Wall Street wycofuje się z arbitrażu Bitcoin, ponieważ zwroty spadają do wieloletnich minimów

Arbitraż cash-and-carry, który kiedyś był kopalnią złota dla dużych graczy, ledwo się teraz trzyma. To była strategia, w której firmy kupowały Bitcoina na rynku spot i zajmowały krótką pozycję na rynku kontraktów futures, blokując różnicę cenową jako zysk.

Przez jakiś czas był to ulubiony ruch. Ale już tak nie jest. Handel jest miażdżony przez niskie zyski, węższe spready i malejące zainteresowanie ze strony amerykańskich instytucji.

Otwarte pozycje w kontraktach futures na Bitcoin na Chicago Mercantile Exchange (CME) spadły poniżej Binance po raz pierwszy od 2023 roku.

Wall Street faworyzowało CME dla tego handlu, szczególnie po zatwierdzeniu spotowych ETF-ów na Bitcoin na początku 2024 roku. Ale im więcej graczy wchodziło, tym gorsze były zwroty. Wszyscy tłoczący się w tym samym handlu go zabili. Teraz ledwo pokrywa podstawowe koszty, takie jak finansowanie i wykonanie.

Wolumeny CME spadają, podczas gdy Binance utrzymuje pozycję w futures

Zwroty, które kiedyś osiągały dwucyfrowe wartości, teraz się załamały. Miesięczna zannualizowana stopa zwrotu ze strategii wynosi około 5%, co jest jednym z najniższych punktów od lat.

„W zeszłym roku o tej porze było to 17%" – powiedział Greg Magadini, który śledzi instrumenty pochodne w Amberdata, dodając, że teraz jest bliżej 4,7%. To ledwo przewyższa roczne obligacje skarbowe, które oferują około 3,5%. Nie jest już warte ryzyka, szczególnie dla funduszy, które nie są tu dla zysków z kryptowalut, tylko dla stabilnych zwrotów.

Otwarte pozycje w kontraktach futures na Bitcoin na CME mocno spadły, z ponad 21 miliardów dolarów w szczytowym momencie do nieco poniżej 10 miliardów dolarów. Tymczasem Binance utrzymuje stabilnie około 11 miliardów dolarów, według danych Coinglass. Nie chodzi o to, że instytucje całkowicie porzuciły kryptowaluty. Chodzi o to, że amerykańskie fundusze hedgingowe i duże konta wycofują się z tego konkretnego handlu po tym, jak ceny Bitcoin osiągnęły szczyt w październiku 2025 roku.

Zamiast regularnych kontraktów futures, traderzy teraz skłaniają się ku perpetual futures, czyli perps. Są to kontrakty bez daty wygaśnięcia, które rozliczają się i są wyceniane w sposób ciągły przez cały dzień. Binance dominuje w tej przestrzeni. Osiągają największe wolumeny w świecie kryptowalut.

CME próbowało nadgonić w 2025 roku, uruchamiając mniejsze i długoterminowe kontrakty futures, niektóre mogą być nawet utrzymywane do pięciu lat, ale wolumeny nadal się nie porównują.

„CME historycznie było miejscem wyboru dla instytucji i arbitrażu cash and carry" – powiedział James Harris, CEO Tesseract, firmy zajmującej się aktywami cyfrowymi. Ale teraz, gdy Binance je wyprzedza, widzi to jako „taktyczny reset". Nie całkowite wyjście z kryptowalut, ale reakcję na wątłe zyski i niską płynność.

Notatka od CME Group stwierdziła, że 2025 rok oznaczał kluczowy punkt zwrotny. Gdy regulacje stały się jaśniejsze, duzi inwestorzy zaczęli patrzeć poza Bitcoin, na Ether, XRP i Solana. „Osiągaliśmy średnio około 1 miliarda dolarów dziennie w nominalnym OI dla Ether w 2024 roku, a w 2025 roku liczba ta wzrosła do prawie 5 miliardów dolarów" – zauważyło CME.

Mimo że obniżki stóp procentowych Rezerwy Federalnej obniżyły koszty kredytu, nie wywołały żadnego dużego odbicia w kryptowalutach. Od krachu z 10 października popyt na kredyty jest słaby. Zyski z DeFi są niskie. Traderzy bardziej zabezpieczają się i używają mniejszej dźwigni.

Le Shi z Auros, hongkońskiego animatora rynku, powiedział, że rynek teraz daje graczom więcej narzędzi, takich jak ETF-y i bezpośredni dostęp do giełd, aby obstawiać kierunek cen. Ta konkurencja zmniejsza różnice cenowe między platformami, co zabija arbitraż.

„Istnieje efekt samobalansujący" – powiedział Le. Gdy traderzy szukają najtańszego miejsca do handlu, spready się zamykają, a transakcje cash-and-carry przestają mieć sens.

To zmusiło firmy takie jak 319 Capital do porzucenia łatwych zysków i rozpoczęcia polowania na bardziej skomplikowane strategie. Ich CIO, Bohumil Vosalik, powiedział, że impreza się skończyła. Rynek teraz należy do tych, którzy są gotowi kopać głębiej.

Najmądrzejsze umysły krypto już czytają nasz newsletter. Chcesz dołączyć? Dołącz do nich.