrían no sobrevivir al cambiante panorama. Con los ETF de spot ofreciendo una exposición más limpia y nuevas presiones regulatorias emergentes, el Director de Inversiones de Bitwise, Matt Hougan, dice que el modelo tradicional de DAT se enfrenta a un "obstáculo elevado" que la mayoría de las empresas tendrán dificultades para superar.

CIO de Bitwise: Las primas son la excepción, no la regla

Hougan argumenta que la mayoría de las tesorerías de activos digitales están estructuralmente configuradas para cotizar por debajo del valor de las criptomonedas que poseen. Según él, tres fuerzas, la falta de liquidez, los gastos y los riesgos operativos, empujan constantemente las valoraciones a la baja.

Explica que los inversores típicamente descuentan los DAT porque no reciben la propiedad directa de los activos subyacentes. "¿Por qué pagar el precio completo por Bitcoin que recibirás en un año?", preguntó, señalando que cualquier retraso o fricción suprime automáticamente el valor de mercado.

Más allá de la falta de liquidez, Hougan destaca los costos continuos. Los gastos operativos, salarios y gastos administrativos diluyen lentamente la criptomoneda por acción con el tiempo. Mientras tanto, los riesgos de ejecución, que van desde errores de gestión hasta pérdidas imprevistas, amplían aún más la brecha entre el balance de un DAT y su valoración de mercado.

Estas presiones, dice, forman un descuento base contra el que los DAT deben luchar constantemente.

Herramientas limitadas para combatir el lastre estructural

Si bien existen formas para que las empresas de tesorería aumenten los rendimientos, como emitir deuda, prestar tokens, comprar activos por debajo del valor de mercado o vender opciones, Hougan describe estas como palancas inciertas que solo funcionan bajo condiciones específicas. Peor aún, con frecuencia introducen nuevos riesgos que pueden socavar la estabilidad a largo plazo de la empresa.

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"Los gastos y el riesgo se acumulan con el tiempo", advirtió Hougan, agregando que incluso los DAT bien gestionados enfrentan una dificultad creciente para mantener las primas a través de múltiples ciclos de mercado. Solo unos pocos jugadores excepcionales, cree él, son capaces de superar esta gravedad estructural.

Los ETF emergen como la alternativa preferida

A medida que los DAT encuentran crecientes desafíos estructurales, el sentimiento del mercado ha cambiado hacia los fondos cotizados en bolsa. El especialista en ETF Nate Geraci dice que los ETF de spot se han convertido en "asesinos de DAT", ofreciendo una exposición simple y precisa sin la fricción de las estructuras de tipo tesorería. El analista de Bloomberg Eric Balchunas está de acuerdo, señalando que los ETF logran el mismo objetivo pero con un seguimiento más limpio y menos partes móviles. Esta discusión surge justo cuando MSCI considera excluir a las empresas con alta exposición a criptomonedas de los índices principales, un ajuste que podría desencadenar miles de millones en salidas pasivas.

Sumándose a la conversación, Inspired Analyst señaló que el CEO de Bitwise ha comprado recientemente Bitcoin a $85,000 y $89,000, mientras que Hougan cree que proyectos sólidos como ETH, XRP y UNI continúan progresando silenciosamente. Espera que regulaciones más claras en 2026 desbloqueen un valor aún mayor para estos activos.

Con la industria preparándose para cambios estructurales importantes, las tesorerías cripto podrían estar entrando en su capítulo más desafiante hasta ahora.

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Preguntas frecuentes

¿Qué son las tesorerías de activos digitales (DAT)?

Los DAT son empresas que mantienen criptomonedas en sus balances y cotizan como acciones. Ofrecen a los inversores exposición indirecta a activos digitales.

¿Son los ETF mejores que las tesorerías de activos digitales?

Los ETF de spot proporcionan una exposición más limpia y rápida a las criptomonedas con menos riesgos, convirtiéndolos en una opción preferida para muchos inversores hoy en día.

¿Pueden los DAT mantener aún valoraciones premium?

Las primas son raras. La mayoría de los DAT luchan por mantenerse por encima del valor de los activos porque los costos crecientes y los riesgos de ejecución pesan sobre el rendimiento a largo plazo.

¿Cómo impactarán las nuevas regulaciones a los DAT y ETF?

Las próximas reglas pueden favorecer a los ETF al mejorar las salvaguardas y la claridad, mientras que los DAT podrían enfrentar más presión por el cumplimiento normativo y una supervisión más estricta.