Dlaczego Bitcoin ETF-y tracą miliardy, podczas gdy Złoto osiąga 53 nowe rekordy wszech czasów przy popycie wynoszącym 559 mld USD
Popyt na złoto osiągnął rekordowe 555 miliardów dolarów w 2025 roku, napędzany 84% wzrostem przepływów inwestycyjnych i 89 miliardami dolarów wpływów do fizycznie zabezpieczonych ETF-ów.
World Gold Council donosi, że zasoby ETF-ów wzrosły o 801 ton do rekordowego poziomu 4 025 ton, a zarządzane aktywa podwoiły się do 559 miliardów dolarów. Same amerykańskie ETF-y na złoto pochłonęły 437 ton, zwiększając krajowe zasoby do 2 019 ton o wartości 280 miliardów dolarów.
Świadczy to o repozycjonowaniu instytucjonalnym.
Tymczasem Bitcoin spędził pierwsze dwa miesiące 2026 roku tracąc posiadaczy. Amerykańskie spot Bitcoin ETF-y odnotowały odpływy netto przekraczające 1,9 miliarda dolarów w styczniu.
Na dzień 9 lutego spot Bitcoin ETF-y na całym świecie posiadały 1,41 miliona BTC o wartości 100 miliardów dolarów, co stanowi około 6% stałej podaży Bitcoina. Jednak dane sugerują, że kapitał wypływa, a nie wpływa.
Rajd złota potwierdza tezę o dewaluacji, stawiając pytanie, czy Bitcoin przechwytuje kolejną falę przepływów, czy alokatorzy już przypisali go do zupełnie innego koszyka ryzyka.
Co faktycznie się zmieniło
Popyt inwestycyjny na złoto osiągnął 2 175 ton w 2025 roku, co stanowi wzrost o 84% rok do roku.
Przy średniej cenie World Gold Council wynoszącej około 3 431 dolarów za uncję, przekłada się to na około 240 miliardów dolarów nominalnego popytu inwestycyjnego. Liczba ta jest napędzana przez adopcję ETF-ów, zakupy banków centralnych i obawy o stabilność walutową, a nie lęki przed cyklicznym wzrostem.
Chiński Bank Ludowy kupował złoto przez 15. kolejny miesiąc, posiadając 74,19 miliona uncji o wartości 369,6 miliarda dolarów na styczeń 2026 roku.
MFW zauważa, że globalny dług pozostaje powyżej 235% światowego PKB, co sprawia, że twarde zabezpieczenie jest atrakcyjne niezależnie od oczekiwań wzrostu.
Rajd złota w 2025 roku, który przyniósł 53 rekordy wszech czasów, nie był transakcją. Był przeszacowaniem roli rezerw strategicznych w obliczu trwałych deficytów suwerennych i słabnącego zaufania do stabilności walut fiat.
Zwolennicy Bitcoina argumentują, że pełni on tę samą funkcję: aktywo niepodlegające zobowiązaniom, odporne na dewaluację. Jednak dane ETF-ów opowiadają inną historię.
Podczas gdy fundusze złota podwoiły zarządzane aktywa, Bitcoin ETF-y krwawiły kapitałem. Gdyby alokatorzy postrzegali te dwa jako substytuty, przepływy śledziłyby się nawzajem. Tego nie robią.
| Metryka | Wartość 2025 / sty–lut 2026 | Kierunek | Interpretacja |
|---|---|---|---|
| Złoto: Całkowity popyt (wartość) | 555 mld USD (2025) | ↑ | Rekordowa wartość popytu = przeszacowanie „strategicznego zabezpieczenia", nie tylko cykliczne zakupy |
| Złoto: Popyt inwestycyjny | 2 175 t (2025) | ↑ | Popyt prowadzony inwestycyjnie (zachowanie alokacyjne), zgodne z zabezpieczeniem makro/suwerennym |
| Złoto: Wpływy do fizycznie zabezpieczonych ETF-ów | 89 mld USD (2025) | ↑ | Kanał instytucjonalny wykonuje pracę; opakowanie ETF to mechanizm transmisji |
| Złoto: Zmiana zasobów ETF | +801 t (2025) | ↑ | Akumulacja zasobów (nie tylko cena) → trwałe pozycjonowanie, nie szybka transakcja |
| Złoto: Zasoby ETF na koniec roku | 4 025 t (rekord wszech czasów, 2025) | ↑ | Nowy szczyt „inwentarza" wzmacnia ideę strukturalnej zmiany alokacji |
| Złoto: AUM złotych ETF-ów | 559 mld USD (2025) | ↑ | Podwojenie AUM sygnalizuje skalowanie ekspozycji instytucjonalnej i przyjmowanie mandatów |
| Złoto: Pochłonięte przez amerykańskie złote ETF-y | +437 t (2025) | ↑ | Amerykańskie instytucje uczestniczyły materialnie; nie tylko narracja EM/banku centralnego |
| Złoto: Zasoby amerykańskich złotych ETF-ów | 2 019 t (2025) | ↑ | Pogłębiony krajowy zapas wspiera ramowanie „przeszacowania złota" / podobne do rezerwy |
| Złoto: AUM amerykańskich złotych ETF-ów | 280 mld USD (2025) | ↑ | Skoncentrowana baza kapitałowa: amerykański kompleks ETF jest głównym motorem popytu na złoto |
| Bitcoin ETF-y: Przepływ netto (amerykańskie spot ETF-y) | –1,9 mld USD (sty 2026) | ↓ | Zmniejszanie ryzyka / presja likwidacyjna; „dane" zaprzeczają czystej narracji o dewaluacji |
| Bitcoin ETF-y: Globalne zasoby (spot ETF-y) | 1,41 mln BTC (9 lutego 2026) | — | Pozostaje duża zainstalowana baza, ale przepływy są sygnałem marginalnym (i są negatywne) |
| Bitcoin ETF-y: Wartość zasobów | ~100 mld USD (9 lutego 2026) | — | Rozmiar jest znaczący, jednak kapitał wyciekał zamiast się kumulować |
| Bitcoin ETF-y: Udział w podaży BTC | ~6% (9 lutego 2026) | — | Skoncentrowana „własność opakowana" jest wystarczająco duża, że przepływy mogą mieć znaczenie na marginesie |
Małe procenty i duże liczby
Hipotetyczne ćwiczenie jest ważne, ponieważ kwantyfikuje implikacje małych realokacji dla marginalnej oferty Bitcoina.
Zaczynając od globalnych aktywów pod zarządzaniem złotych ETF-ów wynoszących 559 miliardów dolarów, rotacja o 0,25% reprezentowałaby 1,4 miliarda dolarów, czyli około 19 900 BTC, przy obecnych cenach około 70 212 dolarów. Przy 0,5%, podwojenie daje 2,8 miliarda dolarów i 39 800 BTC.
Pełny punkt procentowy przekłada się na 5,6 miliarda dolarów, wystarczająco, aby zakupić około 79 600 BTC, co stanowi 6,3% istniejących zasobów amerykańskich spot ETF-ów lub około 177 dni emisji po halvingu przy 450 BTC dziennie.
Używając wpływów do złotych ETF-ów w 2025 roku wynoszących 89 miliardów dolarów jako alternatywnej podstawy, to samo ćwiczenie daje mniejsze, ale wciąż znaczące liczby. Realokacja o 0,25% wynosi 222 miliony dolarów, czyli około 3 170 BTC, podczas gdy realokacja o 0,5% wynosi 445 milionów dolarów i 6 340 BTC.
Przy 1%, liczba wzrasta do 890 milionów dolarów i około 12 700 BTC.
Trzecia podstawa opiera się na wyprowadzonych 240 miliardach dolarów popytu inwestycyjnego na złoto z 2025 roku. Realokacje o ćwierć procenta, pół procenta i jeden procent przekładają się odpowiednio na 600 milionów dolarów (8 550 BTC), 1,2 miliarda dolarów (17 100 BTC) i 2,4 miliarda dolarów (34 200 BTC).
To nie są prognozy. To kontrole wrażliwości. Ale wyjaśniają stawkę: nawet 0,5% alokacja aktywów złotych ETF-ów reprezentowałaby kapitał porównywalny rzędami wielkości do najgorszego miesięcznego odpływu Bitcoina w ostatniej pamięci.
Problem w tym, że nie ma mechanizmu wymuszającego tę rotację, a obecne zachowanie sugeruje, że alokatorzy traktują te dwa aktywa jako uzupełnienia w różnych portfelach, a nie substytuty w ramach tego samego mandatu.
Tabela pokazuje hipotetyczny popyt na Bitcoina, gdyby kapitał złota rotował: 1% przesunięcie z aktywów złotych ETF-ów równałoby się 5,6 miliarda dolarów lub 79 616 BTC, reprezentując 6,27% zasobów amerykańskich spot ETF-ów i 177 dni emisji wydobywczej.
30 stycznia pokazuje, czym jest Bitcoin
30 stycznia złoto spadło o prawie 10%, najostrzejszy jednodniowy spadek od 1983 roku, po tym jak nominacja Kevina Warsha na sekretarza skarbu wywołała obawy o zacieśnienie bilansu, a CME podniosło wymagania dotyczące depozytu zabezpieczającego.
Srebro załamało się tego samego dnia o 27%. Bitcoin spadł o 2,5% do około 82 300 dolarów, wyraźnie powiązany przez Reutersa z obawami o płynność wynikającymi z potencjału mniejszego bilansu Rezerwy Federalnej.
Złoto i srebro nie zachowywały się jak stabilne ubezpieczenie. Spadły gwałtownie w obliczu jastrzębiego szoku płynnościowego i fali odwijania dźwigni. Bitcoin dołączył do nich.
Do 9 lutego złoto odzyskało poziom około 5 064 dolarów, gdy dolar osłabł, a rynki przeszacowały obniżki stóp. Jednak dane z 30 stycznia ujawniły coś krytycznego: w 2026 roku Bitcoin nadal handluje jako barometr płynności podczas szoków zacieśniania polityki, a nie jako ubezpieczenie przed dewaluacją fiat.
To rozróżnienie ma znaczenie dla tezy o rotacji. Jeśli głównym katalizatorem napędzającym kapitał do złota są obawy o suwerenność i zrównoważenie długu, Bitcoin teoretycznie odnosi korzyści.
Jednak jeśli mechanizm transmisji obejmuje ostrzejszą politykę lub wezwania do uzupełnienia depozytu, Bitcoin zachowuje się bardziej jak dźwignia typu risk-on niż zabezpieczenie.
Prognozy Street pozostają optymistyczne wobec złota. UBS celuje powyżej 6 200 dolarów za uncję później w 2026 roku, JPMorgan 6 300 dolarów, a Deutsche Bank 6 000 dolarów. Jednak te projekcje zakładają, że złoto korzysta zarówno z obaw przed dewaluacją, jak i z popytu na bezpieczną przystań podczas stresu.
Bitcoin zademonstrował to pierwsze, ale nie drugie.
Kiedy handel dewaluacją może faworyzować Bitcoina
Reżim wspierający Bitcoina to taki, w którym rynki oczekują łatwiejszej polityki, ekspansji bilansu i słabszego dolara. Te warunki podnoszą aktywa korzystające z obfitej płynności.
Komentarz Reutersa wyraźnie łączy Bitcoina i złoto z zabezpieczeniem ekspansji bilansu, a World Gold Council zauważa, że spadające rentowności, słabnący dolar, popyt na bezpieczną przystań i momentum wspierały wpływy do ETF-ów w 2025 roku.
Aby Bitcoin wygrał, zamiast tylko podążać, muszą spełnić się dwa warunki: trwałe wpływy do spot ETF-ów zamiast odruchowych odbić i zmniejszona refleksywność dźwigni, która może amplifikować wyprzedaże podczas szoków płynnościowych.
Ostatnie miesiące pokazują przeciwieństwo. Odpływy były uporczywe, a korelacja Bitcoina z aktywami ryzykowymi pozostaje wysoka podczas stresu.
Czysty hipotetyczny ilustruje stawkę: gdyby Bitcoin przechwycił 1% globalnych aktywów pod zarządzaniem złotych ETF-ów w reżimie napędzanym dewaluacją, reprezentowałoby to około 5,6 miliarda dolarów w przyrostowym kupowaniu, około 80 000 BTC po 70 000 dolarów, co stanowi 6% obecnych zasobów amerykańskich spot ETF-ów.
To nie jest mała liczba. Wymaga jednak katalizatora wystarczająco silnego, aby zmienić zachowanie alokatora, nie tylko wyrównać narracje.
Na co zwrócić uwagę
Dolar i oczekiwania dotyczące stóp realnych będą napędzać kolejny etap. Kierunek DXY, wyraźne sygnały dotyczące polityki bilansowej i tempo ewentualnych obniżek stóp Fed określą, czy środowisko faworyzuje twarde aktywa szeroko, czy tylko te z ugruntowaną wiarygodnością bezpiecznej przystani.
Szok z 30 stycznia wykazał wrażliwość na warunki płynnościowe. Odwrócenie w kierunku łatwiejszej polityki mogłoby odwrócić scenariusz.
Przepływy ETF-ów zapewniają najjaśniejsze wskazanie intencji alokatora. Porównanie tygodniowych wpływów do złotych ETF-ów z dziennymi przepływami do amerykańskich spot Bitcoin ETF-ów wskaże, czy kapitał traktuje Bitcoina jako alternatywny magazyn wartości, czy jako makro transakcję wysokiej beta.
Kontynuowana przez Chiny akumulacja złota, obejmująca 15 kolejnych miesięcy zakupów banku centralnego, wspiera jej suwerenne zamiary dotyczące twardego zabezpieczenia i ustanawia podstawę dla sposobu pozycjonowania się państw narodowych.
Prognozy złota skupiające się wokół 6 000 do 6 300 dolarów za uncję tworzą testowalny scenariusz: jeśli złoto skonsoliduje się, a następnie ponownie przyspieszy w kierunku tych celów, czy Bitcoin podąża, czy odbiega?
Odpowiedź ujawni, czy teza o dewaluacji przekłada się na popyt na Bitcoina, czy instytucjonalne przepływy pozostają zakotwiczone w tradycyjnych twardych aktywach o głębszej płynności i przejrzystości regulacyjnej.
Wykres pokazuje, że złoto, srebro i Bitcoin wszystkie zostały wyprzedane 30 stycznia podczas szoku płynnościowego, przy czym złoto odzyskało poziom powyżej 5 000 dolarów do 9 lutego, podczas gdy Bitcoin pozostał niżej, wskazując na różne wzorce odzyskiwania.
Podstawowe pytanie
Rok 555 miliardów dolarów popytu na złoto nie dotyczył traderów wyprzedzających wydruki inflacji. Dotyczył banków centralnych, państwowych funduszy majątkowych i alokatorów instytucjonalnych repozycjonujących się na świat, w którym poziomy zadłużenia, stabilność walutowa i fragmentacja geopolityczna mają większe znaczenie niż krótkoterminowe cykle wzrostu.
Przypadek Bitcoina opiera się na tej samej logice makro, ale jego zachowanie podczas szoku z 30 stycznia i miesięcy odpływów ETF-ów, które go poprzedziły, sugeruje, że alokatorzy nadal postrzegają go jako aktywo wrażliwe na płynność, a nie rezerwę wolną od zobowiązań.
Matematyka rotacji pokazuje, co jest możliwe, jeśli ta percepcja się zmieni.
1% realokacja z aktywów złotych ETF-ów mogłaby poruszyć rynkami. Jednak możliwość nie jest prawdopodobieństwem, a obecne przepływy idą w przeciwnym kierunku.
Bitcoin nie potrzebuje porażki złota. Potrzebuje katalizatora przekonującego te same instytucje napędzające rekordowy rok złota, że Bitcoin należy do koszyka strategicznego zabezpieczenia, a nie spekulacyjnego rękawa beta. Jak dotąd ten katalizator nie nadszedł.
Post Dlaczego Bitcoin ETF-y krwawią miliardami, podczas gdy złoto osiąga 53 nowe rekordy wszech czasów z popytem 559 miliardów dolarów ukazał się najpierw na CryptoSlate.
Możesz także polubić
Scaramucci z SkyBridge kupuje bitcoina w spadku, nazywa Trumpa krypto Prezydentem
Rynki
Udostępnij
Udostępnij ten artykuł
Skopiuj linkX (Twitter)LinkedInFacebookEmail
Scaramucci z SkyBridge kupuje bitcoin
Trendy cenowe Ethereum: Który miesiąc jest najbardziej dochodowy dla ETH?
