Paliwo i rakiety: Czy kontrakt wieczysty jest silnikiem tej rundy alternatywnego rynku byka?

Hossa na rynku kryptowalut 2025 może już być tutaj, ale sposób, w jaki się rozwija, będzie niepodobny do żadnego innego. Jeśli nadal skupiasz się na wolumenie handlu spot, aby ocenić gorączkę rynkową, prawdopodobnie widzisz tylko wierzchołek góry lodowej. Prawdziwą gwiazdą tej hossy są kontrakty wieczyste (perpetual swaps) — masywna, wysoce lewarowana arena PVP napędzana intensywną konkurencją między pozycjami długimi i krótkimi. Płynność, narracje i efekty majątkowe definiują rynek jak nigdy dotąd.

Dlaczego płynność jest bezprecedensowo skoncentrowana na rynku kontraktów? Przykład liczbowy pokazuje, jak "wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego na pozycjach krótkich" stają się paliwem rakietowym, podstawowym mechanizmem napędzającym spiralny wzrost cen aktywów.

Zastrzeżenie: To wszystko jest zmyślone. Wszelkie podobieństwo jest przypadkowe.

Oświadczenie rozrywkowe: Tylko dla zabawy, nie traktuj tego zbyt poważnie

Oświadczenie od czepialskiego: Jeśli uważasz, że się mylę, to masz rację.

1. Perspektywa danych: Kiedy ogon zaczyna machać psem

Zjawiska są najlepszym dowodem teorii. Najpierw używamy danych, aby zweryfikować zaskakujący fakt: wolumen obrotu kontraktów wieczystych całkowicie zmiażdżył rynek spot.

• Porównanie wolumenu obrotu: Według danych z platform takich jak TokenInsight w drugim kwartale 2025 roku, wolumen obrotu derywatami kryptowalutowymi (głównie kontraktami wieczystymi) na głównych giełdach jest zazwyczaj 10-15 razy większy niż handlu spot. Oznacza to, że gdy rynek spot ma wolumen obrotu 10 miliardów dolarów, wolumen rynku futures może osiągnąć 100-150 miliardów dolarów.

• Otwarte pozycje: Patrząc na otwarte pozycje głównych kryptowalut, takich jak BTC i ETH, a także popularnych nowych monet, widzimy, że ich wielkość znacznie przekracza zapasy spot tych kryptowalut na giełdach. Wskazuje to, że zdecydowana większość ekspozycji na ryzyko i środków uczestników rynku jest ulokowana w derywatach.

• Stopa finansowania: Przez większość tej hossy stopy finansowania pozostawały pozytywne i wysokie. Przyciągnęło to dużą liczbę "arbitrażystów", którzy dążą do uzyskania stabilnej stopy finansowania poprzez zajmowanie krótkich pozycji na kontraktach wieczystych i kupowanie równoważnej ilości kontraktów spot. To dodatkowo odprowadza płynność z rynku spot i zamyka ją w pozycjach zabezpieczających.

Wniosek: Dane wyraźnie pokazują strukturalną zmianę w kapitale rynkowym, uwadze i koncentracji. Kontrakty wieczyste nie są już dodatkiem do handlu spot; zamiast tego stały się głównym polem bitwy o kontrolę krótkoterminowych wahań cen. Rynek przeszedł od "spot napędzającego kontrakty" do "kontraktów napędzających handel spot".

"W tym momencie handel spot stał się 'dodatkiem'."

2. Ujawniony podstawowy mechanizm: Jak wystrzeliwana jest "rakieta wezwań do uzupełnienia depozytu na pozycjach krótkich"?

"Dziwne zjawisko" na rynku - wzrosty cen nie są napędzane przez zakupy spot, ale przez izby rozliczeniowe po stronie kontraktów. To jest podstawowy mechanizm tej rundy "hossy kontraktów wieczystych".

Użyjmy uproszczonego przykładu liczbowego, aby wyjaśnić ten proces.

Przykład: Nowa moneta "RocketCoin" (RKT)

• Ustawienie tła:

• RKT to gorący nowy projekt z niezwykle niską początkową cyrkulacją tylko 1 miliona (1/10) na rynku. (Zakładając, że całkowita cyrkulacja wynosi 10 milionów)

• Giełda uruchomiła kontrakt wieczysty RKT oparty na U.

• Aktualna cena spot: 10 dolarów.

• Ze względu na konsensus, że nowe monety powinny być shortowane, rynek kontraktów zgromadził dużą liczbę krótkich pozycji. Na przykład, między 11 a 15 dolarów, istnieją krótkie pozycje o wartości 10 milionów dolarów (300 000 RKT) czekające na likwidację.

Proces uruchomienia:

1. Początkowe zapłon: Wieloryb lub właściciel projektu inwestuje niewielką kwotę pieniędzy na rynku spot, na przykład 200 000 dolarów na zakup 20 000 RKT, wymuszając wzrost ceny spot z 10 do 11 dolarów. Ponieważ rynek spot ma niską płynność (płytką kapitalizację rynkową), koszt podniesienia ceny jest niezwykle niski.

2. Pierwszy stopień rakiety odpada (pierwsza runda likwidacji): Cena RKT osiąga 11 dolarów, a pierwsze krótkie pozycje z zleceniami stop-loss ustawionymi na tej cenie są przymusowo likwidowane. Załóżmy, że te pozycje są warte 1 milion dolarów.

• Mechanizm likwidacji: Operacja "zamknięcia krótkiej pozycji" to "kupowanie". Silnik likwidacyjny musi natychmiast kupić kontrakty RKT o wartości 1 miliona dolarów na rynku.

• Hedging market makera: Kiedy market makerzy, którzy zapewniają płynność silnikowi likwidacyjnemu, sprzedają kontrakty, aby uniknąć własnego ryzyka nagiej krótkiej pozycji, natychmiast udają się na rynek spot, aby kupić równoważną ilość RKT spot w celu zabezpieczenia.

• Informacja zwrotna o cenie: To zlecenie kupna spot od market makera dodatkowo podnosi już i tak cienką cenę spot, na przykład z 11 do 12.

1. Zapłon drugiego stopnia (likwidacja łańcuchowa): Cena spot osiąga 12 dolarów, uruchamiając nową, większą partię krótkich pozycji do likwidacji. Ten proces idealnie powtarza się z krokiem 2: likwidacja kontraktu -> market makerzy kupują spot do zabezpieczenia -> cena spot dalej rośnie.

2. Wejście na orbitę: Ten cykl powtarza się, tworząc pozytywną spiralę likwidacji. Każdy poziom krótkiej sprzedaży, który upadł, napędza następną rundę wzrostów cen, popychając cenę RKT z 11 do 15 dolarów i nawet wyżej. W tym procesie początkowe 200 000 dolarów w funduszach "zapłonowych" lewaruje miliony, nawet dziesiątki milionów dolarów w pasywnych zakupach.

Wniosek: To jest istota prostej wersji "hossy kontraktów wieczystych": wykorzystanie niezwykle niskiej płynności spot jako dźwigni, tworzenie kontrahentów (dużych krótkich pozycji) na rynku kontraktów i ostatecznie wykorzystanie mechanizmu "likwidacji depozytu zabezpieczającego" jako silnika do napędzania cen w górę, pozornie "z powietrza". Wzrost ceny spot jest bardziej wynikiem i manifestacją tego procesu niż przyczyną. (Oczywiście w praktyce nie jest to tak płynny proces.)

3. Dlaczego "ta wersja"? Właściwy czas, właściwe miejsce, właściwi ludzie

To zjawisko było mniej widoczne w poprzednich cyklach i jest wynikiem kombinacji czynników:

1. Timing (Strategia projektu): Projekty w tym cyklu generalnie przyjmują model emisji "niski float, wysoki FDV". Tworzy to idealne "warunki konieczne i wystarczające" do sztucznego kontrolowania cen spot i wykorzystywania rynków kontraktów o wysokiej dźwigni.

2. Dili (Infrastruktura rynkowa): Kontrakty wieczyste stały się niezwykle dojrzałe po latach rozwoju. Ich płynne doświadczenie handlowe, głęboka płynność, kompleksowe API i system market makerów umożliwiają im obsługę ogromnych ilości kapitału i złożonego handlu.

3. Harmonia (konsensus rynkowy i narracja):

• Paradygmat "pustych nowych monet": Ten przesadzony "konsensus" aktywnie tworzy dużą ilość "paliwa" dla rynku.

• Mit szybkiego bogacenia się: Guru kontraktów wychwalający zwroty setki razy większe od pierwotnej kwoty nadal przyciągają graczy żądnych wysokiego ryzyka i wysokich zwrotów. Ekstremalne praktyki handlowe wielorybów na Hyperliquid w szczególności napędzają tę narrację "szybkiego bogacenia się (lub negatywnego)".

• Pokusa mechanizmu: Złożona rozgrywka, taka jak arbitraż stopy finansowania i przechwytywanie zleceń likwidacyjnych, przekształciła rynek z prostej konfrontacji długich i krótkich pozycji w wielorole, wielowymiarową grę finansową, dodatkowo blokując płynność.

Podsumowanie

Nie traktuj tego poważnie. Ta "hossa kontraktów wieczystych" to tylko żartobliwe odniesienie do podstawowych zmian strukturalnych na rynku. Choć sugeruje historię wzrostu bogactwa, jest to bardziej złożona finansowa przypowieść o wzajemnym oddziaływaniu dźwigni, płynności, mechanizmów i ludzkiej natury, niż po prostu o odkrywaniu wartości.

W tej erze handel spot stał się ostatecznym zabezpieczeniem i wskaźnikiem cen, podczas gdy kontrakty wieczyste są podstawowym nośnikiem, który integruje narrację, kapitał i mechanizmy, prawdziwie definiując puls rynku. Zrozumienie i dostosowanie się do zasad tej gry, gdzie wezwania do uzupełnienia depozytu są używane jako paliwo, jest kluczem do nawigacji w tym cyklu.

Tak działa finanse lub gry, pvp zawsze przynosi nowe doświadczenia.

Oby zawsze szanować rynek.