Cosul liderului Bitcoin: o preluare inversă după o prăbușire de 99% a prețului acțiunilor, o recoltare Nasdaq pre-planificată.

Titlu original: The Nakamoto Heist: How David Bailey Used a 99% Stock Collapse to Buy His Own Empire

Autor original: Justin Bechler, Bitcoin OG

Traducere originală de Ismay, BlockBeats

Notă editorială: Acest articol oferă o analiză aprofundată a operațiunilor de capital uimitoare din spatele lui David Bailey și Nakamoto Holdings ($NAKA) pe care îl controlează. De la creșterea frenetică în timpul listării prin ușa din spate până la prăbușirea de 99% după intrarea investitorilor de retail pe piață, și apoi la achiziția cu primă ridicată a activelor sale private de către compania listată dezorganizată, este un transfer de avere meticulos conceput care exploatează asimetria informațiilor și lacunele de reglementare.

Aceasta este o investigație brutală asupra lăcomiei, jocurilor conduse de conformitate și capitalismului influencerilor. Ne avertizează că atunci când credința este ambalată ca produs financiar și când sloganul descentralizării întâlnește lăcomia centralizată, investitorii de retail sunt adesea ultima linie de apărare împotriva epuizării lichidității. Înțelegerea acestei povești ar putea să te ajute să fii mai lucid și să urmezi mai puțin orbește recomandările următorului mare investitor.

Mai jos este textul integral:

Astăzi dimineață, David Bailey a folosit o companie tranzacționată public a cărei valoare de piață s-a evaporat cu 99% pentru a achiziționa două dintre propriile sale companii private la o primă de patru ori prețul actual al acțiunii—totul fără a necesita un vot al acționarilor.

Cel mai uimitor este că această dramă de transfer de active era deja fixată cu mult înainte ca investitorii de retail să cumpere prima acțiune.

Pentru a înțelege cum s-a făcut acest lucru, trebuie să începem de la început.

În mai 2025, o companie zombi numită KindlyMD a anunțat fuziunea sa cu Nakamoto Holdings, o rezervă Bitcoin fondată de David Bailey.

Prețul acțiunilor a crescut de la 2 dolari la peste 30 de dolari în câteva zile, atrăgând un flux de investitori de retail. Influencerii Bitcoin au celebrat sălbatic, Bailey chiar comparându-se cu familiile Morgan, Medici și Rothschild.

Nouă luni mai târziu, prețul acțiunilor căzuse la 29 de cenți, iar Bailey tocmai folosise acele acțiuni pentru a-și cumpăra propria companie.

Pomparea

Mecanismul său este conceput destul de ingenios.

KindlyMD era inițial o acțiune microcap neexploatată pe Nasdaq. Nakamoto Holdings a devenit publică printr-o fuziune inversă, susținută de 510 milioane de dolari în finanțare PIPE (capital privat) și 200 de milioane de dolari în obligațiuni convertibile.

Pe hârtie, aceasta pare să fie nașterea unui gigant al rezervelor Bitcoin, cu o nouă generație de influenceri Bitcoin concurând să-ți spună de ce ar trebui să cumperi $NAKA (desigur, motivul fiind să dețină mai mult Bitcoin).

În câteva zile, raportul preț-valoare contabilă (Multiple-to-NAV) al NAKA a atins un uimitor 23 de ori, ceea ce înseamnă că speculatorii au plătit 23 de dolari pentru fiecare dolar de Bitcoin deținut de companie.

MicroStrategy a lui Michael Saylor nu a comandat niciodată această primă. Diferența constă în istoricul operațional de ani de zile al MicroStrategy, afacerea sa software generatoare de venituri și un CEO care nu a manipulat structurile tranzacțiilor pentru a-și umple propriile buzunare în fundal.

Insiderii cunosc secrete pe care investitorii de retail nu le știu. Investitorii PIPE—inclusiv notorii oponenți BIP-110 Udi Wertheimer, Jameson Lopp și Adam Back—și-au achiziționat acțiunile la 1,12 dolari per acțiune. Investitorii de retail, pe de altă parte, au cumpărat la 28, 30, 31 de dolari sau chiar mai mult.

Această asimetrie a informațiilor a fost încorporată în arhitectură din prima zi.

În iunie, Bailey a finalizat o altă rundă de finanțare PIPE de 51,5 milioane de dolari la 5,00 dolari per acțiune. Deși al doilea lot de investitori a intrat pe piață la un cost mult mai mic decât investitorii de retail, era totuși mult peste prețul minim de 1,12 dolari și au fost, în cele din urmă, și ei jupuiți.

Bailey a sărbătorit finalizarea finanțării, spunând că a durat mai puțin de 72 de ore și că cererea investitorilor a fost extrem de puternică.

Să aruncăm o privire mai atentă la această strategie.

Prăbușirea

Până în septembrie, NAKA scăzuse cu 96%.

Primii investitori PIPE care au achiziționat acțiuni la 1,12 dolari au putut în sfârșit să încaseze după fuziunea din august și au făcut-o.

Răspunsul lui Bailey a fost destul de bizar pentru un CEO al unei companii tranzacționate public; le-a spus acționarilor care erau acolo doar pentru a tranzacționa fluctuații pe termen scurt să plece de acolo.

Așa că au plecat cu adevărat.

Prețul acțiunilor a continuat să scadă. A scăzut sub 1 dolar. A scăzut sub 50 de cenți. A scăzut sub 30 de cenți. O companie care deține aproximativ 5.765 de bitcoini (în valoare de peste 500 de milioane de dolari) are acum o capitalizare de piață de mai puțin de 300 de milioane de dolari.

Evaluarea pieței pentru Nakamoto este chiar mai mică decât valoarea Bitcoin-ului său din bilanț, ceea ce vorbește mult despre modul în care investitorii privesc echipa de management și structura corporativă care înconjoară acești Bitcoin.

Spirală a datoriilor

Când prețul acțiunilor s-a prăbușit, Pele a schimbat frecvent creditorii, la fel ca un jucător care împrumută bani pe podeaua cazinoului.

Structura inițială de capital a inclus 200 de milioane de dolari în obligațiuni convertibile de la Yorkville Advisors, cu un preț de conversie de 2,80 dolari. Pe măsură ce prețul acțiunilor NAKA a scăzut sub acest preț, obligațiunile convertibile au devenit datorii care ar putea devora capitalul propriu. Prin urmare, la 3 octombrie, Nakamoto a împrumutat un credit pe termen de 203 milioane de dolari de la Two Prime Lending pentru a răscumpăra notele și dobânzile Yorkville.

Patru zile mai târziu, la 7 octombrie, au împrumutat încă 206 milioane de dolari în USDT de la Antalpha la o dobândă de 7% pentru a rambursa Two Prime. Termenul împrumutului Antalpha era doar de 30 de zile (cu opțiunea de a prelungi cu încă 30 de zile). În decurs de o săptămână, au înlocuit obligațiunile convertibile cu credite pe termen, iar apoi au înlocuit creditele pe termen cu împrumuturi-punte de 30 de zile.

Planul inițial era să transforme împrumutul-punte în 250 de milioane de dolari în obligațiuni convertibile garantate pe 5 ani de la Antalpha. Noile obligațiuni convertibile ar fi apoi folosite pentru a rambursa împrumutul-punte, împrumutul-punte pentru a rambursa creditul pe termen, iar creditul pe termen pentru a rambursa vechile obligațiuni convertibile.

Cu toate acestea, obligațiunea convertibilă de 250 de milioane de dolari nu a fost niciodată emisă conform termenilor Antalpha.

La 16 decembrie, Nakamoto a împrumutat 210 milioane de dolari USDT de la Kraken la o rată a dobânzii de 8% și a folosit Bitcoin din trezoreria sa națională ca garanție de 150%.

Să facem calculele: Creditorul are Bitcoin în valoare de 315 milioane de dolari ca garanție pentru un împrumut de 210 milioane de dolari. Dacă prețul acțiunilor NAKA ajunge la zero, Kraken ia garanția. Dacă Bitcoin scade cu 33%, Kraken rămâne nevătămat. La fiecare etapă a acestei drame, creditorul este puternic protejat, în timp ce acționarii obișnuiți suportă greul prăbușirii reflexive.

Fiecare nou împrumut strânge lațul.

Numărătoare inversă

La 10 decembrie, Nasdaq a notificat Nakamoto că se confruntă cu riscul de radiere de la bursă deoarece prețul acțiunilor sale a fost sub 1 dolar timp de 30 de zile consecutive de tranzacționare. Compania trebuie să recâștige conformitatea până la 8 iunie 2026, ceea ce înseamnă că prețul său de închidere trebuie să fie peste 1 dolar timp de 10 zile consecutive de tranzacționare.

Prețul actual al acțiunilor este de 29 de cenți.

Odată radiată, Nakamoto va fi incapabilă să efectueze emisiuni ATM (preț de piață), să emită obligațiuni convertibile sau să folosească acțiuni ca monedă de achiziție. Tot ce a asamblat Bailey în această cochilie depinde de un statut de listare pe Nasdaq care este în prezent nesustenabil.

Dezastru contabil

În noiembrie, Nakamoto a depus Formularul 12b-25 la SEC, recunoscând că complexitățile contabile rezultate din fuziune au împiedicat depunerea la timp a situațiilor financiare trimestriale. Datele preliminare dezvăluie adevărul:

Achiziția Nakamoto a dus la o pierdere de 59,75 milioane de dolari (prețul plătit a depășit valoarea netă a activelor).

Pierderi nerealizate de 22,07 milioane de dolari în active digitale.

Vânzarea de Bitcoin a dus la o pierdere realizată de 1,41 milioane de dolari.

Rotația refinanțării a dus la o pierdere de rambursare a datoriei de 14,45 milioane de dolari.

Compania a raportat o pierdere trimestrială de aproximativ 97 de milioane de dolari, compensată parțial de un câștig contabil de 21,8 milioane de dolari pe pasive contingente. Această companie, care ar fi trebuit să fie rezerva perfectă de Bitcoin, nici măcar nu a putut depune la timp registrele sale contabile.

Jaf

Acest lucru ne aduce înapoi la dimineața aceasta.

Nakamoto a anunțat semnarea unui acord definitiv de fuziune pentru a achiziționa BTC Inc. și UTXO Management. BTC Inc. deține Bitcoin Magazine și organizează conferințe Bitcoin. UTXO gestionează un fond speculativ axat pe Bitcoin.

Bailey este președintele și CEO-ul cumpărătorului, Nakamoto.

El este, de asemenea, fondatorul BTC Inc și UTXO.

El este cumpărătorul, vânzătorul și CEO-ul care aprobă termenii.

Dar cu doar câteva săptămâni înainte de achiziție, a predat în tăcere titlul de CEO lui Brandon Greene, creând o barieră aproape imperceptibilă între el și entitatea pe care era pe cale să o achiziționeze cu capitalul acționarilor.

Tranzacția de astăzi dimineață a fost finanțată în întregime prin acțiuni Nakamoto, evaluate la 1,12 dolari pe baza opțiunilor de cumpărare încorporate în acordul inițial de servicii de marketing. $NAKA se luptă în prezent să urce înapoi la 0,29 dolari.

Acțiunile evaluate la aproape patru ori prețul actual de piață au fost achiziționate de compania lui Bailey. Deținătorii de titluri BTC Inc și UTXO vor primi 363,6 milioane de acțiuni, o tranzacție în valoare de 107,3 milioane de dolari la prețurile pieței.

Cu toate acestea, aceste acțiuni au fost emise la 1,12 dolari, ceea ce înseamnă că tranzacția a fost stabilită atunci când prețul acțiunilor NAKA era în creștere, iar termenii nu au fost niciodată ajustați când prețul acțiunilor s-a prăbușit.

Uitați de prețurile fictive din contract. Ceea ce contează cu adevărat este că 363,6 milioane de acțiuni noi au intrat tocmai în free float. Fie că documentul specifică 1,12 dolari sau 0,29 dolari, acționarii existenți sunt diluați cu această sumă. Eticheta de 1,12 dolari este o concesie din partea vânzătorului, dar diluarea este reală.

Nu a fost necesară aprobarea suplimentară a acționarilor deoarece opțiunile de cumpărare fuseseră deja încorporate în documentele inițiale de fuziune, pe care acționarii le aprobaseră când prețul acțiunilor NAKA era încă în jurul valorii de 20 sau 30 de dolari.

Investitorii de retail care au aprobat acești termeni nu aveau idee că autorizau o achiziție privată viitoare a afacerii lui Bailey la o primă fixată, în timp ce acțiunile lor dispăreau în aer subțire.

Cadru de tranzacționare în interes propriu

Privind dintr-o altă perspectivă, întreaga arhitectură este pur și simplu uimitor de elegantă.

Bailey a creat Nakamoto Holdings. A fuzionat-o într-o companie-cochilie tranzacționată public prin KindlyMD, strângând 710 milioane de dolari în proces. Alimentat de entuziasmul investitorilor de retail, prețul acțiunilor a crescut la 23 de ori NAV-ul său. Investitorii PIPE au intrat la 1,12 dolari, în timp ce publicul a plătit de 20 până la 30 de ori această cifră. Prețul acțiunilor a scăzut ulterior cu 99%.

În această perioadă, compania a schimbat creditorii de trei ori într-o săptămână într-o încercare de a gestiona 200 de milioane de dolari în datorii, care au fost inițial structurate pentru a fi convertite în capitaluri proprii atunci când prețul acțiunilor era mult mai mare decât era la nivelul actual.

Acum, cu prețul acțiunilor scăzând sub 30 de cenți, Bailey folosește acest instrument golit pentru a-și înghiți imperiul personal, conform termenilor agreați atunci când prețul acțiunilor era încă de o sută de ori valoarea sa inițială. Fuziunea inițială KindlyMD a fost un cal troian; achiziția BTC Inc. este încărcătura reală.

Bailey ne-a spus asta de la început. În comunicatul de presă inițial, a spus că Nakamoto va achiziționa BTC Inc., sub rezerva unui audit și a exercitării opțiunilor de cumpărare. MSA a fost depus public, iar termenii opțiunilor au fost divulgați. Totul a fost legal conform și complet transparent—ca toată ingineria financiară complexă, adevărul a fost îngropat în grămezi de documente pe care nimeni nu le-ar citi.

Acest bărbat, care conduce Bitcoin Magazine, organizează cea mai mare conferință Bitcoin din lume și se pozitionează ca lider al mișcării Bitcoin, a construit o companie tranzacționată public, a distrus 99% din valoarea acționarilor și acum o folosește pentru a-și achiziționa propria afacere la primă.

Cândva s-a comparat cu familia Medici. Cel puțin familia Medici a creat valoare pentru Florența înainte de a-și lua partea.

Nakamoto este monstrul care a apărut când cultura influencerilor a întâlnit piața bursieră publică.

Lichiditate de ieșire

David Bailey a strâns 710 milioane de dolari de la peste 200 de investitori de pe șase continente. Le-a promis un viitor ca Morgan, Medici și Rothschild—un imperiu financiar construit pe Bitcoin. Le-a spus că Nakamoto va aduce Bitcoin în centrul piețelor globale de capital. A spus că numele lor vor răsuna în istorie.

Dar a livrat o pierdere de 99%.

A stabilit prețul PIPE la 1,12 dolari, în timp ce investitorii de retail l-au cumpărat la 28 de dolari. A inclus opțiuni de cumpărare pentru a-și achiziționa propria companie în documentările fără ca acționarii să înțeleagă mandatul. A schimbat creditorii de trei ori într-o săptămână pentru a preveni ca 200 de milioane de dolari în datorii să zdrobească capitalul propriu, acumulând 14 milioane de dolari în pierderi de rambursare a datoriilor în proces. A vândut Bitcoin cu pierdere din trezoreria națională, care ar fi trebuit să fie ținută doar. Nu a putut nici măcar să depună rapoartele financiare trimestriale la timp. Și când prețul acțiunilor a scăzut în cele din urmă la 29 de cenți…

Când ruinele au fost curățate și investitorii de retail care avuseseră încredere în el au fost șterși, a exercitat opțiunea de cumpărare și a folosit resturile investițiilor lor pentru a-și cumpăra propriul imperiu privat la de patru ori prețul pieței.

Bailey deține 11 milioane de acțiuni la un cost de 1,12 dolari. Adam Back deține aproape 9 milioane de acțiuni. Balaji, Lopp, Yusko, Salinas și Jihan Wu—prețurile lor de intrare sunt prețuri pe care profesorii, șoferii de camion sau investitorii începători nu și le-ar putea permite niciodată. Aceștia sunt oamenii care modelează narațiunea Bitcoin. Ei conduc conferințe, publică reviste, gestionează fonduri și postează pe Twitter. Ei sunt lanțul de aprovizionare al credinței, transformând scepticii în credincioși și credincioșii în deținători de saci.

Acum, Bailey deține Bitcoin Magazine, conferințe Bitcoin și un fond speculativ, toate înghesuită într-o companie tranzacționată public cu o capitalizare de piață care este doar o fracțiune din deținerile sale de Bitcoin. Toate achizițiile au fost făcute cu de patru ori valoarea de piață a acțiunilor, și toate acestea au fost aprobate înainte ca investitorii de retail să poată primi măcar un ban.

Și nu a terminat încă.

Nakamoto a depus pentru o ofertă de acțiuni ATM (valoare de piață) de 5 miliarde de dolari la SEC. Bailey controlează acum divizia media, divizia conferințe, fondul speculativ și o înregistrare-raft care îi permite să continue emiterea de acțiuni susținute de Trezoreria Bitcoin până când devine complet fără valoare.

Exact când a predat comunitatea Bitcoin cheile promotorilor de conferințe și capitaliștilor influenceri? Și de ce sunt oamenii surprinși când pleacă cu mașina?