Durante un tiempo, las empresas de tesorería de Bitcoin parecían imparables. Las acciones se dispararon con cada ganancia de BTC, y la promesa de mantener reservas de Bitcoin iluminó los balances desde Nueva York hasta Tokio.
Pero la luna de miel ha terminado oficialmente para algunas empresas de tesorería de Bitcoin. El mercado de septiembre ha sido brutal, exponiendo grietas y poniendo a prueba a todos los actores en este espacio.
Esto se debe a que la nueva forma de "bancos Bitcoin" no es inmune a los choques de precios, modelos de negocio confusos o nervios de los inversores.
Y recientemente, varias empresas han visto cómo sus precios de acciones y primas se desploman en tiempo real.
NAKA: La prueba de estrés que nadie quería
Por ejemplo, las acciones de NAKA. En solo 10 días, NAKA se desplomó casi un 35% intradiario y se mantuvo volátil, mientras las opciones rugían y el mercado se volvía bajista. El presidente ejecutivo de NAKA, David Bailey, escribió en X:
¿Qué causó tal agitación? La respuesta no es tan simple como "Bitcoin es volátil". NAKA se encuentra en un sector que enfrenta más escepticismo. El híbrido de salud y tesorería enfrenta incertidumbre regulatoria e intensa especulación en la cadena de opciones.
Esa volatilidad se amplifica cuando el apalancamiento se deshace o el sentimiento cambia. En sesiones recientes, NAKA vio un aumento en la rotación y los indicadores técnicos mostraron advertencias de "Sobrecompra".
Más allá de NAKA: Primas, MNAVs y el revés de Strategy en el S&P 500
Los problemas no se limitan a Nakamoto, como comentó Bailey en una publicación separada:
Para Bailey, la convicción lo es todo, pero advierte: aquellos que no logren crear valor real operarán con descuento o serán eliminados por operadores más fuertes.
En todo el sector, una de cada tres empresas de tesorería de Bitcoin ahora cotiza en o por debajo de su valor de activos netos de mercado (mNAV).
Para los inversores, eso es una señal de alarma. Significa que los precios de las acciones ya no reflejan el valor de las reservas subyacentes de Bitcoin.
Esta espiral negativa ha afectado incluso a algunas gigantes empresas de tesorería de Bitcoin. MicroStrategy, ahora con el Rebranding "Strategy", sufrió un golpe sorprendente cuando fue omitida del S&P 500 en septiembre.
A pesar de una capitalización de mercado de $25 mil millones y una posición masiva en Bitcoin, el comité no quedó convencido. JPMorgan calificó la decisión como "un golpe significativo para toda la industria de tesorería corporativa de criptomonedas".
El desaire también plantea preguntas sobre el rol y el perfil de riesgo de las empresas de tesorería de Bitcoin que cotizan en bolsa.
Además, las primas de mercado (el precio extra pagado por la exposición a Bitcoin a través de acciones de tesorería) se están reduciendo rápidamente.
Las empresas de tesorería están comprando mucho menos Bitcoin que hace un año. Los nuevos participantes no están arreglando la caída, y los inversores están reconsiderando si el modelo de negocio funciona en este entorno más difícil.
Los meses recientes han visto caer el mNAV de Strategy hacia 1.25. Durante períodos de alta volatilidad, estas primas solían dispararse por encima de 2.0, especialmente cuando las empresas de tesorería de Bitcoin podían recaudar fondos con una prima y comprar más Bitcoin.
Ahora, con la volatilidad suprimida y la acumulación más lenta, la prima ha desaparecido. A menos que regrese la volatilidad y las empresas reanuden las compras a gran escala, las tesorerías de Bitcoin pueden tener dificultades para justificar sus valoraciones.
¿Qué sigue para las empresas de tesorería de Bitcoin?
Bailey ve el dolor actual como una oportunidad para un reinicio. Él dice:
La tesis central de Bailey: las instituciones deben construir y monetizar sus balances con disciplina. ¿La conclusión? La ejecución supera al prelanzamiento.
Para las empresas de tesorería, la resiliencia y la transparencia son ahora esenciales.
La volatilidad y la incertidumbre seguirán siendo altas en los próximos meses, y la inestabilidad de mercado no ha terminado; ni para NAKA, ni para Strategy, ni para ninguna empresa de tesorería de Bitcoin con miras al futuro
Source: https://www.thecoinrepublic.com/2025/09/14/are-there-cracks-appearing-in-bitcoin-treasury-companies/
