¿Dumping sistemático de criptomonedas? El cofundador de Multicoin detecta un enorme 'vendedor forzado'

La venta programática persistente en los principales activos cripto ha generado nuevas especulaciones de que el mercado todavía está digiriendo las liquidaciones en cascada del 10 de octubre — y que al menos un gran jugador está siendo desmantelado en segundo plano.

El 19 de noviembre, el cofundador de Multicoin Capital, Tushar Jain, escribió en X que "se siente como si un gran vendedor forzado estuviera en el mercado", añadiendo que "estamos viendo ventas sistemáticas durante horas específicas". Vinculó el patrón directamente al shock de liquidación del 10 de octubre, calificándolo como "probablemente una consecuencia de las liquidaciones del 10/10" y concluyendo: "Es difícil imaginar que esta escala de venta forzada continúe por mucho más tiempo".

Jain ha enmarcado la situación actual a través del lente de su experiencia en 2022. El 11 de octubre, un día después del flush del 10/10, advirtió que "se necesita algo de tiempo para que todas las bancarrotas se revelen después de un gran flush de liquidación como este". Según él, en tales episodios "grandes firmas de trading están corriendo tratando de averiguar cuál es su exposición a contrapartes insolventes y eso lleva tiempo". Cuando se le preguntó cuánto puede durar este proceso, respondió que "a veces toma semanas. A veces toma meses. Depende de lo que la gente haga para tratar de parchar los agujeros".

Ese descubrimiento retrasado de pérdidas es central en la narrativa emergente del "vendedor forzado". En lugar de un solo evento catártico, la eliminación del 10/10 está siendo tratada por los profesionales como el punto de partida de un ajuste más largo, donde el riesgo se reduce gradualmente a medida que prestamistas, contrapartes y mesas de riesgo trabajan a través de exposiciones opacas.

La Presión de Venta Sistemática Apunta a un Vendedor Cripto Forzado

Otros participantes del mercado están describiendo públicamente un patrón similar. LondonCryptoClub escribió que "cada vez se siente más como si alguien estuviera siendo forzado a liquidar una cartera", destacando la "naturaleza mecánica constante de la venta (en horas de EE.UU.)". Basándose en su experiencia en divisas, compararon esto con períodos en FX donde los flujos inexplicados luego resultaron estar relacionados con mandatos corporativos grandes o impulsados por fusiones y adquisiciones, resumiendo el entorno actual como un "mercado impulsado por flujos" y concluyendo: "Un cadáver probablemente flotará a la superficie pronto".

El analista de ETF James Seyffart respondió a la publicación de Jain preguntando si alguien tenía "alguna teoría o conjetura sobre quién podría ser si esto fuera cierto", subrayando que, hasta ahora, no hay una atribución pública creíble.

Los rumores sobre daños estructurales surgieron casi inmediatamente después del evento de octubre. El 12 de octubre, el fundador de The Rollup Co, Andy Klages, escribió que "el rumor actualmente dice que dos grandes firmas de trading fueron liquidadas a cero", describiendo una configuración donde supuestamente "poseían un libro de los 100 principales tokens por capitalización de mercado que estaban colateralizados entre sí en tamaño ($1B+) y se convirtieron en vendedores forzados de mercado de todo su libro".

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Ninguna firma que se ajuste a esa descripción ha confirmado públicamente tal pérdida, pero la estructura que Klages describe coincide con lo que muchos profesionales ven como una fragilidad clave: libros de altcoins con colateral cruzado utilizados como financiamiento y margen.

Tom Lee de Fundstrat y Bitmine argumentó independientemente el 15 de noviembre que la acción del precio "tiene todas las señales de un market maker (o dos) con un 'agujero' importante en su balance", describiendo "tiburones circulando para desencadenar una liquidación / dumping de precios de BTC". Caracterizó el dolor resultante como a corto plazo y declaró explícitamente que "no" cambia su visión sobre "el superciclo de ETH de Wall Street construyendo en blockchain".

Por ahora, no hay "cadáver" en la superficie: ningún market maker importante o firma de trading ha revelado públicamente insolvencia vinculada al 10 de octubre, y la identidad de cualquier supuesto vendedor forzado sigue siendo desconocida.

Pero la consistencia de los informes — programas de venta sistemáticos en horas de EE.UU., rumores de libros con colateral cruzado explotados, y referencias a agujeros ocultos en el balance — sugiere que, semanas después del shock del 10/10, los mercados cripto pueden seguir operando bajo el peso de posiciones que se están deshaciendo porque tienen que hacerlo, no porque alguien quiera que se hagan.

Al momento de la publicación, la capitalización total del mercado cripto se situaba en $3.1 billones.