Bitcoin tocmai a pierdut o plasă de siguranță ascunsă de 2 trilioane de dolari pentru lichiditate, lăsându-l expus la un nou val brutal de presiune
Raliul Bitcoin din 2025 s-a bazat pe o fundație de lichiditate care pare solidă până când investitorii examinează ce s-a schimbat în trimestrul final.
Unii analiști indică faptul că indicii globali de lichiditate au atins maxime record și declară că valul încă se construiește. Alții citează urmărirea de înaltă frecvență a CrossBorder Capital și argumentează că momentumul a atins vârful la începutul lunii noiembrie, ciclul american fiind acum în declin.
Ambele tabere analizează date reale. Întrebarea este dacă nivelul lichidității contează mai mult decât direcția sa și ce înseamnă această diferență pentru Bitcoin în 2026.
Maxime record și momentum în scădere
Datele Băncii Reglementelor Internaționale privind lichiditatea globală arată că 2025 a început cu o expansiune genuină: creditul bancar transfrontalier în valute străine a atins un record de 34,7 trilioane de dolari în primul trimestru, creditul în dolari, euro și yen crescând cu 5% până la 10% an la an.
Până la sfârșitul lunii iunie, indicele mai larg al lichidității globale BIS încă arăta că creditul în valută străină creștea cu 6% în dolari și 13% în euro față de anul anterior. Acesta este fundalul pe care taurii îl citează când spun că lichiditatea a atins noi maxime și a rămas ridicată până la jumătatea anului.
Creditul în dolari americani în afara Statelor Unite și cursul de schimb al dolarului arătând rate de creștere anuală din 2001 până în 2025.
Dar urmărirea proprietară a CrossBorder Capital, care agregă bilanțurile băncilor centrale, fluxurile din sistemul bancar paralel și impulsurile de credit într-o singură estimare a lichidității globale, spune o poveste diferită pentru trimestrul patru.
Nota lui Michael Howell din octombrie estima lichiditatea globală la „atingerea maximelor record în jurul valorii de 185 trilioane de dolari, dar cu dificultăți în a crește mai mult", momentumul diminuându-se pe măsură ce strângerea cantitativă a Fed, injecțiile mai lente ale Băncii Populare a Chinei și un dolar mai puțin slab au afectat baza monetară din umbră.
O actualizare din 5 decembrie a estimat lichiditatea globală la 187,3 trilioane de dolari, în creștere cu 750 miliarde de dolari pe săptămână, dar încă fracțional sub vârful de la începutul lunii noiembrie, semnalând că creșterea „recent stagnase".
Până pe 23 decembrie, echipa a declarat direct că „lichiditatea globală a scăzut din nou săptămâna trecută", estimând o scădere de 592 miliarde de dolari la 186,2 trilioane de dolari și notând că atât măsurile de creștere pe termen scurt, cât și pe termen lung au intrat în declin.
Howell a adăugat că nivelurile de lichiditate au scăzut cu aproximativ 1,8 trilioane de dolari de la începutul lunii noiembrie și că ciclul de lichiditate al SUA părea să atingă vârful.
Conform propriilor cifre ale lui Howell, lichiditatea globală rămâne aproape de maximele din toate timpurile, dar trimestrul patru a fost o fază de aplatizare până la contracție ușoară, nu o serie de maxime lunare.
Nivelul este ridicat. Direcția în trimestrul patru este în scădere sau laterală.
Strângerea lichidității nete
Mecanismele pe care comercianții de cripto le urmăresc ca „lichiditate netă", constând din bilanțul Fed minus Contul General al Trezoreriei minus repo reverse, clarifică ce s-a întâmplat la nivel intern.
Rapoartele bilanțului Rezervei Federale arată active totale în scădere cu aproximativ 132 miliarde de dolari în ultimele două trimestre, la 6,6 trilioane de dolari până la sfârșitul lunii septembrie, deținerile de titluri scăzând cu 126 miliarde de dolari.
Un raport separat al Fed notează că Contul General al Trezoreriei a crescut cu aproximativ 440 miliarde de dolari de la rezoluția plafonului datoriei de la jumătatea anului, care, împreună cu strângerea cantitativă, a redus soldurile de rezerve cu aproximativ 450 miliarde de dolari.
În același timp, facilitatea repo reverse overnight a Fed, care deținea peste 2 trilioane de dolari în 2022, a scăzut aproape de zero pentru prima dată în ani de zile, eliminând un buffer mare.
Indicele dolarului american (DXY) din 2016 până în 2025, arătând un declin de la vârfurile din 2023 la aproximativ 98 până la sfârșitul anului 2025.
Stresul suplimentar lovește acum rezervele direct, motiv pentru care au apărut creșteri ocazionale în utilizarea facilității repo permanente a Fed și de ce Fed a încheiat efectiv strângerea cantitativă și a reluat achiziții la scară mică de obligațiuni pe termen scurt în ultimele săptămâni.
Adăugați dolarul deasupra, cu indicele DXY scăzând cu aproximativ 10% în 2025. Un dolar mai slab adaugă de obicei la lichiditatea globală în dolari, dar Howell a citat explicit recenta „recuperare" a dolarului de la minimele absolute ca fiind un factor care apasă asupra momentumului lichidității globale în noiembrie și decembrie.
Reconcilierea afirmațiilor
Împreună, imaginea reconciliată arată lichiditatea globală crescând cu adevărat de la sfârșitul anului 2024 până la jumătatea anului 2025 și rămânând la sau aproape de niveluri record, susținând ideea că acest ciclu Bitcoin are o fundație de lichiditate reală, mai degrabă decât fiind construit pe fum.
Dar impulsul pozitiv mare, în special din drenarea facilității repo reverse a Fed, este acum în spatele pieței.
Lichiditatea netă a SUA în trimestrul patru a fost plată până la ușor negativă, deoarece strângerea cantitativă, un Cont General al Trezoreriei mai mare și epuizarea „pușculiței" repo reverse au compensat vântul favorabil anterior.
Estimările lichidității globale de înaltă frecvență ale lui Howell arată că, de la începutul lunii noiembrie, agregatul global a încetat să mai facă noi maxime și a cedat teren.
Ambele părți au dreptate în privința afirmațiilor lor specifice. Lichiditatea globală a atins maxime record și a rămas ridicată, în timp ce lichiditatea netă a SUA s-a aplatizat și s-a contractat în trimestrul patru.
Modificările bilanțului băncii centrale în economiile majore din februarie 2020 pre-COVID până în octombrie 2025, arătând perioadele de relaxare și strângere cantitativă. Imagine: Indicii de lichiditate globală
Nivelul este încă ridicat, dar schimbarea marginală a trecut de la un vânt favorabil puternic la unul mixt sau ușor înmuiat.
Această diferență contează deoarece Bitcoin tinde să răspundă mai mult la rata de schimbare a lichidității decât la nivelul absolut. Un platou ridicat poate susține prețurile, dar nu conduce la mișcări explozive. Pentru asta, piața are nevoie de accelerare.
Semnale care contează pentru direcție
Strângerea cantitativă a Fed s-a încheiat. Fed a încetat efectiv să reducă bilanțul și a reluat achiziții mici de obligațiuni, eliminând o epuizare constantă a rezervelor și atenuând strângerea lichidității nete a SUA.
Vântul favorabil uriaș al repo reverse este epuizat.
Cea mai mare parte a combustibilului suplimentar din fondurile pieței monetare care retrag numerar din facilitatea repo reverse a Fed a trecut. Acea creștere mare din 2024 până la începutul anului 2025 nu se va repeta.
De aici înainte, schimbările în rezerve vin în principal din emisiunea de obligațiuni și operațiunile Fed, nu dintr-o pușculiță de 2 trilioane de dolari care se golește.
Lichiditatea SUA nu mai este comprimată deliberat mai tare, dar nici nu mai primește impulsul mecanic uriaș pe care îl avea.
Mixul de emisiune al Trezoreriei și soldul Contului General al Trezoreriei determină dacă nevoile de finanțare ale guvernului adaugă sau scad lichiditatea.
Activele bilanțului Rezervei Federale din 2016 până în 2025, arătând expansiunea în timpul COVID-19 urmată de strângerea cantitativă reducând deținerile la ratele pre-pandemice.
Dacă Trezoreria se bazează mai mult pe facturi și lasă TGA să se deplaseze mai jos, asta alimentează efectiv numerar înapoi pe piețele monetare și rezervele bancare, fiind ușor pozitiv pentru lichiditate. Emisiunea grea de cupoane, plus un sold TGA mai mare, se înclină în cealaltă direcție.
Refinanțările trimestriale recente au încercat să mențină acest echilibru favorabil pieței, dar orice schimbare în nevoile de finanțare sau politică ar putea schimba asta.
Reducerile Fed contează, dar contextul determină dacă ajută sau dăunează activelor cu risc. Dacă Fed reduce într-un fundal benign, constând în inflație moderată, fără accident de credit evident, asta sprijină de obicei riscul și poate reînclina curbele, ajutând sistemul bancar paralel și lanțurile colaterale.
Dacă reducerile sosesc pentru că ceva se rupe, injecțiile de lichiditate aterizează deasupra aversiunii la risc, ceea ce este mai complicat. Chiar acum, piețele opțiunilor și forward încă prețuiesc reduceri, dar nu panică violentă, astfel încât linia de bază este o derivă blândă către o politică mai relaxată, nu relaxare cantitativă de urgență.
Un dolar susținut mai slab este efectiv relaxare globală. Relaxează constrângerea asupra debitorilor non-americani cu datorie denominată în dolari și tinde să meargă mână în mână cu credit transfrontalier mai puternic.
O revenire ascuțită a dolarului strânge șuruburile, iar dolarul a avut deja o scădere mare. Dacă acea pauză se transformă într-un nou trend ascendent, argumentează pentru lichiditate de vârf deja depășită.
Banca Populară a Chinei și alte bănci centrale ale piețelor emergente contează discret pentru lichiditatea globală prin creșterea rezervelor, intervenția pe schimb valutar și impulsul de credit.
Dacă Beijing se îndreaptă mai puternic către stimulente, cum ar fi cote de credit, sprijin pentru guvernul local, reduceri ale ratei rezervelor, acesta este un alt picior de sprijin al lichidității globale.
Dacă rămân prudenți, este cu un offset mai puțin la un ciclu american de vârf.
Ce înseamnă pentru Bitcoin
Calea de aici este probabil un platou ridicat cu oscilații: lichiditate globală încă ridicată care poate fie să erodeze ușor, fie să reaccelereze în funcție de alegerile politice și dolar.
Între timp, Bitcoin încă surfează pe nivelul ridicat de lichiditate construit mai devreme în ciclu.
Schimbarea marginală în trimestrul patru a trecut de la un vânt favorabil puternic la unul mixt sau ușor înmuiat. Următoarea etapă depinde mai puțin de o poveste monolitică „lichiditatea globală devine verticală din nou" și mai mult de cât de repede Fed reduce efectiv, dacă dolarul reia tendința ascendentă și dacă jucătorii majori non-americani încep să reflațeze în dimensiune.
Datele spun că valul de lichiditate care a lansat acest ciclu încă se rostogolește, dar nu mai este în creștere. De aici, Bitcoin nu luptă împotriva unei epuizări complete, dar nici nu i se garantează combustibil proaspăt decât dacă Fed, dolarul și băncile centrale majore se înclină colectiv înapoi către expansiune.
Aceasta nu este o predicție bearish. Este o recunoaștere că partea ușoară a călăriei impulsului mecanic din scăderile repo reverse și expansiunea lichidității de început de ciclu s-a încheiat. Ce urmează depinde de politică, nu de instalații.
Articolul Bitcoin tocmai a pierdut o plasă de siguranță a lichidității ascunsă de 2 trilioane de dolari, lăsându-l expus la un val nou brutal de presiune a apărut prima dată pe CryptoSlate.
Poate îți place și
'Complet nebun': Furtună de foc după ce Trump furios 'amenință să distrugă Iranul ca națiune'
Un balenă majoră a depozitat 2,6 milioane USDC în HyperLiquid în ultimele 24 de ore pentru a vinde short petrol brut.
