Îngrijorări privind creșterea, probleme de guvernanță afectează piețele în trimestrul patru

1 din 4

De Heather Caitlin P. Mañago, Cercetător

Piețele financiare filipineze au încheiat anul 2025 pe o notă reținută, deoarece preocupările persistente legate de dinamica creșterii interne și incertitudinile legate de guvernanță au compensat avântul din ciclul susținut de relaxare monetară.

Cu toate acestea, analiștii au avertizat că tensiunile în creștere din Orientul Mijlociu, care au determinat creșterea prețurilor globale ale petrolului la începutul lunii martie, ar putea declanșa scăderi pe piețele financiare locale în acest an.

În al patrulea trimestru, indicele de referință al Bursei de Valori din Filipine (PSEi) a închis la 6.052,92. Acesta a fost cu 7,3% mai mic decât 6.528,79 la sfârșitul anului 2024.

Între timp, datele Asociației Bancare din Filipine au arătat că peso-ul a închis la P58,79 față de dolar în perioada octombrie-decembrie, slăbindu-se cu 1,6% față de un an mai devreme.

Randamentele titlurilor de stat au scăzut cu 44,04 puncte de bază (pb) pe bază anuală, conform PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates (BVAL) publicate pe site-ul Philippine Dealing System.

În această perioadă, piețele interne au fost influențate de tensiunea dintre relaxarea monetară agresivă și decelerarea bruscă a activității economice, au declarat analiștii.

„Per ansamblu, trimestrul a fost definit de tensiunea dintre setările monetare favorabile pe de o parte și deteriorarea dinamicii de creștere și sentimentul slab pe de altă parte", a declarat economistul-șef al Union Bank of the Philippines (UnionBank), Ruben Carlo O. Asuncion.

Economistul-șef al Metropolitan Bank & Trust Co. (Metrobank), Nicholas Antonio T. Mapa, a atribuit performanța reținută a pieței „scăderii sentimentului consumatorilor și al afacerilor", pe măsură ce preocupările s-au mutat de la factori globali la activitatea economică internă.

„Factorii macroeconomici includ creșterea lentă a PIB (produsul intern brut), inflația benignă și reducerile ratei dobânzii de politică monetară", a declarat economistul-șef al Security Bank Corp., Angelo B. Taningco.

Autoritatea Filipineză de Statistică (PSA) a raportat că produsul intern brut din al patrulea trimestru s-a extins cu 3%, încetinind de la 5,3% în al patrulea trimestru al anului 2024 și de la cifra revizuită de 3,9% din al treilea trimestru al anului 2025.

În 2025, economia s-a extins cu 4,4%, mult mai slab decât creșterea de 5,7% din 2024.

Acesta a fost cel mai slab ritm din ultimii cinci ani sau de la contracția de 9,5% din 2020, în plină pandemie. Excluzând pandemia, a fost cea mai lentă creștere de la expansiunea de 3,9% din 2011.

Datele PSA au arătat, de asemenea, că inflația generală a accelerat la 1,8% în decembrie de la 1,5% în noiembrie, dar a încetinit față de 2,9% în decembrie 2024.

Cifra din decembrie a fost cea mai rapidă din februarie 2025, deși a egalat nivelul de 1,8% din martie 2025.

Decembrie a marcat a zecea lună consecutivă în care inflația a fost sub ținta de 2-4% a Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP).

Ultimele date PSA au arătat că inflația a crescut la 2,4% în februarie 2026 de la 2% în ianuarie și 2,1% cu un an mai devreme — cea mai mare din ianuarie 2025.

„Cu inflația sub țintă și chiar mai mică decât banda de toleranță, BSP a optat să reducă ratele de politică monetară pentru a consolida dinamica de creștere în scădere", a declarat domnul Mapa de la Metrobank.

Până la sfârșitul anului 2025, BSP redusese rata de politică monetară de referință cu 25 pb la 4,5%, cel mai scăzut nivel din septembrie 2022.

În februarie 2026, Consiliul Monetar a redus rata cu încă 25 pb la 4,25%, cel mai scăzut nivel din august 2022.

Aceasta a dus reducerile totale ale BSP la 225 pb de când a început seria sa de relaxare a politicii monetare în august 2024.

„Cele două reduceri ale ratei de politică monetară ale BSP în T4 2025 au contribuit la susținerea încrederii în economia internă. Îmbunătățirea sentimentului investitorilor a contribuit probabil la câștiguri pe piețele financiare selectate", a declarat BSP într-un e-mail.

Economistul Sun Life Investment Management and Trust Corp., Patrick M. Ella, a declarat că reducerile de rate și relaxarea inflației au contribuit la scăderea randamentelor. Cu toate acestea, a menționat că scăderi suplimentare ale curbei randamentelor nu s-au materializat din cauza incertitudinii legate de potențialele reduceri de rate din SUA.

De la octombrie la decembrie, Rezerva Federală a SUA a implementat două reduceri ale ratei dobânzii — una la sfârșitul lunii octombrie, care a redus rata fondurilor federale la 3,75%-4%, și alta în decembrie, care a redus-o și mai mult la 3,5%-3,75%, completând cele trei reduceri de rate ale Fed pentru 2025.

GUVERNANȚA ȘI SENTIMENTUL
Sentimentul a fost afectat în special de scandalul de corupție privind controlul inundațiilor și investigațiile legate de cheltuielile pentru infrastructură.

Barometrul bursier local a fost caracterizat de „volume de tranzacționare reduse, ieșiri persistente de capital străin și preocupări persistente privind creșterea economică", conform domnului Asuncion.

Michael L. Ricafort, economistul-șef al Rizal Commercial Banking Corp. (RCBC), a indicat cheltuielile strânse pentru infrastructură în timpul fiasco-ului, alături de incertitudinile politice care au diminuat încrederea investitorilor.

Cheltuielile guvernului filipinez pentru infrastructură au scăzut pentru a cincea lună consecutivă în noiembrie.

Cheltuielile de stat pentru infrastructură și alte cheltuieli de capital au scăzut cu 45,2% la P48 miliarde față de un an mai devreme, conform datelor publicate de Departamentul de Buget și Management (DBM) la 31 ianuarie.

Domnul Mapa de la Metrobank a declarat că problemele pieței din 2025 au fost diferite de factorii globali din anul precedent, părând în schimb să fie conduse de „preocupări privind încetinirea activității economice și diminuarea încrederii".

DRUMUL ÎNAINTE PENTRU 2026
Analiștii se așteaptă ca remitențele, redresarea turismului și firmele reziliente de externalizare a proceselor de afaceri (BPO) să ofere sprijin, dar au subliniat că perspectivele economice mai largi vor depinde de cât de repede se redresează încrederea din șocurile de guvernanță de la sfârșitul anului 2025.

„În 2026, sentimentul pieței și condițiile financiare vor depinde de interacțiunea dintre fundamentele interne și evoluțiile globale. Un factor intern cheie va fi cât de repede se redresează încrederea din șocurile recente de guvernanță, în funcție de ritmul și credibilitatea reformelor de guvernanță", a declarat banca centrală.

Domnul Ricafort de la RCBC prognozează că creșterea PIB-ului va crește la 5,3%-5,8% în acest an, determinată de un plan de cheltuieli guvernamentale de „recuperare" de P1,44 trilioane în primul trimestru.

Secretarul de Finanțe Frederick D. Go a declarat că guvernul intenționează să cheltuiască P1,44 trilioane în primul trimestru ca parte a eforturilor de recuperare pentru a sprijini economia după încetinirea creșterii din anul trecut.

Cheltuielile planificate pentru primul trimestru în cadrul bugetului național de P6,793 trilioane vor contribui la stimularea activității economice pentru a atinge ținta de creștere a PIB-ului guvernului, a declarat domnul Go la un eveniment al Asociației Corespondenților Străini din Filipine pe 2 februarie.

Guvernul vizează o creștere a PIB-ului de 5%-6% în acest an.

„Traiectoria redresării economice va depinde în mare măsură de cât de repede se normalizează cheltuielile publice și dacă încrederea poate fi reconstruită în urma perturbărilor legate de guvernanță", a declarat domnul Asuncion.

Domnul Taningco de la Security Bank a avertizat că „reducerile excesive ale ratei pot comporta riscuri, deoarece inflația ar putea crește din nou în 2026", sugerând o cale de relaxare graduală care ar putea reduce rata de politică monetară la 4%.

ȘOCUL PREȚURILOR PETROLULUI
Între timp, tensiunile geopolitice în creștere din Orientul Mijlociu, alături de prețurile globale ale petrolului în creștere, au introdus riscuri suplimentare pe piață.

„Per ansamblu, prețurile petrolului vor rămâne un factor important de schimbare care modelează așteptările de politică, performanța valutară și conducerea sectorială pe parcursul anului 2026", a declarat domnul Asuncion de la UnionBank.

În primul trimestru, costurile mai mari ale combustibilului pot împinge inflația în sus, limitând așteptările de reduceri mai profunde ale ratelor BSP și împingând randamentele obligațiunilor mai sus. Aceste aceleași dinamici ar putea, de asemenea, să pună presiune pe peso prin extinderea deficitului comercial, în special dacă importurile de energie continuă să depășească încasările din export, a declarat el.

Dincolo de primul trimestru, domnul Asuncion a adăugat că condițiile pieței vor depinde în mare măsură de efectele de rundă secundară.

„Dacă inflația determinată de petrol se dovedește a fi conținută și condițiile cererii se atenuează, BSP ar trebui să aibă încă spațiu pentru a recalibra politica mai târziu în acest an, ceea ce ar fi favorabil pentru obligațiuni și acțiunile sensibile la rate. Cu toate acestea, un șoc petrolier prelungit ar favoriza defensive și numele legate de energie, menținând în același timp [schimbul valutar] și acțiunile mai volatile", a declarat el.

Domnul Taningco de la Security Bank a subliniat că Filipinele sunt deosebit de vulnerabile la prețurile ridicate ale petrolului la nivel global, având în vedere statutul său de importator net de petrol și dependența sa mare de țițeiul din Orientul Mijlociu.

Conform datelor Departamentului de Energie, aproximativ 98% din importurile de petrol ale țării provin din regiune.

PIAȚA DE VENIT FIX
BSP: BSP se așteaptă ca perspectivele de creștere în îmbunătățire și inflația gestionabilă să sprijine încrederea pieței.

Domnul Asuncion: Perspectivele pentru venitul fix rămân favorabile, inflația în scădere, politica monetară de susținere și cererea constantă pentru titluri pe termen mai lung fiind de așteptat să mențină randamentele limitate. Curba este poziționată pentru aplatizare suplimentară pe măsură ce investitorii continuă să prețuiască setările de politică acomodative. Condițiile sănătoase de lichiditate și cererea puternică în licitații ar trebui să persiste, cu excepția unor surprize majore de aprovizionare. Per ansamblu, venitul fix este probabil să depășească alte clase de active la începutul anului 2026, pe măsură ce piețele continuă să digere efectele complete ale ciclului de relaxare.

Domnul Mapa: Combinația de relaxare a politicii din partea BSP (deși limitată) și o creștere eventuală a inflației ar trebui să ducă la o înclinare a curbei randamentelor.

Domnul Ella: Luând indicii din direcția politicii Fed.

Domnul Taningco: Așteptăm presiune descendentă în acest prim trimestru, în mare parte din cauza sentimentului de evitare a riscului declanșat de războiul din Orientul Mijlociu, care a declanșat un șoc al prețului petrolului.

Domnul Ricafort: Piața de venit fix rămâne pozitivă, caracterizată prin cerere mare pentru titluri de stat și o tendință spre randamente mai mici. Reduceri viitoare posibile ale ratei BSP în contextul creșterii/redresării economice locale relativ mai lente și ar putea egala reducerile viitoare ale ratei Fed așteptate în ultima parte a anului 2026 pentru a gestiona mai bine diferențialele ratelor dobânzilor.

ACȚIUNI
BSP: Activitatea pieței de acțiuni va fi influențată de interacțiunea dintre fundamentele interne și evoluțiile globale, inclusiv cât de repede se redresează încrederea din șocurile recente de guvernanță.

Domnul Asuncion: Piața de acțiuni intră în primul trimestru al anului 2026 cu o poziție precaut constructivă. În timp ce ratele dobânzilor mai mici și inflația benignă creează un mediu de evaluare favorabil, investitorii vor rămâne probabil selectivi până când vor apărea dovezi mai clare ale unei redresări economice. Piața poate vedea ralieri intermitente determinate de sectoarele sensibile la rate și îmbunătățirea sentimentului, dar dinamica ascendentă susținută va depinde de date macro mai bune — în special privind cheltuielile guvernamentale, orientările privind câștigurile corporative și condițiile cererii consumatorilor.

Domnul Ella: Luând indicii din PIB-ul intern și direcția politicii Fed. Tocmai am început sezonul de câștiguri corporative, astfel încât aceasta va influența primul trimestru.

Domnul Taningco: Așteptăm presiune descendentă în acest prim trimestru, în mare parte din cauza sentimentului de evitare a riscului declanșat de războiul din Orientul Mijlociu, care a declanșat un șoc al prețului petrolului.

Domnul Ricafort: PSEi a arătat semne de redresare fermă, ștergând complet pierderile din sfârșitul anului 2025, deoarece tranzacționează peste marca de 6.000 în contextul optimismului continuu al pieței privind posibila includere a obligațiunilor guvernamentale filipineze în Indicele JPMorgan Emerging Market Bond, care ar implica achiziții suplimentare străine de obligațiuni guvernamentale filipineze în valoare de aproximativ 3 miliarde USD și rezultate în mare parte mai bune ale câștigurilor corporative locale ale companiilor listate local recent, care ar putea sprijini fundamental evaluările.

PIAȚA VALUTARĂ (FX)
BSP: Se așteaptă ca economia să fie protejată de vânturile contrare externe prin fluxuri robuste de remitențe, o redresare a turismului și venituri reziliente din exportul de servicii (în special din BPO-uri).

Domnul Asuncion: Se așteaptă ca peso-ul să tranzacționeze într-un interval relativ stabil în primul trimestru, influențat de o combinație de dinamici favorabile ale inflației interne, o Rezervă Federală mai răbdătoare și îmbunătățirea sentimentului de risc. Cu toate acestea, fără o redresare clară a creșterii interne, o apreciere semnificativă este puțin probabilă. Valuta este probabil să se miște în banda superioară P57 până la P59, fiind posibilă o întărire modestă dacă condițiile dolarului global se atenuează și dacă indicatorii economici timpurii indică redresarea activității interne.

Domnul Mapa: Am putea vedea piața FX impactată de direcția generală a dolarului american, precum și de direcția politicii BSP.

Domnul Ella: Luând indicii din direcția politicii Fed.

Domnul Taningco: Așteptăm presiune descendentă în acest prim trimestru, în mare parte din cauza sentimentului de evitare a riscului declanșat de războiul din Orientul Mijlociu, care a declanșat un șoc al prețului petrolului.

Domnul Ricafort: Cu condiția ca inflația să rămână stabilă și în cadrul intervalului țintă de inflație al BSP de 2%-4%, cursul de schimb peso față de dolarul american rămâne relativ stabil sau mai puternic; de asemenea, în cadrul spațiului acceptabil de politică monetară și fiscală.