Los mineros de Bitcoin enfrentan una reducción de márgenes que históricamente precede retornos fuertes dentro de 90 días
Bitcoin acaba de volverse ~15% más difícil de minar mientras la tasa del hash cae, empujando los ingresos de los mineros de vuelta a la zona de estrés de $30
La economía de minería de Bitcoin se ha ajustado nuevamente, pero sus matices podrían allanar el camino para una recuperación de precios en la principal criptomoneda.
Durante las últimas semanas, la dificultad de la red aumentó, mientras que la tasa del hash ha mostrado signos de debilitamiento. Al mismo tiempo, los márgenes de los mineros de BTC han estado bajo una presión creciente ya que sus ingresos volvieron a caer hacia niveles de estrés.
Esa combinación se ha materializado repetidamente cerca de importantes puntos de inflexión en ciclos de mercado anteriores.
Aunque los analistas de mercado advierten que esto no es una señal mágica de compra para los inversores, la configuración estructural importa profundamente porque tiene el potencial de cambiar el comportamiento de los mineros de una necesidad desesperada de vender para sobrevivir a un escenario donde venden menos de sus tenencias acumuladas.
Este cambio sutil en el comportamiento puede convertir efectivamente lo que normalmente es una fuente constante y predecible de oferta entrante del mercado en un obstáculo significativamente menor para el precio de Bitcoin.
Un salto de dificultad retrasado llegó después del rebote
La dificultad de Bitcoin se ajusta cada 2.016 bloques, aproximadamente cada dos semanas, lo que significa que la métrica siempre está reaccionando a eventos que ya han ocurrido en la red.
Ese momento explica la aparente contradicción en el último movimiento.
Después de que una tormenta y un período de recorte dejaran las máquinas fuera de línea, la red vio una reducción de dificultad de aproximadamente 11.16% a alrededor de 125.86T el 7 de febrero.
A medida que los mineros volvieron a conectarse y la producción de bloques se normalizó, el siguiente ajuste se movió en dirección opuesta. El 19 de febrero, la dificultad aumentó aproximadamente 14.73% a alrededor de 144.40T.
Ajustes de dificultad de minería de Bitcoin en 2026 (Fuente: Cloverpool)
El punto clave es simple. La red se volvió más difícil de minar porque la tasa del hash anterior se recuperó, no porque la economía del minero mejoró en tiempo real.
Esa distinción es importante para interpretar el comportamiento del minero. Un aumento de dificultad puede parecer alcista en la superficie porque señala la fortaleza de la red.
Sin embargo, también puede ser una compresión de margen si ese aumento llega después de una recuperación temporal, cuando las tarifas son débiles, y el precio de BTC no está haciendo lo suficiente para compensar los mayores costos de minería.
Una recuperación a corto plazo en la tasa del hash está enmascarando una disminución más amplia
Las medidas a corto plazo de la tasa del hash de la red BTC efectivamente mostraron una mejora notable hacia mediados de febrero.
Los datos compilados del Hashrate Index de Luxor demostraron que la SMA de 7 días aumentó de ~1.003 EH/s a ~1.054 EH/s durante la fase inmediata de recuperación de la tormenta.
Tasa del hash de la red Bitcoin en los últimos 30 días (Fuente: Hashrate Index)
Sin embargo, si uno se aleja un poco para ver la tendencia más amplia, la imagen se vuelve notablemente menos cómoda para la industria.
El último informe ChainCheck de VanEck describe una disminución del ~14% en la tasa del hash durante los últimos 90 días, una métrica que es notable porque las caídas sostenidas de esta magnitud son poco comunes en las fases maduras de la red Bitcoin.
Además, las estimaciones diarias muestran consistentemente una volatilidad significativa, un factor que complica cualquier narrativa de un solo punto impulsada por los observadores del mercado.
A la luz de esto, la tendencia más amplia muestra una presión sostenida sobre la tasa del hash durante los últimos meses. Un aumento pronunciado en la dificultad de minería superpuesto a esa presión puede intensificar el estrés de margen en un punto particularmente frágil para la industria.
El hashprice es el verdadero punto de presión, y se ha ajustado nuevamente
La dificultad y la tasa del hash describen la red. El hashprice describe el negocio.
Los mineros pagan gastos en fiat y financian esos costos a través de la producción de BTC y, en algunos casos, ventas del activo digital insignia. Es por eso que el precio del hash, típicamente cotizado en dólares por petahash por día, es una medida más práctica de estrés.
Después del aumento de dificultad del 19 de febrero, el hashprice de BTC cayó de nuevo por debajo de aproximadamente $30/PH/día. Ese nivel es ampliamente visto como una zona de estrés, dependiendo de la eficiencia de la máquina, las obligaciones de deuda y los costos de energía.
Hashprice de Bitcoin en los últimos 30 días (Fuente: Hashrate Index)
Esto se debe a que algunos operadores pueden soportarlo, mientras que varios operadores marginales a menudo no pueden.
Las tarifas no están ofreciendo mucho alivio. Los datos del Hashrate Index para el mismo período mostraron que las tarifas de transacción representaron solo alrededor del 0.48% de las recompensas de bloque, lo que indica que los mineros dependen casi en su totalidad del subsidio y del precio de spot de Bitcoin.
El resultado es una compresión familiar. La dificultad aumentó, el soporte de tarifas permaneció delgado y el precio del hash se debilitó.
Esa es la combinación que tiende a apagar primero los equipos más antiguos y empujar a los mineros de mayor costo más cerca de la venta forzada.
En la práctica, así es como una red que parece técnicamente fuerte puede producir estrés económico en el sector de minería. El protocolo está haciendo lo que se supone que debe hacer. El problema es el momento.
Por qué el estrés del minero puede convertirse en una configuración alcista durante 90 días
El argumento alcista en torno a este fenómeno se centra en los cambios estructurales dentro de la industria de minería y su impacto en la dinámica de la oferta.
El mecanismo en juego es estructural, arraigado en cómo la presión sostenida del minero remodela la emisión, los balances y la liquidez del mercado.
La dificultad actúa como una compresión retrasada en el mercado. Cuando la red aumenta activamente la dificultad después de un breve rebote operacional, puede sobrepasar fácilmente lo que los mineros realmente pueden sostener a los niveles actuales de precio y tarifas.
La tasa del hash luego se ajusta en tiempo real a medida que los operadores reaccionan a la nueva realidad económica. Los equipos marginales se ven obligados a apagarse casi de inmediato cuando su rentabilidad diaria cae por debajo del punto de equilibrio.
Si esa debilidad persistente se traslada a la siguiente época, la válvula de alivio incorporada del protocolo se activa, y la dificultad cae inherentemente.
Una disminución en la dificultad mejora mecánicamente la economía subyacente para los mineros sobrevivientes.
Si la dificultad cae entre 10% y 12% y el precio de Bitcoin permanece completamente plano, los ingresos del minero por hash aumentan en una magnitud matemática muy similar.
Si bien ese ajuste no garantiza un repunte masivo del mercado, puede reducir significativamente la probabilidad general de ventas agresivas y forzadas de mineros financieramente estresados.
Ese mecanismo forma el corazón absoluto de la tesis de capitulación y luego recuperación popularizada por varios marcos de ciclo de minero (como el análisis tradicional estilo Hash Ribbons).
VanEck agrega un gancho cuantitativo convincente a esta teoría. En una tabla publicada que rastrea 12 períodos notables de contracción de la tasa del hash, la firma financiera señala que las disminuciones extendidas de la tasa del hash a menudo han sido seguidas por retornos a 90 días notablemente fuertes para Bitcoin.
Excluyendo la historia muy temprana de la red, que carecía de un precio definido, y el episodio actual, aún sin resolver, los períodos listados por VanEck fueron altamente positivos, entregando un retorno a futuro medio en el rango del 40% alto y una media fuertemente sesgada.
Disminución de la tasa del hash de la red Bitcoin y retornos de precio en 90 días (Fuente: VanEck)
La conclusión final para los traders se centra en la señal más amplia en lugar del porcentaje de ganancia específico.
El estrés máximo del minero a menudo señala presión de oferta en etapa tardía, y una vez que el protocolo subyacente restablece la dificultad o el precio del activo se estabiliza, esa presión de oferta puede desvanecerse rápidamente.
El siguiente catalizador es la siguiente impresión de dificultad, pero los ETF y el macro aún marcan el tono
La variable más inmediata ya está en el calendario. Las herramientas de pronóstico apuntan a otra disminución de dos dígitos en la dificultad, alrededor del 11%, a principios de marzo si el momento actual del bloque se mantiene.
Si esa estimación es direccionalmente correcta, el efecto es directo. El hashprice mejoraría sin requerir que BTC se recupere primero, lo que podría aliviar la presión de venta para financiar operaciones en los mineros más débiles.
Es por eso que la instantánea actual, con la dificultad aumentando y la tasa del hash cayendo, a veces puede leerse como ajuste máximo en lugar de una nueva advertencia. En períodos anteriores, ese ha sido el punto justo antes de que las condiciones de la red se aflojaran.
Aún así, las señales del minero no operan en el vacío, y el mercado posterior a los ETF ha hecho eso aún más obvio.
A principios de febrero, los ETF de BTC de spot de EE. UU. registraron amplias oscilaciones en los flujos diarios, incluyendo una entrada neta de aproximadamente $562 millones el 3 de febrero y una salida neta de alrededor de $545 millones el 5 de febrero.
Más adelante en el mes, los movimientos diarios permanecieron agitados, con un día en aproximadamente $166 millones en salidas y otro de $88 millones en entradas.
Flujos diarios de ETF de Bitcoin de EE. UU. (Fuente: SoSo Value)
Cuando los compradores de ETF están activos, la presión de venta del minero importa menos. Cuando la demanda de ETF se debilita o se vuelve negativa, el estrés del minero puede agregar impulso a la baja.
Mientras tanto, el posicionamiento macro también sigue siendo un filtro importante para el mercado.
Reuters informó un fuerte interés en opciones put alrededor de los niveles de precio de ejercicio de $50.000 a $60.000 durante el mismo período, una señal de demanda de cobertura y precaución hacia los activos de riesgo.
Si el sentimiento de riesgo empeora o la liquidez se ajusta, Bitcoin aún puede cotizar como un activo macro de alto beta, incluso si las condiciones de minería mejoran.
Tres caminos para Bitcoin durante los próximos 90 días
El escenario más constructivo es un restablecimiento de minería con una demanda más estable. En ese camino, la tasa del hash permanece lo suficientemente suave como para soportar un recorte de dificultad significativo, el hashprice mejora, y los flujos de ETF dejan de oscilar bruscamente en negativo.
Bajo esas condiciones, BTC tiene espacio para un movimiento del 10% al 35% más alto durante 90 días a medida que la presión de oferta relacionada con el minero se alivia.
Un camino intermedio es lo que podría llamarse un resultado de capitulación-lite. El hashprice permanece cerca del punto de equilibrio, la tasa del hash continúa sangrando gradualmente, y la dificultad se ajusta a la baja en pasos, pero el precio de spot permanece agitado.
Ese tipo de configuración podría dejar a BTC en un rango de -5% a 20% durante 90 días, con el estrés del minero perjudicando el sentimiento a corto plazo antes de que el restablecimiento del protocolo comience a ayudar.
El camino bajista es una falla de señal, donde la demanda y el macro dominan. En ese caso, las salidas de ETF persisten, el posicionamiento de aversión al riesgo se profundiza, e incluso un nivel más bajo de dificultad no es suficiente para compensar la demanda débil.
Aquí, el activo digital podría ver retornos de hasta -30% durante los próximos 90 días a medida que BTC vuelve a visitar las principales zonas de caída y los mineros se ven obligados a vender en un mercado en caída.
La publicación Los mineros de Bitcoin enfrentan una crisis de margen que históricamente precede a fuertes retornos en 90 días apareció primero en CryptoSlate.
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