Agitación regulatoria: Hong Kong emite las regulaciones más estrictas para stablecoins, EE.UU. busca construir mercados financieros en cadena

El 1 de agosto, la muy esperada Ordenanza de Stablecoin de Hong Kong finalmente se implementó oficialmente.

En medio de la especulación acalorada del mercado, los reguladores han vertido, como era de esperar, agua fría sobre las stablecoins. Las regulaciones de stablecoin de Hong Kong, juzgando únicamente por su contenido, son bastante restrictivas, con los estrictos requisitos de verificación de nombre real que les han valido el título de "la ley de stablecoin más estricta del mundo". Coincidentemente, hace apenas un mes, Singapur, un competidor frecuente de Hong Kong, también atrajo una amplia atención por promulgar las "nuevas regulaciones cripto más estrictas del mundo".

En contraste, justo un día antes de la implementación de la Ordenanza de Stablecoin de Hong Kong, la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) lanzó un nuevo plan llamado "Project Crypto", que describió apasionadamente el futuro plan de encriptación de los Estados Unidos y envió una fuerte señal positiva.

La situación regulatoria en ambos lados del océano es como el cielo y el infierno, y la diferenciación del panorama de encriptación también ha comenzado a acelerarse desde este momento.

El 1 de agosto, la "Ordenanza de Stablecoin" de Hong Kong entró oficialmente en vigor. Este evento histórico no solo es un gran paso adelante en el campo de la moneda virtual de Hong Kong, sino que también marca la implementación del primer marco regulatorio integral del mundo para stablecoins respaldadas por moneda fiat, lo que tiene implicaciones extremadamente trascendentales.

Una revisión de las regulaciones revela que cualquier institución que emita una stablecoin denominada en moneda fiat en Hong Kong, o que emita una stablecoin vinculada al dólar de Hong Kong en el extranjero, debe tener licencia, y el capital desembolsado de la entidad debe ser de al menos 25 millones de dólares de Hong Kong. En cuanto a los activos de reserva, las regulaciones exigen reservas completas, lo que significa que los emisores deben asignar el 100% de sus activos de reserva en activos altamente líquidos como efectivo y bonos gubernamentales a corto plazo. Estos activos deben mantenerse de forma independiente en custodia en un banco con licencia. Cada tipo de stablecoin debe mantener una cartera de activos de reserva separada, asegurando la segregación de otras carteras de activos de reserva. La lucha contra el lavado de dinero también es una prioridad. Los emisores deben establecer un mecanismo integral contra el lavado de dinero, publicar informes de auditoría diarios sobre sus activos de reserva y prohibir el pago de intereses para evitar la captación de depósitos disfrazada. En cuanto a las redenciones, los usuarios pueden redimir incondicionalmente moneda fiat a valor nominal, y los emisores deben procesar las solicitudes de redención dentro de un día hábil.

En términos de requisitos generales, el borrador de la Ordenanza en junio no difiere significativamente, pero los detalles de implementación solo pueden describirse como estrictos. El 29 de julio, víspera de la entrada en vigor formal de la Ordenanza, la Autoridad Monetaria de Hong Kong publicó una serie de documentos regulatorios de apoyo para la nueva Ordenanza, incluido el resumen de la consulta y las "Directrices sobre la Supervisión de Emisores de Stablecoin con Licencia"; el resumen de la consulta y las "Directrices sobre la Lucha contra el Lavado de Dinero y la Financiación del Terrorismo (Aplicables a los Emisores de Stablecoin con Licencia)"; la "Explicación Resumida del Régimen de Licencias para Emisores de Stablecoin" relacionada con el sistema de licencias y los procedimientos de solicitud; y la "Explicación Resumida de las Disposiciones Transitorias para los Emisores de Stablecoin Existentes".

Según los requisitos, la HKMA aceptará la primera ronda de solicitudes para licencias de emisores de stablecoin entre el 1 de agosto y el 30 de septiembre de 2025, y proporcionará un período de transición de seis meses para las empresas. El avance simultáneo de la innovación y la legalización refleja la actitud constante de inclusión y prudencia del gobierno de Hong Kong. Sin embargo, el mercado está en un alboroto por la cláusula KYC.

En las "Directrices sobre la Lucha contra el Lavado de Dinero y la Financiación del Terrorismo (Aplicables a los Emisores de Stablecoin con Licencia)", la HKMA requiere que los emisores de stablecoin con licencia tomen medidas efectivas para identificar y verificar las identidades de los titulares de stablecoin. Los clientes deben someterse a un procedimiento completo de diligencia debida (CDD) y realizar revisiones periódicas (como nombre, fecha de nacimiento, número de documento de identificación, etc., que deben conservarse durante al menos 5 años). Los titulares que no son clientes generalmente no necesitan que sus identidades sean verificadas directamente. Sin embargo, cuando el monitoreo descubre direcciones de billetera asociadas con actividades ilegales, listas de sanciones o fuentes sospechosas, y el licenciatario no puede probar que sus medidas de mitigación de riesgos (como herramientas de análisis de blockchain) son suficientes para prevenir los riesgos de ML/TF, el licenciatario debe realizar investigaciones adicionales y verificar las identidades de los titulares relevantes.

En resumen, para abordar los riesgos de lavado de dinero, los emisores de stablecoin no solo deben verificar las identidades de los usuarios y conservar los datos de nombre real durante al menos cinco años, sino también abstenerse de proporcionar servicios a usuarios anónimos. Inicialmente, también tienen la obligación de verificar la identidad de cada titular de stablecoin. La HKMA también ha explicado esto. El Director Ejecutivo (Regulación y Anti-Lavado de Dinero) Chan King-hong señaló que, dado que la HKMA no está convencida de que las herramientas de monitoreo continuo actuales de toda la industria sean efectivas para mitigar los riesgos de lavado de dinero, y dado que organizaciones internacionales como el Banco de Pagos Internacionales enfatizan la importancia de prevenir el lavado de dinero utilizando stablecoins, la HKMA adoptará un enfoque de supervisión "basado en el riesgo pero cauteloso".

Sin embargo, desde una perspectiva práctica, especialmente en pagos transfronterizos que involucran entidades físicas, es casi imposible verificar las identidades de los titulares anónimos en cuentas offshore en tiempo real, y mucho menos cubrir a cada titular en un sistema de pago a gran escala. En términos prácticos, este movimiento esencialmente excluye a todos los solicitantes que no sean instituciones bancarias. Notablemente, bajo esta regulación, las stablecoins de Hong Kong esencialmente se despiden de interactuar con protocolos DeFi. Después de todo, las billeteras interactivas existentes son anónimas, lo que reduce significativamente su competitividad en comparación con USDT y USDC disponibles públicamente.

Mientras fortalece las responsabilidades del emisor internamente, el marco regulatorio también aclara la jurisdicción externa. El "Marco Regulatorio del Emisor de Stablecoin" establece explícitamente que los licenciatarios deben cumplir con las leyes y regulaciones de las jurisdicciones relevantes. En otras palabras, además de cumplir con las leyes y regulaciones locales de Hong Kong, también se tiene en cuenta el cumplimiento en el extranjero. Los emisores deben mantener un sistema integral de control de riesgo para operaciones transfronterizas y tienen prohibido proporcionar servicios a países y regiones con prohibiciones de stablecoin. El documento incluso menciona la identificación de VPN por parte de instituciones con licencia, lo que significa que se bloqueará el uso de VPN para eludir las regulaciones. Esto sugiere que los usuarios continentales seguirán enfrentando dificultades para acceder a este sistema. Por otro lado, los emisores deben garantizar el cumplimiento de las operaciones y el marketing en el extranjero, monitorear continuamente los cambios de política en las regiones extranjeras y establecer un sistema de cumplimiento ajustado dinámicamente.

Desde la perspectiva de todo el proceso, las barreras extremadamente altas para la entrada de instituciones con licencia son clave. Sin embargo, incluso con requisitos de solicitud tan altos, las stablecoins de Hong Kong imponen restricciones en características clave. No solo bloquean características criptográficas como DeFi, billeteras anónimas y protocolos abiertos, sino que su uso por economías extranjeras también está estrictamente regulado, lo que efectivamente hace que la libre circulación de stablecoins en cadena sea prácticamente imposible. Dado el tamaño de mercado ya limitado, el desarrollo de stablecoins en Hong Kong sin duda enfrentará más obstáculos. Desde la perspectiva de los emisores, el registro obligatorio de nombre real y las estrictas medidas contra el lavado de dinero han trasladado completamente el control de las licencias a grandes bancos y gigantes financieros, lo que dificulta que las pequeñas y medianas empresas obtengan licencias, y las empresas de internet también enfrentan desafíos. Esta es precisamente la razón por la que hubo rumores de que JD.com cancelaría su solicitud de licencia. Según Caixin, Hong Kong puede reducir el alcance de su primer lote de licencias de stablecoin a tres o cuatro. Actualmente, las sucursales de Hong Kong de varios bancos y firmas de valores chinos, incluidos el Banco de China (Hong Kong), el Banco de Comunicaciones (Hong Kong), el Banco de Construcción de China (Asia) y CNCBI, están ansiosos por explorar el negocio de stablecoin.

Con un camino de implementación tan estricto, las regulaciones de stablecoin de Hong Kong son sin duda conocidas como las "regulaciones de stablecoin más estrictas del mundo". Curiosamente, la última región reconocida por tener las regulaciones más estrictas fue Singapur, conocida junto con Hong Kong como sus "estrellas gemelas". En junio de este año, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) publicó las directrices políticas finales para los Proveedores de Servicios de Tokens Digitales (DTSP). Las estrictas regulaciones, incluidas "sin licencia, sin cierre" y "jurisdicción de cadena industrial completa", desencadenaron una ola de retiro de Web3 en el mercado.

Sin embargo, si miramos al otro lado del océano, la actitud de los Estados Unidos está en marcado contraste con las dos anteriores.

El 31 de julio, justo un día antes de que entrara en vigor la Ordenanza de Stablecoin de Hong Kong, el recién nombrado Presidente de la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC), Paul Atkins, encendió el mundo de las criptomonedas. Ese mismo día, Atkins anunció una nueva iniciativa política llamada "Project Crypto", que esbozó el ambicioso objetivo de integrar completamente los mercados financieros de EE.UU. en blockchain y declaró explícitamente su visión de hacer de los Estados Unidos la "capital global de las criptomonedas".

De las medidas específicas, la primera es abandonar el modelo tradicional de primero jurisdicción y luego ley, y aclarar los estándares de reclasificación de los criptoactivos, como airdrops, ICOs y staking. Primero, proporcionará estándares claros de divulgación, condiciones de exención y mecanismos de puerto seguro para actividades económicas comunes en cadena, y adoptará diferentes modelos regulatorios según la naturaleza de los diferentes activos; segundo, dará legitimidad institucional a aplicaciones descentralizadas como Defi, proporcionará un camino claro para los desarrolladores de software en cadena que no dependen de intermediarios centralizados, protegerá a los desarrolladores de software descentralizado y permitirá que el software descentralizado tenga un lugar en el mercado financiero; tercero, creará "Super-Apps", fusionará el complejo sistema de licencias existente y permitirá a los intermediarios de valores proporcionar productos y servicios diversificados en una plataforma y bajo una licencia. La CSRC formulará un marco regulatorio para promover la implementación de este concepto, como redactar un marco regulatorio para permitir que los criptoactivos de valores y no valores coexistan y se negocien en plataformas registradas en la SEC, y relajar las condiciones de cotización de ciertos activos en intercambios no registrados (como plataformas con solo licencias estatales); cuarto, garantías institucionales y de servicio, introducir un "mecanismo de exención de innovación", con la viabilidad comercial como núcleo, permitiendo que modelos de negocio y servicios emergentes que no cumplen completamente con las reglas existentes se lleven rápidamente al mercado, pero dichos proveedores de servicios deben seguir los informes regulares a la SEC. Los requisitos incluyen compromisos de informes, la introducción de funciones de lista blanca o pool de certificación, y solo permitir la circulación de tokens de valores que cumplan con los estándares de función de cumplimiento (como ERC3643).

Desde una perspectiva de plan, la lógica regulatoria de EE.UU. ha cambiado completamente, desde la regulación prevalente de estilo de represión hasta la aplicación inclusiva, y avanzando aún más hacia el apoyo político de cadena completa y marco completo. Esto abarca todo, desde atributos de origen hasta aplicaciones clave, construcción de plataformas y garantía de servicio. Esto refleja los esfuerzos de EE.UU. para establecer un marco regulatorio integral en torno a los "criptoactivos", un marco que proporciona una base sólida y una garantía objetiva para el desarrollo de la industria cripto de EE.UU. El plan regulatorio ya ha comenzado, con la Comisión de bol