Por qué la decisión pendiente de MSCI no es el verdadero riesgo para MicroStrategy — o Bitcoin

• El CIO de Bitwise, Matt Hougan, cree que la exclusión de Strategy de los índices de mercado invertibles es poco probable que impacte significativamente su precio de acciones o resulte en que la empresa venda sus reservas de Bitcoin.
• Hougan cree que la exclusión de Strategy de los índices ya está en gran parte reflejada en el precio y que la empresa tiene suficiente efectivo disponible para cumplir con sus obligaciones de deuda durante aproximadamente 18 meses, haciendo innecesaria la venta de Bitcoin.
• El CIO de Bitwise señala otros riesgos del mercado cripto, incluyendo el lento avance del proyecto de ley de las criptomonedas a través del Congreso de EE.UU. y el potencial de que pequeñas empresas de tesorería de activos digitales mal gestionadas colapsen.

No hay razón para preocuparse por la posible eliminación de Strategy (anteriormente MicroStrategy) de los índices o por la venta de sus reservas de Bitcoin, según el CIO de Bitwise, Matt Hougan.

Primero, un poco de contexto: recientemente, la compañía financiera Morgan Stanley Capital International, más conocida como MSCI, anunció que está realizando una consulta sobre la inclusión de empresas de tesorería de activos digitales (DATs) en sus índices de mercado invertibles. La revisión está ocurriendo porque muchas DATs parecen ser nada más que compañías holding para criptomonedas en lugar de verdaderas empresas operativas, y MSCI no incluye compañías holding en sus índices. Se espera que MSCI anuncie el resultado de la consulta el 15 de enero de 2026.

Existen temores de que si DATs como Strategy son eliminadas de estos índices, esto desencadenaría una venta forzada a gran escala de acciones de DAT por parte de los fondos indexados. 

JPMorgan estima que si Strategy es eliminada de los índices MSCI, estos fondos venderían hasta US$2.8 mil millones (AU$4.2 mil millones) en acciones de Strategy, potencialmente causando que el precio de las acciones de Strategy caiga y forzándola a vender parte de sus reservas de Bitcoin. Hougan, sin embargo, cree que estos temores son en gran parte infundados. 

En un artículo publicado el 3 de diciembre, el CIO de Bitwise estimó las probabilidades de que Strategy sea eliminada de los índices de MSCI en aproximadamente 75% — pero cree que incluso si es eliminada, no tendrá mucho impacto en el precio de las acciones de la empresa.

No estoy convencido de que la eliminación sería un gran problema para la acción. $2.8 mil millones es mucha venta, pero mi experiencia observando adiciones y eliminaciones de índices a lo largo de los años es que el efecto es típicamente menor de lo que piensas y se refleja en el precio con bastante anticipación. 

Matt Hougan, CIO de Bitwise

"Por ejemplo, cuando MSTR fue añadido al Índice Nasdaq-100 en diciembre pasado, los fondos que siguen el índice tuvieron que comprar $2.1 mil millones de la acción. Su precio apenas se movió", dijo.

Hougan también cree que parte de la explicación para la reciente caída del precio de las acciones de Strategy es que el mercado ya ha reflejado su exclusión de los índices, por lo que cuando la noticia finalmente se anuncie, el impacto probablemente será pequeño.

En cualquier caso, Hougan dijo que ya sea que Strategy sea excluida de los índices o no, no afectará las perspectivas a largo plazo de la empresa.

"En este punto, no creo que verás oscilaciones sustanciales en ninguna dirección. A largo plazo, el valor de MSTR se basa en qué tan bien ejecuta su estrategia, no en si los fondos indexados están obligados a poseerla."

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Es poco probable que Strategy venda su Bitcoin independientemente de lo que suceda, dice Hougan

Según Hougan, incluso si Strategy (MSTR) es eliminada de los índices y su precio cae a un nivel sustancialmente por debajo del valor neto de los activos (NAV) de Bitcoin, es poco probable que la empresa se deshaga de sus reservas de Bitcoin.

"No hay nada sobre la caída del precio de MSTR por debajo del NAV que la obligue a vender. Puedes mirar los detalles y hacer los cálculos tú mismo", dijo Hougan.

Strategy tiene dos obligaciones principales sobre su deuda que teóricamente podrían obligarla a vender parte de su Bitcoin, según Hougan — sus pagos de intereses y sus conversiones de deuda — aunque el CIO de Bitwise no cree que ninguna de las dos represente un riesgo real a corto o mediano plazo.

"Los pagos de intereses no son una preocupación a corto plazo. La empresa tiene US$1.4 mil millones en efectivo, lo que significa que puede realizar sus pagos de dividendos fácilmente durante un año y medio", explicó Hougan.

"De manera similar, la conversión de deuda tampoco es un problema a corto plazo. El primer instrumento de deuda no vence hasta febrero de 2027. Incluso entonces, es solo alrededor de $1 mil millones —calderilla. Para contexto, la empresa tiene $60 mil millones en bitcoin."

Otro factor que hace que cualquier venta significativa de Bitcoin por parte de Strategy sea improbable, según Hougan, es la inquebrantable convicción del presidente Michael Saylor en el valor a largo plazo de Bitcoin.

Michael Saylor mismo controla el 42% de las acciones con derecho a voto, y sería difícil encontrar un ser humano con más convicción sobre el valor a largo plazo de bitcoin. No vendió la última vez que las acciones de MSTR se negociaron con descuento, en 2022.

Matt Hougan, CIO de Bitwise

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Hougan también señaló que Bitcoin todavía está un 27% por debajo de su máximo histórico y actualmente se negocia un 24% por encima del precio promedio de compra de Strategy, dando a la empresa bastante margen de maniobra antes de que necesite comenzar a pensar en venta de pánico.

Mientras que Hougan cree firmemente que Strategy no es una preocupación, sí señaló otros signos preocupantes para las criptomonedas, destacando el lento progreso del proyecto de ley de las criptomonedas (la Ley CLARITY) a través del Congreso de EE.UU., el potencial de que otras "DATs pequeñas y mal gestionadas" quiebren y la probabilidad de que las DATs dejen de ser una fuente importante de presión de compra en 2026.

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