Letrero de Tesco Express en el exterior del edificio, fachada de la tienda (Foto de Peter Dazeley/Getty).
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El precio de las acciones de Tesco (LON:TSCO) ha alcanzado su máximo en una década, al igual que su cuota de mercado en el Reino Unido. Con las preocupaciones anteriores sobre ASDA ahora disipándose, la pregunta ahora es si las acciones todavía tienen potencial de crecimiento desde una perspectiva de valor justo.
Haciendo un caso perdido de ASDA
Los accionistas se asustaron a principios de este año cuando el competidor clave ASDA reveló sus planes para lanzar agresivas reducciones de precios. Esto llevó posteriormente a que el precio de las acciones de Tesco se hundiera hasta un 15,3%. Pero aquellos que confiaron en el mayor supermercado de Gran Bretaña y compraron sus acciones en el punto más bajo habrían asegurado una ganancia considerable del 34,8% en menos de 4 meses – superando tanto al FTSE 100 (+16,1%) como al S&P 500 (+22,6%).
Los inversores inicialmente temían que los recortes de ASDA llevarían a los líderes del mercado Tesco y Sainsbury's a tener que bajar los precios hasta un punto irrazonable para mantener sus cuotas de mercado. Esto habría sido a costa de sus márgenes y beneficios. La junta directiva de Tesco incluso se asustó por esta movida, ya que proyectaron un rango conservador de EBIT de £2,70-3,00 mil millones cuando presentaron sus resultados del año fiscal 25, lo que se reiteró en la actualización del primer trimestre.
Afortunadamente, sin embargo, las amenazas de ASDA no se han materializado hasta ahora. De hecho, los resultados han sido bastante opuestos, con Tesco viendo su mayor ganancia de cuota de mercado en el Reino Unido este año (+0,8%), mientras que ASDA continúa perdiendo terreno (-0,9%). Además, los últimos datos de Kantar registraron un aumento impresionante del 7,4% en las ventas de Tesco – casi el doble del 4,0% del mercado, mientras que las ventas de ASDA permanecen en territorio negativo (-2,6%).
La cuota de mercado de Tesco sigue superando a sus competidores más cercanos
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Entonces, ¿qué ocurre? Bueno, las decepcionantes reducciones de precios de ASDA pueden atribuirse a un par de puntos principales. El primero es que muchos de sus artículos – a pesar de tener diferenciales de precio decentes de alrededor del 3,0-5,0% – han involucrado principalmente artículos no esenciales. Estos incluyen productos como papel higiénico, geles de baño, productos para bebés, etc., que no mueven la aguja cuando se trata de la verdadera percepción de precio. Además, muchas de estas promociones también han durado menos de lo esperado.
En segundo lugar, el punto que el CEO de Tesco, Ken Murphy, ha estado enfatizando durante las últimas llamadas de resultados se está reflejando en los datos: los consumidores se centran en más que solo el valor. Buscan una experiencia de compra completa, y no hace falta decir que Tesco ha logrado refinar la experiencia de sus compradores a través de mejor empaquetado, ofertas, renovaciones de tiendas, experiencias digitales y un programa de fidelidad gratificante – áreas en las que ASDA se ha quedado corta.
Retrocediendo en la cuota de mercado
Como tal, tengo fuertes razones para creer que una actualización inminente del EBIT del año fiscal 26 se materializará cuando Tesco revele sus resultados semestrales en octubre. El consenso del mercado todavía se mantiene cauteloso con un EBIT de £2,96 mil millones, marcando una caída del 5,2% respecto al año pasado. Sin embargo, soy más optimista con mi proyección más positiva de £3,12 mil millones, que marca una disminución menos pronunciada del 0,3%.
Hay varias razones detrás de mi estimación. En primer lugar, aunque ASDA todavía parece decidida a recortar a su competencia habiendo refinanciado la mayor parte de su deuda hasta la década de 2030, todavía tiene una considerable deuda de £4,60 mil millones. Con agencias de calificación como Fitch degradando el perfil de deuda de ASDA, la escala de reducciones de precios podría disminuir para Navidad si las ventas no mejoran, ya que la empresa podría no querer arriesgarse a más degradaciones de calificación o tensiones de liquidez.
En segundo lugar, las ganancias de cuota de mercado de Tesco siguen ampliándose. Aunque inicialmente estaba preocupado por la desaceleración del crecimiento de las ventas como resultado de la competencia de la industria y un panorama macroeconómico que empeora debido al aumento del desempleo y la disminución del crecimiento de los salarios reales, los datos han sugerido lo contrario. Los consumidores de Tesco siguen optando por productos de marca, con artículos de línea premium constituyendo una mayor proporción de las cestas de los clientes.
Las ventas de ASDA siguen en caída libre a pesar de las reducciones de precios
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Y aunque se considera que los productos de marca diluyen más el margen, tengo la convicción de que la actividad de trading up también fluirá hacia las ventas de marcas propias que aumentan el margen. Esto debería compensar las pérdidas de margen en las primeras. Después de todo, una gran parte de los artículos promocionales de marca siguen siendo financiados por los proveedores, lo que proporciona una forma de colchón de margen.
De manera más prometedora, la inflación de los alimentos parece haber alcanzado su punto máximo también, con el informe de agosto mostrando la primera desaceleración desde enero. Esto se debe muy probablemente al hecho de que gran parte de los recientes aumentos de precios han sido resultado de aumentos administrados de precios laborales en lugar de costos subyacentes de suministro de alimentos. De hecho, cuatro de los cinco principales productos básicos que tienden a ser indicadores adelantados de la inflación de alimentos han estado desinflándose/deflactándose en precio.
Margen fino para el error
Como resultado de los factores discutidos, creo que Tesco no tendría que emplear tanto capital como inicialmente pretendía para bajar sus precios y competir con sus pares. Por lo tanto, he estimado que el margen EBIT de Tesco para el año fiscal 26 llegará al 4,28% – 18 puntos básicos más alto que el consenso actual del mercado de 4,10%. Esto, sin embargo, depende de que no haya más aumentos de impuestos/salarios administrados o choques de suministro entre ahora y el próximo año.
Junto a esto, también anticipo que la empresa completará su programa de recompra de acciones de £1,45 mil millones antes del final de su año financiero en febrero, dado el ritmo de recompras que he observado. El grupo está aproximadamente £100 millones por delante de mi cronograma estimado inicial. Por lo tanto, esto debería servir como un pequeño impulso para el BPA al final del año.
Dicho esto, a pesar del rendimiento estelar y las mejores perspectivas, tengo razones para creer que el precio de las acciones de Tesco está justamente valorado según mis estimaciones. Actualmente, he modelado que el conglomerado crecerá a una CAGR del 10,65% hasta el año fiscal 28, con un BPA que alcanzará los 35,09p para entonces – un 5,8% por encima del rango medio del consenso. Esto será impulsado principalmente por las continuas ganancias de cuota de mercado, cestas más grandes y un mayor impulso de trading up.
Tesco con precio perfecto mientras el crecimiento del BPA ya está incluido en el precio
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A pesar de eso, esto solo lleva el PEG de Tesco a 1,5 – no muy lejos del promedio histórico y del sector de la acción de 1,6. Su FP/E de 13,6 también está en línea con su promedio comparable de 14,6, lo que no deja mucho margen para el alza desde una perspectiva de valor justo. Por lo tanto, dadas las incertidumbres macroeconómicas y las expectativas relativamente elevadas que el minorista tendrá que alcanzar, creo que la acción tiene un precio perfecto en su nivel actual.
Dicho esto, no vendería la acción, ya que Tesco ha mostrado el potencial de superar las expectativas con sorpresas al alza. Aun así, cualquier alza adicional requerirá mayores ganancias de cuota de mercado, lo que puede ser difícil a medida que las capturas de cuota se vuelven más saturadas dado el entorno micro y macro actual. Por lo tanto, tengo un objetivo de valor justo de 440p para el precio de las acciones de Tesco.
Fuente: https://www.forbes.com/sites/johnchoong-1/2025/09/01/tesco-share-price-the-asda-threat-is-over/
