Nikt nie ma gotówki, by "kupować spadki", ale 7,7 bln USD może przepłynąć do Bitcoina, jeśli ceny pozostaną niskie

Dziś rano natrafiłem na analizę, która przebijała się przez zwykły strumień wykresów i opinii rynkowych ze stanowczym twierdzeniem: „prawie nie ma gotówki na uboczu".

Jeśli to prawda, kwestionuje jedno z najbardziej uporczywych założeń zarówno na rynkach kryptowalut, jak i tradycyjnych, że ściana bezczynnego kapitału czeka na rotację do ryzykownych aktywów, takich jak Bitcoin i akcje.

Gotówka ma być zaworem bezpieczeństwa, suchym prochem, który napędza kolejny etap wzrostu po spadku. Kiedy inwestorzy wierzą, że na uboczu znajduje się obfita płynność, spadki wyglądają jak okazje.

Ale jeśli gotówka na uboczu została już w dużej mierze wykorzystana, implikacje dla płynności rynku, trajektorii ceny Bitcoina i szerszego nastawienia do ryzyka są znacznie bardziej złożone.

Więc kiedy wykres twierdzi, że ubocze są puste, odczucie jest proste: rynki są nadmiernie wyeksponowane, kolejne zachwianie zamienia się w upadek, a zwykli ludzie są ranni jako pierwsi.

Post Global Markets Investor wskazuje na trzy miejsca, w których gotówka rzekomo zniknęła: portfele detaliczne, fundusze inwestycyjne i profesjonalni zarządzający funduszami. Wniosek jest również prosty: optymizm zjadł poduszkę, a układ wygląda niebezpiecznie.

Chciałem wiedzieć, czy liczby odpowiadają nastrojom, ponieważ ta debata zawsze ma większe znaczenie niż sam tweet. Idea „ubocza" kształtuje zachowanie ludzi.

Skłania traderów do kupowania spadków, ponieważ wyobrażają sobie falę gotówki nadchodzącą później. Skłania ostrożnych inwestorów do pozostania z boku, ponieważ wyobrażają sobie, że wszyscy są już w pełni zaangażowani. Przenika nawet do kryptowalut, gdzie historie o płynności podróżują szybciej niż fundamenty.

Prawda o historii gotówki znajduje się w dziwnym miejscu. Sygnały pozycjonowania rzeczywiście wyglądają na napięte w niektórych miejscach. Niektóre kieszenie rynku rzeczywiście działają oszczędnie. Jednocześnie stos faktycznej gotówki w systemie rzadko był bardziej widoczny, jest tylko zaparkowany na innym parkingu.

I ta różnica jest miejscem, gdzie tkwi prawdziwe ryzyko.

Liczba gotówki detalicznej, która wywołała twierdzenie

Zacznijmy od najczystszego punktu danych w wątku, alokacji gotówki w portfelach detalicznych śledzonej przez badanie AAII.

Na styczeń 2026 roku alokacja gotówki AAII wynosiła 14,42%. To znacznie poniżej długoterminowej średniej wynoszącej 22,02% pokazanej w tej samej serii. Zgadza się to również z nastrojem, który czujesz w codziennych rozmowach rynkowych: ludzie brzmią mniej jak czekający, a bardziej jak uczestniczący.

Porównanie z końcem bessy z 2022 roku pomaga nadać kształt tej zmianie. W grudniu 2022 roku ten sam odczyt alokacji gotówki AAII wynosił 21,80%. Październik 2022 był jeszcze wyższy na poziomie 24,70%. Ruch z niskich lat 20. do połowy nastolatków jest znaczący; mówi, że portfele detaliczne mają mniej luzu niż wtedy, gdy strach był grubszy.

Określenie „połowa" w poście napotyka problem matematyczny. Dzisiejsze 14,42% jest bliższe dwóm trzecim poziomu z grudnia 2022 roku. Duch tego punktu nadal trafia: detal ma mniej gotówki, a tłum ma mniej oczywistą zdolność do absorpcji nagłego wstrząsu świeżymi zakupami.

Pomaga również powiedzieć, czym jest ten wskaźnik, a czym nie jest. Alokacja gotówki AAII odzwierciedla, jak respondenci badania opisują swój mix portfelowy, to nastrój wyrażony przez pozycjonowanie. To nie jest spis depozytów bankowych i nie jest pełną mapą płynności systemu finansowego. Mówi, jak bardzo ludzie czują się wystawieni i ile elastyczności myślą, że im zostało.

To jest historia ludzka tak samo jak historia rynkowa. Poziomy gotówki są wskaźnikiem komfortu. Kiedy gotówka kurczy się, często oznacza to, że ludzie czują się bezpiecznie lub czują presję, aby nadążyć, lub jedno i drugie.

Fundusze inwestycyjne działają oszczędnie pod względem płynności dziennej

Post twierdził również, że fundusze inwestycyjne siedzą na niezwykle cienkiej gotówce. Najlepszym publicznym, ustandaryzowanym sposobem mówienia o tym są wskaźniki płynności Investment Company Institute.

W swoim wydaniu z grudnia 2025 roku ICI zgłosił, że wskaźnik płynności funduszy akcyjnych wynosił 1,4% w grudniu, w dół z 1,6% w listopadzie.

Mówiąc prostym językiem, fundusze inwestycyjne akcyjne posiadały bardzo niewielki udział swoich aktywów w instrumentach, które można szybko przekształcić w gotówkę.

To nie oznacza automatycznie niebezpieczeństwa. Fundusze inwestycyjne są zbudowane, aby pozostać zainwestowane, a większość ich posiadłości to płynne akcje. Ryzyko wynika z luki między codziennym zachowaniem inwestorów a zdolnością funduszu do spełnienia tego zachowania bez sprzedaży w słabości.

Jeśli umorze wzrosną w zmiennym tygodniu, fundusz z cienkimi buforami płynnymi może być zmuszony do bardziej agresywnej sprzedaży i może być zmuszony do sprzedaży najprostszych rzeczy w pierwszej kolejności. Może to pogłębić spadki. Może również rozprzestrzeniać zmienność w sektorach, ponieważ fundusze sprzedają to, co mogą, a nie to, co chcą.

Ma to znaczenie dla debaty o „uboczu", ponieważ to inna historia gotówki. Nie chodzi o gigantyczną kupę pieniędzy czekających na zakup akcji. Chodzi o to, jak szybko główna część rynku może pozyskać gotówkę, gdy inwestorzy tego żądają. Cienkie bufory zmieniają kształt wstrząsów.

I w erze, w której narracje podróżują natychmiast, zachowanie umorzeń może być zaraźliwe. Trudny dzień w technologii może zamienić się w trudny tydzień wszędzie, jeśli wystarczająco dużo osób zdecyduje, że chce wyjść w tym samym czasie.

Gotówka nie zniknęła. Gotówka jest zgromadzona w funduszach rynku pieniężnego

Oto część, która sprawia, że linia „brak ubocza" wydaje się niekompletna.

Fundusze rynku pieniężnego wchłaniają gotówkę od lat, a liczby pozostają ogromne. Na tydzień zakończony 11 lutego 2026 roku całkowite aktywa funduszy rynku pieniężnego wynosiły 7,77 biliona dolarów, według tygodniowego wydania ICI.

To oszałamiająca ilość gotówki siedzącej w produktach zaprojektowanych tak, aby zachowywały się jak gotówka. Sugeruje to również, że publiczność nadal chce bezpieczeństwa, nadal chce zysku, nadal chce opcjonalności. Ludzie mogą mieć mało gotówki w swoich portfelach akcyjnych i nadal siedzieć na górze gotówki obok.

Tu historia staje się interesująca na nadchodzące miesiące, ponieważ gotówka rynku pieniężnego zachowuje się jak zwinięta sprężyna tylko wtedy, gdy zmieniają się zachęty.

Dopóki krótkoterminowe zyski pozostają atrakcyjne, gotówka może szczęśliwie siedzieć na rynkach pieniężnych. Jeśli ścieżka stóp zmieni się, a zyski spadną, część tej gotówki może zacząć szukać nowego domu. Może dryfować w obligacje, akcje dywidendowe, kredyt i tak, kryptowaluty. Tempo ma znaczenie. Powolna rotacja wspiera rynki po cichu. Pośpieszna rotacja może napędzać bańki, a następnie tworzyć kieszenie powietrzne później.

Jest jeszcze jeden szczegół instalacji wart obserwacji, ponieważ wyjaśnia, gdzie nadwyżka gotówki parkowała w tle.

Nocny instrument reverse repo Rezerwy Federalnej, miejsce, w którym instytucje mogą parkować gotówkę, załamał się ze szczytu w 2022 roku do prawie zera. 13 lutego 2026 roku dzienny odczyt dla nocnych reverse repo wynosił 0,377 miliarda dolarów, według FRED. 11 lutego wykazał 1,048 miliarda dolarów. W 2022 roku ten instrument kiedyś trzymał biliony.

Ta zmiana nie oznacza, że płynność zniknęła. Oznacza, że gotówka się przeniosła. Część przeniosła się do bonów skarbowych. Dużo przeniosło się do funduszy rynku pieniężnego, które posiadają te bony. Ubocza są zatłoczone, są tylko zatłoczone na innym stadionie.

Profesjonalni zarządzający wyglądają na w pełni zaangażowanych, a to jest sygnał kruchości

Fundusze detaliczne i inwestycyjne opowiadają jeden rodzaj historii. Gotówka profesjonalnych zarządzających funduszami opowiada inną, a to jest miejsce, gdzie ton ostrzegawczy staje się łatwiejszy do zrozumienia.

W grudniu 2025 roku Global Fund Manager Survey Bank of America pokazał średnie zasoby gotówki na poziomie 3,3%, opisane jako rekordowo niski poziom od czasu rozpoczęcia badania w 1999 roku, jak podał FT.

Tłumaczenie jest proste: profesjonaliści czuli się wystarczająco pewnie, aby pozostać zainwestowani, a zaufanie może być cienkim rodzajem ochrony. Kiedy zarządzający mają mało gotówki, mają mniej elastyczności, aby kupić nagły spadek bez sprzedaży czegoś innego. Ich pierwsza odpowiedź na stres często staje się redukcją ekspozycji, a nie dodawaniem.

To jest kruchość. Ma to mniej wspólnego z tym, czy „gotówka istnieje", a bardziej z tym, czy marginalny kupujący jest gotów działać.

Badania takie jak to również mają tendencję do poruszania się z cyklem. Gotówka spada, gdy wydajność nagradza pozostanie zainwestowanym. Gotówka rośnie, gdy ból spadków wymusza ostrożność. Interesujące pytanie brzmi, czy jesteśmy późno w tym cyklu, czy wcześnie, czy gdzieś w bałaganie pośrodku.

Co się stanie dalej, zależy od stóp procentowych i tego, jak szybko gotówka zdecyduje się ruszyć

Kuszące jest traktowanie niskiej gotówki jako syreny, następnie wezwanie szczytu i odejście. Rynki rzadko dają tak czystą lekcję.

Niska gotówka może się utrzymywać. Może nawet być niższa. Może również sprawić, że ewentualny spadek będzie ostrzejszy, gdy nadejdzie katalizator.

Lepszym sposobem myślenia o tym jest przez scenariusze.

1. Scenariusz pierwszy to powolny, stabilny świat. Wzrost utrzymuje się wystarczająco, inflacja zachowuje się wystarczająco, stopy dryfują wystarczająco nisko, a gotówka stopniowo rotuje z rynków pieniężnych. W tym świecie aktywa ryzyka nadal znajdują wsparcie. Brak dużych buforów gotówkowych nadal ma znaczenie, ponieważ spadki mogą wydawać się gwałtowne w danym momencie, a następnie szybko się odzyskać. Zmienność staje się podatkiem, który płacisz za pozostanie zainwestowanym.
2. Scenariusz drugi to świat lepkich stóp. Zyski pozostają atrakcyjne, rynki pieniężne nadal przyciągają aktywa, a gotówka pozostaje zaparkowana. Rynki ryzyka mogą nadal rosnąć, ale robią to z mniejszą pomocą świeżych napływów. Momentum staje się ważniejsze, a to sprawia, że rynki są wrażliwe na nagłe zmiany w narracji.
3. Scenariusz trzeci to świat wstrząsów. Wzrost rozczarowuje, inflacja ponownie przyspiesza, niespodzianka polityczna uderza lub wydarzenie kredytowe wstrząsa zaufaniem. W tym świecie cienkie bufory pojawiają się szybko. Fundusze sprzedają, aby spełnić umorze. Zarządzający obcinają ekspozycję, aby chronić wydajność. Pierwsza noga w dół może być stroma i może rozprzestrzeniać się na aktywa, ponieważ wszyscy próbują robić to samo w tym samym czasie.

Żaden z tych scenariuszy nie wymaga przewidywania „ubocza" jako koncepcji. Wymagają obserwowania zachęt, które sprawiają, że gotówka się rusza.

Dlaczego traderzy kryptowalut powinni dbać o tę debatę o gotówce

Kryptowaluty żyją i umierają przez warunki płynności, nawet gdy narracja dnia brzmi jak adopcja technologii, polityka lub przepływy ETF. Kiedy pieniądze są łatwe, a apetyt na ryzyko jest wysoki, kryptowaluty mają tendencję do czucia, że mają wiatr w plecy. Kiedy płynność się zaostrza, korelacja rośnie, a taśma może szybko stać się brzydka.

BlackRock umieścił część tego na piśmie w swoich własnych badaniach, zauważając, że bitcoin historycznie wykazywał wrażliwość na realne stopy USD, podobnie jak złoto i waluty rynków wschodzących, w artykule zatytułowanym „Cztery czynniki za niedawną zmiennością bitcoina".

Możesz również sformułować Bitcoin jako rodzaj lustra płynności. Praca makroanalityka Lyn Alden argumentuje, że Bitcoin często odzwierciedla globalne trendy płynności w czasie, szczególnie gdy oddalasz się poza szum, w badaniach LynAlden na temat Bitcoina jako barometru płynności.

Ma to tu znaczenie, ponieważ historia gotówki jest historią płynności. Jeśli krótkoterminowe zyski spadną i biliony zaczną się rotować, kryptowaluty mogą skorzystać jako część szerszego poszukiwania zwrotu. Jeśli rynek uderzy w wstrząs, a zarządzający będą się spieszyć, aby zmniejszyć ryzyko, kryptowaluty mogą zostać wciągnięte, nawet jeśli ich wewnętrzne fundamenty wyglądają niezmienione w tym tygodniu.

Debata o gotówce kształtuje również psychologię. Traderzy, którzy wierzą, że ubocza są puste, mają tendencję do obawy przed ostrymi katastrofami. Traderzy, którzy wierzą, że biliony czekają w pobliżu, mają tendencję do szybszego kupowania spadków. Te przekonania wpływają na sam rynek.

Podsumowanie: gotówka jest skoncentrowana, pozycjonowanie jest napięte, a kolejny katalizator ma większe znaczenie niż tweet

Twierdzenie, że „prawie nie ma gotówki na uboczu", jest chwytliwym sposobem opisania prawdziwego napięcia.

Alokacje gotówki detalicznej wyglądają nisko w serii YCharts AAII. Fundusze inwestycyjne akcyjne pokazują cienkie bufory płynności w danych ICI. Zarządzający funduszami zgłosili rekordowo niską gotówkę w badaniu BofA, jak poinformował FT.

Jednocześnie pieniądze siedzące w funduszach rynku pieniężnego są ogromne: 7,77 biliona dolarów na połowę lutego. Parking reverse repo Fed opróżnił się, z dziennym odczytem w dół w pobliżu podłogi na FRED, i to mówi, że gotówka porusza się przez system, nie wyparowuje.

Ludzki aspekt zainteresowania tutaj to wybór, który inwestorzy nadal robią. Bezpieczeństwo znowu się opłaca, więc gotówka gromadzi się w produktach podobnych do gotówki. Presja wydajności nadal istnieje, więc portfele pozostają obciążone ryzykiem. Ten podział tworzy rynek, który może wyglądać spokojnie na powierzchni i nadal czuć się kruchy pod spodem.

Post Nikt nie ma gotówki, aby „kupić spadek", ale 7,7 biliona dolarów może się obrócić w Bitcoin, jeśli ceny pozostaną obniżone pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.