La guía criptográfica de la SEC redefine los tokens de seguridad, el trading de bitcoin, el tratamiento de stablecoins y las reglas de ETP

En una actualización de política significativa, la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) publicó una orientación detallada sobre criptomonedas que redefine cómo las empresas reguladas pueden manejar el trading de activos digitales y las reglas de capital.

La SEC aclara el trading de pares de cripto en exchanges y ATS

La SEC confirmó que los exchanges de valores nacionales y los sistemas alternativos de trading pueden respaldar el trading directo entre valores de activos cripto y activos que no son valores, como Bitcoin. Esta aclaración significa que los tokens de seguridad ahora pueden operar directamente contra Bitcoin en lugar de enrutar a través de pares de moneda fiat.

Sin embargo, el regulador enfatizó que los marcos existentes, incluida la Regulación ATS, aún se aplican en su totalidad. Las plataformas deben continuar cumpliendo con las obligaciones de la ley federal de valores incluso cuando listen pares de cripto. Dicho esto, esta confirmación brinda mayor certeza operativa a los lugares que buscan expandir el trading de pares de cripto en ATS.

La orientación también explica cómo deben valorarse los trades que no son en dólares estadounidenses. Para informes y cotizaciones, las empresas pueden convertir los valores de ejecución a dólares estadounidenses. Además, la SEC espera que las metodologías de conversión permanezcan consistentes, imparciales y razonables en todas las transacciones para proteger la integridad y transparencia del mercado.

Precios denominados en cripto y estándares de transparencia

La comisión reconoció que muchos mercados ahora utilizan estructuras de precios denominados en cripto. Sin embargo, insistió en que usar Bitcoin u otros tokens como activo base no exime a las empresas de las reglas de divulgación e informes de larga data. Las empresas aún deben poder demostrar cómo derivan los valores equivalentes en dólares.

Además, el regulador subrayó que las prácticas de valoración consistentes son esenciales para la vigilancia y el monitoreo de riesgos en tiempo real. Estos estándares tienen como objetivo garantizar que los inversores, contrapartes y reguladores puedan comparar trades en todas las plataformas, incluso cuando esos trades se liquidan en activos digitales en lugar de monedas tradicionales.

Reglas de capital de stablecoin y tratamiento de broker-dealer

La SEC publicó aclaraciones importantes sobre los requisitos de capital de stablecoin para broker-dealers que operan bajo la Regla 15c3-1. Según la posición actualizada, las empresas pueden tratar las posiciones propias de stablecoin como activos fácilmente comercializables al calcular el capital neto.

Bajo este enfoque, los broker-dealers pueden aplicar un recorte del 2% al valor de mercado de sus tenencias calificadas de stablecoin para cálculos de capital. Dicho esto, las tenencias deben cumplir con las condiciones de la regla para comerciabilidad y liquidez. Esta aclaración ofrece más certeza a las empresas que utilizan activamente stablecoins dentro de sus flujos de trabajo de trading y liquidación.

Además, la orientación explica que los broker-dealers pueden combinar actividades de corretaje, custodia y compensación dentro de una sola estructura comercial. Cada función debe cumplir de forma independiente con las leyes federales de valores aplicables. Esto significa que una empresa puede integrar operaciones de custodia y compensación de broker-dealer sin activar automáticamente un registro separado como agencia de compensación, siempre que su actividad de compensación siga siendo parte del negocio normal de corretaje.

Estructura operativa para broker-dealers que utilizan stablecoins

La comisión aclaró que no se requiere un registro de agencia de compensación separado únicamente porque un broker-dealer liquida trades de cripto de clientes que intermedia. Sin embargo, la empresa aún debe seguir el conjunto completo de reglas de protección al cliente y responsabilidad financiera.

Además, la nueva postura sobre el tratamiento de stablecoin de broker-dealer reduce la incertidumbre para la planificación de capital. Las empresas ahora pueden modelar cómo los saldos propios de stablecoin afectan el capital neto con mayor precisión, lo que puede influir en los límites de mesa, estrategias de liquidez y diseño de productos en torno al trading de activos digitales.

Postura de la SEC sobre ETPs de cripto bajo la Regulación M

La SEC también abordó cómo su marco de Regulación M se aplica a los productos negociados en exchange de cripto. La agencia dijo que no se opondría a ciertas transacciones en acciones de ETP de cripto, siempre que los participantes del mercado cumplan con las condiciones de una carta de no acción de la Regulación M de 2006.

En la práctica, esto significa que las acciones de ETP de cripto deben cotizar en un exchange de valores nacional, y los participantes deben adherirse a reglas de conducta que prevengan la manipulación u otras violaciones. Dicho esto, las empresas que buscan lanzar nuevos productos aún necesitan demostrar que sus estructuras se alinean tanto con los estándares de ETP existentes como con las expectativas de regulación m de etp de cripto.

La posición se aplica específicamente a ETPs de cripto basados en commodities. Los participantes en estos productos deben evitar comportamientos que puedan dañar la calidad del mercado o engañar a los inversores. Además, la SEC dejó claro que estos ETPs siguen sujetos a las mismas obligaciones anti-manipulación y trato justo que rigen los productos tradicionales negociados en exchange.

Implicaciones para tokens de seguridad y trading de Bitcoin

Al confirmar que los tokens de seguridad pueden operar directamente contra Bitcoin en lugares regulados, la comisión efectivamente reconoce un conjunto más amplio de estructuras de mercado nativas de cripto. Esta parte de la orientación de cripto de la SEC puede alentar a más emisiones tokenizadas a buscar listados en plataformas registradas en lugar de operar únicamente en exchanges no regulados.

Además, la capacidad de emparejar tokens de seguridad con Bitcoin en lugar de solo monedas fiat podría aumentar la liquidez y reducir los spreads para emisores y traders. Sin embargo, las plataformas deben asegurar que sus motores de emparejamiento, herramientas de vigilancia y prácticas de divulgación continúen cumpliendo con los requisitos de las leyes federales de valores.

Impacto más amplio en los mercados de cripto regulados

En general, la orientación actualizada de la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) aclara cómo las regulaciones de valores existentes se aplican al trading de activos digitales, stablecoins y productos negociados en exchange. Lo hace sin crear reglas completamente nuevas, sino interpretando los marcos actuales para un contexto de cripto.

Además, al confirmar estructuras permisibles para pares vinculados a Bitcoin, tratamiento de capital de stablecoin y transacciones de ETP de cripto, el regulador tiene como objetivo apoyar el crecimiento ordenado de los mercados de activos digitales. El resultado es un camino más claro para que los exchanges, broker-dealers y ATS innoven mientras permanecen dentro de los límites establecidos de la ley federal de valores.