Stablecoin-urile au o altă slăbiciune

Creșterea stablecoin-urilor ar fi putut stagna, dar accalmia ar putea fi de scurtă durată dacă predicțiile experților sunt de crezut.

Așa cum a menționat colegul meu Tim Craig săptămâna trecută, Secretarul Trezoreriei SUA Scott Bessent a prezis recent că stablecoin-urile în dolari americani vor ajunge la 3 trilioane de dolari până în 2030. Citibank a prezis 4 trilioane de dolari. S&P Global a estimat pentru stablecoin-urile în euro o valoare între 250 de miliarde și 1,1 trilioane de dolari.

Spus altfel: este esențial ca investitorii și factorii de decizie politică să știe dacă stablecoin-urile lor sunt, ei bine, stabile. Iar o nouă cercetare de la MIT sugerează că există riscuri care stau la vedere și că Genius Act de anul trecut nu a făcut nimic pentru a aborda aceste riscuri.

Chiar și atunci când stablecoin-urile sunt complet susținute de active extrem de lichide, acestea pot pierde ancorarea în perioade de stres pe piață, pe măsură ce infrastructura de bază cedează, au descoperit cercetătorii.

"Capacitatea unui stablecoin de a se tranzacționa la paritate în condiții de stres depinde nu doar de calitatea activelor sale, ci și de funcționarea mecanismelor de răscumpărare, piețelor și infrastructurii operaționale", scriu aceștia. "Cadrul Genius lasă aceste dinamici dependente de stres în mare parte nespecificate."

Stablecoin-urile trebuie să-și mențină ancorarea. Și practic fiecare conversație despre reziliența stablecoin-urilor se concentrează pe activele de rezervă ale emitentului.

"Se tratează implicit stabilitatea stablecoin-urilor ca pe o problemă de bilanț contabil, rezolvabilă prin dețineri conservatoare de active și supraveghere", notează cercetătorii.

De aceea Tether a primit o notă destul de slabă de la S&P anul trecut. S&P a citat dependența Tether de rezerve considerate cu risc ridicat, precum aurul și Bitcoin, când a declarat că emitentul era vulnerabil la o scădere a pieței.

Chiar dacă Tether ar fi investit integral în titluri de trezorerie americane pe termen scurt, așa cum sunt fondurile pieței monetare, o "retragere masivă din bancă" ar putea pune la încercare capacitatea sa de a vinde rapid acele titluri de trezorerie.

Brokerii-dealeri stau între cumpărătorii și vânzătorii de titluri de trezorerie. Și aceștia pot constitui un blocaj care limitează capacitatea emitenților de stablecoin de a onora cererile de răscumpărare în masă, potrivit cercetătorilor.

De exemplu, când coronavirusul a lovit piețele în martie 2020, spread-urile bid-ask pentru titlurile de trezorerie s-au lărgit. Dacă acest lucru s-ar întâmpla din nou, o retragere masivă dintr-un stablecoin ar putea să-l scoată din ancorare, declanșând o buclă a dezastrului.

Există o soluție simplă: să permitem emitenților de stablecoin să împrumute direct de la Rezerva Federală și să rezolvăm problema blocajului. Dar atunci ar fi supuși unor reglementări stricte de tip bancar, ceea ce i-ar putea face neprofitabili într-un mediu cu dobânzi scăzute.

Piețele tradiționale nu sunt singura amenințare la stabilitatea stablecoin-urilor.

Problemele cu blockchain-urile și contractele inteligente ar putea, de asemenea, să scoată un stablecoin din ancorare, potrivit cercetătorilor.

Pe o matrice care clasifică astfel de riscuri după severitate și probabilitate, aceștia identifică două care sunt cele mai îngrijorătoare: defecte de logică ale contractelor inteligente și eșecuri ale punților.

Apoi există probleme mai cotidiene. Anul trecut, Paxos a emis accidental 300 de trilioane de dolari PYUSD. Deși a corectat problema la câteva minute după, Aave a trebuit să suspende activitatea PYUSD, iar stablecoin-ul s-a tranzacționat pentru scurt timp sub paritate.

În SUA, băncile încearcă să conteste din nou Genius Act, enervate că companiile cripto par să fi găsit o scăpare care le permite să plătească clienților randament pentru deținerile lor. Dezbaterea a blocat o legislație de referință care ar scoate restul industriei cripto din zona sa juridică gri.

Dacă există riscuri suplimentare pe care legea nu le-a luat în considerare, aceasta ar putea să nu fie ultima bătălie a Congresului privind stablecoin-urile.

Cele mai importante știri DeFi ale săptămânii

Săptămâna aceasta în guvernanța DeFi

VOT: GMX DAO votează să finanțeze GMX Labs pentru doi ani

PROPUNERE: Fluid DAO ia în considerare crearea unei fundații nonprofit

VOT: Emitentul de stablecoin Angle Protocol votează asupra unui program de stimulente

Postarea săptămânii

Investigatorul cripto ZachXBT a făcut valuri când a declarat recent că va furniza în curând dovezi că angajați ai uneia dintre cele mai profitabile companii cripto se angajează în tranzacții cu informații privilegiate. Acest lucru a dus la speculații cu privire la identitatea companiei, o piață de predicție și multe, multe glume.

Aleks Gilbert este corespondentul DeFi al DL News din New York. Îl puteți contacta la [e-mail].