Iată de ce Wall Street este brusc obsedat de tokenizare – dar în propriii săi termeni

Wall Street a petrecut ani vorbind despre tokenizare, dar nu a părut niciodată să depășească planurile vagi și proiectele pilot. Totuși, în această săptămână, am văzut o culminare a diverselor eforturi și stimulente care au arătat că în sfârșit lucrurile sunt luate în serios.

BMO a declarat că plănuiește să lanseze capabilități de numerar tokenizat cu CME Group și Google Cloud pentru plăți în timp real și activitate de marjă non-stop. Nasdaq are deja aprobarea SEC pentru a sprijini tranzacționarea și decontarea anumitor acțiuni și ETF-uri în formă tokenizată.

La începutul acestei luni, autoritățile de reglementare bancare din SUA au declarat că valorile mobiliare tokenizate nu vor fi supuse unor taxe de capital suplimentare pur și simplu pentru că este implicat blockchain-ul.

Iar apoi, pe 25 martie, Comitetul Serviciilor Financiare din Camera Reprezentanților a organizat o audiere completă privind tokenizarea și a declarat că lucrează la un proiect de legislație care vizează adaptarea normelor privind valorile mobiliare la această nouă structură.

Acest grup de evenimente și momentul lor vă spune unde se situează acum tokenizarea în finanțele americane. Aceasta nu mai este o curiozitate vag adiacentă crypto. A devenit o competiție asupra modului în care piețele vor funcționa în următorul deceniu, cine va controla stratul software de dedesubt și dacă sistemul financiar existent poate absorbi finanțele digitale fără a renunța la controlul asupra sistemului.

Tokenizarea înseamnă luarea unui activ care există deja și reprezentarea lui digitală pe un registru bazat pe blockchain, astfel încât să se poată mișca cu mai multă automatizare și mai puține constrângeri de timp decât permite arhitectura actuală.

Acest lucru face activele mai ușor de emis, mai ușor de transferat, mai ușor de utilizat ca garanție și potențial mai rapide de decontat. În scrisoarea președintelui Larry Fink din 2026, BlackRock a descris tokenizarea ca o modalitate de a face investițiile mai ușor de emis, tranzacționat și accesat. Kinexys al JPMorgan vinde un viitor similar în limbaj instituțional: tranzacții care funcționează 24/7, aproape în timp real, peste granițe.

Finanțele vor ore de internet

Tokenizarea înseamnă luarea unui activ care există deja și reprezentarea lui digitală pe un registru bazat pe blockchain, astfel încât să se poată mișca cu mai multă automatizare și mai puține constrângeri de timp decât permite arhitectura actuală.

Cel mai ușor mod de a înțelege entuziasmul Wall Street-ului pentru tokenizare este să încetezi să o privești ca pe o impulsionare a tehnologiei blockchain. Ceea ce majoritatea firmelor financiare tradiționale doresc este continuitatea tranzacționării, care este un lucru aproape imposibil de realizat folosind arhitectura existentă de tranzacționare și decontare.

Piețele globale tranzacționează deja 24/7, ca să spunem așa, pentru că petrolul se tranzacționează când Wall Street-ul doarme, iar contractele futures se reprețuiesc pe baza știrilor din Asia sau Orientul Mijlociu. Apelurile de marjă pentru mărfuri pe LSE se întâmplă indiferent de ce oră este la Chicago. Dar aproape întregul sistem financiar actual se bazează încă pe orele de lucru, ferestrele de decontare și procesele lente de back-office care nu au fost construite pentru economia interconectată în care trăim acum.

Tokenizarea oferă o modalitate de a aduce banii, valorile mobiliare și garanțiile mai aproape de viteza la care trăiesc efectiv piețele moderne.

BMO a spus acest lucru în anunțul său. Platforma sa de numerar tokenizat este menită să sprijine clienții instituționali care folosesc produse cu marjă și derivate la CME, permițându-le să gestioneze tranzacționarea, decontarea și apelurile de marjă în orice moment. JPMorgan dorește să facă același lucru prin Kinexys, care promite plăți continue și transferuri transfrontaliere mai rapide. Citi a promovat același lucru în munca sa privind plățile tokenizate, prezentându-le ca o modalitate de a crea lichiditate în timp real, automatizare și utilizare mai eficientă a garanțiilor.

Toate aceste eforturi sunt foarte reale și vor începe în curând să producă rezultate tangibile (decontare efectivă în afara orelor de program). Ceea ce vedem acum este mult dincolo de domeniul limbajului abstract despre inovație. Vedem acum limbaj practic care descrie managementul efectiv al trezoreriei, finanțarea și mobilitatea garanțiilor.

Washington tratează acum această perspectivă ca pe o problemă a piețelor de capital.

Memorandumul comitetului pentru audierea din 25 martie a declarat că legiuitorii vor examina dacă legislația actuală privind valorile mobiliare reglementează adecvat activitatea tokenizată și unde cerințele duplicate pot fi în calea acesteia. Un proiect de discuție ar cere SEC și CFTC să efectueze un studiu comun privind necesitatea unor norme suplimentare pentru valorile mobiliare și derivatele tokenizate. Un altul ar îndruma SEC să scrie norme care permit intermediarilor cheie de piață să se bazeze pe înregistrările blockchain în condiții specificate.

Mărturia martorilor arată clar direcția în care se îndreaptă aceasta.

John Zecca de la Nasdaq a argumentat că tokenizarea ar trebui integrată în sistemul de piață existent și a spus că piețele de capital se îndreaptă spre o structură mai continuă, mai automatizată și mai interconectată.

Kenneth Bentsen de la SIFMA a susținut inovația, avertizând în același timp că protecțiile investitorilor și coerența pieței trebuie să călătorească împreună cu aceasta.

DTCC a preluat poziția sa obișnuită de titular, susținând tokenizarea într-un mediu reglementat care păstrează drepturile de proprietate și protecțiile investitorilor.

Chiar și scrisoarea NASAA pentru documentație, scrisă dintr-un unghi mai sceptic, a acceptat premisa că valorile mobiliare tokenizate sunt valori mobiliare reale și ar trebui să rămână pe deplin supuse legii valorilor mobiliare. (Federal Register)

Viteză, garanții și cine scrie regulile tokenizării

Principalul argument din spatele acestei impulsionări instituționale pentru tokenizare este eficiența.

Cu toate acestea, decontarea rapidă despre care vorbește Wall Street-ul este doar o mică parte a puzzle-ului. O parte mult mai mare este garanția mobilă, iar pentru marile firme financiare tradiționale, este cel mai probabil cea mai valoroasă.

Când piețele sunt sub stres, problema este rareori limitată doar la preț. Volatilitatea prețurilor lasă capitalul prins în locul greșit, transferurile durează prea mult, iar întârzierile dintre tranzacții, apelurile de marjă și numerarul utilizabil încep să muște.

Numerarul și valorile mobiliare tokenizate promit un sistem în care activele valoroase pot fi mutate, gajate și reutilizate rapid și cu mult mai puțină fricțiune.

Povestea publică despre tokenizare este eficiența. Povestea instituțională este mai profundă. Decontarea mai rapidă este o piesă. Garanția mai mobilă este alta, iar pentru marile firme financiare, poate fi cea mai valoroasă. Când piețele sunt sub stres, problema este rareori limitată doar la preț. Capitalul rămâne prins în locul greșit, transferurile durează prea mult, iar întârzierea dintre o tranzacție, un apel de marjă și numerarul utilizabil începe să muște. Numerarul tokenizat și valorile mobiliare tokenizate promit un sistem în care activele valoroase pot fi mutate, gajate și reutilizate cu mai puțină fricțiune. Citi lucrează deja la construirea unui mediu de tranzacționare viitor cu lichiditate în timp real și procese complet automatizate. Mutarea BMO cu CME este construită pe aceeași premisă.

Apoi există controlul.

Oricine construiește infrastructura pentru numerarul tokenizat, valorile mobiliare tokenizate și garanțiile tokenizate obține o poziție enormă în următoarea versiune a structurii pieței. Bursele și băncile doresc acel rol, dar casele de compensare par să îl dorească mai mult decât toți ceilalți.

Aprobarea SEC a Nasdaq arată că bursele au fost primele care au trecut de la teorie la implementare. Dar parteneriatul NYSE cu Securitize arată că rivalii nu stau pe loc. Munca de tokenizare a DTCC arată că stabilimentul post-tranzacționare intenționează să se adapteze în loc să se predea. Între timp, Congresul începe să modeleze termenii legali în care va avea loc această tranziție.

Ultima audiere face ca aceasta să pară o schimbare coordonată în structura pieței, în loc de o explozie de experimentare aleatorie a sectorului privat. Toată lumea dorește lucruri similare: băncile doresc piețe care funcționează în ore de internet, bursele doresc ca tranzacționarea tokenizată să se întâmple pe platformele lor, iar casele de compensare doresc ca activele digitale să rămână legate de cadrele tehnice și de reglementare existente.

Legiuitorii doresc să știe cât de mult trebuie să se schimbe structura juridică existentă pentru a se adapta la toate acestea.

Toată lumea se ceartă acum asupra aceluiași viitor, care este de obicei modul în care poți spune că s-a mutat din etapa pilot în centrul sistemului. (financialservices.house.gov)

Cu toate acestea, asta nu înseamnă că tokenizarea va oferi tot ceea ce promit aceste companii.

Fragmentarea între lanțuri și platforme este un risc real, interoperabilitatea este neterminată, iar aplicabilitatea juridică are încă nevoie de răspunsuri mai clare. Instituțiile ar putea petrece ani digitalizând activele și ar putea ajunge cu branding mai bun, demonstrații mai rapide, dar mai puțină îmbunătățire reală decât cea anunțată.

Dar direcția de deplasare este greu de ratat. Când BlackRock, BMO, Nasdaq, DTCC, JPMorgan, NYSE și Congresul încep să vorbească în versiuni ale aceluiași limbaj, putem spune în siguranță că tokenizarea nu mai este un slogan crypto.

Crypto a ajutat să demonstreze că banii și piețele pot funcționa pe șine digitale continue. Wall Street-ul dorește acum o versiune a acelui viitor pe care o poate reglementa, monetiza și păstra în cadrul ordinii financiare existente.

Audierea de pe Capitol Hill a făcut un lucru clar: tokenizarea nu mai așteaptă permisiunea de a intra în mainstream. Lupta acum este despre cine o va defini. (financialservices.house.gov)

Postarea Iată de ce Wall Street este deodată obsedat de tokenizare – dar în propriii termeni a apărut prima dată pe CryptoSlate.