تخفض Benchmark هدف Coinbase إلى 285 دولارًا لكنها ترى "معلم النضج" في الأساسيات

خفضت Benchmark سعرها المستهدف لـ Coinbase من 450 دولارًا إلى 285 دولارًا، بانخفاض 37%، مع الحفاظ على تصنيف شراء (شراء مضاربي).

يعكس التعديل انضغاطًا أوسع في مضاعفات أسهم الكريبتو بعد انهيار السوق "10/10" في 10 أكتوبر 2025 وانخفاض حجم التداول مقارنة بذروة منتصف 2025، بدلاً من تدهور في المسار التشغيلي للشركة.

وصف المحلل الرئيسي مارك بالمر المرحلة الحالية لـ Coinbase بأنها "تاريخ الاستحقاق"، مؤكدًا أن قاعدة إيرادات الشركة أصبحت أكثر متانة هيكليًا على الرغم من ضغط السوق الدوري.

لماذا تم تخفيض السعر المستهدف

يأخذ الهدف المعدل البالغ 285 دولارًا في الاعتبار انخفاض مضاعفات التقييم عبر قطاع الكريبتو بعد حدث التصفية لعام 2025، والذي أعاد تشكيل الرغبة في المخاطرة وضغط علاوات النمو. كما تراجعت أحجام التداول من أعلى مستوياتها في 2025، مما قلل من افتراضات الارتفاع المدفوعة بالمعاملات على المدى القريب.

لا يشير تخفيض السعر المستهدف إلى تحول في القناعة طويلة الأجل. بدلاً من ذلك، أعادت Benchmark معايرة توقعات التقييم لتعكس بيئة مضاعفات أكثر تطبيعًا بعد انضغاط التقلبات وتقليل النشاط المضاربي.

مزيج الإيرادات: من رسوم التجزئة إلى البنية التحتية المؤسسية

الأطروحة الأساسية لـ Benchmark هي أن Coinbase تنفصل بشكل متزايد عن الاعتماد على رسوم التداول بالتجزئة. يتجاوز حجم المؤسسات الآن حجم التجزئة باستمرار، مما يخلق قاعدة معاملات أكثر استقرارًا، وإن كانت ذات هامش أقل.

والأهم من ذلك، تمثل إيرادات الاشتراك والخدمات الآن ما يقرب من 40% من إجمالي صافي الإيرادات، ارتفاعًا من حوالي 25% قبل عامين. تشمل هذه الفئة:

• إيرادات Staking
• رسوم الحفظ المرتبطة بصناديق Bitcoin و Ethereum المتداولة في البورصة
• رسوم المسلسل من Base، شبكة الطبقة الثانية لـ Coinbase

يقلل التحول نحو الإيرادات المتكررة المرتبطة بالبنية التحتية من الحساسية لدورات المضاربة بالتجزئة قصيرة الأجل.

العوامل التنظيمية والتشغيلية

استشهدت Benchmark أيضًا بتحسن الوضوح التنظيمي كإيجابي هيكلي. مع جهود التنسيق بين هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، إلى جانب مبادرات مثل "Project Crypto"، تعتقد الشركة أن العبء القانوني الذي طال انتظاره لـ Coinbase يتراجع.

يؤدي تقليل عدم اليقين إلى خفض احتمالية إجراءات التنفيذ المفاجئة أو الغرامات المدمرة، والتي ضغطت تاريخيًا على مضاعفات التقييم.

تشغيليًا، دمجت Coinbase دعم العملاء قائمة على الذكاء الاصطناعي وعمليات هندسية مبسطة. وفقًا لـ Benchmark، حافظت هذه التعديلات على هوامش الربح حتى مع تصحيح أسعار Bitcoin في أوائل 2026.

يصل النظام البيئي للرموز RWA لـ Solana إلى 1.66 مليار دولار مع وصول القيمة المرمزة إلى أعلى مستوى جديد

سياق الارباح الكلية ووضع السوق

جاءت التوقعات المعدلة بعد مكالمة أرباح الربع الرابع من 2025 لـ Coinbase، حيث أعلنت الشركة عن ربعها الرابع المربح على التوالي. لاحظ المحللون أنه بينما تلاشت علاوة "الضجة" المضاربية المرتبطة بأسهم الكريبتو، فقد تعززت المنفعة الهيكلية للشركة داخل النظام المالي.

لخص بالمر الانتقال بإيجاز، مشيرًا إلى أن Coinbase لعام 2026 لم يعد يُعرّف بشكل أساسي بنشاط التداول ولكن بدوره كجسر بين التمويل الأمريكي التقليدي والبنية التحتية على السلسلة.

الاستنتاج الهيكلي

يعكس تعديل Benchmark إعادة تعيين التقييم بدلاً من التخفيض الجوهري. يعترف الانضغاط في السعر المستهدف بانكماش المضاعف الكلي والقطاعي الواسع، بينما يشير تصنيف الشراء المحتفظ به إلى الثقة في تطور متانة إيرادات Coinbase والتكامل المؤسسي.

مع تراجع تقلبات السوق المدفوعة بالتجزئة، يبدو أن موقع البنية التحتية للشركة، الذي يشمل الحفظ وStaking وعمليات الطبقة الثانية والتدفقات المؤسسية، أصبح محوريًا بشكل متزايد لأطروحة الاستثمار طويلة الأجل.

ظهرت المشاركة Benchmark تخفض هدف Coinbase إلى 285 دولارًا لكنها ترى "تاريخ الاستحقاق" في الأساسيات أولاً على ETHNews.