Studiul de caz Riot arată că minerii americani de Bitcoin pot acoperi costurile cu energia mult înainte de a obține profit complet
Costurile minării Bitcoin sunt adesea reduse la o singură cifră: „costul de a mina un BTC". În realitate, această cifră depinde de nivelul afacerii pe care îl măsori.
Electricitatea determină dacă mașinile ar trebui să funcționeze astăzi, cheltuielile de operare determină dacă flota de minare susține compania în ansamblu, iar costurile contabile determină dacă afacerea raportează în final profit.
Pentru a examina aceste niveluri mai clar, CryptoSlate a construit un Model de Cost pentru Minarea Bitcoin care calculează economia minării pornind de la principiile de bază, folosind dificultatea rețelei, recompensa pe bloc, comisioanele de tranzacție, eficiența ASIC și prețul electricității.
Modelul aplică apoi date de costuri specifice companiei folosind documentele publice ale Riot Platforms pentru a ilustra cum arată economia în practică.
În condițiile actuale ale rețelei, modelul arată că un miner poate acoperi costurile cu energia, dar încă nu reușește să acopere cheltuielile de operare și contabile mai largi.
Operațiunile Riot din Texas relevă cât de departe pot rămâne pragul de rentabilitate pentru electricitate, pragul de rentabilitate operațională și profitabilitatea contabilă completă, chiar și după redresarea prețului Bitcoin.
Economia minării la Riot dezvăluie trei niveluri de rentabilitate
La prețul actual al Bitcoin de 67.200 USD, Riot trece de un nivel de rentabilitate și ratează următoarele două.
Am modelat datele pe baza condițiilor actuale ale rețelei, incluzând dificultatea Bitcoin de 145.042.165.424.850, o recompensă pe bloc de 3,125 BTC, BTC per bloc, eficiența ASIC modernă în intervalul ~17–19 J/TH și electricitate industrială în Texas la aproximativ 0,0667 USD per kWh. Am ignorat comisioanele pe bloc, dat fiind că mediile actuale se situează în jurul valorii de 0,02 BTC per bloc.
Această configurație produce un total de rețea de 622,95 sextilioane de hash-uri per bloc (munca totală pe care rețeaua trebuie să o facă, în medie, pentru a mina un bloc), 199,34 sextilioane de hash-uri per BTC (cât de rapid un miner sau întreaga rețea face această muncă) și 969,04 megawați-oră de energie per BTC.
Aceste premise generează un cost al electricității de 64.635 USD pentru a mina 1 BTC la prețul actual, rezultând o marjă de energie de 2.565 USD per BTC.
Rezultatul modelului arată costurile estimate de minare Bitcoin: 199,34 sextilioane de hash-uri per BTC, 969,04 MWh de consum de energie și aproximativ 64.635 USD în costuri cu electricitatea per BTC la un preț BTC de 67.200 USD.Când adăugăm nivelul de costuri de operare non-energetice bazate pe documentele Riot de aproximativ 9.809 USD per BTC, marja operațională devine negativă 7.243 USD, iar costul total per BTC crește în mod corespunzător. Adăugarea nivelului de depreciere non-cash de aproximativ 39.687 USD per BTC împinge profitul contabil la negativ 46.930 USD.
Acest lucru arată clar că, pentru minerii americani mari, „costul de a mina un Bitcoin" nu are o singură cifră.
- Un nivel captează costul electricității pe termen scurt și ajută la decizia dacă mașinile merită să funcționeze.
- Un al doilea nivel adaugă costuri de operare mai largi și arată dacă auto-minarea acoperă restul afacerii.
- Un al treilea nivel adaugă deprecierea și arată dacă profitul raportat ține pasul cu marja de numerar.
Modelul plasează aceste niveluri alături și arată cât de departe rămân acestea după redresarea pieței.
Scara rentabilității definește imaginea operațională
Modelul produce o scară a rentabilității care spune mai mult decât orice cifră unică a costului complet de minare. Rentabilitatea doar pentru electricitate se situează la 64.635 USD per BTC.
Adaugă nivelul de costuri de operare non-energetice bazate pe documentele Riot, iar rentabilitatea crește la aproximativ 74.444 USD.
Adaugă nivelul de depreciere contabilă, iar rentabilitatea contabilă completă crește din nou la 114.130 USD.
Prin urmare, minerii pot raporta economie pozitivă la energie în timp ce postează încă rezultate operaționale sau contabile slabe.
| Nivel de cost | Sumă modelată per BTC | Preț BTC de rentabilitate |
|---|---|---|
| Doar electricitate | 64.635 USD | 64.635 USD |
| Costuri de operare non-energetice | 9.809 USD | 74.444 USD |
| Depreciere contabilă | 39.687 USD | 114.130 USD |
Am modelat patru scenarii de preț pentru a arăta cum funcționează această scară în practică.
În scenariul meu pesimist de 49.000 USD, Riot este negativ la fiecare măsură. Marja de energie per BTC este negativ 15.635 USD, marja operațională este negativ 25.443 USD, iar profitul contabil este negativ 65.130 USD.
Grafic care arată modelul economic de minare Bitcoin: 622,95 sextilioane de hash-uri per bloc, 969,04 MWh energie per BTC, cost total 114.130 USD per BTC, cu marje negative de energie, operaționale și contabile la un preț BTC ilustrativ de 49.000 USD.În cazul prețului actual de 67.200 USD, Riot se ridică tocmai peste rentabilitatea pentru electricitate, dar doar la limită. Marja de energie devine pozitivă, totuși perspectivele operaționale și contabile rămân negative.
Grafic de ieșire al modelului care arată economia minării Bitcoin: 622,95 sextilioane de hash-uri per bloc, 969,04 MWh energie per BTC, cost total per BTC 114.130 USD, cost electricitate 64.635 USD și marje operaționale și contabile negative la un preț BTC ilustrativ de 67.200 USD.În scenariul de redresare de 80.000 USD, Riot trece pragul operațional, cu o marjă operațională de 5.557 USD per BTC, în timp ce perspectiva contabilă arată încă o pierdere de 34.130 USD.
Grafic de ieșire al modelului care arată economia minării Bitcoin, incluzând 969,04 MWh energie per BTC, 114.130 USD cost total per BTC, 64.635 USD cost electricitate, 9.809 USD costuri de operare non-energetice, 39.687 USD depreciere și marje calculate față de un preț BTC ilustrativ de 80.000 USD.Este necesară revenirea la maximul istoric de 126.000 USD înainte ca toate cele trei perspective să devină pozitive, cu un profit contabil de 11.870 USD per BTC.
Tabloul de bord al modelului de cost de minare Bitcoin arătând hash-uri per bloc, hash-uri per BTC, energie per BTC, cost electricitate, costuri de operare, depreciere și marje de profit estimate la un preț BTC de 126.000 USD.| Scenariu de preț BTC | Marjă de energie per BTC | Marjă operațională per BTC | Profit contabil per BTC |
|---|---|---|---|
| 49.000 USD | -15.635 USD | -25.443 USD | -65.130 USD |
| 67.200 USD | 2.565 USD | -7.243 USD | -46.930 USD |
| 80.000 USD | 15.365 USD | 5.557 USD | -34.130 USD |
| 126.000 USD | 61.365 USD | 51.557 USD | 11.870 USD |
Distincția este substanțială. Nivelul de depreciere al Riot este explicit încadrat ca non-cash și bazat pe o durată de viață utilă de trei ani. Este o alocare contabilă mai degrabă decât un flux de numerar evitabil pe termen scurt.
Încă aparține imaginii deoarece minerii publici nu trăiesc doar din marja de energie. Ei raportează situații de venit. Ei înlocuiesc mașini. Ei absorb costuri corporative.
Deci întrebarea utilă este care linie de profitabilitate folosesc de fapt investitorii, analiștii și echipele de management și când să spună că un miner este profitabil.
Proiecția Riot pentru următoarea înjumătățire extinde testul prețului
Am rulat apoi o proiecție de costuri până la următoarea înjumătățire în 2028.
Folosind cele mai recente documente publice disponibile ale Riot, presupunem 38,5 exahash pe secundă, crescând la 45 EH/s până la 31 martie 2026, apoi menținând acel nivel constant până la următoarea fereastră de înjumătățire.
Nu încercăm să reconstruim întreaga piață. Modelul menține economia actuală per BTC constantă și le scalează doar prin calea ratei hash de auto-minare raportată și planificată de Riot.
Acesta este un exercițiu de scenariu concentrat pe pârghia operațională, iar sensibilitatea la preț este greu de ratat.
În toate cele patru scenarii, BTC cumulativ minat proiectat este de 15 mii. Ceea ce se schimbă este stiva de profit.
La 49.000 USD Bitcoin, marja cumulativă de energie a Riot este negativ 239.436.036 USD, marja operațională cumulativă este negativ 389.648.124 USD, iar profitul contabil cumulativ este negativ 997.428.094 USD.
Model de profitabilitate pentru minarea Bitcoin arătând profitul cumulativ până la următoarea înjumătățire la 49.000 USD BTC, proiectând 15.000 BTC minați cu marjă de energie −239 milioane USD, marjă operațională −389 milioane USD și profit contabil −997 milioane USD în perioada 2026–2028.La 67.200 USD, marja cumulativă de energie devine pozitivă la 39.286.667 USD, dar marja operațională cumulativă rămâne negativă la 110.925.420 USD, iar profitul contabil cumulativ rămâne negativ la 718.705.391 USD.
Tablou de bord arătând proiecțiile de profitabilitate pentru minarea Bitcoin până la următoarea înjumătățire, incluzând un cursor de preț BTC (~67.200 USD), BTC cumulativ proiectat de 15.000, marjă de energie de 39,3 milioane USD, marjă operațională de -110,9 milioane USD, profit contabil de -718,7 milioane USD și un grafic comparând marjele contabile, operaționale și de energie în timp.La 80.000 USD, Riot devine cumulativ pozitiv pe marja operațională la 85.099.338 USD, în timp ce profitul contabil cumulativ este încă negativ la 522.680.632 USD.
Grafic arătând profitabilitatea proiectată a minării Bitcoin până la următoarea înjumătățire cu BTC la 80.000 USD, estimând 15.000 BTC minați, 235 milioane USD marjă cumulativă de energie, 85 milioane USD marjă operațională și o traiectorie de profit contabil de -522 milioane USD.Doar în scenariul de 126.000 USD toate cele trei linii se mișcă peste zero, cu profit contabil cumulativ de 181.783.343 USD.
Grafic arătând profitabilitatea proiectată a minării Bitcoin până la următoarea înjumătățire, estimând 15.000 BTC minați cu 939 milioane USD marjă de energie, 789 milioane USD marjă operațională și 181 milioane USD profit contabil la un preț BTC de 126.000 USD.| Scenariu de preț BTC | BTC cumulativ proiectat | Marjă cumulativă de energie | Marjă operațională cumulativă | Profit contabil cumulativ |
|---|---|---|---|---|
| 49.000 USD | 15 mii | -239.436.036 USD | -389.648.124 USD | -997.428.094 USD |
| 67.200 USD | 15 mii | 39.286.667 USD | -110.925.420 USD | -718.705.391 USD |
| 80.000 USD | 15 mii | 235.311.426 USD | 85.099.338 USD | -522.680.632 USD |
| 126.000 USD | 15 mii | 939.775.402 USD | 789.563.314 USD | 181.783.343 USD |
Un miner poate fi pozitiv la energie pentru o perioadă lungă și să nu reușească totuși să acopere costurile de operare mai largi. Poate de asemenea să devină pozitiv operațional și să rămână totuși departe de profitul contabil. Studiul de caz Riot arată că distanța dintre aceste stări este mare.
În model, diferența dintre rentabilitatea pentru energie și rentabilitatea contabilă completă este de aproximativ 49.495 USD per BTC. Această diferență ajută la explicarea de ce minerii pot arăta sănătoși la expedierea flotei și sub presiune la câștigurile raportate în același timp.
Graficul nostru cumulativ nu prevede dificultatea viitoare, comisioanele, întreruperile, veniturile din reducere, finanțarea sau noile cheltuieli de capital. Presupune că economia actuală per BTC persistă și le scalează doar conform căii ratei hash planificate de Riot.
Această limitare lasă totuși un semnal clar. Menținerea restului economiei constantă arată cât de mult din dezbaterea următoarei înjumătățiri depinde încă de prețul Bitcoin.
În cazul Riot, modelul nu atinge profitabilitatea contabilă cumulativă până la scenariul de 126.000 USD. Totuși, în termeni absoluți, nivelul este de 114.200 USD.
Grafic de proiecție a profitabilității minării Bitcoin arătând profitul cumulativ până la următoarea înjumătățire la un preț BTC de 114.200 USD, cu 15.000 BTC proiectați minați și marjele de energie, operaționale și contabile crescând prin 2028.Cazul Riot oferă o lectură pentru întreaga industrie de minare din SUA
Lecția mai largă pentru minerii americani este directă. Prețul singur nu rezolvă imaginea operațională. Eficiența flotei și prețul energiei decid încă prima reducere.
În termeni de sensibilitate la costuri, comparăm trei presetări ASIC: Bitmain S21 la 17,5 J/TH, WhatsMiner M60S la 18,5 J/TH și Antminer S19 Pro la 29,5 J/TH, folosind o rată de referință pentru energia industrială din Texas.
Grafic de sensibilitate a costurilor comparând costurile de rentabilitate pentru minarea Bitcoin pentru Antminer S19 Pro, Bitmain S21 și WhatsMiner M60S la diferite prețuri ale electricității, arătând că S19 Pro mai vechi devine neprofitabil cel mai rapid pe măsură ce costurile cu energia cresc.Pe întregul interval, S19 Pro rămâne peste mașinile mai noi la costul per BTC. Cele două modele mai noi rulează aproape unul de altul, în timp ce flota mai puțin eficientă poartă o linie de cost vizibil mai mare pe tot parcursul graficului.
Acest punct se extinde dincolo de Riot. Nivelul de costuri non-energetice bazat pe documentele Riot și presupunerile de depreciere sunt specifice companiei. Un alt miner poate avea o bază diferită de costuri generale, o presupunere diferită a duratei de viață utilă, un profil diferit de reducere sau un mix de energie realizat diferit. Dar simțim că structura pe trei niveluri se transferă încă bine.
Mai întâi vine costul energiei. Apoi costul operațional. Apoi costul contabil.
Companiile care supraviețuiesc perioadelor de preț scăzut tind să treacă primul nivel confortabil. Companiile care compun valoare prin ciclu trebuie să treacă toate cele trei în timp.
La prețul actual de aproximativ 67.000 USD, modelul nu arată o companie în suferință la nivelul mașinilor. Marja de energie este pozitivă. Mașinile câștigă încă mai mult decât cheltuiesc pe electricitate.
În același timp, nu arată un miner care a rezolvat situația completă de venit. Linia operațională rămâne roșie. Linia contabilă rămâne mai adânc în roșu. Pentru un miner public, această divizare modelează deciziile de trezorerie, sincronizarea înlocuirii flotei și așteptările pieței pentru câștiguri.
Putem prin urmare extrapola că minerii de Bitcoin pot trece la marjă pozitivă de energie cu mult sub șase cifre, pot trece la marjă operațională pozitivă în cazul redresării și totuși pot rata profitabilitatea contabilă cumulativă până când retestăm maximul istoric peste 114.000 USD
Sursă: https://cryptoslate.com/new-model-proves-miners-need-bitcoin-above-74k-to-break-even-on-power-but-other-costs-push-it-over-6-figures/
