Szyfrowanie „grube protokoły": Kluczowi gracze w 10 głównych obszarach generowania zysków

Autor: Stacy Muur

Opracowanie: Felix, PANews

Oryginalna teoria „grubego protokołu" zakładała, że wartość kryptowalut będzie nieproporcjonalnie przepływać do podstawowego blockchainu, a nie do aplikacji. Ten pogląd nie jest już aktualny.

Do 2026 roku wartość będzie przepływać do „punktów kontrolnych": interfejsów rozumiejących intencje użytkowników, miejsc handlowych internalizujących płynność, emitentów posiadających bilanse oraz podmiotów zdolnych do tokenizacji nieefektywnych aktywów. Niezależnie od tego, który łańcuch ostatecznie zwycięży, która aplikacja stanie się popularna lub która narracja zdominuje rynek, te podmioty będą w stanie pobierać opłaty.

Na podstawie wskaźników takich jak przychody, liczba użytkowników, ARPU (średni roczny przychód na użytkownika), dominacja rynkowa i efektywność kapitałowa, ten ranking wyraźnie pokazuje, na których warstwach wartość jest naprawdę „gruba", dlaczego stają się grube i dokąd popłynie kolejna fala wartości marginalnej.

1. „Gruby" portfel

Lider: Phantom

Przychody w ujęciu rocznym: Około 105 milionów USD (około 35 milionów USD w trzecim kwartale 2025 roku)

Liczba użytkowników: Około 15 milionów aktywnych użytkowników miesięcznie

ARPU: Około 7 USD na użytkownika rocznie

Pozycja rynkowa: Około 39% udziału w rynku portfeli Solana.

Wydajność i dopasowanie:

Dzięki dominacji w warstwie intencji, Phantom stał się wiodącym portfelem konsumenckim na platformie Solana. Umieszczony przed Swap, NFT, Perps i płatnościami, Phantom umożliwia użytkownikom monetyzację ich działań zanim wartość dotrze do DEX-ów lub protokołów.

Uruchomienie Phantom Perps przyniosło wolumen transakcji przekraczający 1 miliard USD w ciągu kilku tygodni. Potwierdza to, że portfele ewoluują z pasywnych interfejsów w aktywne miejsca finansowe. Runda finansowania Series C Phantoma w wysokości 150 milionów USD, zakończona w styczniu 2025 roku, wyceniła firmę na 3 miliardy USD, co odzwierciedla akceptację rynku dla tej zmiany.

Główni konkurenci:

• MetaMask: Rozszerza kanały monetyzacji poprzez integrację kontraktów wieczystych i Swap oraz uruchomienie programu motywacyjnego LINEA o wartości 30 milionów USD w celu pogłębienia zaangażowania ekosystemu.
• Trust Wallet: Z ponad 200 milionami pobrań i przechwyceniem 162 milionów USD w oszustwach, demonstruje silne rozproszone możliwości płatnicze, ale jego ARPU jest stosunkowo słabe.

2. „Gruby" Blockchain

Lider: Ethereum

Przychody z protokołu w ujęciu rocznym: około 300 milionów USD

Użytkownicy: Około 8,6 miliona aktywnych użytkowników miesięcznie (MAU)

ARPU: Około 30-35 USD na użytkownika rocznie

Wydajność i dopasowanie:

Ethereum pozostaje główną warstwą rozliczeniową w przestrzeni kryptowalut. Jego wartość nie pochodzi z wysokoprzepustowego wykonywania konsumenckiego, ale z jego roli jako ostatecznego arbitra w transakcjach o wysokiej wartości, wypłatach MEV, stablecoinach i rozliczeniach finansowych między rollupami a instytucjami.

Baza opłat Ethereum jest wspierana przez MEV, opłaty blob i wymogi rozliczeniowe, a nie po prostu liczbę transakcji. To sprawia, że rozwija się wolniej niż łańcuchy wykonawcze, ale jest bardziej defensywny w miarę koncentracji kapitału.

Główni konkurenci:

• Solana: Wiodący „gruby" łańcuch wykonawczy ze szczytowymi miesięcznymi przychodami około 240 milionów USD, napędzany przez memecoiny, transakcje wieczyste i aplikacje konsumenckie. Aktualizacje wydajności (Firedancer, Alpenglow) dodatkowo umacniają momentum wzrostu.
• Base: Najszybciej rosnący L2 pod względem aktywności, z trójcyfrowym wzrostem wolumenu transakcji; skumulowany wolumen transakcji Uniswap przekracza 200 miliardów USD—pozycjonowany jako konsumencka gałąź wykonawcza Ethereum.

3. „Gruby" Perp DEX

Lider: Hyperliquid

Przychody w ujęciu rocznym: Około 950 milionów do 1 miliarda USD

Otwarte zainteresowanie: około 6,5 miliarda USD

Wolumen handlu wieczystego (30 dni): około 225 miliardów USD

Wydajność i dopasowanie:

Kontrakty wieczyste są najbardziej dochodową metodą handlu w przestrzeni kryptowalut, a Hyperliquid zmonopolizował ten rynek. Hyperliquid osiąga pobór opłat poprzez integrację płynności, wykonania i przepływu zleceń na jednym dedykowanym łańcuchu, unikając wycieków MEV i fragmentacji routingu.

Tylko w lipcu 2025 roku Hyperliquid odpowiadał za około 35% wszystkich przychodów protokołów blockchain i prowadził wszystkie projekty kryptowalutowe w wykupie tokenów.

Główni konkurenci:

• Lighter: Rozwinął się szybko na wczesnym etapie, ze skumulowanym wolumenem handlowym przekraczającym 1 bilion USD i miesięcznym wolumenem handlowym około 300 miliardów USD, ale z niską marżą zysku.
• Drift: Skumulowany wolumen handlowy około 2 bilionów USD, TVL około 3,2 miliarda USD i przychody około 49 milionów USD – silny wzrost, ale słaba dominacja rynkowa.

4. „Grube" pożyczki

Lider: Aave

Przychody w ujęciu rocznym: około 115 milionów USD

Użytkownicy: Około 120 000 aktywnych użytkowników miesięcznie

TVL: Około 320-350 miliardów USD

Wskaźnik wykorzystania kapitału: około 40%

Wydajność i dopasowanie:

Aave jest wiodącą platformą pożyczkową w przestrzeni DeFi. Podczas gdy marże zysku z pożyczek są zazwyczaj niższe niż na platformach handlowych, Aave kompensuje to swoją skalą, odpornością i stabilnym finansowaniem instytucjonalnym.

Protokół przewiduje, że do 2025 roku skumulowane depozyty przekroczą 3 biliony USD, a aktywne pożyczki osiągną około 29 miliardów USD. Wzrost działalności pożyczkowej będzie powolny, ale solidny.

Główni konkurenci:

• Fluid: Wiodąca warstwa płynności z całkowitą wartością zablokowaną między łańcuchami około 5-6 miliardów USD. Zajmuje trzecie miejsce w sektorze pożyczkowym, drugie pod względem aktywnych użytkowników miesięcznie i wspiera efektywny handel DEX (wolumen handlowy 150 miliardów USD i opłaty przekraczające 23 miliony USD).
• Morpho Blue: Z ponad 10 miliardami USD w depozytach jest protokołem o największym rozmiarze depozytów w łańcuchu Base, co wskazuje na przesunięcie w kierunku modułowego, rynkowego modelu pożyczkowego.

5. „Gruby" protokół RWA

Lider: BlackRock BUIDL

Aktywa w zarządzaniu: Około 2,3 miliarda USD

Rentowność: Około 4% (Ztokenizowane obligacje skarbowe USA)

Posiadacze: Mniej niż 100 (inwestorzy instytucjonalni)

Wydajność i dopasowanie:

Wzrost RWA opiera się na skali i zaufaniu, a nie liczbie użytkowników. BUIDL rozszerzył się na siedem blockchainów i został zaakceptowany jako zabezpieczenie przez CEX-y, co oznacza ustanowienie strukturalnego mostu między TradeFi a finansami on-chain.

Główni konkurenci:

• Ondo Finance: Z TVL przekraczającym 1 miliard USD i zatwierdzeniem MiCA, umacnia swoją pozycję jako wiodący natywny dystrybutor RWA w kryptowalutach.

6. „Gruba" warstwa LRT / Ponownego stakowania

Lider: EigenLayer

Ponownie zastawnione aktywa: około 12,4 miliarda USD

Dochód z prowizji w ujęciu rocznym: około 70 milionów USD

Liczba użytkowników: Około 300 000 do 400 000

Wydajność i dopasowanie:

EigenLayer jest podstawową warstwą ponownego stakowania, która generuje przychody poprzez wynajem bezpieczeństwa Ethereum do AVS. Uruchomienie EigenCloud (EigenAI, EigenCompute) rozszerza to na weryfikowalne obliczenia poza łańcuchem.

Główni konkurenci:

• Ether.fi: Przychody w ujęciu rocznym około 100 milionów USD, aktywnie wykupujący ETHFI i osiągający silny model monetyzacji skierowany do konsumentów poprzez Cash.

7. „Gruba" warstwa agregatorów/routingu

Lider: Jupiter

Dochód w ujęciu rocznym: około 12 milionów USD

Wolumen handlowy agregatora DEX (30 dni): Około 46 miliardów USD

Udział w rynku: Około 90% wolumenu transakcji agregatora Solana.

Wydajność i dopasowanie:

Agregatory czerpią zyski z władzy decyzyjnej. Jupiter przechwytuje wartość poprzez kontrolowanie routingu, wyceny i jakości wykonania oraz przechwytywanie spreadów przed dostawcami płynności.

Główni konkurenci:

• COWSwap: Ze skumulowanym wolumenem handlowym około 110 miliardów USD oferuje ochronę MEV, co czyni go szczególnie odpowiednim dla traderów instytucjonalnych.

8. „Gruby" emitent stablecoinów

Lider: Tether (USDT)

Podaż w obiegu: około 185 miliardów USD

Przychody w ujęciu rocznym: Ponad 10 miliardów USD

Zasoby skarbowe: około 135 miliardów USD

Wydajność i dopasowanie:

Tether jest najbardziej dochodowym podmiotem w przestrzeni kryptowalut. Emitenci stablecoinów generują zyski ze swoich puli płynności poprzez rentowność obligacji rządowych, dając im strukturalną przewagę nad większością protokołów.

Główni konkurenci:

• USDC (Circle): Podaż około 78 miliardów USD, szybko rosnąca, ale z niskimi marżami zysku.
• Ethena USDe: Z podażą około 12 miliardów USD reprezentuje model challengera napędzany syntetycznymi zyskami.

9. „Gruby" rynek prognoz

Lider: Polymarket

Dochód w ujęciu rocznym: (nie ujawniono)

Miesięczny wolumen handlowy: Około 1,5-2 miliardów USD (szczyt podczas ważnych wydarzeń)

Liczba użytkowników: Około 200 000-300 000 aktywnych traderów miesięcznie

Wydajność i dopasowanie:

Rynki prognoz czerpią zyski z uwagi i niepewności. Ich kluczowa strukturalna przewaga tkwi w grawitacji informacyjnej. Płynność koncentruje się tam, gdzie prawdopodobieństwo jest uważane za najdokładniejsze. Gdy ten cykl wiarygodności zostanie ustanowiony, challengerom bardzo trudno jest zbudować znaczącą głębokość handlową.

Popularność Polymarket nie wynika z konsekwentnie aktywnych użytkowników, ale z jego statusu jako globalnego źródła trendujących tematów—bardzo dochodowej formy uwagi.

Rynki prognoz reprezentują nową „grubą" warstwę:

• Nie zależą od TVL
• Nie są związane z kierunkowymi wahaniami rynku
• Wysoka elastyczność kosztów podczas okresu wydarzeń
• Mają silną moc narracyjną (prawdopodobnie staną się nagłówkami wiadomości).

To sprawia, że są one jedną z nielicznych aplikacji kryptowalutowych, które wykazują pozytywną wypukłość w odpowiedzi na wahania makroekonomiczne i polityczne.

Główni konkurenci:

• Kalshi: Regulowany przez amerykańską Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Kalshi obsługuje handel wydarzeniami oparty na fiacie USA (takich jak sport/polityka), a jego wolumen handlowy czasami nawet przewyższa Polymarket, przyciągając uwagę TradeFi, ale obecnie pozostaje w tyle za natywną płynnością kryptowalutową.

10. „Gruby" MEV

Lider: Flashbots

Ekstrakcja MEV w ujęciu rocznym: około 230 milionów USD

Skumulowany zarządzany MEV: Ponad 1,5 miliarda USD

Wydajność i dopasowanie:

MEV jest ukrytym podatkiem w przestrzeni blockchain. Flashbots zinstytucjonalizował ekstrakcję i redystrybucję MEV, czyniąc go kluczową infrastrukturą dla Ethereum i Rollupów.

Główni konkurenci:

• Jito: Przechwycił około 66% opłat Solana w I kwartale 2025 roku poprzez napiwki MEV i BAM.
• Arbitrum: Zebrał około 10 milionów USD w opłatach od czasu uruchomienia, co wskazuje, że kapitalizacja MEV przesuwa się w górę strumienia.

Powiązana lektura: „Gruba aplikacja" jest martwa; witamy w erze „grubej dystrybucji"