Banki ryzykują kolejny kryzys jak w 2008 roku po przeniesieniu aktywów o wartości 18 milionów BTC do pożyczkodawców z cienia

Główne banki przeniosły biliony dolarów w aktywach do pożyczkodawców działających w cieniu, prywatnych funduszy kredytowych i pozabankowych pośredników finansowych działających w dużej mierze poza nadzorem regulacyjnym. Skala migracji, odpowiadająca w przybliżeniu 18 milionom BTC przy obecnych cenach, wywołała ostrzeżenia ze strony regulatorów i ekonomistów, którzy dostrzegają niepokojące podobieństwa do warunków, które wywołały kryzys finansowy z 2008 roku.

Biliony w Aktywach Znajdują Się Teraz Poza Siecią Bezpieczeństwa Bankowości

Liczba ta jest oszałamiająca, gdy przetłumaczyć ją na terminy kryptowalutowe: 18 milionów BTC, czyli około 1,5 biliona dolarów przy ostatnich cenach. To szacunkowa wartość aktywów, które w ostatnich latach przemieściły się z regulowanych bilansów bankowych do pożyczkodawców działających w cieniu.

Pożyczkodawcy działający w cieniu obejmują prywatne fundusze kredytowe, fundusze hedgingowe i innych pozabankowych pośredników finansowych. W przeciwieństwie do tradycyjnych banków, te podmioty działają bez ubezpieczenia depozytów, dostępu do wsparcia Rezerwy Federalnej czy wymogów dotyczących rezerw, które ograniczają poziom ryzyka, jakie mogą podjąć banki.

Zmiana ta przyspieszyła, gdy banki stanęły w obliczu ostrzejszych zasad dotyczących kapitału po 2008 roku. Zamiast utrzymywać ryzykowne pożyczki w swoich księgach, instytucje coraz częściej przenoszą ekspozycję kredytową do podmiotów bankowości cienia, które podlegają znacznie mniejszym ograniczeniom. Globalny rynek kredytów prywatnych przekroczył 2 biliony dolarów, a główne banki amerykańskie i europejskie służą jako rurociągi inicjujące pożyczki, które ostatecznie trafiają do nieregulowanych bilansów.

Dla czytelników zaznajomionych z kryptowalutami, przyzwyczajonych do śledzenia stałej podaży 21 milionów monet Bitcoin, porównanie to jest pouczające. Prawie 86% wszystkich BTC, które kiedykolwiek będą istnieć, wyrażone jako ekwiwalent dolara, znajduje się teraz w sektorze finansowym bez pożyczkodawcy ostatniej instancji.

Scenariusz z 2008 Roku: Transfer Ryzyka Nie Jest Eliminacją Ryzyka

Mechanizm napędzający dzisiejszy boom pożyczek w cieniu odzwierciedla ten, który spowodował załamanie w 2008 roku. Przed tym kryzysem banki pakowały papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką w strukturyzowane wehikuły inwestycyjne i zabezpieczone zobowiązania dłużne, przenosząc ryzyko poza swoje bilanse do nieprzejrzystych, nieregulowanych podmiotów.

Banki wydawały się bezpieczne na papierze. Niebezpieczeństwo było ukryte w pojazdach cieniowych, które nie miały buforów kapitałowych. Gdy ceny mieszkań spadły, powiązania między bankami a tymi podmiotami przekształciły izolowane straty w kryzys systemowy, który zamroził globalne rynki kredytowe.

Były gubernator Rezerwy Federalnej Daniel Tarullo podkreślił tę strukturalną podatność w ocenie z 2012 roku, zauważając, że działalność bankowości cienia stwarzała zagrożenia dla niestabilności finansowej właśnie dlatego, że replikowała funkcje bankowe bez zabezpieczeń bankowych.

Dzisiaj aktywa się zmieniły, z papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką wtedy na kredyty prywatne i pożyczki lewarowane teraz, ale podstawowy problem pozostaje. Banki nadal utrzymują linie kredytowe, udziały kapitałowe i relacje inicjacyjne z pożyczkodawcami cieniowymi, którym dostarczają środków. Jeśli fala niewypłacalności uderzy w portfele kredytów prywatnych, straty przemieszczą się z powrotem przez te połączenia do regulowanego systemu bankowego.

Bank Anglii już zasygnalizował kryptowaluty i pożyczki pozabankowe jako potencjalne źródła systemowych zakłóceń na poziomie 2008 roku. Rada Stabilności Finansowej i BIS wydały podobne ostrzeżenia dotyczące wzrostu kredytów prywatnych wyprzedzającego ramy regulacyjne.

Bitcoin Został Zaprojektowany Jako Odpowiedź Na Upadek Banków

Związek między kryzysami bankowymi a Bitcoin nie jest metaforyczny. Jest osadzony w DNA protokołu. Satoshi Nakamoto wpisał tekst "Chancellor on brink of second bailout for banks" w blok genezy Bitcoin 3 stycznia 2009 roku, bezpośrednie odniesienie do awaryjnej interwencji rządu brytyjskiego podczas kryzysu finansowego.

Bitcoin został wyraźnie stworzony jako alternatywa dla systemu finansowego, który prywatyzuje zyski i socjalizuje straty. Jego stała podaż 21 milionów monet stoi w bezpośrednim kontraście do sektora bankowego, który może rozszerzać zobowiązania bez ograniczeń, a następnie polegać na ratowaniu finansowanym przez podatników, gdy ryzyko powraca.

Najnowsza historia sugeruje, że rynek rozpoznaje tę dynamikę. Podczas napięć bankowych w marcu 2023 roku, kiedy upadły Silicon Valley Bank i Signature Bank, Bitcoin gwałtownie wzrósł, podczas gdy akcje banków załamały się. Inwestorzy instytucjonalni zaczęli traktować BTC jako zabezpieczenie przed samym systemem, który został stworzony, aby go zastąpić.

Paralela do dzisiejszej ekspansji pożyczek w cieniu jest bezpośrednia. Jeśli biliony w nieregulowanych kredytach prywatnych rozwiną się w scenariuszu stresowym, wynikająca z tego zarażenie bankowe może powtórzyć warunki, które sprawiły, że stworzenie Bitcoin było konieczne.

Rosnąca infrastruktura instytucjonalna wokół aktywów cyfrowych, w tym tokenizowane papiery wartościowe i rozszerzające się produkty finansowe on-chain, oznacza, że rynki kryptowalut są lepiej przygotowane do absorpcji ucieczki kapitału z tradycyjnych finansów niż w 2008 czy nawet 2023 roku.

Co Obserwować Dalej

Kilka konkretnych katalizatorów może potwierdzić lub obalić tezę o ryzyku systemowym w nadchodzących miesiącach. Roczny raport Rady Stabilności Finansowej dotyczący pośrednictwa finansowego pozabankowego, spodziewany w tym roku, dostarczy zaktualizowanych danych na temat ekspozycji na pożyczki w cieniu w gospodarkach G20.

Kolejna runda testów warunków skrajnych Rezerwy Federalnej ujawni, czy regulatorzy modelują zarażenie z tytułu niewypłacalności kredytów prywatnych z powrotem do systemu bankowego. Ujawnienia NAV funduszy kredytów prywatnych, które opóźniają się o kwartały, pokażą, czy bazowe portfele pożyczek już się pogarszają.

Dla rynków kryptowalut sygnał jest jasny. Każdy kolejny znak, że tradycyjne finanse odbudowują te same kruche struktury, które Bitcoin został zaprojektowany, aby ominąć, wzmacnia fundamentalny argument za zdecentralizowanymi, przejrzystymi i ograniczonymi podażowo alternatywami monetarnymi.

Zastrzeżenie: Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych niosą ze sobą znaczne ryzyko. Zawsze przeprowadzaj własne badania przed podjęciem decyzji.