Tot ce trebuie să știți despre Legea CLARITY din 2025

Legea CLARITY privind Piața Activelor Digitale din 2025, cunoscut pe scară largă sub denumirea de Legea CLARITY, reprezintă una dintre cele mai importante piese legislative privind criptomonedele propuse vreodată în Statele Unite. Concepută pentru a rezolva incertitudinea de reglementare de lungă durată cu privire la modul în care activele digitale ar trebui tratate conform legislației americane, Legea CLARITY urmărește să creeze un cadru clar și funcțional pentru reglementarea criptomonedelor, mărfurilor digitale și intermediarilor precum bursele și brokerii. Dacă va fi adoptată, ar putea influența semnificativ dezvoltarea, adoptarea și poziția competitivă globală a pieței cripto din S.U.A.

Acest articol explorează fiecare aspect important al Legii CLARITY — de la originile și prevederile sale până la impacturile potențiale de piață și juridice care se pot desfășura pe măsură ce avansează prin Congres și intră în implementare.

1. Necesitatea Clarității Reglamențelor

Context Istoric

Timp de aproape un deceniu, activele digitale precum Bitcoin, Ethereum, stablecoin-urile și token-urile DeFi au funcționat într-o zonă gri de reglementare în Statele Unite. Principalii reglementatori federali implicați în supravegherea cripto sunt Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) și Comisia pentru Tranzacționarea Futures pe Mărfuri (CFTC):

• SEC a susținut că multe active digitale sunt valori mobiliare conform legii federale, aplicând Testul Howey vechi de un secol pentru a determina ce se califică drept contract de investiție.
• CFTC consideră criptomonedele cu caracteristici similare mărfurilor (precum Bitcoin) drept mărfuri și solicită autoritate asupra piețelor lor de tranzacționare.

Această lipsă de diviziune clară a condus la acțiuni de aplicare a legii suprapuse, litigii, incertitudine pentru investitorii instituționali și prudență în rândul instituțiilor financiare reglementate. Parțial ca rezultat, firmele cripto din S.U.A. s-au plâns de inovație frânată și fugă de capital către jurisdicții cu reguli mai clare.

2. Ce Este Legea CLARITY?

Legea CLARITY este un proiect de lege federală introdus în Camera Reprezentanților S.U.A. la 29 mai 2025 de către reprezentantul French Hill (R-AR) și co-sponsori de-a lungul spectrului politic. Scopul său este de a oferi un cadru juridic durabil pentru piețele de active digitale, de a categorisi clar diferitele clase de active digitale și de a aloca autoritatea de reglementare între SEC și CFTC.

Legea a obținut aprobarea bipartizană în Cameră la 17 iulie 2025, cu un vot de 294–134, iar până la sfârșitul anului 2025 este în curs de revizuire și avansare prin Senatul S.U.A. cu sesiuni de marcare în desfășurare.

Legislația nu este încă lege, dar reprezintă o componentă centrală a unei inițiative mai ample în Congres pentru modernizarea cadrelor de reglementare pentru economia digitală.

3. Concept Central: Clasificarea Funcțională a Activelor

Una dintre inovațiile cheie ale Legii CLARITY este modul în care clasifică activele digitale pe baza atributelor din lumea reală, inclusiv gradul de descentralizare și modul în care activul funcționează în practică. În loc să se bazeze doar pe Testul Howey, Legea introduce noi definiții statutare care se aliniază mai strâns cu realitățile tehnice și economice ale sistemelor blockchain.

Categorii Principale

Conform Legii CLARITY, activele digitale sunt împărțite în trei categorii principale:

1. Mărfuri Digitale

• Active a căror valoare derivă sau se așteaptă în mod rezonabil să derivă din utilizarea unui blockchain descentralizat.

2. Active Digitale Restricționate

• Active similare contractelor de investiții sau insuficient descentralizate; acestea rămân sub autoritatea SEC conform legilor privind valorile mobiliare.

3. Stablecoin-uri

• Active ancorate precum token-urile garantate cu USD; deși acoperite de Legea GENIUS independentă din 2025, stablecoin-urile se intersectează încă cu obiectivele Legii CLARITY în ceea ce privește certitudinea juridică și supravegherea.

Aceste noi definiții informate tehnologic urmăresc să simplifice determinările juridice și să reducă riscurile de litigiu pentru emitenți, burse și participanți instituționali.

4. Împărțirea Autorității de Reglementare: SEC vs. CFTC

Poate cel mai impactant element al Legii CLARITY este modul în care propune alocarea jurisdicției de reglementare între SEC și CFTC pe baza unor categorii clare de active.

Rolul Extins al CFTC

Conform Legii, CFTC ar prelua jurisdicție exclusivă asupra mărfurilor digitale, acordându-i autoritate asupra:

• Piețelor spot și burselor care tranzacționează mărfuri digitale
• Brokeri și dealeri de mărfuri digitale
• Infrastructura de custodie și tranzacționare pentru mărfuri digitale

Aceasta se aplică chiar și activităților de tranzacționare pe piața cash — ceva pentru care CFTC a lipsit istoric autoritatea statutară clară de reglementare.

Acest rol extins are scopul de a consolida responsabilitatea de reglementare pentru active precum Bitcoin și Ethereum, reducând ambiguitatea de reglementare și încurajând o infrastructură de piață robustă și reglementată.

Supravegherea Continuă a SEC

SEC ar menține autoritatea asupra:

• Activelor Digitale Restricționate (active care funcționează ca valori mobiliare)
• Activități legate de emiterea pe piața primară și formarea de capital
• Brokeri-dealeri, sisteme alternative de tranzacționare și agenții de compensare care operează cu active asemănătoare valorilor mobiliare

Conform acestei diviziuni, entitățile reglementate trebuie să respecte obligațiile de înregistrare, dezvăluire și conformitate care corespund cu clasificarea activelor pe care le gestionează.

5. Prevederi Cheie și Mecanisme ale Legii

Definiția și Certificarea Mărfurilor Digitale

Legea CLARITY definește o Marfă Digitală ca un activ a cărui valoare este legată intrinsec de un sistem blockchain, cu condiția ca blockchain-ul să fie suficient de descentralizat. Emitenții pot auto-certifica sau solicita o determinare formală de la reglementatori cu privire la clasificarea lor.

Pentru a se califica drept marfă digitală și a intra sub jurisdicția CFTC, un activ trebuie să funcționeze pe un sistem descentralizat în care nicio persoană sau grup nu poate controla unilateral guvernanța protocolului.

Calea Sistemului Blockchain Matur

Legea introduce un concept numit Sistem Blockchain Matur, definit ca un blockchain necontrolat de nicio persoană sau grup. Activele legate de astfel de sisteme pot beneficia de anumite beneficii și excepții de reglementare, inclusiv un regim de înregistrare personalizat cu CFTC pentru oferte de până la 75 milioane dolari pe an fără a declanșa cerințe complete de înregistrare a valorilor mobiliare.

Reguli de Înregistrare și Conformitate

Entitățile care operează piețe de mărfuri digitale, inclusiv bursele, brokerii și dealerii, trebuie să se înregistreze la CFTC și să implementeze:

• Segregarea activelor clienților
• Sisteme de ținere a evidențelor și raportare
• Măsuri de protecție anti-fraudă și anti-manipulare
• Conformitatea AML/KYC (anti-spălare de bani / cunoașterea clientului)

Pentru activele digitale restricționate, cerințe similare de conformitate și înregistrare se aplică entităților care operează sub supravegherea SEC.

6. Cum Interacționează Legea CLARITY cu Alte Legislații

Cadrul de reglementare a activelor digitale din 2025 cuprinde mai multe piese legislative — fiecare vizând segmente diferite ale pieței:

Legea GENIUS

Legea GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) a fost semnată în iulie 2025. Se concentrează pe standardele de emitere a stablecoin-urilor, solicitând garantare cu colateral de înaltă calitate precum dolarii S.U.A. sau titlurile de stat.

Legea CLARITY completează Legea GENIUS prin abordarea tuturor activelor digitale non-stablecoin, inclusiv modul în care ar trebui clasificate și reglementate.

Legea Anti-CBDC și Alte Proiecte

Alte eforturi legislative precum Legea Anti-CBDC funcționează paralel cu Legea CLARITY și Legea GENIUS, modelând o arhitectură mai largă pentru inovația digitală.

7. Impact Potențial de Piață și Economic

Certitudine de Reglementare

Una dintre cele mai consistente critici ale mediului actual de reglementare cripto din S.U.A. a fost incertitudinea — dacă un activ este o valoare mobiliară, cine are jurisdicția și ce reguli se aplică. Legea CLARITY urmărește să elimine aceste ambiguități și să ofere un cadru clar definit pentru participanții pe piață și investitori.

Participare Instituțională

Prin clarificarea tratamentului juridic și limitelor de reglementare, susținătorii argumentează că Legea ar putea debloca o participare mai largă din partea băncilor, gestionarilor de active și furnizorilor instituționali de lichiditate care au evitat spațiul din cauza riscului juridic.

Inovație și Competitivitate Globală

Susținătorii cred că Legea va ajuta S.U.A. să păstreze conducerea globală în inovația activelor digitale, în special comparativ cu regiuni precum UE (cu MiCA — Regulamentul Piețelor de Active Cripto) și alte jurisdicții cu viziune de viitor.

Tendințe de Prețuri de Piață și Adoptare

Voci din industrie, inclusiv analiști precum CIO-ul Bitwise Matt Hougan, sugerează că existența și progresul Legii CLARITY ar putea declanșa un sentiment de piață și încredere îmbunătățite, punând potențial capăt lungilor „piețe bearish" cripto prin reducerea frânării de reglementare și creșterea fluxurilor instituționale.

8. Provocări, Critici și Riscuri

Deși mulți din industrie aplaudă Legea CLARITY, aceasta a adunat și critici pe mai multe fronturi:

Lacune de Reglementare și Preocupări AML

Organizațiile de securitate și transparență au avertizat că fără o aplicare robustă AML — în special pentru finanțele descentralizate și platformele peer-to-peer — ar putea exista lacune pe care actorii răi le-ar putea exploata pentru finanțe ilicite, evitarea sancțiunilor sau spălare de bani.

Complexitatea Implementării

Elaborarea de standarde tehnice clare pentru descentralizare, maturitate și guvernanță — și apoi traducerea acestora în cerințe de reglementare aplicabile — prezintă provocări reale atât pentru reglementatori, cât și pentru industrie.

Potențialul pentru Sarcini de Înregistrare Dublă

Entitățile care operează în mai multe categorii de active pot întâmpina obligații complexe de înregistrare și conformitate dublă atât cu SEC, cât și cu CFTC, deși Legea încearcă să coordoneze aceste cerințe pentru a evita reglementarea duplicativă.

9. Implicații Globale

Deși Legea CLARITY este o lege a S.U.A., impactul său se va extinde dincolo de granițele naționale. Deoarece Statele Unite reprezintă una dintre cele mai mari piețe financiare din lume, un cadru de reglementare clar și stabil pentru activele digitale ar influența:

• Armonizarea internațională a reglementărilor
• Fluxurile globale de capital către piețele cripto
• Standardele de conformitate transfrontalieră
• Pozițiile competitive ale altor jurisdicții care caută conducerea în inovație

10. Unde Se Află Acum și Ce Urmează

Începând cu începutul anului 2026:

• Legea CLARITY a trecut de Camera S.U.A. cu sprijin bipartisan.
• Este supusă revizuirii și sesiunilor de marcare în Senat în comitetele cheie.
• Actori cheie de reglementare precum SEC și CFTC colaborează sub inițiative mai ample de politică cripto pentru a operaționaliza cadre care ar putea să se alinieze cu obiectivele Legii CLARITY.

Textul final poate fi amendat înainte de a deveni lege, iar domeniul său final va depinde de negocierile legislative, elaborarea regulilor de către reglementatori și angajamentul industriei.

Concluzie

Legea CLARITY reprezintă un moment definitoriu pentru politica cripto a S.U.A. și inovația financiară digitală. Prin depășirea testelor juridice învechite și crearea unei scheme de reglementare funcționale, aliniate tehnologic, marchează o tentativă îndrăzneață de a aduce certitudine juridică pe o piață care are mare nevoie de ea. Dacă va fi adoptată și implementată eficient, ar putea debloca capital instituțional, accelera adoptarea și poziționa Statele Unite ca lider global în economia digitală emergentă.

În același timp, provocările rămân — de la aplicarea AML la complexitatea clasificării și coordonarea între agenții. Moștenirea finală a Legii va depinde nu doar de adoptarea sa, ci de modul în care reglementatorii, legislatorii și participanții din industrie lucrează împreună în anii care vin pentru a traduce intenția legislativă în supraveghere funcțională și eficientă.

---

All You Need to Know About the CLARITY Act of 2025 a fost publicat inițial în Coinmonks pe Medium, unde oamenii continuă conversația prin evidențierea și răspunsul la această poveste.