Pożegnaj Budowanie Wież na Piasku: Transformacja Krypto VC

Autor: Nancy, PANews

Od bycia "drogowskazem dla inwestycji" do obecnego "strachu przed VC", venture capital w kryptowalutach przechodzi niezbędną demistyfikację i oczyszczenie.

Najciemniejsza godzina jest także godziną odrodzenia. Ten brutalny proces deflacji bańki zmusza rynek kryptowalut do ustanowienia zdrowszej i bardziej zrównoważonej logiki wyceny, a także kieruje branżę z powrotem do racjonalnego rozwoju i w stronę dojrzałości.

Upadek gwiazdorskich VC: moment, gdy aureola elit ulega splamieniu.

Kolejna firma venture capital w kryptowalutach upadła. 17 grudnia poinformowano, że Shima Capital po cichu zaprzestaje działalności.

W tym brutalnym cyklu kryptowalutowym wyjścia VC nie są rzadkością, ale wyjście Shima Capital było wszystkim oprócz godnego. W przeciwieństwie do innych VC, które umarły z powodu niedoboru płynności lub zostały pociągnięte w dół przez słabe portfele, wyjście Shima Capital wynikało bardziej z wewnętrznych zagrożeń etycznych i chaosu zarządzania.

Bezpośrednim bodźcem do tej decyzji był pozew złożony trzy tygodnie wcześniej przez amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) przeciwko firmie i jej założycielce, Yida Gao. Pozew twierdzi, że firma naruszyła wiele przepisów dotyczących papierów wartościowych i nielegalnie pozyskała ponad 169,9 miliona dolarów od inwestorów za pomocą oszukańczych środków.

Pod presją regulacyjną Yida Gao szybko osiągnęła ugodę z SEC i Departamentem Sprawiedliwości USA, płacąc około 4 miliony dolarów grzywny, decydując się zamknąć fundację i ogłaszając swoją rezygnację ze wszystkich stanowisk, wyrażając głęboki żal za swoją "wprowadzającą w błąd decyzję". Fundacja weszła w postępowanie likwidacyjne i będzie stopniowo likwidować aktywa w celu spłaty inwestorów, zgodnie z warunkami rynkowymi.

Jako gwiazdorska firma venture capital, która często inwestowała w przestrzeń kryptowalutową, wzrost Shima Capital w dużej mierze opiera się na elitarnej aurze jej założycieli. Yida Gao, Amerykanka pochodzenia chińskiego, była najlepszą studentką na Wall Street, ma wykształcenie w MIT i nawet zastąpiła byłego przewodniczącego SEC Gary'ego Genslera jako profesor kryptowalut w MIT. Jej CV obejmuje również renomowane instytucje, takie jak Morgan Stanley i New Enterprise Associates.

Dzięki temu pochodzeniu Shima z łatwością zebrała 200 milionów dolarów na swój pierwszy fundusz, a inwestorami byli między innymi Dragonfly, miliarder funduszy hedgingowych Bill Ackman, Animoca, OKX, Republic Capital, Digital Currency Group i Mirana Ventures.

Dysponując ogromną ilością kapitału, Shima stała się jednym z najbardziej aktywnych graczy w ostatnim cyklu, inwestując w ponad 200 projektów kryptowalutowych, w tym wiele gorących projektów, takich jak Monad, Puddy Penguins, Solv, Berachain, 1inch i Coin98. Pomimo dużego portfela Shima i jej zespół byli krytykowani przez inwestorów jako młodzi i niedoświadczeni, pozbawieni prawdziwego zrozumienia branży i jedynie surfujący na fali spekulacji kryptowalutowych.

Co jeszcze poważniejsze, wszystko to zostało zbudowane na kłamstwach. Według oskarżenia SEC, podczas zbierania 158 milionów dolarów na Shima Capital Fund I, sfabrykował przeszłe wyniki, twierdząc, że jedna z jego inwestycji osiągnęła 90-krotny zwrot, podczas gdy rzeczywista liczba wynosiła tylko 2,8 razy. Kiedy kłamstwa były zagrożone ujawnieniem, nawet próbował uspokoić inwestorów, twierdząc, że była to "literówka".

Ponadto Yida Gao zebrała fundusze od inwestorów, zakładając Special Purpose Vehicle (SPV) w celu zakupu tokenów BitClout, obiecując zniżki i ochronę kapitału. Jednak w rzeczywistości, chociaż kupił tokeny po niskiej cenie, nie sprzedał ich inwestorom po pierwotnej cenie. Zamiast tego odsprzedał je do swojego własnego SPV po wyższej cenie, potajemnie czerpiąc 1,9 miliona dolarów zysku bez ujawnienia.

Z długoterminowej perspektywy wyjście Shimy wysyła również pozytywny sygnał na rynek: wykroczenia związane z kryptowalutami nie są już strefą bezprawia, a przejrzystość i standardy etyczne branży zostaną lepiej poprawione.

Powiązana lektura: Ujawnienie założyciela Shima Capital, podejrzanego o sprzeniewierzenie aktywów: od imigranta z Fujian do elity finansowej Wall Street

Era ślepego zarabiania pieniędzy się skończyła; venture capital wchodzi w okres ewolucji.

Tak zwana porażka modelu VC jest zasadniczo siłą napędzaną przez rynek do ewolucji branży.

Obecnie model taśmowy "VC montujące projekty, a inwestorzy detaliczni przejmujący" został złamany, a fundusze szybko wycofują się z bezwartościowych projektów. Na przykład Monad, który niedawno wystartował z gwiazdorskim składem inwestycyjnym, wciąż nie mógł uniknąć dylematu wyceny, powodując "załamanie" wielu VC, a venture capitaliści, tacy jak Dragonfly, zaangażowali się w gorące debaty na temat jego wartości i wyceny.

Zasady gry w branży się zmieniły. Niezależnie od tego, czy jest to sukces projektów bez finansowania VC (jak Hyperliquid), czy opór społeczności wobec przewartościowanych projektów, oba pchają firmy venture capital z ich wież z kości słoniowej. Dopiero gdy droga do szybkiego zarabiania pieniędzy wyłącznie poprzez "emisję i sprzedaż tokenów" zostanie zablokowana, VC naprawdę się uspokoją i będą szukać projektów z trwałymi strumieniami przychodów, które mogą rozwiązywać prawdziwe problemy.

Ból jest oczywisty. Gdy inwestorzy detaliczni odchodzą, płynność wysycha, tradycyjne kanały wyjścia dla venture capital są zablokowane, a korekty wyceny nie tylko wydłużają cykl zwrotu, ale także pozostawiają dużą liczbę inwestycji w obliczu poważnych strat papierowych.

Niedawno Akshat Vaidya, współzałożyciel Maelstrom, family office Arthura Hayesa, publicznie narzekał, że jego główna inwestycja w fundusz Pantera cztery lata temu została prawie zmniejszona o połowę, podczas gdy Bitcoin wzrósł o około dwa razy w tym samym okresie.

Niektóre VC nawet wyznały PANews, że były przytłoczone wyjściami, a nawet ci, którzy uczestniczyli w rundach seed, teraz trzymali tokeny po cenach poniżej kosztów. Nawet w przypadku projektów notowanych na najlepszych giełdach, takich jak Binance, odzyskali tylko jedną piątą swojej początkowej inwestycji po wielu latach. Wiele projektów zdecydowało się na notowanie na mniejszych giełdach, aby uspokoić inwestorów, ale brakowało płynności na wyjścia. Niektóre projekty po prostu zdecydowały się przyczaić i czekać na odpowiednią okazję.

Dane Glassnode pokazują, że obecnie tylko około 2% podaży altcoinów jest rentowna, co wskazuje na bezprecedensową dywergencję rynkową. Historycznie rzadko zdarza się, aby altcoiny konsekwentnie osiągały gorsze wyniki podczas hossy Bitcoin.

Dane potwierdzają, że era ślepego zarabiania pieniędzy jest całkowicie zakończona.

Koniec jednej ery oznacza początek innej. Rui z HashKey Ventures wskazał w mediach społecznościowych, że VC nie boją się znoszenia trudności, ale raczej pośpiechu, dlatego bessy są dla nich właściwie bardziej odpowiednie. Aby naprawdę odnieść sukces, trzeba przetrwać do następnego okresu stagnacji; w przeciwieństwie do zespołów projektowych, VC są dość odporne. Ponadto większość crypto VC zasadniczo polega na arbitrażu informacyjnym, w połączeniu z pewną zależnością od ścieżki, aby zarobić skromny dochód i opłaty kanałowe. Co ważniejsze, wiele z tych osób przeszło teraz na agentów rynkowych lub animatorów rynku, zasadniczo nie robiąc niewielkiej różnicy.

Najpierw buduj drogi, potem konstrukcje; szukaj możliwości z pewnością.

W obliczu wycofywania się gorącego pieniądza, VC nie wszystkie "uciekają", ale raczej strategicznie kurczą się i dostosowują swoje działania.

"Jeśli projekt nie ma panelu danych, nie zainwestujemy w niego", ujawnił uczestnik niedawnego wydarzenia kryptowalutowego w Dubaju. VC skupiają się teraz bardziej na faktycznych danych biznesowych niż tylko na historii. W obliczu tej ponurej rzeczywistości VC znacznie podnoszą swoje progi inwestycyjne, a niektóre nawet całkowicie rezygnują z nowych inwestycji.

Dovey Wan, założycielka Primitive Ventures, szczerze stwierdziła, że dla inwestorów stosunek zdolności do wymiany na szczęście staje się coraz bardziej wymagający, szczególnie w erze post-GPT. Dotyczy to wszystkich branż; wybór jest ważniejszy niż wysiłek, ale wybieranie jest znacznie trudniejsze niż wysiłek.

Pantera Capital niedawno ujawniła pozytywny trend w filmie. Według ich ujawnienia, podczas gdy całkowite finansowanie w przestrzeni kryptowalutowej osiągnęło 34 miliardy dolarów w tym roku, przewyższając rekordy ustanowione w 2021 i 2022 roku, liczba transakcji zmniejszyła się o prawie 50%. Kilka kluczowych powodów leży u podstaw tego zjawiska: Po pierwsze, struktura inwestorów się zmieniła. Family offices i inwestorzy indywidualni aktywni w latach 2021-2022 stali się bardziej ostrożni po doświadczeniu strat na bessie, a niektórzy nawet decydują się opuścić rynek. Po drugie, istniejące VC koncentrują swoje strategie inwestycyjne, woleć inwestować w kilka wysokiej jakości projektów, niż rzucać szeroką sieć jak wcześniej, ze względu na wyższe koszty kapitału, czasu i zasobów wymaganych do uruchomienia nowych projektów. Ponadto niektóre fundusze przechodzą na stosunkowo bezpieczniejsze aktywa, wyjaśniając wysoką koncentrację funduszy w Bitcoin i kilku głównych aktywach w tym cyklu. Po trzecie, chociaż fundusze są obfite, tempo inwestycji zwolniło. Wiele funduszy VC zebrało znaczne kwoty kapitału w 2021 i 2022 roku i obecnie ma wystarczającą "amunicję" do wspierania istniejących portfeli, zamiast spieszyć się z inwestowaniem w nowe projekty. Z dłuższej perspektywy czasowej ta zmiana nie jest negatywnym sygnałem, ale raczej oznaką, że rynek dojrzewa.

Analiza najnowszego raportu inwestycyjnego Q3 Galaxy Research wskazuje również, że chociaż inwestycje crypto VC wzrosły w ciągu kwartału, pozostały stosunkowo skoncentrowane. Tymczasem prawie 60% funduszy inwestycyjnych przepływało do firm na późniejszych etapach, drugi najwyższy poziom od Q1 2021. W porównaniu z 2022 rokiem dane dotyczące pozyskiwania funduszy venture capital również pokazują znaczny spadek zainteresowania inwestorów. Te dane również wskazują, że VC są bardziej skłonne do ciężkiego inwestowania w możliwości o wysokiej pewności.

Aby zabezpieczyć się przed ryzykiem polegania na jednym rynku, niektóre crypto VC dywersyfikują swoje inwestycje, celując w rynki poza natywnym kryptem. Najnowsze portfolio inwestycyjne YZi Labs pokazuje, że jego fokus przesunął się na sektory niekryptowalutowe, takie jak biotechnologia i robotyka. Niektóre natywne fundusze kryptowalutowe również inwestują w projekty AI od pewnego czasu; chociaż nie mają znacznej przewagi negocjacyjnej w porównaniu z funduszami technologicznymi, reprezentuje to zmianę w ich strategii inwestycyjnej.

Pantera również zastanawiała się nad swoimi inwestycjami w poprzednim cyklu. "W ostatnim cyklu duża ilość pieniędzy wpłynęła do spekulacyjnych obszarów, takich jak NFT i metaverse. Te projekty próbowały pominąć infrastrukturę i bezpośrednio zbudować 'kulturową górną warstwę'. Ale jak budowanie zamku na piasku, podstawowa infrastruktura nie była gotowa, system płatności nie był dojrzały, środowisko regulacyjne nie było jasne, a doświadczenie użytkownika było dalekie od głównego nurtu. Branża była zbyt chętna, aby znaleźć zabójczą aplikację i zainwestowała zasoby w warstwy aplikacji, które jeszcze nie zapuściły korzeni."

Pantera uważa, że obecny cykl kryptowalutowy przechodzi niezbędną "korektę". Fundusze teraz płyną bardziej do rozwoju infrastruktury, takiej jak bardziej wydajne łańcuchy płatności, bardziej dojrzałe narzędzia prywatności i systemy stablecoinów. To jest prawidłowa sekwencja, i tylko wtedy aplikacje w następnym cyklu będą miały potencjał, aby naprawdę eksplodować.

Najpierw położyć solidne fundamenty, potem budować budynek.

Obecne brutalne wstrząśnięcie firm venture capital w kryptowalutach jest nie tylko bolesnym procesem, ale także procesem przekształcania.