Agosto supuso un pequeño bache en lo que sigue siendo una tendencia alcista a largo plazo para los activos digitales. Bitcoin cayó aproximadamente un 6,5% —su primera caída mensual desde marzo— después de tocar brevemente un nuevo máximo histórico de $125.000 a mediados de mes. Ether, por el contrario, extendió su fuerte racha, ganando casi un 19% y elevando su participación en la capitalización total del mercado a aproximadamente el 13%. Esta rotación de bitcoin a ether también fue visible en los ETFs: los fondos de bitcoin vieron raras salidas netas, lo que sugiere algunas tomas de ganancias después del extraordinario rally de este año, mientras que los ETFs de ether atrajeron fuertes entradas que elevaron los activos bajo gestión a niveles récord. Como resultado, la dominancia de bitcoin cayó a su punto más bajo desde enero, dejando la capitalización total del mercado de activos digitales prácticamente plana en el mes.
A pesar de este rendimiento lateral, la actividad del mercado se mantuvo elevada. Los volúmenes de operaciones de Spot se mantuvieron por encima de su promedio de doce meses —inusual para la temporada de verano típicamente tranquila— y los mercados de derivados estuvieron igual de animados. El interés abierto en opciones de bitcoin y ether alcanzó nuevos máximos, y agosto estableció un récord para los volúmenes de operaciones de opciones de BTC con $145 mil millones. La volatilidad implícita se mantuvo relativamente moderada, pero aumentó hacia el final del mes, lo que sugiere que el mercado de opciones podría estar subestimando el riesgo.
Mientras bitcoin hacía una pausa, el oro estaba en auge. Una tormenta perfecta de expectativas de tasas a la baja, inflación subyacente persistente, déficits comerciales en aumento, un dólar más débil, riesgos geopolíticos y creciente incertidumbre política impulsaron al metal amarillo a sucesivos máximos históricos. El despido de la gobernadora de la Fed, Lisa Cook, por la administración Trump aumentó aún más las preocupaciones sobre la independencia a largo plazo de la Reserva Federal. Los rendimientos del Tesoro apenas se movieron, pero el oro —como cobertura tradicional contra la inflación y el riesgo sistémico— subió bruscamente. Bitcoin, sin embargo, cotizó a la baja el día que se conoció la noticia.
Esto plantea la eterna pregunta de si bitcoin realmente merece la etiqueta de "oro digital". Su escasez y orígenes libertarios respaldan la analogía, pero los datos cuentan una historia más matizada. Las correlaciones a corto plazo entre bitcoin y oro han sido inconsistentes, oscilando alrededor del 12% y 16% en ventanas de 30 y 90 días. En horizontes más largos (180 días), la correlación promedio es ligeramente más alta, pero sigue siendo baja. En otras palabras, los dos activos no se han movido juntos de manera confiable. Sin embargo, desde 2024, la correlación móvil promedio de 180 días ha mostrado un aumento significativo hasta alrededor del 60%. El efecto es visible también en horizontes más cortos, aunque menos pronunciado. Una interpretación razonable es que la narrativa del 'oro digital' está comenzando a ganar un terreno más firme entre los inversores a medida que la clase de activos madura.
También vale la pena recordar que el oro mismo tiene un historial imperfecto como cobertura macro y contra la inflación. No sigue los precios al consumidor mes a mes, aunque durante décadas ha preservado el poder adquisitivo mejor que la mayoría de los activos. La investigación también muestra que el oro puede servir como refugio seguro durante episodios de estrés extremo en la renta variable, pero no siempre, como lo ilustra su relación mixta con el VIX.
Para bitcoin, la narrativa aún está en evolución. Algunos inversores lo ven como una apuesta tecnológica; otros lo ven como una cobertura macro emergente. Creemos que esta última resultará más duradera con el tiempo. A diferencia de otras blockchains, la escalabilidad limitada de Bitcoin, su gobernanza rígida y la falta de completitud de Turing significan que es poco probable que se convierta en una plataforma de múltiples aplicaciones. Otros protocolos están mucho mejor adaptados para ese papel. En cambio, la propuesta de valor a largo plazo de bitcoin se basa en su escasez y neutralidad, características que hacen eco del papel monetario del oro.
Por supuesto, tales narrativas tardan en solidificarse. El oro necesitó milenios para ser ampliamente aceptado como depósito de valor. Bitcoin, en comparación, tiene solo dieciséis años, pero ya ha logrado niveles notables de reconocimiento y adopción. La analogía del "oro digital" puede no estar totalmente respaldada por los datos hoy, pero es demasiado pronto para descartarla. En todo caso, la historia sugiere que la historia aún se está escribiendo.
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Fuente: https://www.coindesk.com/coindesk-indices/2025/09/10/digital-gold-a-story-still-being-written
