Po osiągnięciu historycznego maksimum wynoszącego około 4 biliony dolarów całkowitej wartości rynkowej w październiku, rynki kryptowalut weszły w jedną z najostrzejszych korekt od lat.
Bitcoin, który osiągnął szczyt w pobliżu 126 000 dolarów podczas rajdu, od tego czasu spadł do niskiego zakresu 60 000 dolarów. Miliardy dolarów w pozycjach lewarowanych zostały zlikwidowane, otwarte zainteresowanie gwałtownie się skurczyło od szczytów z końca roku, a płynność na platformach handlowych się zmniejszyła. Przepływy ETF stały się ujemne, wzmacniając szerszą fazę instytucjonalnego ograniczania ryzyka.
Szybkość odwrócenia ożywiła znane pytanie: kiedy zmienność gwałtownie rośnie, a płynność się kurczy, jak naprawdę reagują instytucje?
Jak kapitał instytucjonalny reaguje na zmienność
Dla Sheldona Hunta, wycofanie opowiada inną historię niż sugerują nagłówki. Jako założyciel i CEO Sundial, protokołu Bitcoin Layer-2 ukierunkowanego na uczestnictwo instytucjonalne, widzi, że instytucje upraszczają swoją ekspozycję zamiast ją porzucać.
"Kiedy widzisz taką zmienność, to co się wycofuje jako pierwsze, to ryzyko, ekspozycja i złożoność," powiedział Hunt BeInCrypto podczas naszej rozmowy na Liquidity Summit 2026 w Hongkongu, dodając dalej:
Ten powrót do podstaw, mówi Hunt, najlepiej rozumieć jako ucieczkę do jakości.
Gdy zmienność gwałtownie rośnie, instytucje mają tendencję do zmniejszania ekspozycji na bardziej złożone lub skoncentrowane na ryzyku aplikacje. Zamiast gonić nowe strategie, zawężają swój zakres. Dodał:
Aktywność portfeli jako barometr rynku
Oprócz zmian w alokacji, Hunt obserwuje również zachowanie on-chain w poszukiwaniu wczesnych oznak stresu.
"Portfele na ogół nie kłamią," powiedział, opisując aktywność portfeli jako jeden z najwyraźniejszych barometrów zdrowia rynku.
W okresach zmienności obserwuje aktywa przenoszące się z giełd i platform DeFi i konsolidujące się w mniejszej liczbie portfeli. Ten ruch, twierdzi, odzwierciedla ostrożność, a nie kapitulację.
Hunt nie postrzega obecnej zmiany jako krótkiej pauzy. W jego ocenie rynek działa pod wpływem rzeczywistego napięcia płynności.
Wskazuje na zmienność na szerszych rynkach i zaostrzające się warunki finansowe jako wzmacniające tę ostrożność. Dla kapitału instytucjonalnego to środowisko zmienia tempo podejmowania decyzji.
Hunt uważa, że alokatorzy kapitału prawdopodobnie będą postępować bardziej ostrożnie w obecnych warunkach ograniczonej płynności.
"Wciąż istnieje realna możliwość, że jest to początek dość nieprzyjemnego rynku niedźwiedzia, który może trwać potencjalnie dwa lub więcej lat," powiedział.
Jeśli spadek się przedłuży, timing ma mniejsze znaczenie niż odporność. Alokatorzy koncentrują się na utrzymaniu ekspozycji bez wprowadzania dodatkowej kruchości. Opisał obecną fazę jako "minimalizowanie ekspozycji na ryzyko i patrzenie w długoterminową perspektywę."
Ocena zysku przez pryzmat instytucjonalny
To ujęcie również informuje, jak instytucje podchodzą do zysku z Bitcoin.
Hunt powiedział, że jednym z najczęstszych błędnych przekonań jest to, że instytucje koncentrują się przede wszystkim na maksymalizacji zwrotów. W praktyce, argumentował, to założenie nie odzwierciedla sposobu działania profesjonalnych alokatorów.
Według Hunta, profesjonalni alokatorzy są mało prawdopodobni, aby dążyć do 20% lub 30% zysków na swoim Bitcoin, jeśli te zwroty zależą od warstwowej złożoności lub niejasnych struktur kontrahenta.
"Rzeczywistość jest taka, że instytucje koncentrują się na minimalizowaniu ryzyka," powiedział. "Stabilny i bezpieczny zysk w długim okresie, nawet 1% lub 2%, jest znacznie bardziej zgodny z ich mandatami."
W praktycznych terminach, to kształtuje sposób oceny produktów. Same poziomy zysku nie są czynnikiem decydującym. Ustalenia dotyczące przechowywania, mechanika rozliczeń i scenariusze spadkowe mają tendencję do większego znaczenia w wewnętrznych przeglądach.
Pomimo rosnącej rozmowy wokół finansów natywnych dla Bitcoin, Hunt uważa, że znaczące wdrożenie instytucjonalne pozostaje ograniczone. Hunt dodał:
Duży udział BTC nadal znajduje się w długoterminowym przechowywaniu. Dla Hunta, to sygnalizuje, że warstwa infrastruktury wciąż się rozwija, a nie jest nasycona.
"To wciąż wczesne dni," powiedział. "Najlepsze dni Bitcoin są zdecydowanie przed nim. Najlepsze dni DeFi są przed nim. Jest jeszcze tak wiele więcej do wykorzystania."
Wolniejsze tempo uczestnictwa instytucjonalnego, w jego opinii, odzwierciedla sposób oceny ryzyka. Zanim kapitał przejdzie do uporządkowanych środowisk zysku, pytania dotyczące kontroli przechowywania, zapewnienia rozliczeń i koncentracji ekspozycji muszą zostać rozwiązane w sposób zgodny z istniejącymi mandatami.
Przechowywanie, kontrola i następny cykl
Patrząc na następny cykl, Hunt oczekuje, że architektura będzie miała większe znaczenie niż funkcje powierzchniowe.
"Jestem głęboko przekonany, że w tym następnym cyklu dużym priorytetem będą opcje bez przechowywania," powiedział, wskazując konkretnie na staking bez przechowywania i modele rozliczeń, które uwzględniają ryzyko przechowywania.
W jego opinii instytucje chcą jasności co do tego, kto kontroluje aktywa na każdym etapie procesu. W praktyce oznacza to zachowanie jednostronnej władzy nad rozliczeniami i przechowywaniem. Branża kryptowalut od dawna popiera ideę bycia własnym bankiem. Dla instytucjonalnych alokatorów ta zasada objawia się mniej jako ideologia, a bardziej jako architektura zarządzania. Następna faza adopcji będzie zależeć od tego, czy ta architektura może spełnić tradycyjne ramy ryzyka.
Źródło: https://beincrypto.com/institutional-crypto-strategy-sheldon-hunt/
