Dolar amerykański (USD) wkracza w nowy rok na rozdrożu. Po kilku latach utrzymującej się siły napędzanej przewagą wzrostu gospodarczego USA, agresywnym zacieśnianiem polityki przez Rezerwę Federalną (Fed) i powracającymi epizodami globalnej awersji do ryzyka, warunki, które podtrzymywały szeroko zakrojoną aprecjację USD, zaczynają się osłabiać, ale nie załamywać.
FXStreet przewiduje, że nadchodzący rok lepiej scharakteryzować jako fazę przejściową niż jako czystą zmianę reżimu.
Rok przejściowy dla USD
Scenariusz bazowy na rok 2026 zakłada umiarkowane osłabienie dolara, prowadzone przez waluty o wysokim współczynniku beta i niedowartościowane waluty, w miarę jak różnice stóp procentowych się zawężają, a globalny wzrost staje się mniej asymetryczny.
Oczekuje się, że Fed będzie ostrożnie zmierzał w kierunku złagodzenia polityki, ale próg dla agresywnych obniżek stóp pozostaje wysoki. Lepka inflacja w sektorze usług, odporny rynek pracy i ekspansywna polityka fiskalna przemawiają przeciwko szybkiej normalizacji ustawień monetarnych USA.
US Dollar Index Over the Past Decade. Source: Macro TrendsW galaktyce FX oznacza to selektywne możliwości, a nie hurtową bessę na dolara amerykańskiego.
Ryzyka krótkoterminowe obejmują odnowioną amerykańską rozgrywkę fiskalną, przy czym ryzyko zamknięcia rządu prawdopodobnie wygeneruje epizodyczną zmienność i defensywny popyt na USD, a nie trwałą zmianę trendu dolara.
Patrząc dalej w przyszłość, zbliżające się zakończenie kadencji przewodniczącego Fed Jerome'a Powella w maju wprowadza dodatkowe źródło niepewności, przy czym rynki zaczynają oceniać, czy przyszła zmiana przywództwa Fed może ostatecznie przechylić politykę w bardziej gołębim kierunku.
Sponsorowane
Sponsorowane
Ogólnie rzecz biorąc, nadchodzący rok dotyczy mniej zapowiadania końca dominacji dolara, a bardziej nawigowania w świecie, w którym USD jest mniej nieodparty, ale wciąż niezbędny.
Dolar amerykański w 2025: Od wyjątkowości do wyczerpania?
Miniony rok nie był definiowany przez pojedynczy wstrząs, ale przez ciągłą sekwencję momentów, które stale testowały i ostatecznie potwierdzały odporność dolara amerykańskiego.
Zaczęło się od pewnego konsensusu, że wzrost w USA spowolni i że Fed wkrótce przesunie się w kierunku łatwiejszej polityki.
To wezwanie okazało się przedwczesne, ponieważ gospodarka USA pozostała uporczywie odporna. Jej aktywność utrzymała się, inflacja ochładzała się tylko powoli, a rynek pracy pozostał wystarczająco napięty, aby Fed zachowywał ostrożność.
Inflacja stała się drugą powracającą linią uskokową. Presje na głównym poziomie zelżały, ale postęp był nierówny, szczególnie w usługach.
Każda niespodzianka wzrostowa ponownie otwierała debatę o tym, jak restrykcyjna naprawdę musi być polityka, i za każdym razem wynik wyglądał znajomo: mocniejszy dolar i przypomnienie, że proces dezinflacji nie został jeszcze zakończony.
Geopolityka dodała stałego szumu w tle. Napięcia na Bliskim Wschodzie, wojna na Ukrainie i kruche stosunki USA-Chiny – zwłaszcza na froncie handlowym – regularnie niepokoiły rynki.
Poza USA było niewiele, co mogłoby zakwestionować ten układ: Europa miała trudności z wygenerowaniem wyraźnego momentum, ożywienie Chin nie przekonało, a względna słabość wzrostu w innych miejscach ograniczyła zakres trwałego osłabienia dolara.
A potem jest czynnik Trumpa: Polityka miała mniejsze znaczenie jako czysty kierunkowy motor dla dolara, a bardziej jako źródło powracającej zmienności.
Jak pokazuje poniższa oś czasu, okresy podwyższonej niepewności politycznej lub geopolitycznej były zazwyczaj momentami, w których waluta czerpała korzyści ze swojej roli bezpiecznej przystani.
Trump TimelinePrzechodząc do 2026 roku, ten wzorzec raczej się nie zmieni. Prezydencja Trumpa prawdopodobniej wpłynie na FX poprzez wybuchy niepewności wokół handlu, polityki fiskalnej lub instytucji niż poprzez przewidywalną ścieżkę polityki.
Polityka Rezerwy Federalnej: Ostrożne łagodzenie, a nie zwrot
Polityka Fed pozostaje najważniejszą kotwicą dla perspektyw dolara amerykańskiego. Rynki są coraz bardziej przekonane, że szczyt stopy polityki jest za nami.
Mimo to oczekiwania dotyczące tempa i głębokości łagodzenia pozostają płynne i nieco nadmiernie optymistyczne.
Inflacja wyraźnie się zmniejszyła, ale ostatni etap dezinflacji okazuje się uparty, przy czym zarówno główny, jak i bazowy wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) wciąż znajdują się powyżej celu banku wynoszącego 2,0%.
Inflacja w usługach pozostaje podwyższona, wzrost płac tylko powoli się ochładza, a warunki finansowe istotnie się złagodziły. Rynek pracy, choć nie jest już przegrzany, pozostaje odporny według standardów historycznych.
US Inflation Performance Since 2022W tym kontekście Fed prawdopodobnie będzie obniżał stopy stopniowo i warunkowo, zamiast rozpoczynać agresywny cykl łagodzenia.
Z perspektywy FX ma to znaczenie, ponieważ różnice stóp prawdopodobnie nie będą się kurczyć tak szybko, jak obecnie oczekują rynki.
Implikacją jest to, że osłabienie USD napędzane łagodzeniem przez Fed prawdopodobnie będzie uporządkowane, a nie gwałtowne.
Sponsorowane
Sponsorowane
Dynamika fiskalna i cykl polityczny
Polityka fiskalna USA pozostaje znanym komplikacją dla perspektyw dolara. Duże deficyty, rosnąca emisja długu i głęboko spolaryzowane środowisko polityczne nie są już tymczasowymi cechami cyklu; są częścią krajobrazu.
Istnieje wyraźne napięcie w działaniu.
Z jednej strony ekspansywna polityka fiskalna nadal wspiera wzrost, opóźnia jakiekolwiek znaczące spowolnienie i pośrednio wspiera dolara poprzez wzmacnianie przewagi USA.
Z drugiej strony stały wzrost emisji skarbowych budzi oczywiste pytania o zrównoważenie długu i jak długo globalni inwestorzy pozostaną gotowi absorbować stale rosnącą podaż.
Rynki były do tej pory niezwykle spokojne w kwestii tak zwanych „podwójnych deficytów". Popyt na aktywa amerykańskie pozostaje silny, przyciągany przez płynność, rentowność i brak wiarygodnych alternatyw na dużą skalę.
Polityka dodaje kolejną warstwę niepewności.
Lata wyborcze – z wyborami w połowie kadencji w listopadzie 2026 – mają tendencję do zwiększania premii za ryzyko i wprowadzania krótkoterminowej zmienności na rynki FX.
Niedawne zamknięcie rządu służy jako doskonały przykład: pomimo wznowienia działalności rządu USA po 43 dniach, główny problem pozostaje nierozwiązany.
Ustawodawcy przesunęli kolejny termin finansowania na 30 stycznia, utrzymując ryzyko kolejnego impasu zdecydowanie na radarze.
Wycena i pozycjonowanie: Zatłoczone, ale nie złamane
Z punktu widzenia wyceny dolar amerykański nie jest już tani, ale nie jest też oceniany jako dziko rozciągnięty. Sama wycena jednak rzadko była wiarygodnym wyzwalaczem dla głównych punktów zwrotnych w cyklu dolara.
Pozycjonowanie opowiada bardziej intrygującą historię: Pozycjonowanie spekulacyjne przesunęło się zdecydowanie, a krótkie pozycje netto w USD znajdują się obecnie na wieloletnich maksimach. Innymi słowy, znacząca część rynku już pozycjonowała się pod dalsze osłabienie dolara.
To nie unieważnia niedźwiedziego scenariusza, ale zmienia profil ryzyka. Przy coraz bardziej jednostronnym pozycjonowaniu próg dla trwałego spadku USD rośnie, podczas gdy ryzyko rajdów pokrywania krótkich pozycji rośnie.
Ma to szczególne znaczenie w środowisku wciąż podatnym na niespodzianki polityczne i stres geopolityczny.
Razem wzięte, stosunkowo wysoka wycena i ciężkie krótkie pozycjonowanie przemawiają mniej za czystą bessą na dolarze, a bardziej za bardziej kapryśną jazdą, z okresami słabości regularnie przerywanymi przez ostre i czasami niewygodne ruchy przeciwne do trendu.
US Dollar Index Against Net Position on Open InterestSponsorowane
Sponsorowane
Geopolityka i dynamika bezpiecznej przystani
Geopolityka pozostaje jednym z cichszych, ale bardziej niezawodnych źródeł wsparcia dla dolara amerykańskiego.
Zamiast jednego dominującego wstrząsu geopolitycznego, rynki radzą sobie ze stałym narastaniem ryzyk ogonowych.
Napięcia na Bliskim Wschodzie pozostają nierozwiązane, wojna na Ukrainie nadal ciąży na Europie, a stosunki USA-Chiny są w najlepszym razie kruche. Dodaj zakłócenia globalnych szlaków handlowych i odnowione skupienie na konkurencji strategicznej, a poziom niepewności w tle pozostaje podwyższony.
Nic z tego nie oznacza, że dolar powinien być stale licytowany. Ale razem wzięte, te ryzyka wzmacniają znajomy wzorzec: gdy niepewność rośnie i płynność jest nagle poszukiwana, USD nadal w nieproporcjonalny sposób korzysta z przepływów do bezpiecznej przystani.
Perspektywy dla głównych par walutowych
● EUR/USD: Euro (EUR) powinno znaleźć pewne wsparcie wraz z poprawą warunków cyklicznych i zanikiem obaw związanych z energią. Biorąc to pod uwagę, głębsze wyzwania strukturalne Europy nie zniknęły. Słaby trend wzrostu, ograniczona elastyczność fiskalna i Europejski Bank Centralny (EBC), który prawdopodobnie złagodzi politykę wcześniej niż Fed, wszystko to ogranicza potencjał wzrostu.
● USD/JPY: Stopniowe odejście Japonii od ultra-luźnej polityki powinno pomóc jenowi japońskiemu (JPY) na marginesie, ale różnica rentowności z USA pozostaje szeroka, a ryzyko oficjalnej interwencji nigdy nie jest daleko. Oczekuj dużej zmienności, dwukierunkowego ryzyka i ostrych ruchów taktycznych, a nie czegokolwiek, co przypomina płynny, trwały trend.
● GBP/USD: Funt szterling (GBP) nadal stoi przed trudnym tłem. Trend wzrostu jest słaby, margines fiskalny jest ograniczony, a polityka pozostaje źródłem niepewności. Wycena pomaga na marginesie, ale Wielka Brytania wciąż nie ma wyraźnego cyklicznego wiatru w żagle.
● USD/CNY: Postawa polityczna Chin pozostaje zdecydowanie skoncentrowana na stabilności, a nie reflacji. Presje deprecjacyjne na renminbi (CNY) nie zniknęły, ale władze prawdopodobnie nie tolerują ostrych lub nieuporządkowanych ruchów. To podejście ogranicza ryzyko szerszej siły USD przelewającej się przez Azję, ale także ogranicza potencjał wzrostu dla FX rynków wschodzących ściśle powiązanych z cyklem Chin.
● Waluty towarowe: Takie jak dolar australijski (AUD), dolar kanadyjski (CAD) i korona norweska (NOK) powinny skorzystać, gdy nastrojenie do ryzyka się poprawi, a ceny towarów się ustabilizują. Mimo to wszelkie zyski będą prawdopodobnie nierówne i bardzo wrażliwe na dane z Chin.
Scenariusze i ryzyka na rok 2026
W scenariuszu bazowym (prawdopodobieństwo 60%), dolar stopniowo traci na wartości, gdy różnice stóp procentowych się zawężają, a globalny wzrost staje się mniej nierówny. To świat stałych dostosowań, a nie ostrego odwrócenia.
Bardziej byczy wynik dla USD (około 25%), byłby napędzany znanymi siłami: inflacja okazująca się bardziej lepka niż oczekiwano, obniżki stóp przez Fed przesuwane dalej (lub wcale), lub wstrząs geopolityczny, który obudzi popyt na bezpieczeństwo i płynność.
Niedźwiedzi scenariusz dla dolara ma niższe prawdopodobieństwo, około 15%. Wymagałby czystszego globalnego ożywienia wzrostu i bardziej zdecydowanego cyklu łagodzenia przez Fed, wystarczającego do materialnego osłabienia przewagi rentowności dolara.
Sponsorowane
Sponsorowane
Kolejne źródło niepewności dotyczy samego Fed. Z końcem kadencji przewodniczącego Powella w maju, rynki prawdopodobnie zaczną się skupiać na tym, kto przyjdzie następny, na długo przed jakąkolwiek rzeczywistą zmianą.
Postrzeganie, że następca może skłaniać się bardziej gołębio, może stopniowo obciążać dolara poprzez erozję zaufania do wsparcia realnej rentowności USA. Jak w przypadku większości obecnych perspektyw, wpływ prawdopodobnie będzie nierówny i zależny od czasu, a nie czystym zmianą kierunkową.
Razem wzięte, ryzyka pozostają przechylone w kierunku epizodycznych wybuchów siły dolara, nawet jeśli szerszy kierunek podróży wskazuje umiarkowany spadek w czasie.
Analiza techniczna dolara amerykańskiego
Z technicznego punktu widzenia, niedawne cofnięcie dolara wciąż wygląda bardziej jak pauza w szerszym zakresie niż początek decydującego odwrócenia trendu, przynajmniej gdy patrzeć przez pryzmat indeksu dolara amerykańskiego.
Cofnij się do wykresów tygodniowych i miesięcznych, a obraz staje się jaśniejszy: DXY pozostaje wygodnie powyżej poziomów sprzed pandemii, a kupujący nadal pojawiają się, gdy stres wraca do systemu.
Po stronie spadkowej, pierwszy kluczowy obszar do obserwowania to region około 96,30, który oznacza mniej więcej trzyletnie minima. Czyste przebicie poniżej tej strefy byłoby znaczące, wprowadzając z powrotem do gry długoterminową 200-miesięczną średnią kroczącą tuż powyżej 92,00.
Poniżej tego obszar poniżej 90,00, ostatnio testowany około minimów z 2021 roku, oznaczyłby kolejną główną linię na piasku.
Po stronie wzrostowej, 100-tygodniowa średnia krocząca w pobliżu 103,40 wyróżnia się jako pierwsza poważna przeszkoda. Przesunięcie przez ten poziom ponownie otworzyłoby
drzwi w kierunku obszaru 110,00, ostatnio osiągniętego na początku stycznia 2025. Gdy (i jeśli) to zostanie wyczyszczone, szczyt po pandemii w pobliżu 114,80, który pojawił się pod koniec 2022 roku, może zacząć nabierać kształtu na horyzoncie.
Razem wzięte, obraz techniczny ładnie pasuje do szerszej historii makro. Jest miejsce na dalsze spadki, ale prawdopodobnie nie będzie to gładkie ani niekwestionowane.
Rzeczywiście, dane techniczne wskazują na DXY, który pozostaje ograniczony zakresem, zwracając uwagę na zmiany w nastrojach i podatny na ostre ruchy przeciwne, a nie na czysty, jednokierunkowy spadek.
US Dollar Index (DXY) weekly chartPodsumowanie: Koniec szczytu, a nie przywileju
Nadchodzący rok raczej nie oznaczy końca centralnej roli dolara amerykańskiego w globalnym systemie finansowym.
Zamiast tego reprezentuje koniec szczególnie korzystnej fazy, w której wzrost, polityka i geopolityka idealnie się zgrały na jego korzyść.
W miarę jak te siły powoli się równoważą, dolar powinien stracić nieco wysokości, ale nie swoją aktualność. Zarówno dla inwestorów, jak i decydentów politycznych wyzwaniem będzie rozróżnienie między cyklicznymi cofnięciami a strukturalnymi punktami zwrotnymi.
To pierwsze jest znacznie bardziej prawdopodobne niż to drugie.
Źródło: https://beincrypto.com/us-dollar-price-prediction-2026/
