El auge de los DATs: Del Holding de Bitcoin a la Gestión de Rendimientos

Por Sankalp Shangari

Compilado por Shaw Golden Finance

Resumen

Digital Asset Treasury (DAT) es una institución financiera para "entusiastas" en la cadena, entonces, ¿en qué se están convirtiendo estas empresas?

• No solo reservas de tesorería, sino también una estructura de capital programable;
• No es solo un balance, es un motor de liquidez;
• No solo un poseedor de criptomoneda, sino también un constructor del ecosistema financiero nativo de cripto.

El departamento de tesorería corporativa de la década de 2020 se parecerá menos a la oficina tradicional del CFO y más a un fondo de cobertura en tiempo real, impulsado por blockchain y equipado con APIs, bóvedas y validadores.

Procesarán pagos transfronterizos a través de stablecoins. Invertirán capital en los ecosistemas que ayudan a gobernar. Emitirán tokens, establecerán vehículos de propósito especial (SPVs) y realizarán coberturas macro, todo en cadena.

El DAT de ayer tenía Bitcoin. El DAT de hoy hace girar el volante de inercia. El DAT de mañana operará la máquina de capital programable.

Emitirán acciones para comprar ETH. Utilizarán balances de nueve cifras para cultivar rendimiento. Harán staking de tokens de gobernanza para dar forma al ecosistema, y lo harán mientras informan trimestralmente a Wall Street. Difuminarán las líneas entre tesorerías, fondos de capital de riesgo y operadores de protocolos hasta que todo lo que quede sea la autoimpresión de la curva de rendimiento.

Bienvenido a una nueva era de formación de capital impulsada por criptomonedas, representada por acciones y gobernada por una combinación de hojas de cálculo y contratos inteligentes.

En este verano de exhibicionismo corporativo, las hojas de cálculo están acumulando polvo, los balances están recibiendo un cambio de imagen digital, y el espectáculo de empresas públicas de todo el mundo abandonando planes de capital prosaicos por apuestas audaces en criptomonedas es casi operístico.

Olvídate de los gastos en I+D o los lanzamientos de productos llamativos. La gran historia de esta temporada no son nuevos gadgets o servicios, es la recaudación de fondos, depositando los ingresos directamente en billeteras de criptomonedas y dejando que el mercado siga su curso. Desde fabricantes de chips franceses hasta startups de bicicletas eléctricas de Texas, la lista de participantes es diversa. Aquí tienes tu entrada en primera fila para la locura corporativa de las criptomonedas.

Fase I - La Era de la Acumulación

"Un vaquero caído una vez vagó por el desierto DeFi; ahora, los trajes de Wall Street han entrado en el mismo espacio."

Lo que sucedió:

• Desde junio, casi 100 empresas públicas han lanzado compras de tokens, recaudando más de $43 mil millones, el doble del monto total recaudado en todas las ofertas públicas iniciales (IPOs) de EE.UU. hasta 2025.
• MicroStrategy encabeza la lista con 607,770 bitcoins (aproximadamente $43 mil millones) en papel; Trump Media ha invertido $2 mil millones en Bitcoin y sus derivados.
• Las empresas de adquisición de propósito especial (SPACs) han evolucionado a "bóvedas de criptomonedas" (como ReserveOne y Bitcoin Standard), proporcionando a los inversores minoristas oportunidades de inversión de vanguardia.

Por qué importa:

• Esto no es solo gestión de dinero, también es arte performativo realizado utilizando códigos bursátiles.
• Lo que comenzó como experimentos marginales (piensa en el "Verano de DeFi" de 2021) ahora se ha convertido en finanzas convencionales en esmoquin.

Este gráfico ilustra vívidamente el cambio de institucionalización en curso en el mercado de Bitcoin, la tesis central del Verano DAT. Actualmente, más del 11.17% de la capitalización de mercado de Bitcoin está en manos de instituciones, con fondos cotizados en bolsa (ETFs) que poseen el 6.52% y tesorerías corporativas que poseen el 4.64%. Lo que comenzó como una acumulación esporádica por parte de algunas corporaciones audaces en la primera fase ha evolucionado a un volante de inercia completo, particularmente después de 2023, con un aumento en las entradas de ETF y un aumento en los precios de Bitcoin. Este cambio refleja la segunda fase de "activación", donde el capital estructurado recaudado por Wall Street a través de ETFs y financiamientos está impulsando la liquidez, el impulso y la narrativa. El crecimiento sustancial en las tenencias de ETF y tesorería corporativa es más que solo actividad financiera; señala la institucionalización de Bitcoin como un activo de balance y herramienta de mercados de capital. En resumen, este gráfico es la evidencia más clara hasta ahora: Bitcoin se ha convertido en una clase de activo corporativo.

Fase 2 - Capturando Beneficios de Ingeniería de Reservas Inactivas

"Comprar Bitcoin es la primera etapa. La diversión real comienza cuando lo haces funcionar." — Steve Kurz, Galaxy Digital

Estrategias de Generación de Ingresos:

• Staking y Liquidez DeFi: Las empresas están haciendo staking de ETH y otros tokens en protocolos DeFi.
• Productos estructurados y opciones: Los profesionales de los mercados de capitales están superponiendo opciones y operaciones de base sobre tenencias de criptomonedas.
• Manual de Gobernanza: Votación en una Organización Autónoma Descentralizada (DAO) y staking de tokens de gobernanza para influir en la hoja de ruta del protocolo.
• Ecosistema en cadena: Crear productos que integren la gestión de fondos empresariales en escenarios de aplicación práctica.

Nuevo volante de inercia:

• Las empresas públicas compran tokens.
• Los precios de los tokens suben.
• A medida que aumentó el valor de los activos netos, el precio de las acciones se disparó.
• Emisión de nuevas acciones o bonos convertibles.
• Los ingresos se redistribuyen en más tokens.
• Repetir este proceso una y otra vez.

Por qué es diferente:

• Esta es una unión de mercados de capitales tradicionales e innovación cripto, totalmente regulada y altamente líquida.
• Empresas como Galaxy Digital han ayudado a recaudar $4 mil millones para adquisiciones de criptomonedas, incluyendo custodia, gestión de riesgos e infraestructura de rendimiento.

Las empresas que cotizan en bolsa actualmente poseen casi 900,000 Bitcoins, un aumento del 35% en solo un trimestre.

Una sensación de déjà vu de duda, incredulidad y subversión

Algunas de las personas más inteligentes en la sala estaban poniendo los ojos en blanco:

• "Esto es una burbuja."
• "No hay demanda real de Ethereum (ETH) — ¿por qué elegir SBET?"
• "Si el volante de inercia deja de girar, estas empresas de bóvedas cripto están acabadas."

Pero recuerda: los precios cambian las percepciones, y el tiempo lo dirá.

Lo mismo sucede con los tokens DeFi, NFTs e incluso Bitcoin mismo. Si el entusiasmo irracional crea infraestructura real, no morirá, seguirá creciendo.

Fase 3 - Trampas de Alta Calidad y Recompensas de Alta Calidad

"No todos obtienen la misma prima. Actúa temprano y no seas duplicado." — Galaxy Digital

Fenómeno de calidad:

• Las empresas con grandes activos de reserva cripto cotizan con una prima promedio del 73% sobre sus activos en cadena.
• Pero el riesgo de saturación reduce las ganancias: si eres la décima persona en entrar al mercado, el mercado simplemente se quedará ahí sin hacer nada.

Cambios regulatorios y de mercado:

La Ley GENIUS & CLARITY: Estimula la competencia de stablecoins; impacta la valoración de Circle antes de su informe de ganancias del segundo trimestre el 12 de agosto.

Ethereum como estrategia corporativa: Las reservas de 360,807 ETH de SharpLink Gaming, un aumento del 110% este mes, señalan un nuevo modelo de tesorería en cadena.

Mientras Circle declina, Galaxy se eleva

Los analistas lo llaman un "proveedor integrado" para instituciones, superando a empresas de servicio único como FalconX y NYDIG.

La Ley GENIUS y la Ley CLARITY proporcionan apoyo para los negocios de custodia de stablecoins, emisión y centros de datos de inteligencia artificial de Galaxy.

Actualmente, más de dos tercios del valor de Galaxy proviene de su infraestructura, como la instalación Helios (anteriormente Argo Blockchain), que actualmente aloja el negocio de inteligencia artificial y computación de alto rendimiento de CoreWeave.

DAT se encuentra con la computación, una arquitectura integrada verticalmente.

Un impulsor clave detrás de este volante de inercia de criptomonedas corporativas es el concepto de mNAV, o valor de activo neto basado en el mercado, que mide el valor en tiempo real de las tenencias de criptomonedas de una empresa en relación con su capitalización de mercado bursátil. Cuando una empresa que cotiza en bolsa acumula una cantidad significativa de activos de criptomonedas y el precio de ese activo sube, su mNAV aumenta significativamente. La diferencia entre el valor real del token y el valor de las acciones se convierte en una narrativa comercializable. El mercado comienza a valorar el token no solo en términos de operaciones sino también en términos de potencial apreciación futura del token, a menudo con una prima. Esto hace que las valoraciones de las acciones se disparen, permitiendo a las empresas emitir más acciones o bonos convertibles en términos favorables, que luego pueden reinvertir en la compra de más criptomonedas. Es un ciclo que se refuerza a sí mismo: reservas de criptomonedas → mayor mNAV → mayor precio de acciones → más fondos → mayores reservas. En este ciclo, mNAV no es solo una herramienta de valoración sino también el combustible que alimenta la siguiente fase de crecimiento.

Manual de Supervivencia:

• Sé estratégico: No solo compres tokens – adapta productos financieros.
• Mantente flexible: Ajusta los incentivos a medida que cambian las regulaciones y las temporadas de ganancias.
• Construyendo infraestructura: yendo más allá del acaparamiento; lanzando APIs, bóvedas y validadores.

¿Verano DAT o casino corporativo?

Lo que comenzó como un goteo —unas pocas empresas aventureras probando las aguas cripto— ahora se ha convertido en una marea creciente, inundada de presentaciones, divulgaciones financieras y flujos de efectivo. Bienvenido al "Verano DAT", donde las empresas que cotizan en bolsa no solo están acaparando oro digital; lo están armando.

El DAT de ayer tenía Bitcoin.

El DAT de hoy ejecuta un volante de inercia que se refuerza a sí mismo.

Los DAT de mañana serán máquinas de capital programables: emitiendo acciones para comprar ETH, cultivando rendimiento a través de balances de nueve cifras y dando forma al ecosistema a través de la gobernanza.

Hemos entrado en una era donde la pregunta ya no es si las empresas tendrán criptomonedas, sino cuánto, dónde estarán involucradas y qué nuevos trucos se les ocurrirán a continuación. Si esto evoluciona hacia una nueva arquitectura financiera o simplemente el juego más elegante de ruleta corporativa jamás visto, está por verse. Pero una cosa es cierta: las puertas del casino están abiertas, y las fichas son digitales.

Esto es o bien una arquitectura financiera completamente nueva construida sobre oro digital, o el juego más elegante de ruleta corporativa jamás visto. Independientemente, este verano en Wall Street ha