Strategy Puede Cubrir Completamente $6 Mil Millones en Deuda si Bitcoin Cae un 90%, ¿Pero Qué Pasa por Debajo de Esa Línea?

Strategy (MicroStrategy) afirmó hoy que puede cubrir completamente su deuda de $6 mil millones incluso si Bitcoin cae un 88% a $8,000. Sin embargo, la pregunta más importante es ¿qué sucede si el precio de Bitcoin cae por debajo de esa línea?

La publicación de la compañía destaca sus reservas de Bitcoin de $49.3 mil millones (a $69,000/BTC) y vencimientos escalonados de notas convertibles que se extienden hasta 2032, diseñados para evitar la liquidación inmediata.

Strategy Reitera Qué Sucede Si el Precio de Bitcoin Cae a $8,000

Solo días después de su llamada de resultados, Strategy ha reiterado por segunda vez el precio prospectivo de Bitcoin de $8,000 y qué le sucedería a la compañía en tal evento.

A primera vista, el anuncio señala resiliencia frente a la volatilidad del mercado extrema. Sin embargo, un análisis más profundo revela que $8,000 puede ser más un "piso de estrés" teórico que un verdadero escudo contra el peligro financiero.

La infografía de MicroStrategy muestra la cobertura de deuda en varios niveles de precios de Bitcoin (Strategy vía X)

A $8,000, los activos de Strategy igualan sus pasivos. El patrimonio es técnicamente cero, pero la firma aún puede cumplir con sus obligaciones de deuda sin vender Bitcoin.

Las notas convertibles siguen siendo operables, y los vencimientos escalonados dan margen de maniobra a la gestión. El CEO de la firma, Phong Le, enfatizó recientemente que incluso una caída del 90% en BTC se desarrollaría a lo largo de varios años, dando tiempo a la firma para reestructurar, emitir nuevo capital o refinanciar la deuda.

Sin embargo, debajo de esta cifra destacada se encuentra una red de presiones financieras que podrían intensificarse rápidamente si Bitcoin cae aún más.

Por Debajo de $8,000: Cláusulas Restrictivas y Estrés de Margen

Las primeras grietas aparecen aproximadamente a $7,000. Los préstamos garantizados respaldados por colateral BTC violan las cláusulas restrictivas de LTV (Relación préstamo-valor), desencadenando demandas de colateral adicional o reembolso parcial.

Si los mercados tienen baja liquidez, Strategy podría verse obligada a vender Bitcoin para satisfacer a los prestamistas. Este bucle reflexivo podría deprimir aún más los precios de BTC.

En esta etapa, la compañía técnicamente sigue siendo solvente, pero cada venta forzada magnifica el riesgo de mercado y aumenta el espectro de una desenrolación del apalancamiento.

La Insolvencia Se Vuelve Real a $6,000

Una caída adicional a $6,000 transforma el escenario. Los activos totales caen muy por debajo de la deuda total, y los tenedores de bonos no garantizados enfrentan pérdidas probables.

Los holders de patrimonio verían una compresión extrema, con un valor que se comporta como una opción de compra profundamente fuera del dinero sobre una recuperación de BTC.

La reestructuración se vuelve probable, incluso si las operaciones continúan. La gestión podría desplegar estrategias como:

• Intercambios de deuda por capital
• Extensiones de vencimiento, o
• Recortes parciales para estabilizar el balance general.

Por Debajo de $5,000: Llega la Frontera de Liquidación

Una caída por debajo de $5,000 cruza un umbral donde los prestamistas garantizados pueden forzar la liquidación del colateral. Combinado con la baja liquidez del mercado, esto podría crear ventas masivas en cascada de BTC y efectos sistémicos en cadena.

En este escenario:

• El patrimonio de la compañía probablemente será eliminado
• La deuda no garantizada está profundamente deteriorada, y
• La reestructuración o bancarrota se convierte en una posibilidad real.

Velocidad, Apalancamiento y Liquidez Como el Peligro Real

La percepción crítica es que $8,000 no es una línea de muerte binaria. La supervivencia depende de:

• Velocidad de caída de BTC: Las caídas rápidas amplifican la presión de margen y las ventas reflexivas.
• Estructura de deuda: La deuda fuertemente garantizada o de corto plazo acelera el riesgo por debajo de $8,000.
• Acceso a liquidez: Los cierres de mercado o el crédito congelado exacerban el estrés, potencialmente desencadenando espirales de liquidación por encima del piso nominal.

¿Qué Significaría para el Mercado?

Strategy es un importante holder de BTC. Las liquidaciones forzadas o las ventas impulsadas por margen podrían tener efectos en cascada en los mercados cripto más amplios, impactando ETFs, mineros y traders apalancados.

Holdings de BTC de Strategy. Fuente: Bitcoin Treasuries

Incluso si Strategy sobrevive, los holders de patrimonio enfrentan una volatilidad desproporcionada, y el sentimiento del mercado podría cambiar bruscamente en anticipación de eventos de estrés.

Por lo tanto, aunque la declaración de Strategy hoy sugiere la confianza de la firma y la planificación del balance general, por debajo de $8,000, la interacción del apalancamiento, las cláusulas restrictivas y la liquidez define la verdadera línea de supervivencia más allá del precio solamente.