Los Bonos Convertibles Amenazan las Tesorerías Corporativas de Bitcoin, Advierte Ejecutivo

Un analista ha advertido que el verdadero riesgo para las Empresas de Tesorería de Bitcoin (BTCTCs) no es la volatilidad del mercado que se experimenta actualmente, sino más bien cómo se financian sus adquisiciones.

Según el líder de Bitcoin del Grupo H100, Brian Brookshire, los bonos convertibles, aunque a menudo son atractivos, representan una amenaza significativa y subestimada para las estrategias corporativas de Bitcoin.

La estructura de capital toma protagonismo mientras las BTCTCs amplían sus apuestas en BTC

En una publicación reciente en X, Brookshire expuso el menú de herramientas de financiación disponibles para las empresas de tesorería de Bitcoin y destacó por qué pueden ser peligrosas si se utilizan incorrectamente.

Los bonos convertibles están en el centro de esa ansiedad. Permiten a las empresas recaudar fondos con una prima sobre los precios de las acciones al contado, como se ve con el instrumento "Smarter Convert" de la empresa británica The Smarter Web Company, totalmente suscrito por 21 millones de dólares y estructurado como un convertible denominado en Bitcoin.

Para aquellos que intentan copiar el manual de tesorería de Strategy, eso es una advertencia directa: los mismos instrumentos que ayudaron a acelerar la acumulación de BTC pueden silenciosamente acorralar a las empresas cuando los mercados cambian.

La parisina Sequans ejemplificó esto al convertirse en la primera gran tesorería en liquidar una parte de sus tenencias, vendiendo 970 BTC por 93 millones de dólares.

Sus comentarios llegan en medio de un creciente escrutinio sobre el apalancamiento corporativo en Bitcoin, con un informe de Keyrock de principios de año que proyecta un muro de vencimiento de deuda de 12.800 millones de dólares para empresas centradas en BTC, gran parte en pagarés convertibles agrupados en 2027-2028.

Si los precios de las acciones caen por debajo de los niveles de conversión, los emisores pueden verse obligados a vender su Bitcoin o aceptar duras condiciones de refinanciación, potencialmente arrastrando a la baja tanto los precios de las acciones como la criptomoneda en un bucle de retroalimentación.

El mercado pone a prueba el apalancamiento y las primas de mNAV

La actividad reciente muestra cuán arraigado se ha vuelto el manual corporativo de BTC. A pesar de que el múltiplo mNAV de Strategy se redujo de 1,52x a aproximadamente 1,11x, el Presidente Ejecutivo Michael Saylor le dijo a Fox Business que su empresa está diseñada para soportar una caída del 80-90% en el precio de Bitcoin.

El 17 de noviembre, la firma reveló su mayor compra desde julio, por valor de más de 830 millones de dólares, refutando los rumores de que había estado vendiendo sus reservas.

En Asia, Metaplanet, cotizada en Tokio, ha aumentado sus tenencias a 30.823 BTC al 19 de noviembre de 2025, tras una serie de adquisiciones. Mientras tanto, el anuncio de WiseLink en agosto de un pagaré convertible a tres años para Top Win International, cotizada en Nasdaq, marcó la primera estrategia de tesorería de Bitcoin por parte de una empresa taiwanesa cotizada, apoyándose nuevamente en convertibles para financiar la exposición a BTC.

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