Spune adio construirii de turnuri pe nisip: Transformarea Crypto VC

Autor: Nancy, PANews

De la a fi un "indicator de investiții" până acum când este "temut de VC", capitalul de risc crypto trece printr-o demistificare și epurare necesară.

Cea mai întunecată oră este și ora renașterii. Acest proces brutal de dezumflare a bulei forțează piața crypto să stabilească o logică de evaluare mai sănătoasă și mai durabilă, și împinge industria înapoi spre o dezvoltare rațională și spre maturitate.

Căderea VC-urilor vedete: momentul când aureola elitelor este pângărită.

O altă firmă de capital de risc crypto a căzut. Pe 17 decembrie, s-a raportat că Shima Capital încetează discret operațiunile.

În acest ciclul brutal crypto, ieșirile VC nu sunt neobișnuite, dar ieșirea Shima Capital nu a fost deloc demnă. Spre deosebire de alte VC-uri care au murit din cauza deficitelor de lichiditate sau au fost trase în jos de portofolii slabe, ieșirea Shima Capital a decurs mai mult din pericole etice interne și haos în management.

Declanșatorul imediat pentru această decizie a fost un proces intentat cu trei săptămâni mai devreme de către Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse a SUA (SEC) împotriva firmei și fondatorului său, Yida Gao. Procesul susține că firma a încălcat multiple legi privind valorile mobiliare și a strâns ilegal mai mult de 169,9 milioane de dolari de la investitori prin mijloace frauduloase.

Sub presiunea de reglementare, Yida Gao a ajuns rapid la o înțelegere cu SEC și Departamentul de Justiție al SUA, plătind aproximativ 4 milioane de dolari în amenzi, hotărând să închidă fundația și anunțându-și demisia din toate pozițiile, exprimându-și regretul profund pentru "decizia sa înșelătoare." Fundația a intrat în proceduri de lichidare și va lichida treptat activele pentru a rambursa investitorii, în funcție de condițiile pieței.

Ca firmă de capital de risc vedete care a investit frecvent în spațiul crypto, ascensiunea Shima Capital se bazează în mare măsură pe aureola de elită a fondatorilor săi. Yida Gao, o americană de origine chineză, a fost o studentă de top pe Wall Street, are experiență la MIT și chiar a succedat fostul președinte SEC Gary Gensler ca profesor de crypto la MIT. CV-ul ei include și instituții renumite precum Morgan Stanley și New Enterprise Associates.

Cu acest context, Shima a strâns cu ușurință 200 de milioane de dolari pentru primul său fond, cu investitori inclusiv Dragonfly, miliardarul de la fonduri speculative Bill Ackman, Animoca, OKX, Republic Capital, Digital Currency Group și Mirana Ventures.

Cu o cantitate masivă de capital la dispoziție, Shima a devenit unul dintre cei mai activi parteneri în ultimul ciclu, investind în peste 200 de proiecte crypto, inclusiv multe fierbinți precum Monad, Puddy Penguins, Solv, Berachain, 1inch și Coin98. În ciuda portofoliului mare, Shima și echipa sa au fost criticați de investitori ca fiind tineri și neexperimentați, lipsind o înțelegere adevărată a industriei și doar călărind valul speculației cu criptomonede.

Chiar mai grav, tot acest lucru a fost construit pe minciuni. Conform actului de acuzare al SEC, atunci când a strâns 158 de milioane de dolari pentru Shima Capital Fund I, el a fabricat performanțe anterioare, susținând că una dintre investițiile sale a obținut un randament de 90 de ori, în timp ce cifra reală era doar de 2,8 ori. Când minciunile riscau să fie expuse, el a încercat chiar să potolească investitorii susținând că a fost o "eroare de tastare."

În plus, Yida Gao a strâns fonduri de la investitori prin înființarea unui Vehicul cu Scop Special (SPV) pentru a cumpăra token-uri BitClout, promițând reduceri și protecția principalului. Cu toate acestea, în realitate, deși a cumpărat token-urile la un preț scăzut, nu le-a vândut investitorilor la prețul original. În schimb, le-a revândut propriului său SPV la un preț mai mare, profitând în secret 1,9 milioane de dolari fără divulgare.

Dintr-o perspectivă pe termen lung, ieșirea Shima trimite și un semnal pozitiv pieței: delictele legate de crypto nu mai sunt o zonă fără lege, iar transparența și standardele etice ale industriei vor fi îmbunătățite mai bine.

Lectură aferentă: Dezvăluirea Fondatorului Shima Capital, Suspectat de Deturnare de Active: De la Imigrant din Fujian la Elita Financiară de pe Wall Street

Era câștigării banilor orbește s-a terminat; capitalul de risc intră într-o perioadă de evoluție.

Așa-numitul eșec al modelului VC este în esență o forță condusă de piață pentru evoluția industriei.

În prezent, modelul de linie de asamblare al "VC-urilor care asamblează proiecte și investitorii de retail care le preiau" a fost spart, iar fondurile se retrag rapid din proiectele fără valoare. De exemplu, Monad, care a fost lansat recent cu o echipă de investiții stelară, tot nu a putut scăpa de dilema prețurilor, determinând multe VC-uri să "se prăbușească," iar capitaliști de risc precum Dragonfly s-au angajat în dezbateri înfierbântate despre valoarea și evaluarea sa.

Regulile jocului în industrie s-au schimbat. Fie că este vorba despre succesul proiectelor fără finanțare VC (precum Hyperliquid) sau rezistența comunității la proiectele supraevaluate, ambele împing firmele de capital de risc din turnurile lor de fildeș. Doar când calea de a câștiga bani rapid doar prin "emiterea și vânzarea de token-uri" este blocată, VC-urile se vor așeza cu adevărat și vor căuta proiecte cu fluxuri de venit durabile care pot rezolva probleme din lumea reală.

Durerea este evidentă. Pe măsură ce investitorii de retail pleacă, lichiditatea se usucă, canalele tradiționale de ieșire pentru capitalul de risc sunt blocate, iar corecțiile de evaluare nu doar prelungesc ciclul de returnare, ci lasă și un număr mare de investiții să se confrunte cu pierderi serioase pe hârtie.

Nu demult, Akshat Vaidya, co-fondator al Maelstrom, biroul familial al lui Arthur Hayes, s-a plâns public că investiția sa principală într-un fond Pantera cu patru ani în urmă a fost aproape înjumătățită, în timp ce Bitcoin a crescut cu aproximativ două ori în aceeași perioadă.

Unele VC-uri au mărturisit chiar la PANews că au fost copleșiți de ieșiri, iar chiar și cei care au participat la rundele de semințe dețin acum token-uri la prețuri sub cost. Chiar și cu proiecte listate pe burse de top precum Binance, au recuperat doar o cincime din investiția lor inițială după mulți ani. Multe proiecte au optat să se listeze pe burse mai mici pentru a potoli investitorii, dar au lipsit lichiditatea pentru ieșiri. Unele proiecte au ales pur și simplu să stea ascunse și să aștepte oportunitatea potrivită.

Datele Glassnode arată că în prezent doar aproximativ 2% din oferta de altcoin-uri este profitabilă, indicând o divergență a pieței fără precedent. Din punct de vedere istoric, este rar ca altcoin-urile să performeze constant sub performanță în timpul unei piețe bull Bitcoin.

Datele confirmă că era câștigării banilor orbește s-a terminat complet.

Sfârșitul unei ere semnifică începutul alteia. Rui de la HashKey Ventures a subliniat pe rețelele sociale că VC-urile nu se tem să îndure greutăți, ci mai degrabă să grăbească lucrurile, motiv pentru care piețele bear sunt de fapt mai potrivite pentru ele. Pentru a avea cu adevărat succes, trebuie să supraviețuiești până la următoarea perioadă de stagnare; spre deosebire de echipele de proiect, VC-urile sunt destul de reziliente. În plus, majoritatea VC-urilor crypto se bazează în esență pe arbitrajul de informații, cuplat cu o anumită dependență de cale, pentru a câștiga un venit modest și taxe de canal. Mai important, mulți dintre acești indivizi au făcut acum tranziție în agenți de piață sau creatori de piață, făcând în esență poca diferență.

Construiți drumuri mai întâi, apoi construiți clădiri; căutați oportunități cu certitudine.

Confruntate cu retragerea banilor fierbinți, VC-urile nu toate "fug," ci mai degrabă se micșorează strategic și își ajustează operațiunile.

"Dacă un proiect nu are un tablou de bord de date, nu vom investi în el," a dezvăluit un participant la un eveniment crypto recent din Dubai. VC-urile sunt acum mai concentrate pe datele de afaceri reale decât pe o poveste. Confruntate cu această realitate sumbră, VC-urile ridică semnificativ pragurile de investiție, iar unele chiar abandonează complet noi investiții.

Dovey Wan, fondatorul Primitive Ventures, a declarat sincer că pentru investitori, raportul dintre abilitate și noroc devine din ce în ce mai exigent, mai ales în era post-GPT. Acest lucru se aplică tuturor industriilor; alegerea este mai importantă decât efortul, dar alegerea este mult mai dificilă decât efortul.

Pantera Capital a dezvăluit recent o tendință pozitivă într-un videoclip. Conform divulgării lor, în timp ce finanțarea totală în spațiul crypto a atins 34 de miliarde de dolari în acest an, depășind recordurile stabilite în 2021 și 2022, numărul de tranzacții a scăzut cu aproape 50%. Câteva motive cheie stau la baza acestui fenomen: În primul rând, structura investitorilor s-a schimbat. Birourile familiale și investitorii individuali activi în perioada 2021-2022 au devenit mai precauți după ce au experimentat pierderi în piața bear, unii alegând chiar să părăsească piața. În al doilea rând, VC-urile existente își concentrează strategiile de investiții, preferând să investească în câteva proiecte de înaltă calitate decât să arunce o plasă largă ca înainte, din cauza costurilor mai ridicate de capital, timp și resurse necesare pentru lansarea de noi proiecte. În plus, unele fonduri se deplasează către active relativ mai sigure, explicând concentrarea ridicată de fonduri în Bitcoin și câteva active mainstream în acest ciclu. În al treilea rând, deși fondurile sunt abundente, ritmul investițiilor a încetinit. Multe fonduri VC au strâns cantități substanțiale de capital în 2021 și 2022 și în prezent au "muniție" suficientă pentru a sprijini portofoliile existente, mai degrabă decât să se grăbească să investească în noi proiecte. Dintr-o perspectivă pe termen mai lung, această schimbare nu este un semnal negativ, ci mai degrabă un semn că piața se maturizează.

Analiza recentului raport de investiții Q3 al Galaxy Research subliniază de asemenea că, deși investiția VC crypto a crescut în timpul trimestrului, a rămas relativ concentrată. Între timp, aproape 60% din fondurile de investiții au curs către companii în etape ulterioare, al doilea cel mai ridicat nivel de la Q1 2021. Comparativ cu 2022, datele de strângere de fonduri de capital de risc arată, de asemenea, un declin semnificativ al interesului investitorilor. Aceste date indică, de asemenea, că VC-urile sunt mai dispuse să investească masiv în oportunități cu certitudine ridicată.

Pentru a se proteja împotriva riscurilor de a se baza pe o singură piață, unele VC-uri crypto își diversifică investițiile, vizând piețe în afara crypto-native crypto. Portofoliul de investiții recent al YZi Labs arată că focalizarea sa s-a mutat către sectoare non-crypto precum biotehnologia și robotica. Unele fonduri native crypto au investit, de asemenea, în proiecte AI de ceva timp; deși nu au un avantaj semnificativ de negociere comparativ cu fondurile tech, reprezintă o schimbare în strategia lor de investiții.

Pantera a reflectat, de asemenea, asupra investițiilor sale în ciclul anterior. "În ultimul ciclu, o cantitate mare de bani a curs în zone speculative precum NFT-urile și metaverse-ul. Aceste proiecte au încercat să sară peste infrastructură și să construiască direct 'stratul cultural de top.' Dar ca și construirea unui castel pe nisip, infrastructura de bază nu era pregătită, sistemul de plată nu era matur, mediul de reglementare nu era clar, iar experiența utilizatorului era departe de mainstream. Industria a fost prea nerăbdătoare să găsească o aplicație ucigașă și a investit resurse în straturi de aplicații care nu se înrădăcinaseră încă."

Pantera crede că ciclul crypto actual trece printr-o "corecție" necesară. Fondurile curg acum mai mult în dezvoltarea infrastructurii, cum ar fi lanțuri de plată mai eficiente, instrumente de confidențialitate mai mature și sisteme de stablecoin. Aceasta este secvența corectă, și doar atunci aplicațiile din următorul ciclu vor avea potențialul să explodeze cu adevărat.

Puneți o fundație solidă mai întâi, apoi construiți clădirea.

Scuturarea brutală actuală a firmelor de capital de risc crypto nu este doar un proces dureros, ci și un proces de remodelat.