Ce ar putea face Kevin Warsh cu moștenirea QE de 6,6 trilioane USD a Fed

Președintele Donald Trump l-a ales pe Kevin Warsh să conducă cea mai puternică bancă centrală din lume în 2026, iar cea mai mare problemă de pe biroul său este bilanțul Fed de 6,6 trilioane de dolari. Toată lumea vorbește despre ratele dobânzilor, dar greutatea reală este această grămadă de active pe care Fed stă de ani de zile.

Acest lucru nu este nou pentru Kevin. El a petrecut peste un deceniu strigând despre cât de mare a devenit Fed. Și-a criticat foștii colegi pentru că au lăsat bilanțul să explodeze după 2008 și în timpul COVID.

Când vestea că ar putea să-l reducă a apărut, randamentele obligațiunilor au crescut, dolarul a urcat, iar aurul și argintul au avut o cădere bruscă. "El a fost foarte critic față de extinderea bilanțului Fed," a spus Zach Griffiths de la CreditSights.

Kevin ar putea reduce bilanțul Fed în timp ce Trump încearcă să scadă costurile de împrumut

Există totuși o problemă. Planul lui Kevin nu se aliniază cu ceea ce dorește președintele Trump. În ianuarie, Trump le-a spus Fannie Mae și Freddie Mac să cumpere titluri garantate cu ipoteci în valoare de 200 de miliarde de dolari pentru a ajuta oamenii să obțină împrumuturi ipotecare mai ieftine.

Dar Kevin este împotriva deținerii atâtor active de către Fed pentru a menține ratele scăzute. "Dacă îl iei pe Kevin de cuvânt că nu îi place extinderea bilanțului ca modalitate de comprimare a randamentelor, atunci înseamnă că sarcina revine Trezoreriei," a spus Greg Peters de la PGIM Fixed Income.

Secretarul Trezoreriei Scott Bessent este de acord cu Kevin. Amândoi doresc ca Fed să facă mai puțin și să lase Trezoreria să se ocupe de mai mult. Gândirea lui Kevin este simplă: micșorează rolul Fed și lasă piața privată să respire. Dar asta ar putea însemna rate pe termen lung mai mari, ceea ce este exact ceea ce Trump încearcă să evite.

Stephen Miran, care este acum și el la Fed și a fost numit de Trump, a spus la Bloomberg TV: "În teorie, poți muta rata pe termen scurt pentru a compensa ceea ce faci cu bilanțul... apoi dacă asta împinge ratele pe termen lung mai sus, poți reduce rata pe termen scurt pentru a echilibra lucrurile."

Când Kevin era la Fed între 2006 și 2011, a fost unul dintre primii susținători ai relaxării cantitative, dar pe măsură ce timpul a trecut, s-a întors împotriva ei. A părăsit Fed pentru că aceștia nu se opreau. În timpul crizei din 2008 și din nou în pandemie, Fed a cumpărat trilioane în titluri de trezorerie și alte datorii pentru a împiedica sistemul să se prăbușească.

Kevin spune acum că acea politică a mers prea departe. La Fox Business, a spus: "Rulați mașina de tipărit bani puțin mai puțin. Lăsați bilanțul să scadă. Lăsați secretarul Bessent să se ocupe de conturile fiscale și, procedând astfel, puteți avea rate ale dobânzilor semnificativ mai mici."

Lichiditate strânsă, schimbare de strategie și lupte interne la Fed

Kevin a spus, de asemenea, la CNBC că dorește un nou acord între Fed și Trezorerie, ca acordul din 1951 care a pus capăt sprijinului băncii centrale pentru obligațiunile de război. "Avem nevoie de un nou acord Trezorerie-Fed, așa cum am făcut în 1951," a spus el. Ideea este ca Fed și Trezoreria să spună deschis cât de mare ar trebui să fie bilanțul.

Peter Boockvar de la OnePoint BFG a spus: "Orice lucru care reduce amprenta financiară a Rezervei Federale ar fi un lucru bun." Totuși, chiar și el a spus că bilanțul este "imens ca dimensiune." Reducerea lui nu va fi ușoară.

Sistemul actual al Fed, cunoscut sub numele de cadrul rezervelor ample, a fost construit după criza din 2008. Este proiectat pentru a se asigura că băncile au întotdeauna suficiente numerar la îndemână pentru a rămâne lichide. Joseph Abate de la SMBC Nikko spune că dimensiunea bilanțului se bazează cu adevărat pe ceea ce băncile trebuie să îndeplinească regulile de reglementare. Dacă Kevin reduce prea repede, băncile ar putea întâmpina probleme încercând să împrumute pe termen scurt.

La sfârșitul lui 2025, Fed a început să se retragă din deținerile sale, dar asta a cauzat probleme. Mai multe împrumuturi de la guvern, plus mai puține achiziții Fed, au epuizat numerarul din sistem. Fed a trebuit să se oprească și să treacă la cumpărarea de 40 de miliarde de dolari în titluri de trezorerie pe termen scurt în fiecare lună doar pentru a menține piețele stabile.

Strategii Barclays Samuel Earl și Demi Hu spun că Kevin ar putea pune capăt acelor achiziții lunare și ar putea lăsa costurile de finanțare să crească, chiar și peste intervalul țintă al Fed. Sau ar putea schimba compoziția portofoliului de obligațiuni al Fed astfel încât să dețină datorii pe termen mai scurt. În prezent, maturitatea medie a activelor Fed este de peste nouă ani, dar pasivele sale (inclusiv rezervele și contul general al Trezoreriei) au o medie de aproximativ șase ani.

Chiar și cu toate acestea, Kevin nu conduce Fed singur. El primește un vot în Comitetul Federal al Pieței Deschise. Analiștii JPMorgan au spus că alți membri Fed ar putea susține ideile sale, dar majoritatea încă susțin menținerea rezervelor ample. Vail Hartman de la BMO a spus: "un bilanț semnificativ mai mic ar necesita probabil o schimbare majoră în cadrul de reglementare bancar existent al Fed."

Cele mai inteligente minți crypto citesc deja buletinul nostru informativ. Vrei să te alături? Alătură-te lor.