La deuda de EE.UU. alcanzará niveles extremos de la era de la Segunda Guerra Mundial con $64 billones adeudados, pero un precio de mercado decide si Bitcoin se beneficia

Las matemáticas fiscales de Estados Unidos se están acercando a un umbral que los mercados ya no pueden permitirse ignorar, y a un nivel que, en relación con el PIB, no se ha visto desde la última guerra mundial.

Las últimas perspectivas presupuestarias de Washington sugieren que la nación está en una trayectoria para acumular casi $64 billones en deuda federal durante la próxima década.

Las perspectivas más recientes de la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) para la próxima década indican un aumento sostenido en las obligaciones nacionales.

Proyección de la Deuda Nacional de EE. UU.

La CBO proyecta que los déficits federales totalizarán aproximadamente $1.9 billones en el año fiscal 2026. Se espera que esa brecha se amplíe hacia $3.1 billones para 2036.

Estas cifras aumentarían la deuda del sector público de aproximadamente 101% del producto interno bruto en 2026 a alrededor del 120% para 2036. Ese nivel supera la carga de deuda máxima vista tras la Segunda Guerra Mundial.

Para los inversores globales, el tamaño absoluto de la deuda suele ser menos alarmante que el costo de su servicio. Los datos de la CBO indican que los costos de intereses están en camino de convertirse en una de las partidas dominantes del gobierno. Se proyecta que los pagos netos de intereses anuales alcancen alrededor de $2.1 billones a mediados de la década de 2030.

La proyección llega en un momento en que el sentimiento bajista contra el dólar estadounidense alcanza máximos de varios años, creando un contexto macroeconómico volátil que cada vez se alinea más con la tesis de inversión a largo plazo para activos duros como Bitcoin.

La verificación de la realidad del mercado de bonos

Mientras que las cifras principales captan la atención, el mercado del Tesoro opera con mecánicas más inmediatas.

El conjunto de datos "Debt to the Penny" del Departamento del Tesoro indica que la deuda total pendiente de EE. UU. se situaba en aproximadamente $38.65 billones al 12 de febrero.

Sin embargo, el camino desde este nivel hasta los proyectados $64 billones depende en gran medida de cómo se financie el dólar marginal. Los inversores se centran cada vez más en la compensación requerida para mantener bonos del Tesoro de mayor duración en medio de la incertidumbre política.

Esta compensación es visible en la prima de plazo, que es el rendimiento adicional que los inversores demandan para mantener bonos a largo plazo en lugar de renovar letras a corto plazo.

La prima de plazo puede permanecer suprimida durante períodos prolongados. Sin embargo, cuando aumenta, impulsa los rendimientos del largo plazo hacia arriba incluso sin un cambio en las tasas de política a corto plazo esperadas.

Esta dinámica aumenta efectivamente el costo de mantenimiento de la deuda nacional y endurece las condiciones financieras en toda la economía.

Esto se debe a que una prima de plazo creciente enmarca los rendimientos a largo plazo más altos no solo como un reflejo de las expectativas de inflación, sino como una prima de riesgo cobrada por la incertidumbre fiscal y regulatoria.

Notablemente, comentarios recientes del mercado sugieren que este cambio está en marcha. Una encuesta de Reuters realizada del 5 al 11 de febrero encontró que los estrategas esperan que los rendimientos del Tesoro a largo plazo aumenten más adelante en 2026.

Los encuestados citaron inflación persistente, emisión de deuda pesada e inquietudes de los inversores sobre la dirección de la política. Los estrategas también señalaron que reducir el balance de la Reserva Federal se vuelve significativamente más difícil de sostener en un mundo inundado de oferta del Tesoro.

Esto presenta una "bifurcación macro" crítica para el mercado cripto.

Si el mercado de bonos exige una prima de plazo persistentemente más alta para absorber la oferta del Tesoro, el gobierno de EE. UU. aún puede financiar sus operaciones, pero solo al costo de tasas de endeudamiento más altas para toda la economía.

Tal escenario aumenta el incentivo político para buscar alivio a través de medidas alternativas. Estas podrían incluir tasas de interés más bajas, incentivos regulatorios para compradores cautivos para comprar deuda, o mayor tolerancia a una inflación más alta.

Estos son los ingredientes clásicos de la "represión financiera", un manual que los inversores han asociado históricamente con el rendimiento superior de los activos duros.

Apostando contra el dólar

El mercado de divisas está señalando simultáneamente inquietud.

La vulnerabilidad del dólar estadounidense se enmarca cada vez más no como una historia económica cíclica, sino como una cuestión de gobernanza y credibilidad.

Durante el último año, el dólar estadounidense registró su peor desempeño desde 2017, cayendo más del 10% en medio de las políticas del presidente Donald Trump.

Reuters informó que los estrategas del mercado esperan ampliamente que la debilidad persista durante todo 2026, citando posibles recortes de tasas y crecientes preocupaciones sobre la independencia del banco central.

Además, algunos inversores habían comenzado a reevaluar el estatus de "refugio seguro automático" del dólar en medio de la volatilidad geopolítica y política.

Este posicionamiento confirma el cambio en el sentimiento con respecto al dólar estadounidense.

De hecho, el Financial Times informó que los gestores de fondos están adoptando su postura más bajista sobre el dólar en más de una década.

Una encuesta del Bank of America citada en el informe mostró la menor exposición a la divisa desde al menos 2012. El pesimismo se atribuyó a la imprevisibilidad política y el creciente riesgo geopolítico.

Sin embargo, el alejamiento del dólar en las reservas globales es matizado.

Los datos COFER del FMI muestran que la participación del dólar en las reservas globales asignadas se situó en 56.92% en el tercer trimestre de 2025 (ligeramente por debajo del 57.08% en el segundo trimestre).

Esta trayectoria representa una deriva lenta en lugar de un colapso. También implica que el dólar puede ser débil en los mercados de trading mientras permanece dominante en la infraestructura de las finanzas globales.

Participación de EE. UU. en Pagos Globales. (Fuente: The Kobeissi Letter)

La señal de diversificación es más evidente en el mercado de materias primas. El Consejo Mundial del Oro informa que los bancos centrales compraron 863 toneladas de oro en 2025.

Aunque esta cifra está por debajo de los años excepcionales en los que las compras superaron las 1,000 toneladas, permanece muy por encima del promedio registrado entre 2010 y 2021.

Esta compra sostenida refuerza la opinión de que la diversificación del sector oficial es una tendencia estructural en curso.

La propuesta macro de Bitcoin, tres caminos que los inversores están considerando

En la conversación actual, el argumento alcista a largo plazo de Bitcoin a menudo se enmarca como una cobertura contra el debilitamiento y la discreción política.

Sin embargo, la pregunta más precisa es qué régimen macro está entrando el mercado, porque cada régimen remodela las tasas reales, la liquidez y la confianza de manera diferente.

Un camino es un avance ordenado. En este caso, los déficits permanecen grandes y la emisión se mantiene pesada, pero la inflación permanece contenida y la credibilidad política se mantiene. El dólar puede bajar sin romper el sistema, y las subastas del Tesoro se liquidan con concesiones modestas a medida que la prima de plazo aumenta gradualmente.

En ese mundo, Bitcoin tiende a operar principalmente como un activo de riesgo sensible a la liquidez. Puede repuntar con titulares de debilitamiento, pero permanece vinculado a los rendimientos reales y al apetito por el riesgo más amplio.

Un segundo camino es un régimen de prima de riesgo fiscal. Los inversores exigen materialmente más compensación para mantener el largo plazo. Las primas de plazo aumentan, los rendimientos se inclinan y los costos de financiamiento más altos comienzan a retroalimentarse en la política.

La narrativa cambia de la deuda es grande a la deuda es cara. En esa configuración, las operaciones de activos escasos han tendido a desempeñarse mejor, ya que los inversores buscan coberturas que no sean reclamaciones sobre un soberano altamente endeudado.

La oferta del sector oficial del oro respalda esa analogía. El suministro fijo de Bitcoin se vuelve más convincente para los inversores que ven la dominancia fiscal, es decir, la política monetaria limitada por el servicio de la deuda, como la dirección del viaje.

Un tercer camino es la paradoja del dólar. Es el giro que complica cualquier historia simple bajista del dólar en cripto.

Un documento de trabajo del Banco de Pagos Internacionales publicado en febrero encuentra que grandes flujos de entrada hacia stablecoins respaldadas por dólares pueden reducir los rendimientos de las letras del Tesoro a 3 meses en aproximadamente 2.5 a 3.5 puntos básicos para un flujo de 2 desviaciones estándar.

La implicación no es que las stablecoins resuelvan el problema de deuda a largo plazo. Es que el crecimiento de stablecoins puede crear demanda marginal de bonos del Tesoro de corto plazo.

Eso importa porque las cripto pueden apoyar simultáneamente la narrativa de cobertura de Bitcoin mientras profundizan la dolarización a través de los rieles de stablecoins.

Bitcoin y las stablecoins pueden tirar en diferentes direcciones a nivel de historia mientras refuerzan la misma infraestructura de liquidación basada en dólares a nivel del sistema.

Lo que los inversores están observando a continuación

Por ahora, la proyección de $64 billones ha comprimido años de deriva en una sola cifra que alarmaría al mundo.

Para los traders de cripto que buscan mapear estas narrativas en señales negociables, las pistas tienden a aparecer en tasas y credibilidad.

El primer conjunto de señales se encuentra en el complejo de tasas. Los inversores estarán observando evidencia de que el mercado está cobrando una prima de riesgo persistente para absorber la oferta del largo plazo, y si los resultados de las subastas comienzan a reflejar estrés que persiste más allá de un solo ciclo de noticias.

Un aumento sostenido en la prima de plazo indicaría que la incertidumbre, no solo las expectativas de inflación, se está incorporando en los rendimientos largos.

El segundo conjunto de señales es la credibilidad. Los titulares en torno a la independencia del banco central funcionan como acelerantes porque pueden convertir una historia de deuda gradual en una historia de FX de movimiento más rápido.

Si los choques de credibilidad se acumulan, el debate sobre el debilitamiento y los activos duros tiende a hacerse más fuerte, incluso si el dólar permanece dominante en reservas y liquidación.

El tercer conjunto es la deriva de reservas y la oferta de oro. Los datos COFER que muestran una disminución lenta del 57.08% en el segundo trimestre de 2025 al 56.92% en el tercer trimestre de 2025 apoyan la idea de que la desdolarización es incremental. Las compras de oro de los bancos centrales de 863 toneladas en 2025 refuerzan que la diversificación oficial está en curso, incluso sin una ruptura.

El cuarto conjunto son los flujos de stablecoins y la demanda de letras. Si el crecimiento de stablecoins continúa anclando la demanda de bonos del Tesoro de corto plazo, puede suavizar la narrativa de financiamiento a corto plazo incluso cuando empeoran las dinámicas de deuda a largo plazo.

Eso puede comprar tiempo para el sistema mientras deja el largo plazo para llevar la carga más pesada de credibilidad y riesgo de duración.

En conjunto, la configuración ayuda a explicar por qué Bitcoin sigue apareciendo en el manual de cobertura macro. No requiere un colapso del dólar. No requiere un cambio repentino en el régimen de reservas.

Requiere algo más sutil y, para los mercados, más negociable, un aumento en la duda sobre las reglas futuras del dinero, emparejado con suficiente liquidez para mantener viva la operación de cobertura

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