Las mejores empresas con tesorería de Bitcoin evolucionarán hasta convertirse en valores atípicos | Opinión

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Las empresas de tesorería de Bitcoin (BTC) están infrautilizando su Bitcoin. Por ahora, eso es aceptable. Los mercados públicos están hambrientos de exposición a Bitcoin más allá del spot, impulsando el auge de empresas que colectivamente poseen más de 800.000 Bitcoin, con un valor aproximado de 100.000 millones de dólares. Pero esta era de acumulación pasiva no durará. Para alcanzar el siguiente nivel, estas empresas se beneficiarían de evolucionar más allá de la optimización básica de HODL.

Resumen

• MicroStrategy no solo llenó el vacío antes de los ETF spot; Michael Saylor diseñó una exposición apalancada al Bitcoin en el mercado público.
• Una ola de "empresas de tesorería de Bitcoin" está siguiendo el manual, pero simplemente mantener oro digital no las diferenciará; la siguiente fase exige convertir las bóvedas en motores que generen rendimiento de Bitcoin transparente y con confianza minimizada.
• Pioneros como Valour y Maple Finance están demostrando que es posible, utilizando productos de Bitcoin en cadena para ofrecer rendimiento y expandir la utilidad de BTC sin las prácticas imprudentes que hundieron a los prestamistas del ciclo anterior.
• El modelo ganador invierte el orden corporativo tradicional — primero tesorería, segundo rendimiento, tercero productos — con el objetivo final de aumentar los "sats por acción" a través de operaciones reales y valor diferenciado.
• La próxima MicroStrategy no solo mantendrá Bitcoin; lo hará productivo, convirtiéndose tanto en constructor de la economía Bitcoin como en beneficiario de su expansión.

Para ver hacia dónde se dirige la estrategia de Bitcoin, vale la pena echar un vistazo a la empresa que redefinió el manual de tesorería corporativa: Strategy (anteriormente MicroStrategy). Su éxito desmesurado es imposible de ignorar. Durante los últimos cinco años, sus acciones han subido más del 3.000%, impulsadas por la acumulación de 582.000 BTC, lo que representa casi el tres por ciento del suministro total. Al priorizar Bitcoin por encima de todo, el CEO Michael Saylor parecía construir el ETF de Bitcoin de facto antes de que los ETF spot fueran aprobados. Sin embargo, ese enfoque no da en el blanco.

Durante la primera mitad de 2025, quedó claro que Saylor estaba un paso adelante. No estaba llenando el vacío dejado por la falta de ETF de Bitcoin. Estaba proporcionando a los mercados públicos algo más ambicioso: exposición apalancada a través de ingeniería financiera y un volante de inercia solo posible gracias a Bitcoin. Saylor trajo una demanda creíblemente inagotable a un activo con escasez absoluta.

La urgencia de Saylor es contagiosa. Tras la aprobación de los ETF y el continuo auge de Strategy, una ola de empresas, incluyendo MetaPlanet, Twenty One, Nakamoto, Matador, Strive, ProCap, y docenas más, comenzaron a construir su propia versión del manual de tesorería de Bitcoin. Están utilizando la misma demanda del mercado público por exposición a BTC supra-spot para subsidiar su ingeniería financiera en una carrera por acumular su parte del escaso suministro de Bitcoin lo más rápido posible.

Cofres del tesoro de Bitcoin

En esencia, las empresas de tesorería de Bitcoin están creando cada una su propio cofre del tesoro para almacenar oro digital. Vienen en diferentes formas y tamaños, algunos más ornamentados que otros, y muchos están fundiendo porciones de su oro para recubrir el cofre mismo.

La ingeniería financiera bañada en oro ha sido un gran éxito en Wall Street hasta ahora. Sin embargo, no importa cuán ornamentado sea el cofre del tesoro de oro digital, sigue siendo efectivamente solo una bóveda. Incluso si mantener Bitcoin es la operación del siglo, cuando tu propuesta de valor final es simplemente mantener Bitcoin, la diferenciación se vuelve dudosa. A medida que más empresas adoptan estrategias de adquisición y perfiles de apalancamiento similares, la diferenciación se vuelve más desafiante, creando una oportunidad para aquellos que innovan más allá del manual actual.

Los inversores e instituciones están empezando a preguntar: ¿Qué deben hacer estas empresas a continuación para construir una diferenciación sostenible a largo plazo?

De bóvedas a motores: Haciendo trabajar a Bitcoin

Si los sats por acción se convierten en el punto de referencia que estas empresas de tesorería afirman que es, entonces mantener sats no será suficiente. El siguiente paso natural para las empresas que mantienen Bitcoin es convertirse verdaderamente en empresas de rendimiento de Bitcoin. Sin embargo, estos recién llegados saben que no deben repetir las prácticas de alto riesgo que derribaron a los titanes del ciclo anterior como BlockFi y Celsius. Los préstamos imprudentes, las fuentes de rendimiento opacas y la pura especulación no pueden ser la base de este próximo capítulo. En cambio, la prioridad debería ser la generación de rendimiento transparente, con confianza minimizada e idealmente en cadena.

Las primeras señales de este cambio ya están emergiendo. En Europa, Valour Inc. ha lanzado un ETP de BTC que genera rendimiento y ha entregado un APY histórico del 5,65% a través del staking de Bitcoin. Su empresa matriz, DeFi Technologies, tiene una amplia gama de productos y operaciones y recientemente fue listada en Nasdaq. Si vas más allá en la cadena, Maple Finance recientemente superó al IBIT de BlackRock en AUM. Están lanzando productos estructurados de Bitcoin como lstBTC, que genera rendimiento a través de mecanismos puramente en cadena habilitados por el emergente sector DeFi de Bitcoin.

Aunque todavía está en sus primeras etapas, el DeFi de Bitcoin y otros métodos para aumentar la accesibilidad, utilidad y versatilidad de casos de uso de Bitcoin representan una gran oportunidad, particularmente para empresas públicas con considerables tesorerías de Bitcoin. Algunas empresas de tesorería de Bitcoin ya han indicado planes para ir más allá de la tenencia pasiva y asumir operaciones más activas de construcción de negocios. Eventualmente, este cambio se volverá esencial para cualquier empresa de tesorería que quiera destacarse positivamente.

En efecto, las empresas de tesorería de Bitcoin están invirtiendo el manual tradicional de empresas públicas. El manual tradicional es que una empresa 1) fabrica productos, 2) genera ingresos a través del uso, y 3) eventualmente hace crecer su balance a través de ganancias y optimización de tesorería. Las empresas Bitcoin-first comienzan en el paso tres para obtener primero su parte del escaso suministro de Bitcoin, pero las mejores volverán a los pasos uno y dos. Si el orden tradicional es producto, ingresos, luego tesorería, el modelo Bitcoin-first es tesorería, rendimiento, luego productos.

En última instancia, el camino sostenible hacia el estatus de excepción es que las empresas de tesorería de Bitcoin se conviertan en generadores activos de rendimiento y operadores reales. Esto significa evolucionar hacia negocios verdaderos que entregan valor diferenciado a los usuarios para aumentar los sats por acción. De bóvedas a motores a productos.

La próxima MicroStrategy

La próxima MicroStrategy no será una empresa de tesorería de Bitcoin. Nadie recreará el éxito excepcional de Saylor simplemente combinando tenencia e ingeniería financiera.

La próxima empresa destacada será la que haga productivo a Bitcoin. Contribuirá a la infraestructura que expande la utilidad de Bitcoin como un activo que genera rendimiento, un medio de cambio, una forma versátil de colateral, o algo completamente nuevo.

Esto no era factible en ciclos anteriores. Pero hoy, ha surgido un panorama ampliamente abierto de soluciones de escalado en cadena. Las empresas públicas que mantienen Bitcoin ahora tienen la oportunidad de convertirse tanto en benefactoras como en beneficiarias de una nueva ola de innovación de productos habilitados por Bitcoin, desbloqueando sus cofres del tesoro de oro digital.

Hemos superado la fase de aceptación generalizada de Bitcoin en Wall Street. El próximo desafío es transformar el Bitcoin inactivo en capital productivo. La pregunta ahora es quién se mueve primero: los titulares con ventaja inicial y un vasto almacén de oro digital, o los desafiantes con equipos ágiles y una necesidad apremiante de destacarse.

En cualquier caso, estamos entrando en una nueva era donde el enfoque cambia de la adopción institucional a la participación institucional en la construcción de la economía Bitcoin-first.

Rich Rines

Rich Rines, un contribuyente inicial de Core DAO y ex líder de ingeniería de movimiento de dinero de Coinbase, es un ingeniero autodidacta y empresario exitoso con empresas como Element Wallet y AutoReach. Su experiencia radica en construcción 0-1, crecimiento y escalabilidad, con una pasión por Bitcoin y la descentralización. Ha ayudado a dar forma a la dirección estratégica de Core, haciendo crecer la blockchain a más de un millón de usuarios activos semanales, 500 millones de dólares en Bitcoin en staking, 75% de la tasa de hash de Bitcoin asegurando la red, y más de 125 proyectos activos en la red.