Coinbase ha superado los $1.000 millones en originaciones de préstamos respaldados por Bitcoin en cadena ocho meses después de lanzar el producto en enero de 2025, y el CEO Brian Armstrong ha establecido un objetivo de $100.000 millones en originaciones de por vida.
La tasa de ejecución implícita en los primeros ocho meses es aproximadamente de $125 millones por mes, lo que enmarca el ritmo requerido para alcanzar el nuevo objetivo.
Los préstamos colocan colateral de Bitcoin en la cadena a través de Bitcoin envuelto por Coinbase, cbBTC, que luego se dirige a un mercado Morpho en Base. La utilización establece una tasa de interés variable en cada bloque, y USDC se entrega a la cuenta Coinbase del prestatario.
La liquidación ocurre si la relación préstamo-valor alcanza el 86 por ciento, el reembolso no tiene un calendario fijo, y Coinbase enumera una penalización de liquidación del 4,38 por ciento en los materiales para clientes.
Según la documentación de Coinbase, los prestatarios deben mantener una sobre-colateralización en todo momento, con disponibilidad en EE.UU. que excluye a Nueva York por ahora.
Según Coinbase, cbBTC está respaldado 1:1 por Bitcoin bajo custodia con prueba de reservas pública y direcciones canónicas publicadas.
La escala en el back-end importa porque la capacidad de originación depende de la liquidez del dólar y el rendimiento. Los depósitos totales aumentaron a bajos miles de millones durante el verano, y las publicaciones de Morpho muestran que el colateral conectado a Coinbase superó los $1.000 millones con varios cientos de millones en préstamos activos durante mediados de año.
Según DefiLlama, las transacciones diarias y direcciones activas permanecen elevadas con un TVL puente de decenas de miles de millones, lo que respalda una ejecución de liquidación confiable y un reciclaje más rápido del colateral en nuevas originaciones.
El contexto de crédito macro se ha vuelto favorable para estructuras respaldadas por activos. Los préstamos descentralizados pendientes alcanzaron $26.470 millones en el segundo trimestre de 2025, un 42 por ciento más trimestre tras trimestre, mientras que el crédito combinado de DeFi, CeFi y tokenizado siguió aumentando. Fuera de las criptomonedas, los gestores de crédito privado continúan añadiendo capacidad de financiación basada en activos.
KKR cerró una recaudación de $6.500 millones para financiación basada en activos este año, ilustrando una demanda más amplia de instrumentos de crédito garantizados que pueden coexistir con rieles de colateral en cadena.
Las matemáticas prospectivas establecen expectativas para el objetivo de $100.000 millones de Coinbase.
Si las originaciones promedian $125 millones por mes desde el período inicial, el objetivo requiere una composición en lugar de una extensión lineal. Los cálculos de CryptoSlate muestran que alcanzar los $100.000 millones para 2030 requeriría aproximadamente un 7,7 por ciento de crecimiento mensual compuesto desde la base actual, mientras que una llegada en 2029 requeriría aproximadamente un 9,6 por ciento por mes.
Alcanzar el hito para 2027 requeriría aproximadamente un 21,2 por ciento por mes, lo que dependería de un mayor suministro de dólares en los mercados Morpho en Base y tickets de préstamo más altos a medida que Coinbase se mueve hacia mercados superiores.
El número de préstamos de por vida necesarios disminuye materialmente a medida que aumenta el tamaño promedio del ticket, lo que vincula el camino a la capacidad tanto en el colateral como en los lados USDC del libro.
| Año objetivo | Meses hasta el objetivo | Crecimiento m/m requerido | CAGR implícito |
|---|---|---|---|
| 2027 | ~24 | ~21,2% | ~900% |
| 2029 | ~50 | ~9,6% | ~212% |
| 2030 | ~62 | ~7,7% | ~144% |
El riesgo se concentra en la trayectoria del precio del colateral y la liquidez en el momento de los picos de utilización. La regla de liquidación al 86 por ciento de LTV implica umbrales de caída distintos a medida que aumenta el apalancamiento inicial.
Una cohorte que ingresa con ratios conservadores tiene mayores amortiguadores, mientras que los prestatarios con LTV más alto enfrentan bandas más estrechas durante movimientos rápidos de precios y picos en el precio del gas.
Según la documentación de Coinbase, la liquidación se aplica automáticamente en cadena, y las penalizaciones se aplican en la ejecución, lo que puede amplificar las pérdidas realizadas para los prestatarios que retrasan el desapalancamiento en una caída.
| LTV inicial | Caída de BTC para alcanzar 86% LTV |
|---|---|
| 30% | ~65% |
| 35% | ~59% |
| 40% | ~53,5% |
| 50% | ~41,9% |
La sensibilidad a la tasa es una segunda palanca.
Debido a que los mercados Morpho establecen los costos de préstamo a nivel de bloque basados en la utilización, un aumento repentino en la demanda de USDC puede elevar la tasa efectiva, lo que importa para tickets más grandes y saldos de varios meses donde los prestatarios esperan estabilidad.
Según Morpho, se han utilizado cambios de gobernanza e incentivos para aumentar el suministro de USDC y reequilibrar la utilización, lo cual es un requisito previo práctico para elevar los límites de préstamos individuales hacia los niveles buscados por usuarios de alto patrimonio neto.
El modelo de distribución alinea los primitivos de cuenta tradicionales con la liquidación sin permisos. Los prestatarios inician y gestionan posiciones con seguridad y reportes familiares, mientras que los préstamos reales, la colateralización y las liquidaciones ocurren en un mercado abierto en Base.
Según Morpho, esta división de front-end y back-end, a veces llamada el mullet DeFi, ha respaldado entradas lideradas por socios sin requerir que los usuarios operen nuevas carteras o naveguen por una selección compleja de pools.
El telón de fondo del mercado más amplio todavía lleva lecciones de 2022, cuando los desajustes de vencimiento y la concentración de colateral estresaron a los prestamistas centralizados. Las diferencias estructurales se aplican aquí, incluido el manejo de colateral en cadena y la liquidación programática, pero la liquidez del dólar durante eventos de estrés sigue siendo una variable central.
El seguimiento de la actividad de Base, el TVL puente y la utilización del mercado Morpho proporciona un contexto en tiempo real para la capacidad de originación y los costos de ejecución de liquidación tanto en condiciones tranquilas como estresadas.
Los mecanismos para respaldar ese cambio están activos hoy, y la siguiente fase depende de qué tan rápido la liquidez del dólar y la mezcla de prestatarios pueden escalar en cadena.
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Fuente: https://cryptoslate.com/coinbases-bitcoin-loans-could-hit-100b-target-by-2030/
