Prima de Tesorería de Bitcoin en Riesgo — ¿Qué Podría Significar Esto Para el Precio de BTC?

Las empresas de tesorería de Bitcoin (BTC) enfrentan una situación bastante crítica ya que su prima de mercado sobre las tenencias subyacentes de BTC se erosiona en medio de la caída de la volatilidad y una fuerte desaceleración en nuevas compras. Notablemente, las compras mensuales de BTC por estas empresas han caído un 97% desde noviembre de 2024, reflejando un enfoque de mercado altamente cauteloso en los últimos meses. Sin embargo, datos recientes de CryptoQuant sugieren la necesidad de un cambio inmediato en la estrategia.

La caída de la volatilidad de Bitcoin amenaza el valor de mercado de las tesorerías de Bitcoin

Generalmente, las tesorerías de Bitcoin se negocian con una prima, lo que significa que su valor de mercado excede el valor real del BTC que poseen, ya que los inversores creen que estas empresas pueden aumentar sus tenencias, monetizar la volatilidad y actuar como una exposición segura a la principal criptomoneda. Por lo tanto, el valor de activos netos de mercado (mNAV), que compara el precio de las acciones de estas empresas con el NAV de sus tenencias de Bitcoin, siempre es mayor que 1. Sin embargo, el Jefe de Investigación de CryptoQuant, Julio Moreno, comparte que la volatilidad anualizada de Bitcoin ha caído a mínimos de varios años, eliminando un impulsor clave de esa prima, ya que las tesorerías tienen menos oportunidades para capitalizar las fluctuaciones de precios y justificar valoraciones por encima de sus tenencias subyacentes de BTC.

 

Al analizar los datos de mercado para Strategy, el mayor tenedor corporativo de BTC, se puede observar que ciertos picos de volatilidad han producido períodos en los que el mNAV superó el 2.0, más notablemente a principios de 2021 y nuevamente a mediados de 2024. Durante estas ventanas, las empresas de tesorería pudieron monetizar la volatilidad, recaudando capital o deuda con una prima y desplegando esos ingresos en compras rápidas de BTC.

Actualmente, sin embargo, la volatilidad se ha comprimido muy por debajo del 0.4 de retorno diario logarítmico anualizado, alcanzando su nivel más bajo desde 2020. La curva de volatilidad aplanada ha coincidido con una disminución constante en el mNAV, que ha vuelto a caer hacia 1.25. Esta reducción de la prima sugiere que los inversores ya no ven a las empresas de tesorería como una oferta de apalancamiento significativo sobre simplemente mantener Bitcoin directamente.

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La debilitación de la demanda agrava el problema de las tesorerías

Sin el "combustible" de las fluctuaciones de precios, las empresas de tesorería de Bitcoin luchan por expandir sus tenencias de manera que justifiquen una valoración premium. Si bien hubo ráfagas aisladas de compras a finales de 2024 y principios de 2025, la actividad general sigue siendo moderada. Correspondientemente, el mNAV de Strategy ha estado tendiendo a la baja desde el cambio de 2025, incluso cuando el propio BTC se ha negociado en un rango de precios relativamente elevado en comparación con los últimos años. Los datos sugieren que cuando las tesorerías compran agresivamente, el entusiasmo de los inversores empuja el mNAV más alto, reforzando el ciclo de emisión premium y acumulación de BTC. Julio Moreno explica que para que la prima de mNAV persista, se necesita inmediatamente un repunte en la volatilidad de BTC y una demanda renovada a través de compras a gran escala. Hasta entonces, las empresas de tesorería pueden encontrar cada vez más difícil justificar valoraciones por encima de su valor de activos netos de Bitcoin, obligando a los inversores a considerar una exposición directa a Bitcoin para obtener rendimientos en lugar de confiar en la estrategia corporativa. Al momento de la publicación, Bitcoin cotiza a $115,810, reflejando una ganancia del 4.72% en la última semana.