El auge en el precio de las acciones de empresas de inteligencia artificial (IA) y computación de alto rendimiento (HPC) desde septiembre ha generado rendimientos extraordinarios para los mineros de Bitcoin que se expanden hacia esas industrias, pero el crecimiento tiene un costo.
Bitcoin BTC$108.386,04 ha subido solo un 10% este año, y con el estallido de la burbuja en las reservas corporativas de Bitcoin en los últimos meses, la narrativa ha cambiado hacia mineros que transforman sus modelos de negocio. Los mineros han estado cada vez más activos en los mercados de deuda mientras buscan financiar ambiciosas expansiones de sus negocios de IA y HPC.
Según The MinerMag, sus ofertas combinadas de deuda y notas convertibles alcanzaron niveles récord en el tercer trimestre con estimaciones que llegan hasta los 6.000 millones de dólares. Esto aumenta el riesgo de impago, y los inversores ahora se centrarán en ver una generación de ingresos significativa a partir de este giro.
TerraWulf (WULF), MARA Holdings (MARA) y Cipher (CIFR) juntos recaudaron miles de millones a través de bonos convertibles durante el trimestre, mientras que CleanSpark (CLSK) utilizó líneas de crédito para reforzar sus balances.
El impulso ha continuado en el cuarto trimestre. TerraWulf lanzó una colocación privada de 3.200 millones de dólares en notas garantizadas senior, supuestamente la mayor oferta individual jamás realizada por un minero público, según The MinerMag. Poco después, IREN (IREN) emitió un bono convertible de 1.000 millones de dólares y Bitfarms (BITF) anunció una nota convertible de 300 millones de dólares.
Algunos de estos instrumentos, como el de IREN, tienen una estructura de cupón cero. Otros, como la última emisión de TerraWulf, presentan costos más altos, con un cupón del 7,75% que se traduce en un gasto anual en intereses de aproximadamente 250 millones de dólares. Esto supera con creces los ingresos de la empresa en 2024, que totalizaron solo 140 millones de dólares, según The Miner Mag.
¿Es diferente esta vez?
Durante el mercado bajista de 2022, cuando el precio del hash colapsó mientras Bitcoin caía un 70%, los prestamistas se apoderaron de máquinas que habían sido utilizadas como garantía de préstamos, una técnica vista cuando Core Scientific (CORZ) se declaró en quiebra según el Capítulo 11.
The MinerMag sugiere que el enfoque en IA-HPC diferencia el actual ciclo de recaudación de fondos impulsado por deuda. Al buscar ingresos diversificados, el minero puede ser capaz de reducir los riesgos.
El mercado está recompensando con valoraciones más altas a los mineros que pasan de operaciones exclusivas de Bitcoin a negocios de IA/HPC. Aunque los bonos convertibles siguen resultando en dilución para los accionistas, este giro también está atrayendo a una nueva base de inversores.
El ETF de Minería de Bitcoin de CoinShares (WGMI), a menudo visto como un indicador del sector más amplio de minería de Bitcoin, ha subido un 160% en lo que va del año.
Fuente: https://www.coindesk.com/markets/2025/10/21/debt-fueled-ai-pivot-puts-bitcoin-miners-to-the-test
