Adiós al "Storytelling" para Financiamiento: Qué Tipo de Proyectos Pueden Sobrevivir en 2026

Autor: Nikka / WolfDAO ( X : @10xWolfdao )

Parte 1: Cambios dramáticos en la lógica de inversión de capital de riesgo

Un conjunto de datos de Wintermute Ventures en 2025 reveló una dura realidad: este market maker e instituciones de inversión de primer nivel revisó aproximadamente 600 proyectos a lo largo del año, aprobando finalmente solo 23 operaciones, una tasa de aprobación de apenas el 4%. Aún más impactante, solo el 20% de los proyectos llegaron a la etapa de diligencia debida. El fundador Evgeny Gaevoy señaló sin rodeos que habían abandonado completamente el modo de "oraciones dispersas" de 2021-2022.

Este cambio no es exclusivo de Wintermute. Todo el ecosistema de empresas de capital de riesgo cripto experimentó una caída abrupta del 60% en el número de operaciones en 2025, de más de 2,900 en 2024 a aproximadamente 1,200. Aunque los fondos continuaron fluyendo, con la inversión global de capital de riesgo cripto alcanzando $4.975 mil millones, este dinero se concentró cada vez más en un pequeño número de proyectos. Las inversiones en etapas tardías representaron el 56%, mientras que las rondas semilla en etapa temprana se redujeron a mínimos históricos. Los datos del mercado estadounidense son aún más reveladores: mientras el número de operaciones disminuyó un 33%, la mediana de inversión aumentó 1.5 veces a $5 millones. Esto significa que las empresas de capital de riesgo prefieren invertir fuertemente en unos pocos proyectos en lugar de lanzar una red amplia.

La causa fundamental de este cambio dramático radica en la alta concentración de liquidez del mercado. El mercado cripto en 2025 exhibió una característica extremadamente "estrecha": los fondos institucionales representaron hasta el 75%, pero este dinero estaba principalmente atrapado en activos de gran capitalización como BTC y ETH. Los datos de Trading OTC muestran que aunque la participación de BTC y ETH disminuyó del 54% al 49%, la participación general de activos blue-chip en realidad aumentó un 8%. Más crítico aún, el ciclo de narrativa de Altcoins se desplomó de 61 días en 2024 a 19-20 días en 2025, sin dejar tiempo para que los fondos se desbordaran hacia proyectos más pequeños. Los inversores minoristas también dejaron de perseguir criptomonedas tan frenéticamente como antes, dirigiendo su atención hacia acciones de IA y tecnología, resultando en una falta de fondos incrementales en el mercado cripto.

El tradicional ciclo de "mercado alcista de cuatro años" ha colapsado completamente. El informe de Wintermute señala claramente que la recuperación en 2026 no llegará naturalmente como antes; requiere al menos un catalizador fuerte: ya sea que los ETFs se expandan a activos como SOL o XRP, que BTC rompa nuevamente la marca psicológica de $100,000 para activar emociones FOMO, o que una nueva narrativa reavive el entusiasmo de los inversores minoristas. En este entorno, las empresas de capital de riesgo ya no pueden apostar por proyectos que solo "cuentan historias". Necesitan proyectos que puedan demostrar que son capaces de sobrevivir hasta el Nuevo listado en exchanges y acceder a la liquidez institucional desde la ronda semilla.

Es por esto que la lógica de inversión ha pasado de "invertir en 100 esperando un retorno de 100x" a "solo invertir en los 4 que sobreviven para ser listados en un exchange". La aversión al riesgo ya no es conservadurismo, sino una necesidad de supervivencia. Los principales fondos como a16z y Paradigm están reduciendo las inversiones en etapas tempranas y cambiando hacia rondas de etapas medias a tardías. Los proyectos de Financiamiento de alto perfil de 2025—la valoración de Fuel Network cayendo de $1 mil millones a $11 millones, la caída del 93% de Berachain desde su pico, y la pérdida del 96% de la capitalización de mercado de Camp Network—están diciendo al mercado, en cruda realidad, que las narrativas están muertas y la ejecución es lo primero.

Segundo: El requisito crítico para la capacidad hematopoyética en la etapa semilla

Bajo esta estética extremadamente precisa, el mayor desafío que enfrentan los equipos de Startups es que la ronda semilla ya no es el punto de partida para quemar dinero, sino una línea de vida o muerte donde deben probar que pueden generar sus propios ingresos.

La capacidad de generar ingresos se refleja ante todo en la verificación rigurosa del ajuste producto-mercado (PMF). Las empresas de capital de riesgo ya no están satisfechas con planes de negocios hermosos o descripciones de grandes visiones; quieren ver datos reales: al menos 1,000 usuarios activos, o ingresos mensuales superiores a $100,000. Más crucial aún, es la tasa de retención de usuarios—si tu relación Usuarios activos diarios/MAU está por debajo del 50%, significa que los usuarios no están comprando. Muchos proyectos fallan aquí: tienen white papers hermosos y arquitecturas técnicas impresionantes, pero no pueden proporcionar evidencia de que los usuarios realmente están usando el producto y están genuinamente dispuestos a pagar. Muchos de los 580 proyectos rechazados por Wintermute murieron en este obstáculo.

La eficiencia de capital es el segundo obstáculo crítico. Las empresas de capital de riesgo predicen un aumento de "zombis rentables" en 2026—empresas con un ARR de solo $2 millones y una tasa de crecimiento anual de solo el 50% no podrán atraer Financiamiento Serie B. Esto significa que los equipos en etapa semilla deben lograr un estado de "supervivencia por defecto": la quema de efectivo mensual no puede exceder el 30% de los ingresos, o deben lograr rentabilidad tempranamente. Esto suena duro, pero en un mercado agotado de liquidez, es la única forma de sobrevivir. Los equipos necesitan ser simplificados a menos de 10 personas, priorizando el uso de herramientas de código abierto para reducir costos, e incluso complementando el flujo de efectivo a través de negocios paralelos como servicios de consultoría. Los proyectos con docenas de personas y una tasa asombrosa de quema de efectivo probablemente no asegurarán Financiamiento adicional en 2026.

Los requisitos tecnológicos también están aumentando dramáticamente. Los datos de 2025 muestran que por cada $1 invertido por las empresas de capital de riesgo, 40 centavos fueron a proyectos cripto que trabajan simultáneamente en IA, el doble de la cifra de 2024. La IA ya no es un bono, sino una necesidad. Los proyectos de ronda semilla necesitan demostrar cómo la IA puede ayudarles a acortar los ciclos de desarrollo de 6 meses a 2 meses, y cómo puede impulsar transacciones de capital u optimizar la gestión de liquidez DeFi a través de Agentes de IA. Simultáneamente, el cumplimiento y la protección de privacidad deben estar integrados a nivel de código. Con el auge de la tokenización de Activos del Mundo Real (RWA), los proyectos necesitan usar tecnologías como Pruebas de conocimiento cero para garantizar la privacidad y reducir los costos de confianza. Los proyectos que ignoran estos requisitos serán considerados "una generación atrás".

Los requisitos más críticos son la liquidez y la compatibilidad del ecosistema. Los proyectos cripto necesitan planificar claramente su camino de listado desde la ronda semilla, especificando cómo accederán a canales de liquidez institucional como ETFs o DAT. Los datos son claros: para 2025, el Financiamiento institucional representó el 75%, el mercado de Stablecoins subió de $206 mil millones a más de $300 mil millones, mientras que los proyectos de Altcoins impulsados puramente por narrativas enfrentaron dificultades de recaudación de fondos exponencialmente crecientes. Los proyectos necesitan enfocarse en activos compatibles con ETF, establecer asociaciones tempranas con exchanges y construir pools de liquidez. Los equipos que piensan "obtener el dinero primero, listar después" probablemente no sobrevivirán más allá de 2026.

Estos requisitos combinados significan que la ronda semilla ya no es solo una prueba, sino un examen integral. El equipo necesita una estructura interdisciplinaria—ingenieros, expertos en IA, expertos financieros y asesores de cumplimiento son todos indispensables. Necesitan iterar rápidamente usando desarrollo ágil, dejar que los datos hablen por sí mismos en lugar de solo historias, y confiar en modelos de negocio sostenibles en lugar de simplemente recaudar fondos para mantenerse a flote. El 45% de los proyectos cripto respaldados por empresas de capital de riesgo ya han fracasado, el 77% de los proyectos tienen ingresos mensuales de menos de $1,000, y el 85% de los proyectos de tokens lanzados en 2025 aún no son rentables—estas cifras nos dicen que los proyectos que carecen de la capacidad de generar ingresos simplemente no sobrevivirán a la siguiente ronda de Financiamiento, mucho menos serán listados y saldrán.

Tres: Advertencias y cambios de dirección de las instituciones de inversión

Para inversores estratégicos y empresas de capital de riesgo, 2026 es un año divisorio: adaptarse a las nuevas reglas o ser eliminados por el mercado. La tasa de aprobación del 4% de Wintermute no es una jactancia de lo selectivos que son, sino una advertencia para toda la industria—aquellas empresas que aún "dispersan oraciones" con el modelo antiguo sufrirán pérdidas enormes.

El problema central es que el mercado ha pasado de estar impulsado por la especulación a estar impulsado institucionalmente. Cuando el 75% de los fondos están atados en canales institucionales como fondos de pensiones y fondos de cobertura, cuando los inversores minoristas se agolpan en acciones de IA, y cuando los ciclos de rotación de Altcoins se acortan de 60 días a 20 días, las empresas de capital de riesgo que continúan lanzando una amplia red invirtiendo en proyectos que solo cuentan historias están esencialmente entregando su dinero. Las narrativas de GameFi y DePin cayeron más del 75% en 2025, los proyectos relacionados con IA también cayeron un promedio del 50%, y el evento de liquidación apalancada de $19 mil millones en octubre—todo esto ilustra una cosa: el mercado ya no paga por narrativas, sino solo por ejecución y sostenibilidad.

Las instituciones deben cambiar su enfoque. Primero, debe haber un cambio fundamental en los criterios de inversión: de "¿qué tan grande puede ser esta historia?" a "¿puede este proyecto demostrar su rentabilidad incluso en la ronda semilla?" Ya no pueden verter grandes sumas de dinero en inversiones en etapas tempranas; en cambio, deberían invertir fuertemente en unos pocos proyectos semilla de alta calidad o simplemente cambiar a rondas de etapas medias a tardías para reducir el riesgo. Los datos muestran que para 2025, las inversiones en etapas tardías ya representaron el 56% del total de inversiones—esto no es accidental, sino el resultado del mercado votando con sus pies.

Más importante aún, hay una necesidad de reposicionar las pistas de inversión. La convergencia de IA y cripto no es una tendencia, sino una realidad—se proyecta que la inversión en el sector de cruce IA-cripto supere el 50% para 2026. Las instituciones que todavía están invirtiendo en Altcoins puramente impulsadas por narrativas, ignorando el cumplimiento y la privacidad, y sin tener en cuenta la integración de IA encontrarán que sus inversiones simplemente no pueden asegurar liquidez, no pueden ser listadas en los principales exchanges, mucho menos salir.

Finalmente, está la evolución de la metodología de inversión. El abastecimiento proactivo debe reemplazar la espera pasiva de planes de negocios (BPs), la diligencia debida acelerada debe reemplazar los procesos de evaluación largos, y los tiempos de respuesta más rápidos deben reemplazar la burocracia. Simultáneamente, es crucial explorar oportunidades estructurales en mercados emergentes—rollups de IA, RWA 2.0, aplicaciones de Stablecoins para pagos transfronterizos e innovaciones fintech en mercados emergentes. Las empresas de capital de riesgo necesitan cambiar de una mentalidad de jugador de "apostar por retornos de 100x" a una mentalidad de cazador de "seleccionar sobrevivientes", usando una perspectiva de largo plazo de 5-10 años en lugar de lógica de especulación a corto plazo para seleccionar proyectos.

El informe de Wintermute es esencialmente una llamada de atención para toda la industria: 2026 no será una continuación natural del mercado alcista, sino más bien un campo de batalla donde el ganador se lleva todo. Aquellos jugadores que se han adaptado a las tendencias precisas del mercado con anticipación—ya sean emprendedores o inversores—ganarán una posición dominante cuando la liquidez regrese. Aquellos que aún usan modelos antiguos, mentalidades antiguas y estándares antiguos encontrarán que sus proyectos invertidos fallan uno tras otro, sus tokens se van a cero y los canales de salida se cierran uno tras otro. El mercado ha cambiado, las reglas del juego han cambiado, pero una cosa permanece constante: solo los proyectos con capacidades genuinas de generación de ingresos y la capacidad de sobrevivir y ser listados en exchanges merecen el capital de esta era.