Personel CFTC ustala standardy zabezpieczeń kryptowalutowych dla uczestników rynku

Amerykańska Komisja ds. Handlu Towarowymi Kontraktami Terminowymi (CFTC) zaostrzyła swoje stanowisko w sprawie wykorzystywania kryptowalut jako zabezpieczenia na rynkach instrumentów pochodnych, publikując zaktualizowane wytyczne wyjaśniające, jak aktywa kryptowalutowe mogą być wykorzystywane w ramach programu pilotażowego uruchomionego w zeszłym roku. Piątkowe zawiadomienie z Wydziału Uczestników Rynku oraz Wydziału Rozliczeń i Ryzyka agencji odpowiada na pytania, które pojawiły się w grudniowych pismach personelu i określa parametry operacyjne i ryzyka dla komisowych handlowców kontraktami terminowymi (FCM) uczestniczących w programie pilotażowym.

W swoim zawiadomieniu CFTC przypomniała FCM, że aby wziąć udział, muszą złożyć formalne zgłoszenie do Wydziału Uczestników Rynku, zawierające datę, w której rozpoczną przyjmowanie aktywów kryptowalutowych od klientów jako zabezpieczenia depozytowego. Wytyczne mają na celu zharmonizowanie praktyk dotyczących zabezpieczeń kryptowalutowych z szerszymi ramami regulacyjnymi opracowywanymi we współpracy z Komisją Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), ponieważ obie agencje przedstawiają bardziej ujednolicone podejście do nadzoru nad kryptowalutami.

Najważniejsze wnioski

• Opłaty kapitałowe za zabezpieczenie kryptowalutowe są zgodne z nadzorem SEC: 20% dla pozycji Bitcoin i Ether oraz 2% dla stablecoinów wykorzystywanych jako zabezpieczenie.
• Początkowe trzymiesięczne okno ogranicza kwalifikujące się zabezpieczenie do Bitcoin, Ether lub stablecoinów, z wymogami cotygodniowego raportowania i niezwłocznym powiadomieniem o istotnych problemach związanych z cyberbezpieczeństwem lub systemem.
• Po trzech miesiącach inne aktywa kryptowalutowe mogą być akceptowane jako zabezpieczenie, z zastrzeżeniem ciągłych standardów ryzyka i raportowania.
• Odsetki rezydualne na wyodrębnionych kontach klientów mogą być finansowane wyłącznie własnymi stablecoinami płatniczymi; inne tokeny nie mogą być wykorzystywane w tym celu.

Zabezpieczenia operacyjne i trzymiesięczny sprint

Zawiadomienie wyraźnie pokazuje, że program pilotażowy został zaprojektowany z myślą o kontroli ryzyka. Komisowi handlowcy kontraktami terminowymi, którzy chcą wziąć udział, muszą złożyć formalne zawiadomienie o uczestnictwie, które zawiera przewidywaną datę rozpoczęcia przyjmowania kryptowalut jako zabezpieczenia depozytowego. Początkowa trzymiesięczna faza nakłada ścisłe ograniczenia na rodzaje kryptowalut kwalifikujących się jako zabezpieczenie, ograniczając je do Bitcoin, Ether i stablecoinów. W tym okresie FCM są również zobowiązani do składania cotygodniowych raportów szczegółowo opisujących całkowite zasoby kryptowalutowe w różnych typach kont klientów oraz niezwłocznego zgłaszania wszelkich istotnych problemów związanych z cyberbezpieczeństwem lub systemem.

Trzymiesięczny horyzont służy podwójnemu celowi. Pozwala CFTC obserwować, jak zabezpieczenie kryptowalutowe zachowuje się w warunkach rynkowych w czasie rzeczywistym w kontrolowanym reżimie, jednocześnie umożliwiając uczestników rynku budowanie procesów związanych z zarządzaniem ryzykiem, przechowywaniem, wyceną i kontrolami operacyjnymi. Po okresie początkowym regulamin otwiera drzwi do dodatkowych aktywów cyfrowych, rozszerzając wszechświat potencjalnych zabezpieczeń, gdy regulatorzy zyskują zaufanie do ram.

Co się zmienia dla uczestników rynku i rynków tokenizowanych

Po upływie trzech miesięcy program pilotażowy mógłby pozwolić na wykorzystanie szerszego spektrum aktywów kryptowalutowych jako zabezpieczenia, pod warunkiem że spełniają standardy CFTC dotyczące ryzyka, przechowywania i zarządzania. Zawiadomienie wyjaśnia również kilka niuansowych punktów dotyczących tego, gdzie kryptowaluty i stablecoiny mogą – i nie mogą – służyć jako zabezpieczenie. Warto zauważyć, że kryptowaluty i stablecoiny nie mogą być wykorzystywane jako zabezpieczenie dla nierozliczonych swapów. Jednak dealerzy swapów mogą wykorzystywać tokenizowane wersje kwalifikujących się aktywów jako zabezpieczenie, jeśli spełniają wymogi regulacyjne i zachowują te same prawa, jakie te aktywa nadają w tradycyjnej formie.

Organizacje rozliczeniowe instrumentów pochodnych (DCO) mają własny zestaw uprawnień. Mogą akceptować kryptowaluty i stablecoiny jako depozyt początkowy dla rozliczonych transakcji, ponownie pod warunkiem spełnienia standardów CFTC związanych z minimalnym ryzykiem kredytowym, rynkowym i płynności. Wreszcie, w odniesieniu do odsetek rezydualnych na kontach klientów, wytyczne określają, że tylko właściwe stablecoiny płatnicze mogą być deponowane w tym celu, z wyłączeniem innych kryptowalut z tego konkretnego przypadku użycia.

Formułując te zasady, CFTC podkreśliła swój zamiar dostosowania swojego podejścia do trwających ram kryptowalutowych SEC. Zawiadomienie agencji zauważa, że opłaty kapitałowe za zabezpieczenie kryptowalutowe będą zgodne z praktykami SEC, sygnalizując skoordynowaną ścieżkę zamiast mozaiki samodzielnych zasad. Współpraca między agencjami jest częścią szerszych wysiłków mających na celu stworzenie stabilnego, przejrzystego środowiska regulacyjnego, które może pomieścić działanie rynków kryptowalutowych 24/7, jednocześnie egzekwując ostrożne kontrole ryzyka.

Uczestników będzie uważnie obserwować, jak to się rozwija w praktyce. Projekt programu pilotażowego – rozpoczynający się od szeroko notowanych aktywów takich jak BTC, ETH i stablecoiny – odzwierciedla ostrożne, pierwszokrokowe podejście do integracji aktywów cyfrowych z tradycyjnymi koncepcjami depozytu zabezpieczającego. Sygnalizuje również, w jaki sposób regulatorzy zamierzają zrównoważyć korzyści z funkcji natywnych dla kryptowalut, takich jak szybkie rozliczenia i ciągły handel, z potrzebą zarządzania ryzykiem finansowym i zapewnienia integralności rynku.

Dla traderów, zarządzających funduszami i dostawców infrastruktury, ramy oferują jasność co do tego, jak zabezpieczenie kryptowalutowe może być wykorzystywane w najbliższym czasie. Podkreślają również rodzaje zdolności operacyjnych, które firmy muszą rozwijać: solidne rozwiązania w zakresie przechowywania, niezawodne metodologie wyceny dla niestabilnych aktywów, silne postawy w zakresie cyberbezpieczeństwa oraz precyzyjne protokoły raportowania do monitorowania zasobów kryptowalutowych na kontach klientów.

Uczestnicy branży będą również obserwować szczegóły dotyczące tego, jak tokenizowane aktywa i stablecoiny będą funkcjonować zgodnie z ewoluującymi zasadami. Tokenizacja może, teoretycznie, odblokować bardziej elastyczne opcje zabezpieczenia, ale wymaga starannej uwagi na zarządzanie, ostateczność rozliczeń i prawa prawne. Nacisk CFTC na kontrolę ryzyka, wraz z wyraźnymi ograniczeniami dotyczącymi odsetek rezydualnych i nierozliczonych swapów, sugeruje wyważone podejście do rozszerzania akceptacji zabezpieczeń przy jednoczesnym zachowaniu zabezpieczeń rynkowych.

Ogólnie rzecz biorąc, wytyczne wzmacniają perspektywę średnioterminową: skalibrowaną ekspansję możliwości zabezpieczenia kryptowalutowego, która może stopniowo poszerzyć zestaw narzędzi zabezpieczających dla amerykańskich rynków instrumentów pochodnych, zakotwiczonych w dyscyplinie zarządzania ryzykiem i dopasowaniu regulacyjnym z SEC.

Inwestorzy i uczestnicy rynku powinni monitorować, jak ten program pilotażowy postępuje w nadchodzących miesiącach, w tym wszelkie aktualizacje dotyczące kwalifikowalności aktywów, wymogów raportowania lub metodologii opłat kapitałowych. Trzymiesięczny punkt kontrolny prawdopodobnie pobudzi rozmowy o tym, czy dodatkowe aktywa powinny się kwalifikować, jak zostaną zharmonizowane standardy wyceny i przechowywania oraz co to oznacza dla płynności i kosztów finansowania w strategiach handlowych opartych na zabezpieczeniu kryptowalutowym.

W miarę jak regulatorzy nadal kształtują zasady gry, podstawowe pytanie pozostaje: czy solidne, dobrze regulowane ramy mogą odblokować potencjał zabezpieczenia kryptowalutowego przy jednoczesnym zachowaniu stabilności finansowej? Najnowsze zawiadomienie CFTC umieszcza branżę na kluczowym zakręcie, gdzie jasność i kontrola ryzyka mogą odblokować szerszą adopcję w nadchodzących latach.

Na razie uczestnicy rynku powinni przygotować się na ciągłe dopasowanie regulacyjne z SEC, pozostać czujni na wszelkie zmiany w kwalifikowalności aktywów i zapewnić, że ich wewnętrzne kontrole i możliwości raportowania spełniają nadchodzące standardy, jeśli planują uczestniczyć w programie pilotażowym.

Ten artykuł został pierwotnie opublikowany jako CFTC Staff Set Crypto Collateral Standards for Market Participants na Crypto Breaking News – Twoim zaufanym źródle wiadomości o kryptowalutach, wiadomości Bitcoin i aktualizacjach blockchain.