Nimeni nu are bani pentru a "cumpăra scăderea", dar 7,7 trilioane $ ar putea roti către Bitcoin dacă prețurile rămân scăzute

Am dat peste o analiză în această dimineață care a rupt fluxul obișnuit de grafice și perspective de piață cu o afirmație dură: există „aproape niciun numerar în așteptare".

Dacă este adevărat, aceasta contestă una dintre cele mai persistente presupuneri atât pe piețele crypto, cât și pe cele tradiționale, că un zid de capital inactiv așteaptă să se rotească în active de risc precum Bitcoin și acțiuni.

Numerarul ar trebui să fie supapa de siguranță, pulberea uscată care alimentează următoarea etapă ascendentă după o retragere. Când investitorii cred că există lichiditate abundentă în așteptare, scăderile par oportunități.

Dar dacă numerarul în așteptare este deja în mare parte desfășurat, implicațiile pentru lichiditatea pieței, traiectoria prețului Bitcoin și sentimentul de risc mai larg sunt mult mai complexe.

Deci, când un grafic pretinde că rezervele sunt goale, sentimentul este simplu: piețele sunt prea încrezătoare, următoarea șovăială se transformă într-o cădere și oamenii obișnuiți sunt răniți primii.

Postarea de la Global Markets Investor indică trei locuri unde numerarul ar fi dispărut. Portofolii de retail, fonduri mutuale și manageri de fonduri profesioniști. Concluzia este de asemenea simplă: optimismul a consumat pernița de siguranță și configurația arată periculos.

Am vrut să știu dacă cifrele se potrivesc cu starea de spirit, pentru că această dezbatere contează întotdeauna mai mult decât tweet-ul în sine. Ideea de „rezerve" modelează modul în care se comportă oamenii.

Îi împinge pe traderi să cumpere scăderile pentru că își imaginează un val de numerar care vine mai târziu. Îi împinge pe investitorii precauți să rămână deoparte pentru că își imaginează pe toată lumea deja complet investită. Se extinde chiar și în crypto, unde poveștile despre lichiditate circulă mai repede decât fundamentele.

Adevărul poveștii numerarului se află într-un loc ciudat. Semnalele de poziționare arată într-adevăr întinse în unele puncte. Unele zone ale pieței chiar funcționează la limită. În același timp, grămada de numerar real din sistem a simțit rareori mai vizibilă, este doar parcată într-o parcare diferită.

Și acea diferență este locul în care trăiește riscul real.

Cifra numerarului retail care a declanșat afirmația

Să începem cu cel mai clar punct de date din discuție, alocarea de numerar din portofoliile retail urmărită prin sondajul AAII.

În ianuarie 2026, alocarea de numerar AAII se situa la 14,42%. Aceasta este semnificativ sub media pe termen lung de 22,02% arătată în aceeași serie. Se aliniază și cu atmosfera pe care o simți în conversațiile zilnice de piață: oamenii sună mai puțin ca și cum ar aștepta și mai mult ca și cum ar participa.

Comparația cu sfârșitul pieței bear din 2022 ajută să contureze schimbarea. În decembrie 2022, aceeași citire a alocării de numerar AAII era 21,80%. Octombrie 2022 era chiar mai mare, la 24,70%. Mișcarea de la 20 și ceva la mijlocul adolescenței este semnificativă; îți spune că portofoliile retail au mai puțină rezervă decât aveau când frica era mai densă.

Cadrajul de „jumătate" din postare întâmpină o problemă matematică. 14,42% de astăzi se apropie mai mult de două treimi din nivelul din decembrie 2022. Spiritul argumentului încă aterizează: retailul deține mai puțin numerar, iar masa are mai puțină capacitate evidentă de a absorbi un șoc brusc cu achiziții proaspete.

Ajută să spunem ce este această măsură și ce nu este. Alocarea de numerar AAII reflectă modul în care respondenții la sondaj descriu mixul lor de portofoliu; este sentimentul exprimat prin poziționare. Nu este un recensământ al depozitelor bancare și nu este o hartă completă a lichidității sistemului financiar. Îți spune cât de expuși se simt oamenii și câtă flexibilitate cred că mai au.

Aceasta este o poveste umană la fel de mult ca o poveste de piață. Nivelurile de numerar sunt un indicator al confortului. Când numerarul scade, adesea înseamnă că oamenii se simt în siguranță sau se simt presați să țină pasul, sau ambele.

Fondurile mutuale funcționează la limită în ceea ce privește lichiditatea zilnică

Postarea a susținut de asemenea că fondurile mutuale stau pe un numerar extrem de subțire. Cea mai bună modalitate publică, standardizată de a vorbi despre aceasta este prin ratele de lichiditate ale Investment Company Institute.

În comunicatul său din decembrie 2025, ICI a raportat că raportul de lichiditate al fondurilor de acțiuni era de 1,4% în decembrie, în scădere față de 1,6% în noiembrie.

În limbaj simplu, fondurile mutuale de acțiuni dețin o cotă foarte mică din activele lor în instrumente care ar putea fi convertite rapid în numerar.

Aceasta nu înseamnă automat pericol. Fondurile mutuale sunt construite pentru a rămâne investite, iar majoritatea deținerilor lor sunt acțiuni lichide. Riscul vine din decalajul dintre comportamentul zilnic al investitorilor și capacitatea fondului de a îndeplini acel comportament fără a vinde în slăbiciune.

Dacă răscumpărările cresc brusc într-o săptămână volatilă, un fond cu rezerve lichide subțiri ar putea trebui să vândă mai agresiv și ar putea trebui să vândă mai întâi lucrurile cele mai ușoare. Aceasta poate adânci scăderile. De asemenea, poate răspândi volatilitatea pe sectoare, deoarece fondurile vând ce pot, nu ce vor.

Acest lucru contează pentru dezbaterea „rezervelor" pentru că este un alt tip de poveste a numerarului. Nu este vorba despre o grămadă uriașă de bani care așteaptă să cumpere acțiuni. Este vorba despre cât de repede o parte importantă a pieței poate strânge numerar când investitorii îl cer. Rezervele subțiri schimbă forma șocurilor.

Și într-o eră în care narațiunile călătoresc instantaneu, comportamentul de răscumpărare poate fi contagios. O zi dificilă în tehnologie se poate transforma într-o săptămână dificilă peste tot dacă suficienți oameni decid că vor să iasă în același timp.

Numerarul nu a dispărut. Numerarul este adunat în fonduri de piață monetară

Iată partea care face linia „fără rezerve" să pară incompletă.

Fondurile de piață monetară au absorbit numerar de ani de zile, iar cifrele rămân enorme. Pentru săptămâna încheiată la 11 februarie 2026, activele totale ale fondurilor de piață monetară erau de 7,77 trilioane de dolari, conform comunicatului săptămânal ICI.

Aceasta este o sumă uimitoare de numerar care stă în produse concepute să se comporte ca numerarul. De asemenea, sugerează că publicul încă dorește siguranță, încă dorește randament, încă dorește opționalitate. Oamenii pot avea puțin numerar în portofoliile lor de acțiuni și totuși să stea pe un munte de numerar alături.

Aici povestea devine interesantă pentru lunile următoare, deoarece numerarul din piața monetară se comportă ca un resort înfășurat doar când se schimbă stimulentele.

Atâta timp cât randamentele pe termen scurt rămân atractive, numerarul poate sta fericit pe piețele monetare. Dacă traiectoria ratelor se schimbă și randamentele scad, o parte din acel numerar poate începe să caute o nouă casă. Ar putea deriva în obligațiuni, acțiuni cu dividende, credite și, da, crypto. Ritmul contează. O rotație lentă susține piețele în tăcere. O rotație grăbită poate alimenta bule și apoi crea buzunare de aer mai târziu.

Există un alt detaliu tehnic demn de urmărit, deoarece explică unde a fost parcat numerarul în exces în fundal.

Facilitatea de repo invers peste noapte a Rezervei Federale, un loc unde instituțiile pot parca numerar, s-a prăbușit de la vârful din 2022 la aproape nimic. La 13 februarie 2026, citirea zilnică pentru repo-urile inverse peste noapte era de 0,377 miliarde de dolari, conform FRED. 11 februarie arăta 1,048 miliarde de dolari. În 2022, această facilitate deținea cândva trilioane.

Acea schimbare nu înseamnă că lichiditatea a dispărut. Înseamnă că numerarul s-a mutat. O parte s-a mutat în bonuri de trezorerie. Mare parte s-a mutat în fonduri de piață monetară care dețin acele bonuri. Rezervele sunt aglomerate, sunt doar aglomerate într-un alt stadion.

Managerii profesioniști par complet angajați, și acesta este semnalul de fragilitate

Retailul și fondurile mutuale îți spun un fel de poveste. Numerarul managerilor de fonduri profesioniști îți spune alta, și aici tonul de avertizare devine mai ușor de înțeles.

În decembrie 2025, Sondajul Global al Managerilor de Fonduri al Bank of America a arătat dețineri medii de numerar de 3,3%, descris ca un minim record de când a început sondajul în 1999, conform raportării FT.

Traducerea este simplă: profesioniștii s-au simțit suficient de încrezători pentru a rămâne investiți, iar încrederea poate fi un tip subțire de protecție. Când managerii dețin puțin numerar, au mai puțină flexibilitate să cumpere o scădere bruscă fără să vândă altceva. Primul lor răspuns la stres devine adesea reducerea expunerii, nu adăugarea.

Aceasta este fragilitatea. Are mai puțin de-a face cu faptul dacă „numerarul există" și mai mult cu faptul dacă cumpărătorul marginal este dispus să acționeze.

Sondaje ca acesta tind de asemenea să se miște cu ciclul. Numerarul scade când performanța recompensează rămânerea investită. Numerarul crește când durerea scăderilor forțează prudența. Întrebarea interesantă este dacă suntem târziu în acel ciclu sau devreme, sau undeva în mijlocul dezordonat.

Ce se întâmplă în continuare depinde de rate și de cât de repede decide numerarul să se miște

Este tentant să tratezi numerarul scăzut ca pe o sirenă, apoi să declari vârful și să pleci. Piețele oferă rar o lecție atât de curată.

Numerarul scăzut poate persista. Poate chiar să devină și mai scăzut. De asemenea, poate face ca eventuala avalanșă să fie mai ascuțită când sosește catalizatorul.

Modalitatea mai bună de a gândi despre aceasta este prin scenarii.

1. Scenariul unu este o lume lentă, constantă. Creșterea rezistă suficient, inflația se comportă suficient, ratele derivă suficient mai jos și numerarul se rotește treptat din piețele monetare. În acea lume, activele de risc continuă să găsească suport. Absența rezervelor mari de numerar încă contează, deoarece retagerile pot simți violent în momentul respectiv și apoi să se recupereze rapid. Volatilitatea devine taxa pe care o plătești pentru a rămâne investit.
2. Scenariul doi este o lume cu rate lipicioase. Randamentele rămân atractive, piețele monetare continuă să atragă active și numerarul rămâne parcat. Piețele de risc pot încă să crească, totuși o fac cu mai puțin ajutor din fluxuri proaspete. Momentumul devine mai important și asta face piețele sensibile la schimbări bruște în narațiune.
3. Scenariul trei este lumea șocului. Creșterea dezamăgește, inflația reaccelerează, o surpriză de politică lovește sau un eveniment de credit zguduie încrederea. În acea lume, rezervele subțiri apar rapid. Fondurile vând pentru a îndeplini răscumpărările. Managerii reduc expunerea pentru a proteja performanța. Prima etapă descendentă poate fi abruptă și se poate răspândi pe active deoarece toată lumea încearcă să facă același lucru în același timp.

Niciunul dintre aceste scenarii nu necesită o predicție despre „rezerve" ca concept. Necesită urmărirea stimulentelor care fac numerarul să se miște.

De ce ar trebui să îi pese traderilor crypto de această dezbatere a numerarului

Crypto trăiește și moare prin condițiile de lichiditate, chiar și atunci când narațiunea zilei sună ca adoptarea tehnologiei sau politica sau fluxurile ETF. Când banii sunt ușori și apetitul pentru risc este ridicat, crypto tinde să simtă ca și cum ar avea un vânt favorabil. Când lichiditatea se strânge, corelația crește și banda poate deveni urâtă rapid.

BlackRock a pus o parte din aceasta în scris în propria cercetare, observând că bitcoin a arătat istoric sensibilitate la ratele reale USD, similar cu aurul și valutele piețelor emergente, într-o piesă intitulată „Patru factori din spatele volatilității recente a bitcoin".

Poți, de asemenea, încadra Bitcoin ca un fel de oglindă a lichidității. Munca analistului macro Lyn Alden argumentează că Bitcoin reflectă adesea tendințele lichidității globale în timp, mai ales când faci zoom out dincolo de zgomot, în cercetarea LynAlden despre Bitcoin ca barometru al lichidității.

Asta contează aici pentru că povestea numerarului este o poveste a lichidității. Dacă randamentele pe termen scurt scad și trilioanele încep să se rotească, crypto poate beneficia ca parte a unei vânători mai largi pentru randament. Dacă piața lovește un șoc și managerii se grăbesc să reducă riscul, crypto poate fi târât împreună, chiar dacă fundamentele sale interne arată neschimbate în acea săptămână.

Dezbaterea numerarului modelează de asemenea psihologia. Traderii care cred că rezervele sunt goale tind să se teamă de prăbușiri ascuțite. Traderii care cred că trilioane așteaptă în apropiere tind să cumpere scăderile mai repede. Aceste credințe influențează piața în sine.

Concluzia: numerarul este concentrat, poziționarea este strânsă și următorul catalizator contează mai mult decât tweet-ul

Afirmația că există „aproape niciun numerar în așteptare" este o modalitate incisivă de a descrie o tensiune reală.

Alocările de numerar retail arată scăzute în seria YCharts AAII. Fondurile mutuale de acțiuni arată rezerve de lichiditate subțiri în datele ICI. Managerii de fonduri au raportat numerar record scăzut în sondajul BofA, conform acoperirii FT.

În același timp, banii care stau în fondurile de piață monetară sunt uriași: 7,77 trilioane de dolari până la mijlocul lui februarie. Parcarea repo invers a Fed s-a golit, cu citirea zilnică aproape de nivel pe FRED, și asta îți spune că numerarul s-a mutat prin sistem, nu s-a evaporat.

Unghiul de interes uman aici este alegerea pe care investitorii o fac în continuare. Siguranța plătește din nou, deci numerarul se adună în produse asemănătoare numerarului. Presiunea performanței încă există, deci portofoliile rămân încărcate cu risc. Acea divizare creează o piață care poate arăta calmă la suprafață și totuși să se simtă fragilă dedesubt.

Postarea Nimeni nu are numerar pentru a „cumpăra scăderea", dar 7,7 trilioane de dolari ar putea roti în Bitcoin dacă prețurile rămân lovite a apărut mai întâi pe CryptoSlate.