Bank of America adopte une position ferme sur l'inflation et l'économie

Chaque mois, Bank of America interroge certains des plus grands investisseurs institutionnels du monde pour dresser un tableau de la façon dont les gestionnaires de fonds professionnels perçoivent l'économie mondiale.

La dernière édition de cette enquête a mis en évidence un chiffre particulier : les allocations en actions ont bondi à 50 % de surpondération contre 13 % le mois précédent, soit la plus forte hausse mensuelle depuis 2001, selon Axios.

Derrière ce chiffre se cache un ensemble de points de vue sur l'économie, l'inflation et la Réserve fédérale qui représente un écart significatif par rapport au positionnement des investisseurs professionnels il y a seulement un an.

L'enquête couvre 198 gestionnaires de fonds institutionnels supervisant environ 540 milliards de dollars d'actifs, ce qui en fait l'une des lectures mensuelles du sentiment institutionnel les plus suivies à Wall Street.

Les gestionnaires de fonds prévoient un atterrissage en douceur pour l'économie mondiale

L'attente dominante parmi les gestionnaires de fonds interrogés est que l'économie mondiale réalisera un atterrissage en douceur, ce qui signifie que l'inflation continue de se refroidir sans provoquer de dommages économiques significatifs.

L'enquête a montré que 47 % des répondants s'attendaient à ce résultat, tandis que 40 % prévoyaient un scénario d'« atterrissage manqué » dans lequel la croissance reste résiliente, même si les taux d'intérêt restent élevés. Seulement 5 % s'attendaient à un atterrissage brutal, selon Reuters.

Cette répartition marque un changement par rapport à la situation du sentiment en août 2025, lorsqu'une précédente enquête montrait que 68 % s'attendaient à un atterrissage en douceur et 22 % prévoyaient un atterrissage manqué.

La part de l'atterrissage en douceur s'est comprimée alors que davantage de gestionnaires ont migré vers le camp de l'atterrissage manqué, reflétant une conviction croissante que l'économie ne fait pas que éviter la récession, mais continue également de se développer à un rythme sain, malgré des coûts d'emprunt élevés.

Pourquoi la prévision de hausse des taux de la Fed est la découverte la plus surprenante de l'enquête

Les données sur l'inflation et la croissance n'ont pas évolué suffisamment pour justifier des baisses de taux agressives, et les résultats de l'enquête le reflètent. Quarante pour cent des gestionnaires interrogés s'attendent désormais à ce que la Réserve fédérale augmente ses taux au cours de l'année prochaine, contre seulement 28 % qui anticipent des baisses, selon Axios.

L'inflation est apparue comme le principal risque extrême, citée par 40 % des répondants. Ce positionnement aurait semblé implausible il y a deux ans, lorsque presque tout le débat portait sur le calendrier et le rythme des baisses de taux plutôt que sur la possibilité d'un resserrement supplémentaire.

Ce changement reflète à quel point le contexte économique a évolué. Les marchés du travail sont restés résilients, les dépenses de consommation ont tenu bon, et les bénéfices ont constamment dépassé les attentes, laissant les décideurs politiques avec moins d'urgence à assouplir et les investisseurs avec moins de confiance que l'assouplissement arrivera.

Ce que le record de basculement des allocations en actions signale sur la confiance

L'allocation en actions à 50 % de surpondération enregistrée par l'enquête n'était pas seulement la plus forte hausse mensuelle depuis 2001. C'était également le niveau absolu le plus élevé d'allocation en actions suivi par l'enquête depuis janvier 2022, le mois avant que les actions ne commencent à chuter fortement à la suite de la hausse de l'inflation et des prix de l'énergie due à la guerre russo-ukrainienne, selon Axios.

La lecture du mois précédent était de 13 % de surpondération, rendant le passage de 13 % à 50 % en une seule période d'enquête exceptionnel selon tout standard historique.

Le contexte de ce bond était en partie géopolitique. Plus de la moitié des gestionnaires interrogés ont déclaré qu'ils s'attendaient à ce que le détroit d'Ormuz rouvre d'ici juin, une prévision qui s'est avérée exacte après l'accord américano-iranien annoncé le 14 juin.

Cette attente semble avoir déclenché une rotation vers les actifs à risque qui attendaient une clarification sur le conflit ayant fortement fait monter les prix du pétrole et maintenu certains investisseurs en marge pendant une grande partie des quatre premiers mois de l'année.

Si le camp de l'atterrissage manqué a raison, les investisseurs devront peut-être repenser la façon dont ils évaluent la relation entre les taux d'intérêt et les valorisations des actions.

Ratcliffe&solGetty Images

Ce que le scénario économique d'atterrissage manqué signifie pour les investisseurs

Les 40 % de gestionnaires prévoyant une économie sans atterrissage font une affirmation spécifique : la relation traditionnelle entre des taux d'intérêt élevés et une faiblesse économique éventuelle pourrait ne pas s'appliquer dans le cycle actuel.

Leur argument est que les entreprises se sont adaptées à des coûts d'emprunt plus élevés, que les ménages dépensent à partir d'une position d'épargne accumulée et de salaires en hausse, et que les marchés du travail se sont avérés bien plus durables que ce que les cycles de hausses de taux passés auraient prédit.

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Si le camp de l'atterrissage manqué a raison, les investisseurs devront peut-être repenser la façon dont ils évaluent la relation entre les taux d'intérêt et les valorisations des actions. Le cadre standard considère les taux élevés comme un frein pour les actions car ils augmentent le taux d'actualisation appliqué aux bénéfices futurs.

Une économie sans atterrissage complique ce cadre en suggérant que les bénéfices des entreprises pourraient croître suffisamment vite pour compenser largement la pression sur les valorisations due aux taux plus élevés, ce qui est effectivement l'argument que les données sur l'allocation en actions expriment sous forme quantitative.

Ce que l'enquête dit que les gros titres ne couvrent pas :

• La plus forte allocation en actions depuis janvier 2022 est notable non seulement comme lecture du sentiment du marché, mais aussi comme risque de positionnement. Lorsque les gestionnaires de fonds sont déjà surpondérés de 50 % en actions, il y a moins de liquidités disponibles en marge pour alimenter des gains supplémentaires. Les analystes de BofA eux-mêmes ont signalé ce point dans l'enquête d'août 2025 en qualifiant la lecture de « point d'inflexion ni clair ni évident », tout en notant que les allocations en actions étaient « en hausse mais pas à des niveaux extrêmes ».
• La forte baisse de l'allocation aux matières premières, qui est tombée à son niveau le plus bas depuis juin 2017, a précédé la réouverture du détroit d'Ormuz et la baisse des prix du pétrole qui a suivi l'accord avec l'Iran. Les gestionnaires qui avaient déjà réduit leur exposition aux matières premières étaient mieux positionnés pour la baisse des prix de l'énergie que ceux qui détenaient encore de l'énergie comme couverture contre l'inflation, selon Investing.com.
• L'écart entre les 40 % s'attendant à une hausse des taux de la Fed et les 28 % s'attendant à des baisses implique qu'une portion significative du capital institutionnel est désormais positionnée pour un resserrement de la Fed plutôt qu'un assouplissement, avec des implications importantes pour le positionnement obligataire et le risque de duration, selon Reuters.
• Le sentiment des investisseurs dans l'ensemble a atteint son niveau le plus élevé depuis février 2026 dans la dernière enquête, mais est resté en dessous des sommets atteints après l'adoption des réductions d'impôts de Trump par le Congrès à la fin de l'année dernière. Cela suggère que l'optimisme reflété dans le bond des allocations en actions n'a pas encore atteint le type d'euphorie qui a historiquement précédé des corrections brutales, selon Axios.

Ce que les investisseurs devraient surveiller à mesure que ce sentiment se déploie

Les données capturent un moment où les investisseurs institutionnels font l'un des paris collectifs les plus agressifs sur les actions depuis plus de deux décennies, portés par les attentes d'atterrissage en douceur, l'optimisme autour d'Ormuz, et une recalibration des attentes de politique monétaire de la Fed qui a déplacé toute la conversation des baisses de taux vers la possibilité de hausses de taux.

Cette combinaison est historiquement inhabituelle. Les marchés haussiers portés à la fois par l'optimisme économique et les attentes de hausse des taux ont tendance à être plus fragiles que ceux portés par la seule baisse des taux.

Les prochains tests de pression viendront des données sur l'inflation et des bénéfices des entreprises. Si les pressions sur les prix se réaccélèrent ou si les bénéfices déçoivent, l'écart entre une allocation en actions surpondérée de 50 % et l'environnement économique réel se comblera rapidement.

Pour l'instant, le poids de l'opinion institutionnelle reste fermement dans le camp qui n'attend aucun de ces scénarios, et l'allocation record en actions est l'expression quantitative la plus claire de cette conviction.

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