Prawie 40% czołowych firm posiadających skarbiec Bitcoin notuje wartość poniżej NAV, przy czym Strategy z 17% dyskontem, co budzi obawy o konsolidację i fuzje.
Presja wyceny narasta w przypadku firm posiadających skarbiec Bitcoin, ponieważ prawie 40% ze 100 największych przedsiębiorstw notuje obecnie wartość poniżej wartości aktywów netto ich zasobów Bitcoin. Finansowanie kapitałowe w tych warunkach jest destrukcyjne dla wartości. Makroanalityk Alex Kruger porównał obecny model z premią Grayscale Bitcoin Trust z 2020 roku przed załamaniem, stwierdzając, że był on nie do utrzymania.
Firmy Skarbcowe Doświadczają Stromych Dyskont NAV
Według BitcoinTreasuries.net, co najmniej 37 ze 100 największych firm posiadających skarbiec Bitcoin notuje wartość poniżej ich NAV. Brian Huang, współzałożyciel platformy inwestycyjnej Glider, powiedział, że „pierwsza fala szumu dobiegła końca", oznaczając koniec ery premii.
Na początku 2025 roku firmy skarbcowe emitowały akcje o wartości wyższej niż wartość Bitcoin, a wpływy wykorzystywano na zakup dodatkowych monet bez rozwodnienia akcjonariuszy – model, który obecnie się załamał.
Powiązana lektura: Bitcoin News: Metaplanet to Launch Bitcoin Treasury ADRs on US OTC Market | Live Bitcoin News
Prawie 200 spółek publicznych posiada obecnie ponad 1 milion Bitcoin o wartości około 96 miliardów dolarów. Wiodące firmy, takie jak Strategy, zwykle notowały wartość ponad dwukrotnie wyższą od wartości ich Bitcoin. Dzisiaj akcje Strategy notują dyskonto w wysokości około 17%.
Spadek rozpoczął się w październiku, przy czym większość skarbców pozostawała w tyle za wskaźnikami takimi jak S&P 500, który przyniósł 16% zysku w 2025 roku. Francuski The Blockchain Group był jedynym skarbcem, który pokonał S&P 500 w tym roku.
Makroanalityk Alex Kruger zwrócił uwagę, że czerwiec 2025 roku jest podobny do transakcji Grayscale z grudnia 2020 roku. GBTC notował wysoką premię w 2020 roku, ponieważ inwestorzy instytucjonalni nie mieli regulowanego dostępu do Bitcoin.
Z drugiej strony, później pojawiły się spotowe ETF-y Bitcoin, które wyeliminowały tę premię, a GBTC ostatecznie obniżył się do dyskonta sięgającego nawet 50%. Analitycy obawiają się, że niektóre firmy skarbcowe mogą doświadczyć podobnych załamań w stosunku do ilości posiadanego Bitcoin.
Wyzwania Kapitałowe Zagrażają Modelowi Ekspansji Skarbca
Gdy akcje firmy skarbcowej są poniżej NAV, następuje rozwodnienie rzeczywistych akcjonariuszy i ograniczona zdolność do pozyskiwania środków poprzez emisję nowych akcji. Ta dynamika może prowadzić do „spirali zagłady", w której spadający popyt przyczynia się do obniżenia cen akcji, co dodatkowo obniża popyt. Raporty pokazują, że 60% skarbców Bitcoin zainwestowało więcej w nabywanie Bitcoin niż wynoszą obecne ceny rynkowe, co czyni model ekspansji sektora ryzykownym.
Obecny scenariusz podkreśla pułapki związane z wykorzystaniem premii kapitałowych w rozwoju skarbca. Jednak konsolidacja i fuzje są najlepszym rozwiązaniem dla firm objętych dyskontem NAV. Zależność sektora od przewartościowanej wyceny zmniejszyła się, zmuszając firmy do zrewidowania swoich strategii i skupienia się na stabilności rynkowej zamiast na agresywnym pozyskiwaniu Bitcoin.
Podsumowując, firmy posiadające skarbiec Bitcoin borykają się z problemami strukturalnymi w miarę wzrostu dyskont NAV. Przy Strategy z 17% dyskontem i prawie 40% firm poniżej NAV, model ryzykuje powtórzenie się dyslokacji na skalę Grayscale. Inwestorom zaleca się zwracanie szczególnej uwagi na wyceny oraz możliwość konsolidacji, fuzji i strategicznych zmian.
Źródło: https://www.livebitcoinnews.com/bitcoin-treasury-model-faces-grayscale-style-discount-warning/
