Ożywienie ekosystemu Polkadot zaczyna się od zmniejszenia inflacji

TL;DR

• Obecna roczna stopa inflacji Polkadot wynosi około 8%, przy całkowitej podaży 1,6 miliarda tokenów i tylko 20 milionach zniszczonych. Wysoka inflacja prowadzi do statycznego kapitału, hamując rozwój całego ekosystemu.
• Społeczność zaproponowała trzy plany reformy inflacji, mające na celu obniżenie stopy inflacji do poziomu głównych łańcuchów publicznych PoS (3% ~ 6%) do 2026 roku.
• Zmniejszenie inflacji obniży zwroty ze stakingu w krótkim terminie, ale połączenie LST (tokenów płynnego stakingu) z zachętami DeFi może przekierować środki z natywnego stakingu do LST i pochodnych scenariuszy DeFi.

Obecny dylemat Polkadot

Od uruchomienia sieci Polkadot (DOT), mechanizm inflacji był głównym tematem dyskusji społeczności. Obecnie całkowita podaż DOT zbliża się do 1,6 miliarda, przy skumulowanym wskaźniku zniszczenia wynoszącym zaledwie 20 milionów, co stanowi bardzo niski procent. Pomimo zatwierdzenia przez społeczność Propozycji Ref #1139 w październiku 2024 roku, która zmniejszyła stopę inflacji z 10% do 8% i ustaliła roczną emisję na poziomie 120 milionów, faktyczne wyniki pozostają nieoptymalne. Przy obecnym tempie zajmie co najmniej 10 lat, aby zmniejszyć roczną stopę inflacji DOT do około 4,3%.

Główne długoterminowe problemy modelu ekonomicznego Polkadot obejmują:

1. Wysoka presja inflacyjna i nadmiernie wysokie nagrody za natywny staking: Ciągła emisja tworzy presję sprzedażową na cenę rynkową, utrudniając DOT ustanowienie długoterminowej rzadkości i zakotwiczenia wartości. Wysokie APY stakingu (roczne zyski) przyciągnęły dużą liczbę DOT do natywnego stakingu lub puli nominacji, ale te środki nie mogą uczestniczyć w DeFi i brakuje im wtórnego wykorzystania.
2. Brak scenariuszy zastosowań: Obecnie wszystkie nowe DOT są generowane poprzez inflację protokołu (znaną również jako nagrody za staking). Niszczenie DOT ogranicza się do niewielkich kwot opłat transakcyjnych i przychodów z Coretime. TVL ekosystemu Polkadot wynosi około 400 milionów dolarów, znacznie mniej niż w przypadku innych łańcuchów publicznych. Brak przełomowych aplikacji napędzających masową adopcję dodatkowo ogranicza wtórne zastosowania DOT poza zarządzaniem i stakingiem, a także jego mechanizm spalania. To utrudnia ekosystemowi tworzenie pozytywnego cyklu, a wartość tokena zależy głównie od nagród inflacyjnych, a nie od rzeczywistego popytu.

Wysoki wskaźnik stakingu i niski wskaźnik wykorzystania kapitału

W obecnym ekosystemie PoS, z wyjątkiem Ethereum, inne ekosystemy łańcuchów publicznych stoją przed problemem "wysokiego wskaźnika stakingu, ale niskiego wskaźnika penetracji LST".

Według danych Staking Rewards i Dune, w porównaniu do wskaźnika stakingu Ethereum wynoszącego około 29,67%, wskaźniki stakingu innych łańcuchów publicznych PoS są zasadniczo powyżej 50% - całkowity wskaźnik stakingu sieci Sui wynosi aż 73,51%, całkowity wskaźnik stakingu sieci Solana wynosi aż 67,26%, całkowity wskaźnik stakingu sieci Polkadot wynosi 49,2%, całkowity wskaźnik stakingu sieci Aptos wynosi 96,46%, i tak dalej.

Jednak wskaźnik penetracji rynku płynnego stakingu i re-stakingu Ethereum wynosi około 36%, a największy protokół LST Lido stanowi 24% udziału w rynku stakingu; wskaźnik penetracji LST Solany wynosi około 8,7%, a największy LST JitoSOL stanowi około 4% całego udziału w rynku stakingu.

Przyjrzyjmy się Polkadot. Obecna liczba stakowanych DOT osiągnęła 789 milionów, ale całkowita ilość DOT stakowanych na Bifrost, największym protokole LST Polkadot, wynosi tylko 19 milionów, a wskaźnik penetracji tokenów płynnego stakingu (LST) wynosi tylko około 3%.

Łańcuch publiczny	Całkowity wskaźnik stakingu	Penetracja LST	Udział głównego protokołu LST
Ethereum	29,7%	36%	Lido (steth) około 24%
Sui	73,51%	17,5%	Suilend (sSUI) około 9,1%
Solana	67,3%	8,7%	Jito (JitoSOL) około 4%
Polkadot	49,2%	3%	Bifrost (vDOT) około 2,4%

Większość posiadaczy DOT angażuje się w natywny staking lub pule nominacji. Nie wybierają płynnego stakingu i nie uczestniczą w pożyczkach, LP lub wydobywaniu płynności cross-chain. Wskaźnik wykorzystania funduszy ekologicznych jest niezwykle niski.

Głównym powodem obecnego wysokiego wskaźnika stakingu i niskiego wskaźnika penetracji LST jest to, że nadmiernie wysokie natywne APY stakingu ograniczy rozwój protokołów DeFi. Popyt na DOT koncentruje się na stakingu, a nie na użyteczności, podczas gdy inne scenariusze użycia w ekosystemie są niezwykle ograniczone, a możliwości dochodu i zyski, które można zapewnić, są również bardzo ograniczone. W rezultacie, nawet jeśli użytkownicy posiadają aktywa LST, prawie nie ma więcej scenariuszy, więc użytkownicy mają mniejszą motywację do uczestnictwa w płynnym stakingu i działaniach DeFi, tworząc błędne koło.

Wpływ propozycji redukcji inflacji na Polkadot

Model	Całkowity limit podaży	Spadek inflacji co dwa lata	Stopa inflacji w 2026	Zysk ze stakingu w 2026	Zaleta
Model silnej presji	2,1 miliarda	50%	3,34%	Około 7%	Szybkie tworzenie rzadkości
Model średniej presji	2,5 miliarda	33%	4,35%	Około 8,3%	Płynne przejście i duża przestrzeń buforowa ekosystemu
Model lekkiej presji	3,14 miliarda	13,14%	5,53%	Około 11,3%	Najlepsze doświadczenie użytkownika i stabilne krótkoterminowe zwroty

Polkadot używa mechanizmu konsensusu NPoS, a wysoki wskaźnik stakingu wskazuje na silniejsze bezpieczeństwo sieci. Jeśli obniżenie stopy inflacji prowadzi do spadku natywnego APY stakingu, może to w krótkim terminie prowadzić do pewnego stopnia bezpośredniej utraty zwrotów dla stakerów, szczególnie dużych stakerów. Jednak z długoterminowej perspektywy, niska inflacja oznacza silniejsze wsparcie wartości, pomagając przyciągnąć długoterminowych posiadaczy i zwiększyć bezpieczeństwo ekonomiczne.

Wpływ wrodzonej stopy inflacji łańcucha publicznego na jego własny ekosystem LST nie może być niedoceniany. Weźmy na przykład Ethereum. Natywny zysk ze stakingu ETH wynosi tylko 3-4%. Jeśli poprzez strategię stackingu osiągnięty zostanie dodatkowy zysk nawet 4%, podwoiłoby to pierwotny poziom. W połączeniu z mechanizmem spalania EIP-1559, można osiągnąć deflację netto, gdy sieć jest wysoce aktywna. Dlatego ETH utworzył pozytywne koło zamachowe ekologiczne: niska inflacja + wysokie wykorzystanie kapitału → wzrost projektów ekosystemowych → zwiększone opłaty i wskaźniki spalania → zwiększona cena i rzadkość.

Implikacja dla Polkadot jest taka, że niska inflacja wymaga wspierających zachęt DeFi i scenariuszy zastosowań DOT; w przeciwnym razie aktywność kapitałowa będzie trudna do uwolnienia. Gdy zwroty z natywnego stakingu spadną, użytkownicy, szukając wyższych zwrotów, będą bardziej aktywnie zwracać się ku LST w poszukiwaniu scenariuszy oferujących dodatkowe zwroty. Pomoże to zwiększyć penetrację LST, promować bardziej efektywną alokację kapitału i miejmy nadzieję, napędzać większą dywersyfikację i wzbogacenie całego krajobrazu DeFi Polkadot.

Redukcja inflacji to nie koniec

Zmniejszając inflację, Polkadot musi wdrożyć zachęty DeFi jako mechanizm buforowy, aby osiągnąć "miękką migrację" funduszy, uwalniając płynność przy jednoczesnym utrzymaniu bezpieczeństwa sieci. To nie tylko zrównoważy krótkoterminowy wpływ spadających zwrotów ze stakingu, ale także zwiększy ogólną aktywność ekosystemu. Możliwe ścieżki obejmują:

1. Wprowadzenie DOT LS