La Fed podría abrir canales de liquidación directa a empresas cripto mientras los bancos advierten sobre riesgo de liquidez
Nunca ves la parte más importante de ninguno de tus pagos. Cuando una aplicación dice que tu dinero se movió, un número cambia en tu pantalla y la transacción parece y se siente terminada.
Pero debajo de esas interfaces hay una cadena separada e invisible de reservas bancarias, cuentas de liquidación e infraestructura de la Fed que determina cuándo tus fondos se liquidan realmente, quién controla esa liquidación y qué instituciones tienen permitido participar en ella.
Para los pagos con cripto, ese sistema subyacente ha estado fuera de límites. Los exchanges y las empresas de cripto han tenido que enrutar todos sus pagos en dólares a través de bancos asociados, que gestionaban la liquidación real con la Reserva Federal en su nombre. Cuando esas relaciones colapsaron durante las quiebras de Silvergate y Signature Bank en 2023, revelaron cuán frágil era esa relación, y la industria ha estado construyendo el argumento para el acceso directo a la Fed desde entonces.
Dos desarrollos convergentes esta semana han llevado ese argumento a un punto crítico. En diciembre de 2025, la Fed solicitó formalmente comentarios públicos sobre una nueva "cuenta de pago" que permitiría a instituciones no bancarias elegibles liquidar y compensar pagos a través de la infraestructura de la Fed, sin recibir el paquete completo de privilegios disponibles para las Cuentas master bancarias tradicionales.
Luego, el 19 de mayo, el presidente Trump firmó una orden ejecutiva titulada "Integrando la Innovación en Tecnología Financiera en los Marcos Regulatorios", instruyendo a la Fed a presentar una revisión exhaustiva de su marco de acceso a pagos en 120 días y establecer procedimientos de solicitud transparentes en 90. La orden ejecutiva no puede obligar a la Fed a actuar, pero el respaldo político a ese nivel tiende a aclarar hacia dónde apunta la atención institucional.
Kraken proporcionó el primer dato del mundo real en marzo. El Banco de la Reserva Federal (FRB) de Kansas City aprobó una Cuenta master de propósito limitado para Kraken Financial, la subsidiaria bancaria con sede en Wyoming del exchange, el 4 de marzo, convirtiéndola en la primera empresa de cripto en EE. UU. en obtener acceso directo al sistema de pago central de la Fed tras más de cinco años de gestiones regulatorias.
La cuenta conecta a Kraken Financial directamente con Fedwire, la red de liquidación bruta en tiempo real que procesa billones de dólares en transferencias diariamente, eliminando los bancos intermediarios que anteriormente gestionaban la liquidación en dólares en nombre de Kraken.
Es un acuerdo limitado, sin embargo: el exchange no gana intereses sobre las reservas y no tiene acceso a la ventanilla de descuento ni al crédito intradía de la Fed. Lo que obtuvo es independencia de liquidación del sistema de banca corresponsal, y para una empresa que maneja grandes volúmenes institucionales, eso es un enorme cambio estructural.
Ripple, que ha solicitado su propia Cuenta master de la Fed y respalda una estructura de cuenta restringida para su Stablecoin RLUSD, se encuentra entre los beneficiarios más obvios en la fila. Circle, cuya gestión de reservas de USDC depende en gran medida de la velocidad de liquidación en dólares, tiene razones comerciales igualmente sólidas para querer acceso directo.
La aprobación de Kraken es ahora un caso de prueba en vivo, y las empresas del espacio de pagos y stablecoins están observando cómo se desarrolla el experimento antes de decidir con qué fuerza impulsar sus propias solicitudes.
¿Qué hará realmente la cuenta propuesta por la Fed?
La cuenta de pago que la Fed propuso en diciembre es estructuralmente diferente de una Cuenta master completa. Una Cuenta master completa permite a una institución de depósito regulada mantener saldos en la Fed, ganar intereses sobre esas reservas, acceder a crédito intradía y pedir prestado de la ventanilla de descuento durante períodos de tensión de liquidez.
La cuenta de pago propuesta elimina todo eso. Las instituciones elegibles podrían liquidar a través de Fedwire, FedNow y el Servicio Nacional de Liquidación, mantener saldos de reserva limitados y procesar pagos a través de la infraestructura de la Fed, pero la Fed ha sido precisa en que el nuevo tipo de cuenta no expandiría ni cambiaría de otra forma la elegibilidad legal para sus servicios. La mayoría de los solicitantes aún necesitarían calificar bajo los criterios existentes, y se aplicarían límites de saldo.
Las empresas de cripto y fintech aún verían beneficios prácticos. Los exchanges y los emisores de stablecoins actualmente dependen de intermediarios bancarios para la liquidación en dólares, lo que concentra el riesgo operativo. Cuando un banco asociado enfrenta problemas regulatorios o se retira de los clientes de cripto, los efectos pueden alcanzar múltiples plataformas simultáneamente.
El acceso directo a la infraestructura de liquidación de la Fed reduce esa exposición y otorga a las empresas un control más estricto sobre su liquidez en dólares durante períodos de alto volumen. Para los emisores de stablecoins específicamente, la capacidad de mover reservas de manera rápida y predecible durante períodos de amortización intensa podría ser la diferencia entre un mercado ordenado y uno desordenado.
El gobernador de la Fed, Christopher Waller, dijo que una cuenta de pago simplificada debería estar operativa a finales de 2026, lo que sugiere que el banco central lo ve como un entregable a corto plazo en lugar de una aspiración a largo plazo.
¿Por qué los bancos están peleando contra la Fed, y qué les preocupa realmente?
La oposición de la industria bancaria al marco de cuentas de pago ha sido bastante ruidosa y organizada. También vale la pena examinarla cuidadosamente, porque mezcla preocupaciones de riesgo legítimas con lo que solo puede describirse como ansiedad competitiva.
El Bank Policy Institute, respaldado por JPMorgan, Bank of America y otras instituciones importantes, ha argumentado que incluso el acceso directo limitado a Fedwire para empresas de cripto y fintech podría amenazar la estabilidad financiera y crear vulnerabilidades de lavado de dinero.
El gobernador de la Fed, Michael Barr, disintió de la propuesta de diciembre por motivos de financiamiento ilícito, diciendo que carecía de salvaguardas adecuadas. La Cuenta master de Kraken generó críticas inmediatas de grupos comerciales bancarios, quienes dijeron que la aprobación del Banco de la Reserva Federal (FRB) de Kansas City carecía de transparencia sobre los controles de riesgo impuestos.
Algunos de esos argumentos se sostienen. Las instituciones no bancarias que operan en Fedwire lo harían bajo un marco de supervisión diferente al de los bancos asegurados, y el cumplimiento de AML en las empresas de cripto y fintech históricamente ha sido menos examinado. Los posibles problemas de liquidez también merecen tomarse en serio: si los fondos migran más rápido de los depósitos bancarios asegurados a plataformas no bancarias con acceso directo a la liquidación, los flujos de depósitos se vuelven más volátiles. Un fallo operativo en una institución no bancaria conectada durante un período de tensión del mercado podría generar perturbaciones en la liquidación que se propaguen mucho más allá de esa empresa.
La dimensión competitiva se discute de forma algo menos abierta. Los exchanges y otras plataformas de cripto actualmente pagan a los bancos por el acceso a la banca corresponsal que necesitan para operar en dólares, y la liquidación directa de la Fed reestructuraría ese acuerdo, brindando independencia de liquidación a las empresas que anteriormente pagaban por ella. Para las grandes instituciones que respaldan la campaña de oposición, el riesgo de perder ese negocio de intermediación es probablemente al menos tan motivador como el riesgo de perturbación sistémica.
El diseño de la Fed intenta sortear la diferencia: cuentas restringidas, sin respaldos, sin equivalencia funcional con los bancos asegurados y requisitos de elegibilidad que la mayoría de los solicitantes no cumplirán automáticamente.
Si esa estructura se mantiene bajo la presión simultánea de empresas de cripto que empujan por más y grupos bancarios que empujan por nada es genuinamente incierto. La cuenta de propósito limitado de Kraken sigue siendo un experimento en vivo, el período de comentarios de diciembre está en curso y la orden ejecutiva de Trump tiene menos de una semana.
Por primera vez, el argumento sobre quién puede liquidar dólares dentro del Sistema de la Reserva Federal (FRS) se está poniendo a prueba en la práctica en lugar de debatirse en la teoría.
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