Orientare istorică implementată: SEC și CFTC unesc forțele, marcând sfârșitul erei „totul este titlu de valoare" pentru lumea cripto.

Autor: Jae, PANews

Pe 17 martie, în timp ce cireșii din Washington, D.C., nu erau încă în plină înflorire, industria crypto, care traversa o „perioadă rece", a găsit o licărire de căldură în timpul unui discurs.

Pe scena Summitului Blockchain DC, Paul Atkins, Președintele Comisiei pentru Valori Mobiliare și Schimb din SUA (SEC), a făcut o remarcă aparent glumeață, dar plină de greutate: Nu mai suntem „Comisia pentru Valori Mobiliare și Totul".

Această declarație marchează sfârșitul oficial al unei ere în care „aplicarea legii a înlocuit reglementarea", lăsând nenumărați dezvoltatori fără somn din cauza incertitudinii.

O declarație de 68 de pagini răstoarnă teoria „Titluri de Valoare pentru Tot".

În ultimii ani, cel mai mare coșmar al industriei crypto a fost generalizarea nesfârșită a Testului Howey.

Un activ poate fi clasificat ca titlu de valoare de către SEC dacă implică „fonduri investite într-o cauză comună, cu o așteptare rezonabilă că profiturile vor proveni din eforturile altora". Pe scurt, întreaga industrie crypto trăiește în umbra unei potențiale acțiuni de aplicare a legii.

Ieri, SEC și Comisia pentru Tranzacționarea Futures pe Mărfuri din SUA (CFTC) au lansat împreună un document de 68 de pagini intitulat „Ghid de Aplicabilitate privind Anumite Tipuri de Active Crypto și Anumite Tranzacții care Implică Active Crypto conform Actelor Federale privind Valorile Mobiliare", care definește clar că majoritatea activelor crypto de pe piață nu sunt titluri de valoare.

Atkins a subliniat că responsabilitatea regulatorilor este să „traseze linii clare cu un limbaj clar". Reglementarea trebuie să ofere piețelor o „urcare către conformitate" mai degrabă decât o „capcană de aplicare a legii", iar acest ghid reprezintă confruntarea sistematică a SEC cu haosul de reglementare din ultimul deceniu.

Acest ghid stabilește o sofisticată „taxonomie a tokenurilor" care eliberează activele crypto de o singură etichetă de titlu de valoare.

Ghidurile elucidează în mod specific conceptul de sisteme criptografice „funcționale". Când valoarea unui activ derivă în principal din funcționarea programatică a sistemului și cererea și oferta pieței, mai degrabă decât din eforturile de management ale unui singur emitent, acest activ dobândește atributele unei „mărfi". Această interpretare ar putea oferi o protecție juridică semnificativă pentru protocoalele blockchain publice.

Mai important, ghidurile oferă, de asemenea, un răspuns pozitiv la minerit, staking de protocol și airdrop-uri, care au fost de mult timp o preocupare pentru industrie: în absența unui emitent clar ca contrapartidă sau manager, aceste comportamente bazate pe algoritmi și cod nu sunt în general considerate oferte de titluri de valoare.

Aceasta reprezintă o schimbare logică de la „activul în sine este un titlu de valoare" la „metoda de vânzare determină natura titlului de valoare". Adoptă în esență aceeași logică folosită de judecător în cazul Ripple: XRP în sine nu este un titlu de valoare; doar contractele specifice de vânzare instituțională pot constitui o emisiune de titluri de valoare.

Dacă ghidurile comune reprezintă corectarea de reglementare la nivel macro, atunci cea mai recentă „Scrisoare de Neacțiune" (NFA) a CFTC către aplicația de portofel Phantom reprezintă implementarea la nivel micro.

Phantom plănuiește să furnizeze acces la derivate reglementate și contracte de evenimente, care în trecut ar fi fost identificate cu ușurință ca un „broker introducător" (IB) neînregistrat.

Cu toate acestea, Divizia Participanților la Piață a CFTC a determinat că rolul Phantom se limita la furnizarea unei „interfețe software pasive" care permitea utilizatorilor să interacționeze direct cu Piețele de Contracte Desemnate (DCM) înregistrate sau Brokerii de Futures (FCM) fără a accesa activele utilizatorilor sau a potrivi tranzacții.

Pentru prima dată, regulatorii au recunoscut în mod explicit că interfețele software pur nu sunt responsabile din punct de vedere legal față de brokerii lor. Această distincție dintre „cod" și „intermediar" va debloca semnificativ potențialul portofelelor ca portaluri de afaceri Web3.

Aprobarea de reglementare a Phantom ar putea oferi o versiune replicabilă și scalabilă pentru portofelele non-custodiale, interfețele Layer 2 și chiar front-end-urile de protocol DeFi.

Restructurarea de reglementare va crea un triplu efect de val asupra ecosistemului crypto.

Când „majoritatea activelor crypto nu sunt titluri de valoare" devine standardul oficial, logica de prețuire a pieței va suferi o schimbare fundamentală.

Anterior, din cauza așteptării securitizării, lichiditatea multor tokenuri era restricționată la platformele non-americane, iar utilizatorii americani erau excluși, rezultând un sever „discount de conformitate".

Lansarea noilor ghiduri se așteaptă să declanșeze o reevaluare a activelor pe scară largă, în special pentru proiectele cu utilitate funcțională (instrumente digitale) și mecanisme eficiente de reglementare a pieței (mărfuri digitale).

Odată cu implementarea ghidurilor unificate de la SEC și CFTC, integrarea și accesul activelor crypto la finanțele tradiționale vor deveni mai fluide. Fondurile naționale de pensii, fondurile tradiționale hedge, fondurile mutuale și chiar trezorerii corporative pot aloca active conform unui sistem de clasificare clar, reducând semnificativ riscul de urmărire de reglementare viitoare. În plus, aplicațiile ETF pentru diverse tokenuri vor fi procesate mai fluid.

Merită menționat că președintele CFTC, Michael Selig, a exprimat sprijin pozitiv pentru „garanțiile tokenizate". CFTC dezvoltă noi reguli pentru utilizarea activelor tokenizate eligibile ca garanții, urmărind să promoveze gestionarea riscurilor în timp real 24/7 pe piețele financiare și să optimizeze și mai mult eficiența capitalului.

Acordarea NFA către Phantom semnifică faptul că regulatorii încep să îmbrățișeze natura de dezintermediere a blockchain-ului. Această distincție între „interfață" și „intermediar" poate încuraja mai mulți dezvoltatori să adopte arhitecturi descentralizate, stimulând mai multă inovație crypto.

Deși nu dețin chei private sau nu facilitează tranzacții, această „evoluție tehnologică determinată de reglementare" poate determina mai multe protocoale să aleagă un model de operare mai descentralizat. Activitățile on-chain sunt eliberate, iar platformele descentralizate pot întâmpina deschis clienții.

După tunetul de primăvară din Washington, industria crypto a primit în sfârșit o ploaie mult așteptată.

Cu eforturile comune ale celor doi președinți, sistemul de reglementare fragmentat odinioară se vindecă, iar granițele juridice neclare devin treptat mai clare.

Desigur, jocul continuă. Implementarea completă a ghidurilor va necesita timp, dar direcția generală este clară. După cum a subliniat PANews: conformitatea nu este dușmanul inovației, ci mai degrabă biletul său către piața mainstream.

Cu majoritatea activelor crypto fiind clasificate ca non-titluri de valoare și interfețele non-custodiale obținând aprobarea de reglementare, industria crypto își pierde încet imaginea de „experiment ilegal" și îmbracă veșmintele unei „pietre de temelie a finanțelor digitale".

Implementarea acestei serii de acțiuni de reglementare semnifică sfârșitul unei ere în care profiturile erau obținute prin ambiguitate și începutul unei noi ere a criptomonedelor în care prețuirea se bazează pe certitudine, transparență și pricepere tehnologică.